作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的炒肝

煤除了可以發(fā)電，還是化工領(lǐng)域的重要基礎(chǔ)材料。發(fā)電的煤，叫動(dòng)力煤，煤化工的煤一般是焦煤。說起煤化工，這還真是個(gè)熱門。

去年7月，全球最大在建的煤化工項(xiàng)目（陜煤榆林化學(xué)）臨時(shí)停工，引起了業(yè)內(nèi)人士的無數(shù)猜測(cè)，超過1000億元的投資豈能說停就停？

還好，廟堂一以貫之的決心不會(huì)被動(dòng)搖。停工4個(gè)月后，最大在建煤化工項(xiàng)目復(fù)工，項(xiàng)目建成后，年轉(zhuǎn)化煤炭超過2000多萬噸。

煤化工項(xiàng)目示意圖

在雙碳戰(zhàn)略的大背景下，煤化工作為一種煤炭清潔利用的方式，是否會(huì)迎來春天呢？筆者今天帶你捋一捋煤化工的前世今生。

一、選什么路線，很重要

煤化工的出現(xiàn)也不是一天兩天了。18世紀(jì)工業(yè)革命之后，煤炭的化學(xué)屬性逐漸被科學(xué)家們發(fā)掘?，F(xiàn)代煤化工以煤炭為原料，經(jīng)過一系列化學(xué)反應(yīng)（如煤氣化），生產(chǎn)出各式各樣的化工產(chǎn)品，主要包括煤制油、制氣、制烯烴、制乙二醇等。

煤化工行業(yè)分類

重大的戰(zhàn)略決策必須以事實(shí)為依據(jù)。我國多煤少油缺氣的格局多年來沒有得到本質(zhì)性改變。我們石油的對(duì)外依存度超過了70%。天然氣呢？也超過了40%。所以要把能源的飯碗牢牢端在自己手中，必須要從煤炭和新能源入手。去年能源危機(jī)帶來的壓力測(cè)試，讓人們意識(shí)到了煤炭作為基本盤的重要性。

雖然西方國家在煤化工上起步早，但是我們也毫不落后。我們?cè)谏鲜兰o(jì)90年代末起步，雖然在發(fā)展過程中，環(huán)保的要求和煤炭產(chǎn)能的限制讓煤化工也經(jīng)歷過至暗時(shí)刻，但是目前已逐步形成產(chǎn)業(yè)鏈布局。以煤制烯烴為例，2020年底的產(chǎn)能已經(jīng)是10年前18.7倍，煤制烯烴的產(chǎn)能已占全國表觀消費(fèi)量的26%。展望未來，據(jù)研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，十四五期間，2025年煤化工用煤量將比2020年底增加約1.2億噸。

煤化工主要產(chǎn)能變化（中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)）

產(chǎn)能有了，下一步就得是能夠盈利，畢竟玩家們也得活下去。在新能源的賽道上，光伏發(fā)電的玩家們要做的，不是內(nèi)卷，而是打敗隔壁的火力發(fā)電。同理，在煤化工的舞臺(tái)上，我們主要看隔壁的油價(jià)（因?yàn)樵鸵部梢灾迫∠N、乙二醇等）。

美國銀行油價(jià)預(yù)測(cè)（金融界）

除此之外，選擇比努力更重要。玩家的盈利水平也得看選擇了什么樣的產(chǎn)品種類。還是以煤制烯烴來說事，40美元/桶的油價(jià)就能達(dá)到盈虧平衡。按照上圖的油價(jià)預(yù)測(cè)，煤制烯烴的競爭力將大大增強(qiáng)。而煤制天然氣和油的盈虧平衡點(diǎn)則更高。同時(shí)，另一個(gè)邏輯是動(dòng)力煤的價(jià)格在發(fā)哥去年年底的調(diào)控下，也降了溫，也讓煤化工玩家從成本端松了口氣（煤化工產(chǎn)品成本構(gòu)成中，煤成本接近50%）。

煤化工盈虧平衡（《我國現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及策略分析》）

二、煤制烯烴，跑得最快

煤化工的下游產(chǎn)品有很多，這里筆者就選取過去五年增長相對(duì)較快的煤制烯烴（產(chǎn)能年復(fù)合增長率約9%）進(jìn)行分析。

煤化工產(chǎn)能增長趨勢(shì)

烯烴的生產(chǎn)工藝比較豐富（乙烯是石化工業(yè)之母），可以通過煤制（CTO、CTP）、油制、甲醇制（MTO）等得到。煤制烯烴單位產(chǎn)能投資約3億元／萬噸。據(jù)了解，年產(chǎn)能達(dá)到60萬噸以上項(xiàng)目，建設(shè)成本約180億元。同時(shí)，化工產(chǎn)品具有強(qiáng)烈的大宗屬性，所以從供需的角度來看，乙烯目前的狀態(tài)是供大于求。

乙烯消費(fèi)量、產(chǎn)量等情況（卓創(chuàng)資訊）

但是將產(chǎn)業(yè)鏈再進(jìn)行延伸，聚烯烴作為烯烴的下游，生產(chǎn)難度大，有很高的技術(shù)壁壘，呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，且在高端聚乙烯領(lǐng)域，進(jìn)口的依存度還在逐年提升。可以說，乙烯到聚乙烯的這一步，我們還屬于被卡脖子的局面。從國內(nèi)玩家的產(chǎn)能看，寶豐能源（600989）主要業(yè)務(wù)是煤制烯烴，聚乙烯的產(chǎn)能約為70萬噸，屬于該細(xì)分領(lǐng)域的巨頭之一。

三、長期看，新能源持續(xù)施壓

最后，筆者認(rèn)為，新能源發(fā)揮主力軍作用的那一天一定會(huì)到來，目前來看只是時(shí)間的問題。之前搞得如火如荼的雙碳，也被廟堂提醒切不可畢其功于一役。未來，成品油的需求肯定將逐步降低，煤制油這條路競爭壓力也會(huì)逐漸增加。

煤制烯烴、煤制乙二醇會(huì)不會(huì)因?yàn)楫a(chǎn)能的過度增加導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)等惡性競爭，也需要進(jìn)一步觀察。

在能耗方面，煤化工需要先經(jīng)歷煤氣化的過程，反應(yīng)步驟較多，能耗也是石油化工的數(shù)倍。煤化工作為雙高（高耗能、高排放）行業(yè)，以煤制烯烴為例，1噸烯烴需要排放約6噸二氧化碳。如果未來較難找到低排放的路徑，長期的前景也較為堪憂。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。