兩年前主動暫緩IPO的深圳市銳明技術股份有限公司（下稱：銳明股份），日前再次披露招股書。
與2016年首次披露不同的是，在此次披露中，銳明股份將擬募資金額從2016年的3.28億元提高至8.82億元。其中，商用車綜合監(jiān)控信息化產(chǎn)品擴能項目4.32億元，補充流動資金1.6億元，分別是2016年募資的2.6倍和4倍。
2014年擴充產(chǎn)能后，銳明股份于兩次招股書中多次提及增加產(chǎn)能的必要性，側(cè)面顯示出公司對資金的渴求。
2016年，公司暫緩IPO時宣稱先行吸收外部投資者，就是為了緩解資金緊張，隨著營收規(guī)模增長，應收賬款隨之水漲船高，公司不得不多次融資借貸。
在同一時期，公司內(nèi)部大把分紅，4次累計分紅1.08億元。
現(xiàn)金流緊張還大肆分紅
銳明股份主要研發(fā)、生產(chǎn)和銷售商用車視頻監(jiān)控產(chǎn)品。2015年至2018年1至6月，公司營收分別為4.05億元、5.88億元、8.52億元、4.3億元，同期凈利潤分別為0.55億元、0.74億元、1.2億元和0.26億元。
在2016年和2018年上半年，銳明股份兩次披露招股書，其募資理由同是擬用大部分募資擴張產(chǎn)能，募資項目也一致，不過，公司將擬募資金額從2016年的3.28億元增至今年的8.82億元。
一邊積極準備上市募資，公司一邊在大手筆分紅。
招股書顯示，在2015年6月、2016年4月、2017年6月和2018年5月，銳明股份分別分紅1550萬元、1800萬元、2880萬元和4536萬元，4次分紅累計1.08億元。
不僅如此，2016年披露的招股書顯示，銳明股份在2013年和2014年兩次分紅，分別為672萬元和1550萬元。
公司業(yè)績向好，分紅本來很正常。不過，公司的資金狀況并不十分樂觀。
招股書披露顯示，公司應收賬款不斷攀升，2015年至2018年1至6月，其應收賬款賬面余額分別為1.35億元、1.67億元、2.04億元和2.05億元，分別占比各期營業(yè)收入的33.2%、28.4%、24%和47.71%。
在報告期內(nèi)，公司為保證正常經(jīng)營只有不斷借貸，公司實控人趙志堅、望西淀多次為公司擔?；蚍磽＋@取銀行借款和授信，甚至將公司名下的深圳兩處房產(chǎn)抵押。
這并沒有改善公司現(xiàn)金流的狀況，2017年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為0.87億元，同比下降36%，2018年1至6月轉(zhuǎn)為負數(shù)，為-2665.66萬元。
截至2017年底，公司短期借款余額2070萬元，同比增長近2倍，2018年上半年短期借款1910萬元。2017年，公司合并資產(chǎn)負債率49.6%，2018年上半年升至52.97%。
毛利單價雙降，背后巨頭環(huán)伺
2018年招股書顯示，銳明股份擬在24個月內(nèi)，新增41萬臺套的產(chǎn)能，屆時，公司的核心產(chǎn)品商用車綜合監(jiān)控產(chǎn)品的年產(chǎn)能將達到73萬臺套。這是2016年年產(chǎn)能的2倍。
斑馬消費梳理發(fā)現(xiàn)，自2014年開始，銳明股份逐步退出固定視頻監(jiān)控產(chǎn)品業(yè)務，轉(zhuǎn)向商用車綜合監(jiān)控產(chǎn)品領域，后者帶給公司的業(yè)績貢獻超過9成比例。
斑馬消費梳理發(fā)現(xiàn)，在強烈的擴能欲望背后，公司的綜合毛利率連續(xù)波動，毛利率從2016年的45.76%降至2018年1至6月的38.60%；其中，2017年同比下降5.1%至40.66%，2018年上半年降至38.60%。
商用車綜合視頻監(jiān)控產(chǎn)品是公司的主營產(chǎn)品，2017年和2018年1至6月，毛利率同比分別減少1.9%和2.52%。
公司解釋，2017年綜合毛利率下降是毛利率較低的其他業(yè)務銷售規(guī)模大增，拉低公司綜合毛利率；2018年1至6月，綜合毛利率較2017年下降2.06%，主要來自于主營業(yè)務毛利率下降影響。
而在同一時期，公司產(chǎn)品平均單價下滑趨勢亦較為明顯，2017年和2018年1至6月，商用車通用監(jiān)控產(chǎn)品單價同比下滑分別為4.02%和1.25%；商用車行業(yè)信息化產(chǎn)品，同比下滑分別為17.44%和17.39%。
毛利率和單價雙降不是最大的威脅，對于銳明股份來說，未來更大威脅在于，全球安防行業(yè)巨頭?？低暎?02415.SZ）和大華股份（002236.SZ）已在布局汽車電子監(jiān)控產(chǎn)品領域，它們依靠持續(xù)不斷的研發(fā)投入和市場銷售能力，不斷向銳明股份所在的細分領域滲透。
銳明股份4年前決意退出固定視頻監(jiān)控產(chǎn)品領域，以避開安防巨頭的鋒芒，沒成想又要碰到一起。
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