去杠桿作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革五大任務(wù)之一，其重要性今年被提到了首要位置。前期召開(kāi)的全國(guó)金融工作會(huì)議，明確提出要把國(guó)有企業(yè)降杠桿作為重中之重，抓好處置“僵尸企業(yè)”工作。
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文案：林伊人 主播：張維嘉 剪輯：張維嘉
這意味著，2016年底以來(lái)以金融部門為重點(diǎn)的去杠桿工作重心將轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)部門，尤其是國(guó)有企業(yè)。而國(guó)有企業(yè)去杠桿，也是國(guó)企改革的一項(xiàng)重要工作。
國(guó)有企業(yè)杠桿率居高不下
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心近日發(fā)布的《中國(guó)去杠桿進(jìn)程報(bào)告（2017年一季度）》顯示，我國(guó)的金融去杠桿初見(jiàn)成效，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率有所上升，國(guó)有企業(yè)去杠桿進(jìn)度緩慢。
2017年一季度，包括居民、非金融企業(yè)和政府部門的實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率由2016年末的234.2%增加到237.5%，上升了3.3個(gè)百分點(diǎn)，其中政府部門的杠桿率有所下降，而居民和非金融企業(yè)部門的杠桿率上升，非金融企業(yè)部門杠桿率漲幅較大。我國(guó)非金融企業(yè)部門的杠桿率一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于居民和政府部門，中國(guó)金融改革研究院院長(zhǎng)劉勝軍表示，中國(guó)的杠桿毫無(wú)疑問(wèn)是企業(yè)部門的杠桿最高，而企業(yè)部門中杠桿問(wèn)題最嚴(yán)重的是國(guó)有企業(yè)。
從不同所有制類型企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率水平看來(lái)，國(guó)有企業(yè)高居各類型之首，然而國(guó)有企業(yè)去杠桿進(jìn)程緩慢。全國(guó)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率從2016年底的66%降至今年6月的65.6%，下降幅度極小，依然處于較高的杠桿率。
國(guó)有企業(yè)的杠桿率居高不下，對(duì)于國(guó)企自身以及整體經(jīng)濟(jì)都造成不利影響。九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，中國(guó)高杠桿率的根源，并不是金融體系，而是在于“僵尸企業(yè)”、地方政府等軟約束主體。2017年上半年“去杠桿”的重心放在了金融部門，這很容易導(dǎo)致對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擠出效應(yīng)。今年的全國(guó)金融工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“把國(guó)有企業(yè)降杠桿作為重中之重”，中國(guó)高杠桿率問(wèn)題有望從根本上得到解決。
劉勝軍也指出，現(xiàn)在將國(guó)有企業(yè)去杠桿作為整個(gè)去杠桿工作中的一個(gè)焦點(diǎn)，把僵尸企業(yè)當(dāng)成去杠桿的牛鼻子，去杠桿工作重心更加精準(zhǔn)化，“因?yàn)榻┦髽I(yè)不斷吸收新的債務(wù)，但不創(chuàng)造價(jià)值，所以僵尸企業(yè)是整個(gè)去杠桿當(dāng)中最難、也是最重要的一塊任務(wù)”。
去杠桿應(yīng)該怎么去？
對(duì)于如何去杠桿，中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)吳曉求認(rèn)為，去杠桿可以從兩個(gè)層面來(lái)看，一是宏觀的國(guó)家層面，二是微觀的企業(yè)層面。吳曉求認(rèn)為宏觀去杠桿最重要的是處理好國(guó)家金融資產(chǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，“我們不能用過(guò)多的貨幣數(shù)量來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這會(huì)使得我們的金融資產(chǎn)泡沫化。如果我們靠巨大的貨幣發(fā)行來(lái)維持經(jīng)濟(jì)，這就是一個(gè)大杠桿。”
而從微觀的實(shí)體企業(yè)層面來(lái)看，去杠桿核心是兩個(gè)，一是去過(guò)剩產(chǎn)能，因?yàn)檫^(guò)剩產(chǎn)能消耗資源、破壞環(huán)境、不創(chuàng)造價(jià)值，去掉一部分過(guò)剩產(chǎn)能，能使剩下的產(chǎn)能保持穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，使企業(yè)資產(chǎn)狀況健康，才能為去杠桿創(chuàng)造條件。第二個(gè)核心是降低負(fù)債率，企業(yè)當(dāng)前的負(fù)債率需要保證未來(lái)的現(xiàn)金流可以完成對(duì)債務(wù)的支付?！叭绻磥?lái)現(xiàn)金流超出了償債能力，這個(gè)就是風(fēng)險(xiǎn)?！眳菚郧笳f(shuō)。
去產(chǎn)能方面，國(guó)企無(wú)疑是主力軍。鋼鐵、煤炭的過(guò)剩產(chǎn)能大部分集中在央企，是改革的重點(diǎn)。除了直接關(guān)停、退出落后產(chǎn)能之外，部分央企通過(guò)重組整合，達(dá)到了去產(chǎn)能的目的。例如寶鋼、武鋼兩大鋼鐵巨頭“聯(lián)姻”、中國(guó)南車和中國(guó)北車的合并、中遠(yuǎn)集團(tuán)和中海集團(tuán)重組等，均實(shí)現(xiàn)了過(guò)剩產(chǎn)能的大幅化解。
而在降低負(fù)債率方面，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股也在提速，多家國(guó)企與銀行密集簽約債轉(zhuǎn)股協(xié)議。去年10月國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》及《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，將有序開(kāi)展市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)作為降低企業(yè)杠桿率的主要途徑之一，正式開(kāi)啟全國(guó)新一輪的債轉(zhuǎn)股。銀監(jiān)會(huì)副主席王兆星在本月初曾公開(kāi)表示，目前各家銀行已與超過(guò)50家企業(yè)簽署債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議，簽約金額逾7000億元。從目前已簽約的項(xiàng)目情況看，國(guó)企是本輪債轉(zhuǎn)股企業(yè)的主體，占總簽約規(guī)模的比重高達(dá)90%以上。據(jù)國(guó)資委7月份公布的數(shù)據(jù)，目前已有12家中央企業(yè)簽訂了框架協(xié)議，其中中鋼集團(tuán)、寶武集團(tuán)等債轉(zhuǎn)股已經(jīng)落地。
但是目前債轉(zhuǎn)股進(jìn)程出現(xiàn)了一些問(wèn)題，包括實(shí)際落地金額少、明股實(shí)債、退出機(jī)制不健全、項(xiàng)目時(shí)間過(guò)短等問(wèn)題。本輪債轉(zhuǎn)股實(shí)際進(jìn)入實(shí)施階段的金額占比較低，大約只有簽約金額的一成，大多數(shù)還僅限于框架協(xié)議階段。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，截至2017年6月9日，本輪債轉(zhuǎn)股簽約規(guī)模7095億元，但成功落地的項(xiàng)目金額734.5億元，僅占簽約規(guī)模的10%左右。因此，債轉(zhuǎn)股還需持續(xù)推進(jìn)，應(yīng)盡快出臺(tái)債轉(zhuǎn)股的配套實(shí)施細(xì)則，使更多的債轉(zhuǎn)股資金到位，助力國(guó)有企業(yè)處理不良資產(chǎn)、降低負(fù)債率。
國(guó)資委總會(huì)計(jì)師沈瑩在7月11日的上半年央企運(yùn)行情況發(fā)布會(huì)上表示，今年以來(lái)，國(guó)資委在降低央企杠桿方面做了大量工作，包括推動(dòng)企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)IPO、配股等方式從資本市場(chǎng)融資，改善資本結(jié)構(gòu)，支持企業(yè)開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)等。預(yù)計(jì)未來(lái)，國(guó)企降杠桿依然是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)，也將是國(guó)企改革的重點(diǎn)。
作者：顧志娟
新媒體編輯：熊燁
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