國際貨幣基金組織（IMF）于華盛頓時間1月24日上午發(fā)布最新一期的《世界經(jīng)濟(jì)展望》，對全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了最新預(yù)測的報告全文如下。 全球復(fù)蘇停滯，下行風(fēng)險加劇 全球復(fù)蘇正受到歐元區(qū)壓力加劇和其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)脆弱的威脅。金融狀況惡化，增長前景黯淡，下行風(fēng)險加劇。2012年全球產(chǎn)出預(yù)計將擴(kuò)張3.25%（表1和圖1）---與2011年9月《世界經(jīng)濟(jì)展望》相比，下調(diào)了0.75個百分點(diǎn)。其主要原因是，由于主權(quán)利率的上升、銀行去杠桿化對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的效應(yīng)，以及進(jìn)一步財政整頓帶來的影響，目前預(yù)計歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在2012年將陷入輕度衰退。新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長預(yù)計也將放慢，這是由外部環(huán)境惡化和內(nèi)部需求減弱造成的。最緊迫的政策挑戰(zhàn)是恢復(fù)信心并結(jié)束歐元區(qū)的危機(jī)，為此，必須支持經(jīng)濟(jì)增長，同時維持調(diào)整，控制去杠桿化過程，并提供更多的流動性和實(shí)施寬松的貨幣政策。在其他主要先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體，關(guān)鍵的政策要求是，解決中期財政失衡，修復(fù)和改革金融體系，同時維持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，近期政策應(yīng)側(cè)重于應(yīng)對國內(nèi)增長的減緩和先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體外部需求的減弱。 金融風(fēng)險加劇，全球增長減速 2011年第四季度，隨著歐元區(qū)危機(jī)進(jìn)入一個危險的新階段，全球增長前景有所惡化，風(fēng)險急劇上升。直到第三季度，經(jīng)濟(jì)活動仍相對強(qiáng)勁，全球GDP以3.5%的年率擴(kuò)張，僅略低于2011年9月《世界經(jīng)濟(jì)展望》的預(yù)測。先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的增長表現(xiàn)好于預(yù)期，因?yàn)槊绹M(fèi)者出乎意料地降低了儲蓄率，企業(yè)固定投資保持強(qiáng)勁。在2011年3月日本地震造成供給鏈中斷之后，經(jīng)濟(jì)反彈也強(qiáng)于預(yù)期。此外，石油價格趨穩(wěn)，支持了消費(fèi)。然而，這些因素預(yù)計將不能維持今后的強(qiáng)勁增長勢頭。 相反，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長減緩幅度大于預(yù)期，這可能是由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策緊縮的效果比預(yù)期更強(qiáng)，或?qū)嶋H基本增長本已開始減弱。 最近一段時間，近期前景顯著惡化，這體現(xiàn)在2011年最后一個季度高頻指標(biāo)的惡化上（圖2）。主要原因是歐元區(qū)危機(jī)升級并與其他地區(qū)的金融脆弱性之間產(chǎn)生相互作用（圖3）。具體而言，由于市場對銀行部門損失和財政可持續(xù)性存在擔(dān)心，許多歐元區(qū)國家的主權(quán)利差擴(kuò)大，達(dá)到了歐洲經(jīng)濟(jì)和貨幣聯(lián)盟成立以來不曾出現(xiàn)過的高水平。歐元區(qū)的銀行融資幾乎枯竭，迫使歐洲中央銀行出臺了三年期“長期再融資操作”。一些先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的銀行貸款狀況未見改善甚至還進(jìn)一步惡化。流向新興經(jīng)濟(jì)體的資本急劇減少。外匯市場波動不定，日元升值，許多新興市場貨幣大幅貶值。 許多經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇預(yù)計將停滯 根據(jù)《世界經(jīng)濟(jì)展望》最新預(yù)測，全球經(jīng)濟(jì)活動將減速，但不會崩潰。多數(shù)先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體將能避免重新陷入衰退，而新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)活動將從較高的速度上放慢下來。然而，做出這種預(yù)測的假設(shè)是，歐元區(qū)政策制定者將加大克服危機(jī)的努力。因此，主權(quán)債券溢價將穩(wěn)定在接近當(dāng)前的水平，并將于2013年初開始恢復(fù)正常。此外，還假設(shè)，政策能夠有效地限制歐元區(qū)銀行的去杠桿化。歐元區(qū)的信貸和投資僅將略有收縮，對其他地區(qū)產(chǎn)生的金融和貿(mào)易溢出效應(yīng)有限。 總體而言，目前預(yù)計2012-2013年先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)活動平均將擴(kuò)張1.5%。鑒于2009年經(jīng)濟(jì)衰退的嚴(yán)重程度，這樣的增長率太低，無法在降低居高不下的失業(yè)率方面作到顯著作用。另外，相比2011年9月《世界經(jīng)濟(jì)展望》的預(yù)測，目前所預(yù)測的2012年增長率下調(diào)了0.75個百分點(diǎn)。 目前預(yù)計歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在2012年將陷入輕度衰退，與2011年1月《世界經(jīng)濟(jì)展望》最新預(yù)測中提出的下行情景相一致。自2011年9月《世界經(jīng)濟(jì)展望》發(fā)布以來預(yù)測顯著下調(diào)（1.5個百分點(diǎn)）的原因是，主權(quán)利率上升，銀行去杠桿化對實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生效應(yīng)，以及歐元區(qū)政府宣布的進(jìn)一步財政整頓帶來的影響。 由于政策空間有限，多數(shù)其他先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的增長也將放慢，這主要是由于歐元區(qū)通過貿(mào)易和金融渠道對這些經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生負(fù)面溢出效應(yīng)，加劇了現(xiàn)有脆弱性的影響。在美國，這種溢出效應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增長的影響將被2012年基本國內(nèi)需求勢頭的加強(qiáng)大體抵消。不過，經(jīng)濟(jì)活動將從2011年下半年的速度上慢下來，因?yàn)槭袌霰茈U情緒上升使金融狀況收緊，并且財政政策將變得更為緊縮。 2012-2013年，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長率預(yù)計平均將為5.75%，比2010-2011年達(dá)到的6.75%的增長率顯著放慢，比2011年9月《世界經(jīng)濟(jì)展望》的預(yù)測約低0.5個百分點(diǎn)。這反映了外部環(huán)境的惡化，以及主要新興經(jīng)濟(jì)體國內(nèi)需求增長的減緩。2012-2013年，亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長預(yù)測雖然大幅下調(diào)了0.75個百分點(diǎn)，但其增長速度仍將是最快的，平均達(dá)到7.5%。中東和北非的經(jīng)濟(jì)活動在2012-2013年預(yù)計將加速，主要得益于利比亞的復(fù)蘇和其他石油出口國的持續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)。但該地區(qū)的多數(shù)石油進(jìn)口國的增長前景疲軟，原因是政治轉(zhuǎn)型過程長于預(yù)期，以及外部環(huán)境不利。到目前為止，全球經(jīng)濟(jì)下滑對撒哈拉以南非洲的影響僅限于少數(shù)幾個國家（主要是南非），預(yù)計2012年該地區(qū)的產(chǎn)出將擴(kuò)張5.5%。預(yù)計中東歐地區(qū)所受不利溢出影響最大，因?yàn)樵摰貐^(qū)與歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體之間存在緊密的貿(mào)易和金融聯(lián)系。預(yù)計其他地區(qū)所受影響相對較小，因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)政策的放松將在很大程度上抵消先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體需求增長減緩和全球避險情緒上升的影響。對于許多新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，有利的增長預(yù)測還反映了相對較高的商品價格（見下述）。 商品價格和消費(fèi)者價格通脹減退，但風(fēng)險依然存在 2011年，由于全球需求疲軟，商品價格普遍下降。但石油價格近幾個月保持堅(jiān)挺，這主要是由供給情況所致。此外，石油價格的地緣政治風(fēng)險再度上升。預(yù)計這些風(fēng)險在一段時間內(nèi)將居高不下，盡管全球經(jīng)濟(jì)活動前景不樂觀，但2012年石油價格預(yù)計僅將略有下降。結(jié)果是，基金組織2012年基線石油價格預(yù)測相比2011年9月《世界經(jīng)濟(jì)展望》大體未變（2011年9月的預(yù)測是每桶100美元，現(xiàn)在是每桶99美元）。對于非石油商品，供給狀況的改善和全球需求增長的減緩將導(dǎo)致價格進(jìn)一步下降。預(yù)計2012年非石油商品價格將下跌14%。從近期看，大多數(shù)這些商品面臨的價格風(fēng)險都偏于下行。 隨需求減弱，商品價格趨穩(wěn)或下降，全球消費(fèi)者價格膨脹預(yù)計將緩解。在先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體，由于經(jīng)濟(jì)十分疲軟，通脹預(yù)期得到良好控制，并且隨著去年商品價格高漲的影響消退，通脹壓力將繼續(xù)處于較低水平。預(yù)計今年年內(nèi)通脹將從2011年約2.75%的峰值降到約1.5%。在新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，隨著經(jīng)濟(jì)增長減緩，食品價格膨脹下降，通脹壓力也將緩解。然而，在一些地區(qū)，通脹仍將持續(xù)存在?？傮w而言，這些經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)者價格將下降，通脹將從2011年的7.25%以上降到2012年的約6.25%。 下行風(fēng)險顯著上升 下行風(fēng)險來自幾個方面。最緊迫的風(fēng)險是歐元區(qū)主權(quán)與銀行融資壓力之間的惡性循環(huán)加劇，導(dǎo)致更大規(guī)模、更持久的銀行去杠桿化過程以及信貸和產(chǎn)出的大幅收縮。圖4描述了這種下行情景。該情景假設(shè)，主權(quán)利差暫時上升。對財政可持續(xù)性的擔(dān)心加劇，迫使各國實(shí)施更為前傾的財政整頓，從而抑制近期需求和增長。銀行持有的主權(quán)債務(wù)和對私人部門的貸款遭受更大損失，因此，銀行資產(chǎn)質(zhì)量的惡化程度大于基線預(yù)測。私人投資對GDP比率將進(jìn)一步收縮1.75個百分點(diǎn)（相對于《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)測）。結(jié)果是，歐元區(qū)產(chǎn)出比《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)測下降約4%。假設(shè)對世界其他地方的金融蔓延效應(yīng)比基線預(yù)測更強(qiáng)（但弱于2008年雷曼兄弟公司倒閉之后的情況），并設(shè)定通過國際貿(mào)易渠道產(chǎn)生的溢出效應(yīng)，那么，全球產(chǎn)出約比《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)測低2%。 另一個下行風(fēng)險是，美國和日本在制定中期財政整頓計劃方面的進(jìn)展不足。在短期內(nèi)，這一風(fēng)險可能不嚴(yán)重，因?yàn)闅W元區(qū)的動蕩使美國和日本的政府債務(wù)更有吸引力。然而，只要預(yù)計公共債務(wù)水平中期內(nèi)將上升，并且如果沒有明確和可信的財政整頓戰(zhàn)略，全球債券和貨幣市場就有可能出現(xiàn)動蕩。一個更緊迫的風(fēng)險是，在美國，易出事故的政治經(jīng)濟(jì)將導(dǎo)致近期內(nèi)財政過度緊縮。 主要新興經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險與經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)硬著陸有關(guān)，特別是在潛在產(chǎn)出不確定（可能減緩）的背景下。近年來，一些主要新興經(jīng)濟(jì)體的信貸和資產(chǎn)價格快速增長，金融脆弱性加劇。這刺激了需求，并可能導(dǎo)致了對這些經(jīng)濟(jì)體趨勢增長率的高估。如果房地產(chǎn)和信貸市場走勢趨弱（觸發(fā)因素是國內(nèi)信心喪失和預(yù)期減弱，或國外需求下降），則可能對經(jīng)濟(jì)活動帶來嚴(yán)重破壞。 此外，人們對地緣政治因素引起的石油供給風(fēng)險的擔(dān)憂再度增加。由于庫存和剩余產(chǎn)能緩沖有限，并且實(shí)物市場狀況在2012年全年預(yù)計都將處于緊張狀態(tài)，因此，如果對與伊朗有關(guān)的石油供給沖擊的擔(dān)憂加?。ɑ虺霈F(xiàn)實(shí)際的供給中斷），石油市場將受到嚴(yán)重沖擊。 迫切需要采取果斷和一致的政策行動 當(dāng)前環(huán)境的特點(diǎn)是，金融體系脆弱，公共赤字和債務(wù)水平高，利率接近零界。在這種環(huán)境下，容易滋生自我持續(xù)的悲觀主義，并造成不利沖擊蔓延（最重要的沖擊是歐元區(qū)危機(jī)惡化）。在這種情況下，為實(shí)現(xiàn)更能抵御沖擊的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，需要三個條件：持續(xù)但逐步推進(jìn)的調(diào)整；充足的流動性和寬松的貨幣政策，主要是在先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體；以及市場對政策制定者行動能力的信心的恢復(fù)。重要的是，不是所有國家都應(yīng)以相同方式、相同程度或相同時間進(jìn)行調(diào)整，否則，它們的努力反而會適得其反。例如，財政和外部狀況相對強(qiáng)勁的國家與狀況不太強(qiáng)勁或面臨市場壓力的國家的調(diào)整幅度應(yīng)是不同的。通過采取相互協(xié)調(diào)的行動，政策制定者能夠促進(jìn)市場預(yù)期的穩(wěn)定和信心的重建。 ● 財政調(diào)整。多數(shù)先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體在近期內(nèi)將實(shí)施充分的財政調(diào)整。各國應(yīng)讓自動穩(wěn)定器自由發(fā)揮作用，只要它們還能夠?qū)Ω叩某嘧诌M(jìn)行融資。利率非常低、或存在能夠創(chuàng)造充分財政空間的其他因素的國家，包括歐元區(qū)的一些國家，應(yīng)重新考慮近期財政整頓步伐。短期內(nèi)為抵消周期性收入下降而進(jìn)行過度的財政調(diào)整會進(jìn)一步損害經(jīng)濟(jì)活動，削減對調(diào)整的普遍支持，并且有損市場信心。對于主要經(jīng)濟(jì)體，一個特別的擔(dān)心是，美國的政治僵局將導(dǎo)致過快取消刺激性支出。從中期看，美國和日本應(yīng)加快制定和實(shí)施可信的中期整頓計劃，因?yàn)槠渥鳛橥顿Y安全港的地位并不是想當(dāng)然的會一直持續(xù)下去。措施可包括：實(shí)施改革，減緩醫(yī)療和養(yǎng)老金支出的增長；對相機(jī)支出規(guī)定上限；以及對稅收體系實(shí)行改革，提高財政收入。制定可信的中期計劃還將創(chuàng)造政策空間，以支持資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)、經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)創(chuàng)造。2012年1月《財政監(jiān)測報告》最新情況更詳細(xì)地討論了財政政策。 ● 流動性。先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體在推進(jìn)財政整頓的同時，應(yīng)繼續(xù)實(shí)施支持經(jīng)濟(jì)增長的貨幣政策，前提是通脹預(yù)期在控制之內(nèi)，且失業(yè)依然居高不下。如果增長面臨的下行風(fēng)險變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，進(jìn)一步的貨幣刺激（包括數(shù)量放松）很可能是必要的。為此，貨幣傳導(dǎo)受到損害的經(jīng)濟(jì)體應(yīng)制定有針對性的計劃，緩解企業(yè)和住戶受到的信貸約束。歐元區(qū)必須打破經(jīng)濟(jì)增長疲軟、財政狀況惡化、銀行資產(chǎn)負(fù)債表薄弱之間的惡性循環(huán)，因?yàn)檫@種循環(huán)很可能會導(dǎo)致資產(chǎn)價格和消費(fèi)者價格長期下降。為解決這一問題，必須在幾個方面采取行動。首先，歐洲中央銀行應(yīng)繼續(xù)適時地放松貨幣政策，這符合其確保價格穩(wěn)定的職能。此外，歐洲中央銀行應(yīng)繼續(xù)提供流動性和全力進(jìn)行證券購買，以維持對歐元的市場信心。必須通過歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）和歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）向面臨嚴(yán)重資金約束的國家提供充分融資。 ● 銀行去杠桿化。為了打破增長疲軟和銀行資產(chǎn)負(fù)債表惡化之間的惡性循環(huán)，需要向歐元區(qū)銀行注入更多資本（包括公共資金），并且，監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須盡最大努力避免過快的去杠桿化過程，因?yàn)檫@可能導(dǎo)致破壞性的信貸緊縮（見2012年1月《全球金融穩(wěn)定報告》最新情況）。面臨壓力的國家很可能必須求助于整個歐元區(qū)范圍的資金，以促進(jìn)銀行注資。 ● 金融調(diào)整。在短期內(nèi)提供融資便利的同時，必須繼續(xù)在修復(fù)和改革金融體系方面取得進(jìn)展。這是實(shí)現(xiàn)信貸狀況正?；年P(guān)鍵要素，并有助于減輕貨幣和財政政策支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的負(fù)擔(dān)。2012年1月《全球金融穩(wěn)定報告》最新情況更詳細(xì)地討論了金融部門政策。 為恢復(fù)對歐元區(qū)生存能力的信心，必須不斷深化金融和財政一體化，并實(shí)施結(jié)構(gòu)性改革以克服內(nèi)部失衡。在金融方面，應(yīng)實(shí)行統(tǒng)一的監(jiān)管、破產(chǎn)解決和存款保險模式，這將增強(qiáng)和統(tǒng)一歐元區(qū)的金融體系，打破銀行與主權(quán)之間的惡性循環(huán)。在近期，建立一個有能力直接持有銀行股權(quán)的泛歐元區(qū)機(jī)制也能為打破惡性循環(huán)起到積極作用。推進(jìn)財政一體化也是至關(guān)重要的，必須在歐元區(qū)成員國之間加強(qiáng)風(fēng)險分?jǐn)偅⒃鰪?qiáng)財政紀(jì)律和集中化管理。歐洲金融穩(wěn)定基金和歐洲穩(wěn)定機(jī)制是朝著這一方向邁出的重要步驟。但應(yīng)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上大幅增加實(shí)際資源，將歐洲金融穩(wěn)定基金納入歐洲穩(wěn)定機(jī)制，并擴(kuò)大歐洲穩(wěn)定機(jī)制的規(guī)模，這將大有益處。從中期看，勞動力和產(chǎn)品市場的改革將有助于解決基礎(chǔ)內(nèi)部失衡和競爭力問題（這些問題是造成當(dāng)前困境的根源）；在短期內(nèi)，這種改革可能有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。 在新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，近期重點(diǎn)應(yīng)是采取措施應(yīng)對國內(nèi)需求的下滑和來自先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的外部需求的減弱，同時還要應(yīng)對波動不定的資本流動。這些經(jīng)濟(jì)體面臨的具體狀況和可用政策空間有很大差異，因此，適當(dāng)?shù)恼呋貞?yīng)也將有顯著不同。總體而言，通脹壓力已緩解，信貸增長已出現(xiàn)回落，資本流入已下降（圖5）。在外部需求減弱的情況下，通脹得到控制、公共債務(wù)水平不高、外部順差較大的經(jīng)濟(jì)體（包括中國和一些亞洲新興經(jīng)濟(jì)體）能夠增加社會支出，為較貧困家庭提供支持。通脹壓力消退、但財政基本面較為薄弱的經(jīng)濟(jì)體（包括拉美的各類經(jīng)濟(jì)體）有余地暫停財政緊縮，或放松貨幣政策，前提是它們能夠控制好流往過熱部門（如房地產(chǎn)部門）的信貸。那些既有高通脹，又存在公共債務(wù)問題的經(jīng)濟(jì)體（包括印度和中東各經(jīng)濟(jì)體）在放松政策時可能需要采取更為謹(jǐn)慎的態(tài)度。 集體行動能夠促進(jìn)全球需求再平衡，從而有助于使全球經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)更為強(qiáng)勁的增長。在許多先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體，特別是具有外部逆差的經(jīng)濟(jì)體，住戶的去杠桿化肯定還會持續(xù)一段時間。結(jié)構(gòu)性改革（包括采取措施改革勞動力和產(chǎn)品市場并增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)應(yīng)對人口老齡化的能力）能夠減輕、但無法消除去杠桿化需求。在這種環(huán)境下，為了實(shí)現(xiàn)更有彈性的全球增長，住戶資產(chǎn)負(fù)債表和外部狀況都較強(qiáng)健的經(jīng)濟(jì)體必須消除抑制國內(nèi)需求的扭曲現(xiàn)象。取決于這些經(jīng)濟(jì)體面臨的具體挑戰(zhàn)，行動重點(diǎn)可包括：建立市場化程度更高的匯率體系；改善社會安全網(wǎng)以及養(yǎng)老金、醫(yī)療和教育體系；增強(qiáng)金融部門；以及改善私人投資的商業(yè)環(huán)境。
?。▉碓矗?/span>IMF 2012年01月24日 摘編：亞太財經(jīng)與發(fā)展中心） | 
