上周五，上證指數(shù)再度失守2900點，收盤2885點，其中領(lǐng)跌板塊就是之前一直漲勢如虹的醫(yī)藥板塊。在短短的兩天時間內(nèi)，醫(yī)藥板塊就蒸發(fā)掉了3000億市值。
其中，中證醫(yī)療指數(shù)單日下跌3.77%，板塊龍頭長春高新下跌5.04%，邁瑞醫(yī)療跌3.85%，通策醫(yī)療大跌5.71%，愛爾眼科大跌4.47%，華蘭生物大跌4.75%。在A股跌幅前20的股票里，有近一半屬于醫(yī)藥健康，其中我武生物、愛朋醫(yī)療、大博醫(yī)療跌停。
進(jìn)入下半年以來，A股受外部利空消息、人民幣貶值等因素干擾，上證綜指從3000點不斷回調(diào)，市場震蕩無常醫(yī)藥板塊卻一直表現(xiàn)亮眼。今年申萬醫(yī)藥生物指數(shù)，從年初至今已經(jīng)上漲35.03%，位于指數(shù)前列，不少白馬股收益頗多，眾多醫(yī)藥主題基金也賺得盆滿缽滿，目前已經(jīng)有20多只醫(yī)療主題的主動權(quán)益基金今年漲幅超過70%。
一向漲勢兇猛的醫(yī)藥股為何出現(xiàn)集體暴跌的局面？醫(yī)藥這班車是否還能上成為了眾多投資者關(guān)注的話題，大跌之后是不是可以抄底入場的好機(jī)會？年內(nèi)已經(jīng)斬獲較大漲幅，又應(yīng)該如何看待醫(yī)藥領(lǐng)域明年的投資機(jī)遇？
對此森瑞投資董事長林存在接受私募排排網(wǎng)采訪時表示，從行業(yè)來看老齡化程度不斷加深，醫(yī)保支出壓力持續(xù)加大，為滿足人們對健康生活的更高需求，醫(yī)保資金提高使用效率勢在必行，同時，對醫(yī)療領(lǐng)域的控費也是趨勢，投資者對相關(guān)政策以及可能出現(xiàn)的結(jié)果有了較為充分的預(yù)期；另一方面，創(chuàng)新藥動態(tài)納入醫(yī)保的速度加快，市場滲透率迎來提升。
林存還指出，國內(nèi)醫(yī)藥生物領(lǐng)域整體處在創(chuàng)新爆發(fā)期，整個行業(yè)未來是充滿活力，圍繞著創(chuàng)新很多方向值得投資，例如創(chuàng)新藥的“賣水人”CRO行業(yè)；創(chuàng)新器械等。短期行業(yè)政策看上去對板塊存在一定的利空，但長期來看有利于行業(yè)的健康發(fā)展，讓更具有實際競爭力的公司，又創(chuàng)新能力的公司價值凸顯。
鑫然投資醫(yī)藥研究員張凱琪介紹，今年醫(yī)藥板塊大部分標(biāo)的獲得不錯的收益，醫(yī)藥指數(shù)整體上漲了37.76%（截止19年11月15日），表現(xiàn)是高于滬深300的28.78%的漲幅，且結(jié)構(gòu)性行情也明顯，部分標(biāo)的年初至今甚至漲幅高達(dá)150%。但是一方面尋找估值合理的細(xì)分行業(yè)難度加大，另一方面對醫(yī)藥投資的預(yù)期收益率也應(yīng)該回歸理性。
對于市場的利空與利好，張凱琪認(rèn)為，利空的方面是展望，2020年醫(yī)?？刭M力度將會繼續(xù)加強(qiáng)，部分耗材也納入集采行列，仿制藥及醫(yī)保相關(guān)的費用將面臨進(jìn)一步降價的趨勢。利好的因素一是中國醫(yī)藥市場的核心驅(qū)動力內(nèi)需將維持穩(wěn)定增長態(tài)勢；二是目前市場對政策負(fù)面影響已經(jīng)有較充分預(yù)期；三是個別細(xì)分板塊標(biāo)的估值還相對合理，一些競爭力突出的醫(yī)藥行業(yè)公司必將無懼且受益于變革。
百創(chuàng)資本研究部肖春城則認(rèn)為，醫(yī)藥領(lǐng)域在2019年走出了極度分化行情，明年大概率還會延續(xù)這種分化行情。對于國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)來說，未來5-10年處于黃金發(fā)展期。機(jī)遇與風(fēng)險并存，風(fēng)險主要來自醫(yī)改政策的不確定性和各公司的研發(fā)與銷售不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
板塊分化較為明顯，哪些子行業(yè)值得關(guān)注？
根據(jù)醫(yī)藥相關(guān)企業(yè)的三季度財報顯示，2019年前三季度醫(yī)藥生物整體表現(xiàn)相對平穩(wěn)，收入端增速13.74%，利潤端增速略微下降，扣非后歸母凈利潤同比下滑2.23%。在醫(yī)藥內(nèi)部分板塊來看，板塊分化明顯，化學(xué)制劑、中藥等板塊對整體業(yè)績略有拖累，創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械、CXO及生物制品等行業(yè)依舊保持了快速的增長。
那么，在“大醫(yī)藥醫(yī)療”這個領(lǐng)域，哪些細(xì)分子行業(yè)具有相對更好的賺錢效應(yīng)和投資價值呢？
對此，森瑞投資董事長林存認(rèn)為，首先，醫(yī)藥生物行業(yè)創(chuàng)新是企業(yè)的核心競爭力，無論是創(chuàng)新醫(yī)藥還是創(chuàng)新器械，具有壁壘極高的護(hù)城河，銷售高壁壘核心競爭力帶來的估值溢價，同時具有長期具有創(chuàng)新基因的企業(yè)具有長期的增長驅(qū)動力。其次，醫(yī)藥CRO行業(yè)組為創(chuàng)新的助力者，受益于海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移與國內(nèi)新藥爆發(fā)，海外藥企為控制研發(fā)與生產(chǎn)成本有向中國轉(zhuǎn)移的需求；國內(nèi)仿藥利潤下滑趨勢逼迫藥企轉(zhuǎn)向創(chuàng)新，研發(fā)投入持續(xù)加大，為了效率與成本更傾向于外包，同時中國CRO企業(yè)在工程師紅利與臨床資源保證產(chǎn)業(yè)具備國際優(yōu)勢，整個行業(yè)未來幾年處于高景氣度，相關(guān)企業(yè)具有較高成長性。第三，生物制品由于擁有較高的政策壁壘和門檻，產(chǎn)業(yè)連鎖規(guī)模性企業(yè)龍頭效應(yīng)，醫(yī)療改革密集期高度相關(guān)的醫(yī)療信息化等方向具有較好的成長空間。
鑫然投資醫(yī)藥研究員張凱琪則表示，未來有五大子行業(yè)值得關(guān)注，一是醫(yī)藥器械企業(yè)，目前我國處于醫(yī)療器械產(chǎn)品追趕進(jìn)口產(chǎn)品，升級換代的高速發(fā)展初始階段，將受益于分級診療下的國產(chǎn)替代紅利；二是創(chuàng)新能力強(qiáng)的醫(yī)藥企業(yè)，頭部企業(yè)享有護(hù)城河高，核心競爭顯著的估值溢價，并具有長期發(fā)展的驅(qū)動力；三是創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)商，首先受益于國內(nèi)控費下得積極轉(zhuǎn)型，國內(nèi)藥企加大研發(fā)投入；四是海外的創(chuàng)新藥由于成本考慮進(jìn)行的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，享受國內(nèi)工程師紅利；五是免疫或受益于醫(yī)保控費的特色板塊，比如自費型板塊產(chǎn)品為患者自費品種，內(nèi)生業(yè)績可用于抵御政策擾動，而像醫(yī)療信息化及一些產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)的連鎖機(jī)構(gòu)，在政策指導(dǎo)下也有著比較好的成長空間。
百創(chuàng)資本研究部肖春城介紹，明年的投資機(jī)遇主要還是會集中在以下幾條主線：第一，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈。創(chuàng)新是醫(yī)藥領(lǐng)域的主旋律。圍繞著整個創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈，投資機(jī)遇主要集中在那些具備真正創(chuàng)新能力的藥企以及為這些藥企提供研發(fā)服務(wù)的的一些CXO公司。第二，醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。建國后的60年代的那一批嬰兒潮出生的人逐漸步入老齡化，國內(nèi)未滿足的公立醫(yī)療資源促進(jìn)了民營醫(yī)院的發(fā)展，再加之國家政策也是鼓勵發(fā)展民營醫(yī)院。一些細(xì)分行業(yè)的龍頭服務(wù)企業(yè)及圍繞該產(chǎn)業(yè)鏈的設(shè)備耗材類企業(yè)存在投資機(jī)遇。第三，具備核心競爭力的細(xì)分行業(yè)龍頭。這類公司具備獨特的競爭優(yōu)勢，在各細(xì)分行業(yè)有很深的護(hù)城河，并且處于高速成長期。如創(chuàng)新疫苗，生長激素，分子診斷等。
醫(yī)藥專業(yè)度高，投資要謹(jǐn)防風(fēng)險
11月22日醫(yī)療板塊跌幅3.5%，對應(yīng)醫(yī)藥基金跌幅超過5%，可謂是醫(yī)療行業(yè)的黑色星期五。醫(yī)藥板塊今年累積漲幅35%，對應(yīng)核心基金漲幅超80%，站在現(xiàn)在的時點，不少觀點認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)頭尖頂出現(xiàn)，后市兇險難測。普通投資者如果布局醫(yī)藥主題，應(yīng)該如何篩選？其中哪些風(fēng)險應(yīng)該重點關(guān)注？
森瑞投資董事長林存認(rèn)為，醫(yī)藥生物領(lǐng)域與其它領(lǐng)域不同，行業(yè)本身專業(yè)門檻較深，同時行業(yè)涉及面較廣，細(xì)分行業(yè)較多，如果不是在該行業(yè)擁有專業(yè)的背景和較長時間的耕耘還是建議普通投資者在投資時慎重。國內(nèi)醫(yī)藥生物投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)更加專注更加專業(yè)，例如森瑞投資就只專注于醫(yī)藥生物投資，研究團(tuán)隊大部分也是醫(yī)藥和金融復(fù)合背景，只有長期在行業(yè)的深耕和專業(yè)判斷的情況下，才能做好風(fēng)險控制，選擇好投資對象，獲取行業(yè)公司成長帶來的長期價值收益。
鑫然投資醫(yī)藥研究員張凱琪認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)板塊投資涉及行業(yè)較多且專業(yè)性較高，鑫然投資的醫(yī)藥團(tuán)隊由投研總監(jiān)黃穎親自帶領(lǐng)。早于十年前就挖掘出恒瑞醫(yī)藥、通化東寶等十倍股，面對明年這種更加復(fù)雜的投資環(huán)境，建議普通投資者布局該類公司需慎重，但還是有個別細(xì)分領(lǐng)域，其估值性價比和行業(yè)景氣度比較匹配，值得投資。
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