年內(nèi)最大IPO（首次公開(kāi)募股）又有下文了，本周二，Arm為IPO啟動(dòng)路演，根據(jù)其最新提交的監(jiān)管文件中，目標(biāo)估值超過(guò)520億美元，雖然低于軟銀（SoftBank）最近一次出售股份時(shí)的640億美元估值，但依然是今年最大規(guī)模IPO。
編輯丨付斌
出品丨電子工程世界
“有頭有臉”的公司都要認(rèn)購(gòu) 
根據(jù)Arm在9月5日提交更新版的F-1/A文件中顯示，預(yù)估公開(kāi)發(fā)行價(jià)約為每股47美元~51美元，超威（AMD）、蘋(píng)果（Apple）、Cadence、聯(lián)發(fā)科附屬實(shí)體（MediaTek）、英偉達(dá)（Nvidia）、谷歌（Google）、英特爾（Intel）、三星電子（Samsung Electronics）、新思（Synopsys）、臺(tái)積電合作伙伴有限公司（TSMC Partnerss, Ltd.，臺(tái)積電下屬投資公司）等“基石投資者”均表示有興趣購(gòu)買(mǎi)此次公開(kāi)發(fā)售的股份，合計(jì)購(gòu)買(mǎi)約7.35億美元ADS（普通股股票）。[1]
不過(guò)，需要注意的是，各個(gè)巨頭并非聯(lián)合參與或競(jìng)購(gòu)，而是各自參與購(gòu)買(mǎi)。此外，這些公司只是表明意向，并不具備購(gòu)買(mǎi)約束力或承諾。
公告中顯示，軟銀總計(jì)將出售9550萬(wàn)股ADS，發(fā)售完成后，預(yù)計(jì)軟銀將持有Arm約90.6%已發(fā)行普通股（如果承銷(xiāo)商完全行使其從銷(xiāo)售股東處購(gòu)買(mǎi)額外ADS的選擇權(quán)，則約為89.9%），與此同時(shí)，承銷(xiāo)商還可在最終招股書(shū)發(fā)布30日內(nèi)額外購(gòu)買(mǎi)最多700萬(wàn)股ADS。
這意味著，只有不到10%的公司股份將在投資者之間自由交易。
Arm作為極為重要的IP公司，一度引發(fā)行業(yè)關(guān)注，巨頭臺(tái)積電也在SEMICON Taiwan期間表示，本周決定是否投資Arm的IPO。[2]
蘋(píng)果也已率先“表真心”，報(bào)道稱(chēng)，蘋(píng)果已經(jīng)與Arm簽署了一項(xiàng)新的芯片技術(shù)協(xié)議，就芯片技術(shù)簽署一項(xiàng)“延續(xù)到2040年以后”的新協(xié)議。要知道，蘋(píng)果在其iPhone，iPad和Mac設(shè)計(jì)自己的定制芯片的過(guò)程中使用了Arm的技術(shù)。[3]
《華爾街日?qǐng)?bào)》稱(chēng)，在向美國(guó)證券交易委員會(huì)（Securities and Exchange Commission）提交這份文件的同時(shí)，Arm管理層已從周二開(kāi)始與潛在投資者會(huì)面，以尋求對(duì)此次募股的支持。[4]
路透社援引Arm路演中的透露稱(chēng)，Arm擬議估值范圍為480億~520億美元，同時(shí)可能會(huì)發(fā)行一些股票作為員工補(bǔ)償，完全攤薄的基礎(chǔ)上，其估值高達(dá)540億美元。[5]上周報(bào)道中，Arm的目標(biāo)估值區(qū)間為500億-550億美元。[6]
是Arm，但不是英偉達(dá)
在英偉達(dá)與Arm的660億美元交易案宣告終結(jié)之時(shí)，IPO成了軟銀的第二手準(zhǔn)備，雖然IPO看起來(lái)很美好，但現(xiàn)實(shí)情況卻是不如美股大盤(pán)漲得好。
彭博社在報(bào)道中稱(chēng)，孫正義于2016年斥資320億美元將Arm私有化，七年后，按照最好的估值情況550美元來(lái)計(jì)算，在此期間增長(zhǎng)了70%。要知道，在當(dāng)時(shí)，軟銀收購(gòu)Arm的320億美元，較Arm彼時(shí)收盤(pán)溢價(jià)43%。
但如果將該交易與其它股表現(xiàn)進(jìn)行對(duì)比會(huì)發(fā)現(xiàn)，2016年至今標(biāo)普500指數(shù)的漲幅是137%，納斯達(dá)克100指數(shù)漲了262%，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)則漲了473%，Arm最大客戶(hù)之一英偉達(dá)的回報(bào)率則超過(guò)了3600%，這意味著Arm的估值變化滯后于大盤(pán)投資。
彭博社還算了一筆賬，軟銀收購(gòu)Arm時(shí)英偉達(dá)價(jià)值約250億美元，四年后，英偉達(dá)曾試圖以400億美元的現(xiàn)金加股票形式收購(gòu)Arm，軟銀預(yù)計(jì)將獲得超過(guò)210億美元的股票，如果當(dāng)時(shí)一切都走得順利，并將股票持有到現(xiàn)在，回報(bào)將超過(guò)800億美元。[7]
《巴倫周刊》也刊文稱(chēng)“Arm不是英偉達(dá)?！备鶕?jù)其計(jì)算，Arm最近一個(gè)財(cái)年收入為26.8億美元，凈利潤(rùn)5.24億美元，意味著該公司期望歷史市盈率在95至105倍間，低于英偉達(dá)117倍的歷史市盈率。不過(guò)，這樣的市盈率已經(jīng)很好看了，高通便受制于手機(jī)市場(chǎng)疲軟而僅有15倍市盈率。[8]
當(dāng)然，問(wèn)題也不止于此，美國(guó)的IPO在近幾年也放緩，很多人都指望Arm作為一劑強(qiáng)心劑，提振美國(guó)的IPO市場(chǎng)。
數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)IPO市場(chǎng)已從去年低點(diǎn)略有反彈，但活動(dòng)仍遠(yuǎn)低于2021年的峰值。2023年上半年，美國(guó)只有63家IPO，高于去年同期的51家，但遠(yuǎn)低于2021年全年416家的峰值。收益也急劇下降，上半年收入僅101億美元，2021年同期則為1558億美元。[9]
自疫情以來(lái)，IPO市場(chǎng)一直處于忽冷忽熱的狀態(tài)，雖然IPO市場(chǎng)有恢復(fù)跡象，一些發(fā)行人將能夠完成IPO，但預(yù)計(jì)情況在2024年初之前不會(huì)發(fā)生重大變化。
對(duì)Arm，市場(chǎng)眾說(shuō)紛紜，不過(guò)，要知道，Arm的IP如今已遍布全世界，它也為全球99%智能手機(jī)提供動(dòng)力。然而，并不是所有人都以Arm價(jià)值為賣(mài)點(diǎn)，彭博社就分析，較低的隱含估值更好地反映了其“相對(duì)較慢的增長(zhǎng)速度和短期內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)的較大收入缺口”。
對(duì)于A(yíng)rm的未來(lái)，分析師預(yù)計(jì)，三年后Arm市值將達(dá)到820億美元。從國(guó)外媒體對(duì)于A(yíng)rm的評(píng)價(jià)來(lái)看，當(dāng)前Arm銷(xiāo)售增長(zhǎng)已經(jīng)放緩，年收入較前一時(shí)期有所下降。盡管如此，Arm一直在把自己定位在英偉達(dá)創(chuàng)造的人工智能浪潮中，這可能為Arm后的未來(lái)幾年創(chuàng)造更大回報(bào)的機(jī)會(huì)。
參考文獻(xiàn)
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