作者/星空下的夾心糖
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的竹筍
對輪胎行業(yè)而言，2022年上半年是一段苦難的歲月。
2022年的輪胎行業(yè)經(jīng)歷了疫情封控、貨運受阻、油價飛漲、俄烏戰(zhàn)爭、原材料價格突飛猛進等諸多問題，這些自然而然就導(dǎo)致了輪胎市場的競爭壓力不斷增加。
從短期來看，眾多利好因素出現(xiàn)，輪胎行業(yè)遇到了需求回暖和成本降低的雙重利好。長期來看，國產(chǎn)輪胎高端化趨勢不斷增強，應(yīng)用場景不斷豐富。
輪胎，未來可期。
一、高高在上的成本，下來了
輪胎公司是傳統(tǒng)的制造型企業(yè)，其盈利能力很大程度上取決于成本控制。國內(nèi)企業(yè)各成類別比例差距不大，原材料占據(jù)成本的70%-80%，極端情況下可能更高。而在原材料當(dāng)中，天然橡膠和合成橡膠合計占到了原料成本的50%以上，且二者的價格具有很強的相關(guān)性和聯(lián)動性，對輪胎成本影響極大。根據(jù)森麒麟（002984）的招股書，各類原材料的成本占比如圖所示。
資料來源：森麒麟招股書
從2021年初開始，受到疫情、能源價格、地緣政治、極端天氣、國際運輸?shù)纫蛩氐挠绊?，天然橡膠價格一路暴漲，到2022年1月，價格一度接近16000元/噸，合成橡膠的價格也一路水漲船高。雖然輪胎行業(yè)也能適時進行調(diào)價，但調(diào)價幅度有限，無法完全對沖原材料的上漲。橡膠在輪胎成本中占比很高，橡膠價格的上漲，吞噬了輪胎行業(yè)的利潤。再加上螺紋鋼、炭黑等原材料價格也都出于高位，輪胎行業(yè)苦不堪言。下圖展示了天然橡膠和合成橡膠（以丁苯橡膠為例）的價格走勢。
資料來源：Wind
三四月份以來，“一代天膠”逐漸走下神壇，8月初，橡膠價格一路下探至12000元/噸。經(jīng)過初步測算，相比于年初，一條輪胎的成本大約下降10%。隨著整體宏觀環(huán)境的改善、原油價格的回落以及供給的提升，橡膠價格有望繼續(xù)回落，至少能夠維持現(xiàn)有的水平。
2021年，全球范圍內(nèi)的缺箱（集裝箱）、爆艙頻發(fā)，運費大幅漲價。中美熱門航線上，集裝箱運價一度攀升至每標(biāo)箱2萬美元，“盒子”甚至比貨物還貴。筆者不禁聯(lián)想起這幾年橫行的“過度包裝”之風(fēng)，回憶起了“月餅2塊錢，盒子2000塊”的時光。
今年上半年，天價運費逐漸松動，美西運價從春節(jié)前的13000美元左右下探至6500美元。上海出口集裝箱運價指數(shù)也已高位回落，年內(nèi)已經(jīng)下跌15%左右。曾經(jīng)，因海運運價上漲，導(dǎo)致目前每一條輪胎的運輸成本都上升了40%。在如此之大的成本壓力下，我國近三成輪胎出口受阻。如今海運費用大跌在一定程度上促進輪胎的出口情況，輪胎行業(yè)終于能緩口氣了。下圖展示了上海出口集裝箱運價指數(shù)。
資料來源：Wind
另外，螺紋鋼的價格也較年初有了不小的降幅。不過，另外一種重要的原材料——炭黑，其價格依然出于高位（詳見炭黑價格慢爬坡，鋰電領(lǐng)域打開增長空間？一文）。但總體而言，相比于年初，由于原材料價格的下降，輪胎行業(yè)的盈利能力有了大幅的好轉(zhuǎn)。上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)也印證了這一點，玲瓏輪胎（601966）預(yù)計2022年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤 1.1 億元，同比下跌86%。但這主要是因為一季度的坑實在是太大，單拆二季度來看，環(huán)比還是顯著改善的。
二、需求回暖，輪胎行業(yè)不再兩頭受氣
輪胎市場是一個萬億級的賽道，近年來，汽車輪胎的更替需求更是催生出龐大的替換市場，且受益于汽車保有量的增長使得配套市場也發(fā)展迅速，從2011年的14.83億條，到2019年全球輪胎消費量已達到約18億條。2020年，由于疫情對出行的影響，全球輪胎市場受重創(chuàng)，同比下滑約13%。專家預(yù)計，全球輪胎需求在2022年底將恢復(fù)至疫情前的市場規(guī)模。
根據(jù)米其林公布的年報顯示，2021年全球主要的輪胎消費市場主要集中在亞太地區(qū)、北美以及歐洲，分別占比為 32.17%、24.71%、23.46%，合計占據(jù)了全球近八成的市場份額。
長期以來，中國輪胎行業(yè)處于大而不強的狀態(tài)，應(yīng)用于整車新裝場景的數(shù)量較少，大部分應(yīng)用于替換市場。2022年上半年，新冠疫情在全國蔓延，很多地方封城，人員限制流動，貨運、客運行業(yè)基本處于半休眠的狀態(tài)。沒有運輸，自然不需要換輪胎；沒有收入，當(dāng)然也換不起輪胎。所以放眼全國，上半年輪胎行業(yè)的需求一塌糊涂。
6月我國汽車產(chǎn)銷量分別達249.9萬輛和250.2萬輛，環(huán)比分別增長29.7%和34.4%，同比分別增長28.2%和23.8%，預(yù)計隨著下半年疫情的恢復(fù)和宏觀經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，伴隨著交通運輸?shù)幕謴?fù)，輪胎行業(yè)有望迎來春暖花開的時刻。
相對而言，海外市場的替換需求更加穩(wěn)定。根據(jù)信達證券和美國輪胎制造商協(xié)會USTMA統(tǒng)計和預(yù)測，美國替換輪胎中乘用車輪胎需求從2012年的1.9億條增長到2022年達到2.3億條，輕卡及SUV輪胎需求從 2800 萬條增長到 3900 萬條，重卡輪胎需求從 1600 萬條增長到 2300 萬條。在過去十年間，全球經(jīng)濟形勢波瀾迭起，經(jīng)歷過百元油價腰斬再回到百元，經(jīng)歷過外部環(huán)境變化，也經(jīng)歷過新冠疫情的肆虐，但美國輪胎市場需求一直保持穩(wěn)定，從未出現(xiàn)大起大落。
我們相信，只要運費下來，出口就不是問題。下圖展示了美國輪胎替換市場的情況。
資料：信達證券
近幾年來，國內(nèi)輪胎企業(yè)遭遇了反補貼反傾銷調(diào)查。賽輪輪胎、玲瓏輪胎等國內(nèi)頭部企業(yè)，已經(jīng)逐步加快全球化布局，紛紛在東南亞以及歐洲建設(shè)工廠以規(guī)避貿(mào)易壁壘，取得了較好的效果。海運費用的下降，進一步緩解輪胎企業(yè)的運行壓力，提升了輪胎行業(yè)的盈利能力。
三、品質(zhì)提升，高端應(yīng)用呼之欲出
相比于替換市場，整車新裝對輪胎性能要求高、認證周期長，屬于輪胎的高端場景。國產(chǎn)輪胎企業(yè)目前積極布局乘用車的高端市場，已經(jīng)獲取國產(chǎn)車、合資車品牌的認可，繼續(xù)向高端車市場發(fā)展。國內(nèi)胎企先后與奧迪、寶馬、大眾、紅旗、本田、廣汽、北汽、吉利、奇瑞等整車品牌建立深度合作，實現(xiàn)量產(chǎn)和供貨。
新能源汽車的蓬勃發(fā)展也給國內(nèi)輪胎企業(yè)帶來了新的機遇。然而，新能源汽車對輪胎的要求也更高。新能源汽車由于動力總成質(zhì)量比燃油車的發(fā)動機、變速器要大，使得其在實際車重上要比同尺寸的傳統(tǒng)汽車重0.3噸左右，對輪胎性能要求更高。另一方面，新能源汽車的加速性能更強，因為沒有變速箱還換擋機構(gòu)，動力傳遞更加直接高效。這會讓電車在起步時就達到了最大扭矩輸出，不同與傳統(tǒng)汽車起步時扭矩逐漸增加的特點，這種瞬間輸出的峰值扭矩對輪胎的耐磨力和抓地力有很大的挑戰(zhàn)。
對中國輪胎企業(yè)而言，航空輪胎是另一塊藍?？臻g。飛機輪胎一般起降150次左右即需要更換，平均每架飛機1年需替換輪胎10次左右。所以，航空輪胎是更換頻率較為頻繁的典型的耗材類產(chǎn)品。根據(jù)觀研報告網(wǎng)的測算，預(yù)計到2035年，中國航空輪胎市場空間約97.82億元，其中軍用輪胎34.24億元、民航輪胎60.3億元。目前，國產(chǎn)輪胎在航空輪胎上的滲透率極低。航空輪胎技術(shù)要求極高，國產(chǎn)替代意義重大，目前包括森麒麟在內(nèi)的國內(nèi)胎企都在積極布局航空輪胎行業(yè)。
我們相信，歷史的“車輪”是不可阻擋的。
注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。
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