“黑天鵝”過境，在線教育成了行業(yè)內的當紅炸子雞
文｜美股研究社
“黑天鵝”過境，引發(fā)了教育行業(yè)的強烈震蕩與洗牌，而爆發(fā)的在線教育則成為了行業(yè)內的當紅炸子雞。
據美股研究社獲悉，作業(yè)幫完成了E輪7.5億美元融資，猿輔導完成了G輪總計22億美元的融資。今年以來，它們都受到資本的青睞而迎來了高光時刻，頗有沖擊上市的勢頭。
而與此同時，有一家在線教育公司在資本的推動下已搶先完成赴美上市。12月4日晚間，一起教育正式登陸美股納斯達克。首日開盤價為10.50美元，隨后股價一度上漲超12%。截至周五發(fā)稿時，股價收于10.57美元，漲幅為0.67%，市值來到19.83億美元。
回顧其上市之路，發(fā)現與新東方有著不少的淵源。一起教育創(chuàng)始人曾任職于新東方集團，
而且真格基金還是一起教育的股東之一，該基金的創(chuàng)始人恰好也是新東方創(chuàng)始人徐小平。
細數真格基金的歷史，其投資過包括51Talk、VIPKID在內的一些在線教育機構，但是鮮有從中誕生出上市的頭部企業(yè)。那么此次的一起教育是否能稱其心意？
一起教育赴美上市
或成徐小平又一次投資勝利
每一個投資大咖都享受著投資帶來的興奮感，徐小平也是如此。他投出很多獨角獸項目，涉及的領域也十分廣泛。早些年，真格基金憑借對聚美優(yōu)品、世紀佳緣等項目的早期投資，迎來了幾次重要的IPO時刻與不錯的退出回報。
而真格基金也參與了眾多教育項目，投出了第一個上市的在線教育51Talk、深耕一對一的VIPKID和此次上市的一起教育。
徐小平參與了51Talk的天使輪融資，隨著其上市后，獲得了可觀的回報。不過，被放在聚光燈之下的51Talk發(fā)展并非一帆風順。上市當天股價破發(fā)，曾經虧損且不斷擴大的趨勢一直遭到詬病。當時51Talk將大量資金和精力投入在“美教1對1”業(yè)務上，可實際轉換并不理想。
幾年后51Talk才最終找到較為適合的路，即“菲教青少一對一”與“普惠教育戰(zhàn)略”聚焦下沉市場?；谶@樣的戰(zhàn)略調整，51Talk實現連續(xù)四個季度盈利。股價今年實現200%的漲幅，而市值回到6.31億美元。
而在早期歷經狂奔的VIPKID，專注“北美外教一對一”，近兩年的擴張腳步也有所放緩。近日艾媒咨詢發(fā)布的一項榜單指出，在線教育品牌VIPKID的最新估值為至少40億美元。
它們在在線教育行業(yè)中走出不同的發(fā)展方向，而徐小平投資的一起教育則是選擇從“校內業(yè)務”出發(fā)，挖掘商業(yè)變現的可能。
一起教育推出的智能教育工具作為流量來源，但是在變現模式上卻做過多次探索。相繼嘗試了O2O平臺、一對一課后輔導、小班課等模式，但最終效果都不太令人滿意。2018年，一起教育旗下一起作業(yè)在學生端推出游戲教學的板塊，但是很快因為部分家長抱怨和監(jiān)管問題而關閉。
多次嘗試后，在2019年年會上，一起教育提出校內免費，通過校外在線K12輔導業(yè)務變現的戰(zhàn)略，最終押注于在線雙師大班課業(yè)務。
除了可觀的紙面回報，真格基金是否真的押對了這三家在線教育機構，其實存在著可探討的空間。發(fā)展至今，無論是51Talk、VIPKID，還是一起教育，都不算處在行業(yè)里的第一梯隊。而對于一起教育，透過它的招股書數據，或許我們能從中找到一些答案。
高增長高虧損下
營銷費用是“罪魁禍首”
招股書顯示，一起教育2018年、2019年的營收分別為3.10億和4.06億元，而2020年前三季度的營收為8.08億元。可以發(fā)現今年的營收規(guī)模取得大幅增長，其中疫情對在線教育的利好是一個非常重要的原因。
具體到細分業(yè)務上，K12在線課程已經成為一起教育的主要收入來源，這恰好與其戰(zhàn)略布局的調整相符合。該部分營收在2018年、2019年分別為9388萬和3.60億元，占比約為30.20%和88.50%。而2020年前三季度的營收為7.51億元，占比高達93%。K12在線課程收入的占比越來越高。
費用方面，營銷上的支出占據了大部分。招股書顯示，2019年的營銷費用達到5.84億元，比去年同期的3.03億元增長92.36%。而今年前三季度營銷費用為8.51億元，已遠高于去年整年的營銷支出。
營銷費用的攀升與K12在線教育的激烈競爭不無關系，加上疫情帶來的紅利，越來越多的玩家都在擴大在推廣促銷方面的投入。
在一起教育專注的在線大班課領域，目前也是教育機構選擇的主流形式，在模式上其實沒有非常明顯的差異。因此，大量玩家選擇燒錢獲客。
在今年的“暑期大戰(zhàn)”中，跟誰學、有道、猿輔導、作業(yè)幫等都在進行大手筆的廣告營銷，為了進一步搶占市場。而且，這樣的的爭奪早已開始多年。
跟誰學今年三季度的銷售費用高達20.56億元，同比增長522.2%；而有道的銷售費用為11.48億元，同比增長397%。這樣來算，去年同期的銷售費用也不低。
業(yè)內人士指出，猿輔導在去年的營銷投入高達14.9億元，而今年同樣的數額卻不夠使用三個月。而作業(yè)幫，近年來也活躍在各大綜藝和熱門劇中，從側面反映出其廣告費用可能也十分高昂。
在這樣用投入換規(guī)模的競爭下，一起教育還陷在虧損的困境之中。2018年、2019年及2020年前三季度分別虧損達6.56、9.64、9.75億元。
而這樣的玩法實現的付費轉化成果其實并不算亮眼。今年前三季度中，一起教育在線K12輔導付費課程的入學人數為116.8萬，從去年同期的40.5萬增加188.4%。但相較于其數千萬的用戶規(guī)模，入學人數則算是中規(guī)中矩。
總的來看，一起教育有著其他在線教育頭部機構都有的痛點。而它走的是模式，與它們又存在著不同。近年來，打著差異化發(fā)展的教培類機構不在少數，而一起教育邁出的道路也是十分獨特，它們之中是否能催生新的想象空間耐人尋味。
教育機構“上岸”不易
“差異化”打法會是盈利終極答案？
一起教育的校內業(yè)務是其課后K12輔導業(yè)務獲客的重要手段，因此這樣構成的“校內+課后”的業(yè)務模式與目前市場上大多數的競爭者相比具有差異性。
目前其憑借公立學校的渠道引流，疊加今年公共衛(wèi)生事件的影響，業(yè)績迎來了飛速增長。業(yè)內人士告訴美股研究社，一起教育的優(yōu)勢有部分是源于搭上了政策的順風車，但是這條差異化路線也存在著自身難以突破的瓶頸。
業(yè)內人士指出，在教育部門的合規(guī)整治下，教育機構大規(guī)模進校園被限制，這自然也會限制一起教育通過公立學校引流。這意味著，其從B端走向C端的商業(yè)模式，在未來不一定能夠走得一帆風順。
事實上，自2019年開始選擇押注這一方向后，經歷的時間跨度并不長，一起教育的商業(yè)模式也還未得到充分驗證。
與競爭對手的數據相比，一起教育的確也是相對劣勢的一方。據統(tǒng)計，“猿輔導”和“斑馬
AI課”正價課學生人數約為370萬；作業(yè)幫暑期付費課學員人數為780萬，同比增長390%。它們給一起教育釋放出不小的競爭壓力。
猿輔導和作業(yè)幫作為一起教育的競品，同樣是從免費教育工具切入，通過K12中小學雙師大班課變現。兩者目前的投后估值超過155億和110億美元，躋身在線教育第一梯隊。它們三者的持續(xù)成長性和潛在盈利空間哪個更具有想象力，其實資本市場已作出投票。
今年以來，在線教育融資金額明顯呈現出向頭部企業(yè)集中的趨勢。猿輔導和作業(yè)幫在一級市場取得如此高的估值，恰好反映出行業(yè)的馬太效應正在進一步加劇。
而在二級市場上，行業(yè)的馬太效應則體現在在線教育機構的股價分化上。包括跟誰學、有道在內的頭部機構在“燒錢大戰(zhàn)”中打得火熱，今年股價漲勢迅猛。
但是流利說、尚德機構等一批中小機構的表現卻不盡人意，兩者股價今年分別下跌超過70%和24%。資本市場鐘意在線教育K12賽道，而賽道中的頭部是投資者的首選，一起教育同樣也會面臨著增長壓力。
在這樣的背景下，中小型機構該如何尋找突破，是它們需要思考的首要問題。目前，一起教育利用差異化的商業(yè)模式產生一個巨大的流量池，而如何更充分地實現流量轉化為付費，可能是其應該好好把握的方向之一。行業(yè)競爭依舊焦灼，一起教育有著高營銷、高虧損的問題，未來仍有很長的路要走。
聯系客服
