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信捷電氣

PLC作為工業(yè)領(lǐng)域的“CPU”，是控制系統(tǒng)的核心所在。

在小型自動(dòng)化應(yīng)用中，PLC由于單價(jià)低且應(yīng)用分散，無(wú)論在產(chǎn)品市場(chǎng)還是資本市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)品牌的地位都極其尷尬，甚至被戲言是“任人宰割的命”。

經(jīng)過(guò)幾十年的努力，公司已成為國(guó)產(chǎn)PLC廠商中的銷(xiāo)售額老大，也成功打破了國(guó)際品牌長(zhǎng)期壟斷市場(chǎng)格局。

一、公司簡(jiǎn)介

公司主要從事工業(yè)自動(dòng)化控制產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。通過(guò)多年快速發(fā)展，已成為優(yōu)質(zhì)的自動(dòng)化行業(yè)綜合產(chǎn)品及智能控制系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商。

主要產(chǎn)品類(lèi)型及特色包括：

（1）工業(yè)智能控制系統(tǒng)中電氣控制系統(tǒng)，主要包括可編程控制器、人機(jī)界面、驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)（主要是伺服驅(qū)動(dòng)器和伺服電機(jī)）、機(jī)器視覺(jué)等；

（2）電氣控制集成應(yīng)用，為工廠自動(dòng)化（FA）領(lǐng)域客戶(hù)提供“整體工控自動(dòng)化解決方案”。

具體如下表：

PLC（可編程控制器）的國(guó)產(chǎn)化率非常低，只有10%，低于其他工控細(xì)分領(lǐng)域。

國(guó)內(nèi)企業(yè)的主戰(zhàn)場(chǎng)是小型PLC，很多企業(yè)的小型PLC性能基本能夠與西門(mén)子、羅克韋爾、三菱等企業(yè)的PLC媲美，而價(jià)格更低。

信捷電氣在小型PLC領(lǐng)域市場(chǎng)占有率為5%（2016年數(shù)據(jù)），位列第五名。

二、 行業(yè)情況

信捷電氣所處行業(yè)為工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)，其產(chǎn)品可分為小型PLC（可編程邏輯控制器）、HMI（人機(jī)界面）、伺服驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、智能裝備等。

工控行業(yè)規(guī)模自 2016 年三季度以來(lái)持續(xù)回升，2017 年工控行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模整體增速?gòu)?qiáng)勁，工控市場(chǎng)規(guī)模整體增加 14.5%，其中，OEM 市場(chǎng)規(guī)模同比增加 18.9%，項(xiàng)目型市場(chǎng)規(guī)模同比增加 10.6%, 增速繼續(xù)提升。

                   我國(guó)工控市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)率

2016 年四季度起我國(guó)工控市場(chǎng)開(kāi)始回暖，17 年整體市場(chǎng)達(dá)到 1650 億元，18 年預(yù)計(jì)增速 14%，整體市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 1860 億以上。

                        中國(guó)工控行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模

三、 財(cái)務(wù)指標(biāo)

可以看出，公司近幾年?duì)I收和凈利潤(rùn)都處于穩(wěn)健增長(zhǎng)，具有較高的成長(zhǎng)性。今年一季度，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)9%，增速有所放緩，這是由于所得稅影響導(dǎo)致，短期波動(dòng)不需要擔(dān)憂(yōu)。 

公司的毛利率和凈利率在行業(yè)內(nèi)處于較高水平，2017年凈利率下滑1個(gè)百分點(diǎn)，是由于高新技術(shù)企業(yè)未通過(guò)審核所致，否則凈利率會(huì)進(jìn)一步上升。

四、盈利預(yù)測(cè)與估值

1、 未來(lái)盈利預(yù)測(cè)：

考慮到募投項(xiàng)目估計(jì)在2018年底陸續(xù)投產(chǎn)，2019-2021年將會(huì)是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)期。再考慮高企重新評(píng)選對(duì)公司所得稅的影響，預(yù)計(jì)2018-2020的業(yè)績(jī)?yōu)?/span>1.62億、1.90億、2.20億。按當(dāng)前股價(jià)30.6元計(jì)算，所對(duì)應(yīng)的估值分別為26倍、22倍、20倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，高新技術(shù)企業(yè)未通過(guò)等風(fēng)險(xiǎn)。

2、 歷史估值：

公司上市時(shí)間較短，期間，最高和最低市盈率分別為41倍和28倍。當(dāng)前估值處于合理狀態(tài)，不存在嚴(yán)重高估或者低估。

五、技術(shù)分析

 六、操作策略

信捷電氣是工控細(xì)分領(lǐng)域小型PLC的龍頭企業(yè)，市場(chǎng)占有率逐漸提高。隨著國(guó)產(chǎn)PLC的性能與西門(mén)子等企業(yè)的產(chǎn)品性能差距逐漸縮小，PLC的國(guó)產(chǎn)化率將會(huì)逐漸提高。

該股按優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股看待，第一目標(biāo)價(jià)40.2元，對(duì)應(yīng)估值35倍。