回到當(dāng)下，代糖之爭(zhēng)下半場(chǎng)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)象是三氯蔗糖與赤蘚糖醇 出品|每日財(cái)報(bào) 作者|劉雨辰 炎炎夏日，一款以“0糖、0脂肪、0卡路里”為賣點(diǎn)的汽水飲料火遍中國(guó)，它就是“主打無糖、使用代糖”的元?dú)萆?。元?dú)萆殖闪⒂?016年，是一家互聯(lián)網(wǎng)+的飲料公司，專門生產(chǎn)無糖、低熱量的產(chǎn)品。 元?dú)萆直鸬拿卦E之一就是使用了赤蘚糖醇作用代糖甜味劑。作為一種天然甜味劑，赤蘚糖醇進(jìn)入人體后不參與人體血糖代謝，直接從體內(nèi)排出，不產(chǎn)生熱量，迎合了當(dāng)下消費(fèi)者對(duì)健康飲品的追求。據(jù)統(tǒng)計(jì)，元?dú)馍衷?2020年上半年的銷售額超過8億，僅5月的銷售額就達(dá)到2.6億——這一數(shù)據(jù)超過2018全年銷售總和，在天貓618購(gòu)物節(jié)中的銷售額更是超過可口可樂，成為水飲品類榜單第一名，這一切的背后是“無糖風(fēng)”的快速興起。 元?dú)馍值拇蠡鹨惨l(fā)了資本市場(chǎng)對(duì)于代糖產(chǎn)業(yè)的關(guān)注。根據(jù)《每日財(cái)報(bào)》的統(tǒng)計(jì)，以龍頭公司之一的保齡寶為例，7月1日到8月30日短短兩個(gè)月漲幅超過2倍。 1 種種數(shù)據(jù)表明，低糖正在成為人們的主流生活習(xí)慣，根據(jù)IFIC和Greenwald & Associates 在2019年對(duì)1012名美國(guó)成年人（18-80歲）的調(diào)查，在飲食中正試圖限制和避免攝入糖分的比例達(dá)到了八成，而完全不試圖限制糖分?jǐn)z入的比例僅為20%。 而根據(jù)Mintel的統(tǒng)計(jì)，從地區(qū)上看，2012-2018年，拉丁美洲和亞太地區(qū)低糖/無糖產(chǎn)品數(shù)量年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為27%和19%，其后的歐洲和北美也分別有16%和9%的年復(fù)合增長(zhǎng)率；從產(chǎn)品類型上看，全球上市的無糖/低糖的飲料、面包年復(fù)合增長(zhǎng)率和乳制品數(shù)量分別為28%、20%和15%。 實(shí)際上，早在上世紀(jì)就誕生了無糖產(chǎn)品，百事可樂公司于1964年推出的無糖碳酸飲料Diet Pepsi。1982年8月9日，可口可樂公司推出一款不含糖、不含熱量的碳酸飲料Diet Coke。Diet Pepsi最初的甜味劑是阿斯巴甜，2013年12月，Diet Pepsi將其甜味劑由阿斯巴甜改為三氯蔗糖。 2015年，部分消費(fèi)者在 Facebook和Twitter上表示對(duì)新配方不滿，面對(duì)市場(chǎng)的壓力，百事可樂于2016年9月將其阿斯巴甜配方恢復(fù)為Diet Pepsi Classic Sweetener Blend，并與新配方一起出售。隨后宣布了將百事可樂的甜味劑從三氯蔗糖轉(zhuǎn)變?yōu)榘⑺拱吞鸬挠?jì)劃。與此同時(shí)，七喜公司的一項(xiàng)全國(guó)性研究結(jié)果也表明人們更喜歡阿斯巴甜而非三氯蔗糖。 Diet7 Up是百事可樂旗下檸檬味汽水飲料品牌七喜（7 Up）于1988年推出的無糖版本。Diet7 Up最初可追溯至1963年上市的無糖汽水品牌Like，該品牌由于美國(guó)政府禁止甜蜜素而于1969年停產(chǎn)，經(jīng)重新配制后于1970年重新引入Diet 7 Up。Diet7 Up主要使用的甜味劑為阿斯巴甜，中間曾一度改回三氯蔗糖，后又重新改回阿斯巴甜。 目前無糖飲料品牌在美國(guó)前十的碳酸飲料品牌中占4席，總市場(chǎng)份額超過四分之一。根據(jù)美國(guó)《飲料文摘》數(shù)據(jù)，無糖飲料在碳酸飲料市場(chǎng)的份額為64.4%，其中無糖碳酸飲料品牌Diet Coke、Diet Pepsi、 Coca-Cola Zero Sugar和Diet Mountain Dew分列第3、7、9、10為，總計(jì)市場(chǎng)份額為15.2%。 不只是國(guó)外，近年來隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)者健康意識(shí)增強(qiáng)，本土無糖飲料銷量增幅也非常明顯，尼爾森2019年的數(shù)據(jù)顯示，82%的中國(guó)消費(fèi)者愿意在健康飲品上花費(fèi)更多，高于68%的全球水平。 在國(guó)內(nèi)碳酸飲料市場(chǎng)上，無糖碳酸類飲料的銷售份額由2017年2.2%增加至2019年的6.2%。在茶飲料市場(chǎng)上，2017、2018年近無糖/低糖茶的市場(chǎng)份額分別為2.4% 和4.7%，2019年則增加至15.8%。除此以外，豆奶、乳酸菌、山楂飲料等領(lǐng)域也相繼推出出現(xiàn)無糖或低糖產(chǎn)品。 2 2019以前，代糖之爭(zhēng)上半場(chǎng)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)象是阿斯巴甜與安賽蜜。兩種甜味劑的安全性與穩(wěn)定性，雖然有頗多爭(zhēng)議，但僅從商業(yè)的角度而言，國(guó)內(nèi)公司在代糖之爭(zhēng)上半場(chǎng)的代表企業(yè)當(dāng)屬金禾實(shí)業(yè)，而金禾實(shí)業(yè)手中的王牌就是安賽蜜。安賽蜜屬第五代甜味劑，性能優(yōu)異，最常見的應(yīng)用是在無糖可樂的配料當(dāng)中。 簡(jiǎn)單回顧安賽蜜的發(fā)展歷程，無疑對(duì)代糖市場(chǎng)的下一個(gè)階段會(huì)起到一定的啟示作用。價(jià)格戰(zhàn)一直以來都是上游行業(yè)擴(kuò)張后進(jìn)入下一階段的必經(jīng)過程。2006年，國(guó)內(nèi)多家廠商開始新建和擴(kuò)大安賽蜜產(chǎn)能，2010年前后，產(chǎn)量的過快增長(zhǎng)導(dǎo)致供需平衡被打破，行業(yè)進(jìn)入下行周期。 在這一下行周期，金禾實(shí)業(yè)采打低價(jià)策略以搶占市場(chǎng)，同時(shí)擴(kuò)大公司產(chǎn)品的市場(chǎng)投放量以擠壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。此前安賽蜜的價(jià)格則超過30000元/噸，最高峰則甚至在50000元/噸以上。但經(jīng)過價(jià)格戰(zhàn)，2013年價(jià)格底部時(shí)，安賽蜜售價(jià)僅約28000元/噸，當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)多數(shù)安賽蜜生產(chǎn)商均處于虧損狀態(tài)，例如金禾實(shí)業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘇州浩波，由于無法承受虧損壓力，公司于2015年宣布破產(chǎn)，金禾實(shí)業(yè)依靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)勝出。 回到當(dāng)下，代糖之爭(zhēng)下半場(chǎng)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)象是三氯蔗糖與赤蘚糖醇。相比于上一代甜味劑，三氯蔗糖和赤蘚糖醇在副作用和口感上幾乎沒有太多爭(zhēng)議，被認(rèn)為是更優(yōu)質(zhì)的代糖產(chǎn)品。其中赤蘚糖醇是目前市場(chǎng)上唯一經(jīng)生物發(fā)酵法天然轉(zhuǎn)化和提取制備而成的糖醇產(chǎn)品，是國(guó)家衛(wèi)計(jì)委認(rèn)定的0能量糖醇產(chǎn)品。 在發(fā)展初期，三氯蔗糖和赤蘚糖醇都受到國(guó)外企業(yè)的壓制。2003年，英國(guó)泰萊公司對(duì)三氯蔗糖產(chǎn)品的專利保護(hù)到期，中國(guó)企業(yè)開始嘗試投資建設(shè)并生產(chǎn)三氯蔗糖，但受技術(shù)瓶頸的限制，當(dāng)時(shí)生產(chǎn)能力很低，并不能滿足國(guó)內(nèi)需求。2007年，為了壟斷國(guó)際市場(chǎng)，泰萊公司發(fā)起ITC337知識(shí)產(chǎn)權(quán)訴訟，最終中國(guó)企業(yè)全面贏得了訴訟，打破了國(guó)際市場(chǎng)的壟斷封鎖。從此，國(guó)內(nèi)三氯蔗糖的產(chǎn)能持續(xù)釋放，金禾實(shí)業(yè)順勢(shì)切入，目前已經(jīng)成為全球唯一一家同時(shí)生產(chǎn)安賽蜜和三氯蔗糖的企業(yè)，兩種甜味劑共享下游客戶，可以加速三氯蔗糖的放量。 根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在三氯蔗糖領(lǐng)域，金禾實(shí)業(yè)的產(chǎn)品收率提高至45%，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)平均30%-35%的收率，僅次于英國(guó)泰萊的50%，公司擁有三氯蔗糖產(chǎn)能4000噸/年，市占率約20%，位居國(guó)內(nèi)產(chǎn)能第一、全球產(chǎn)能僅次于英國(guó)泰萊的4500噸/年。 與三氯蔗糖的發(fā)展過程類似，赤蘚糖醇也是逐步打破海外壟斷。國(guó)內(nèi)赤蘚糖醇工業(yè)化生產(chǎn)起于 2004 年，保齡寶公司（00286.SZ）是國(guó)內(nèi)最早開始赤蘚糖醇工業(yè)化的企業(yè)，它和三元生物占據(jù)了國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)市場(chǎng)份額。公司建成 1000噸/年的生產(chǎn)線，產(chǎn)品填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，技術(shù)水平達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先程度，獲得國(guó)際采標(biāo)認(rèn)證。但是在過去的十幾年間，受加工工藝的限制以及市場(chǎng)需求有限，國(guó)內(nèi)成功進(jìn)行赤蘚糖醇工業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)并不多，2018年合計(jì)有效產(chǎn)能只有3.85萬噸。 保齡寶是目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)唯一的全品類功能糖產(chǎn)品制造服務(wù)商，擁有核心制造技術(shù)與全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)，今年上半年，保齡寶的赤蘚糖醇實(shí)現(xiàn)收入2.09億元，同比增長(zhǎng)37.03%，占總收入的比重達(dá)到20.54%。 3 前不久飲料巨頭農(nóng)夫山泉公布了招股說明書，其中提到一個(gè)數(shù)據(jù)：2014年以來，中國(guó)軟飲料市場(chǎng)的零售額復(fù)合年增長(zhǎng)率僅為5.9％，其中碳酸飲料、果汁飲料等傳統(tǒng)含糖飲品零售額增速低于3％，而無糖茶飲料等不含糖飲品的復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到32.6％。 同時(shí)全球多個(gè)國(guó)家已經(jīng)開始對(duì)蔗糖類飲料征收“糖稅”，這反映了減糖、代糖正在成為趨勢(shì)。 2019年我國(guó)糖消費(fèi)量約為1580萬噸，隨著人們對(duì)健康重視程度的提高，無糖或者減糖是大勢(shì)所趨。從代糖角度來看，未來市場(chǎng)主要集中在赤蘚糖醇和三氯蔗糖，當(dāng)前赤蘚糖醇主要添加在飲料中，但是其產(chǎn)品特性決定了未來赤蘚糖醇不僅可以用到糖果餅干等含糖食品中，甚至可以取代白糖進(jìn)入家庭消費(fèi)領(lǐng)域。 假設(shè)未來赤蘚糖醇代替5%的白糖市場(chǎng)，那么國(guó)內(nèi)潛在需求空間有望達(dá)到80萬噸。因此深耕這個(gè)行業(yè)的龍頭公司有望受益于行業(yè)的發(fā)展。 不過要引起注意的是原材料風(fēng)險(xiǎn)，赤蘚糖醇以葡萄糖為原料，葡萄糖的加工原料主要為玉米或玉米淀粉，玉米或玉米淀粉價(jià)格的波動(dòng)對(duì)葡萄糖價(jià)格進(jìn)而對(duì)公司赤蘚糖醇產(chǎn)品的價(jià)格產(chǎn)生影響。今年以來玉米價(jià)格波動(dòng)較大，如果產(chǎn)品銷售價(jià)格的調(diào)整相對(duì)滯后，會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率下降，直接影響公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。 聲明：此文出于傳遞更多信息之目的，文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
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