作者：冬音

出品：洞察IPO

日前，注冊于開曼群島的音樂服務(wù)提供商風(fēng)華秋實(shí)集團(tuán)控股有限公司（下稱“風(fēng)華秋實(shí)”）向港交所遞交招股說明書，同仁融資有限公司擔(dān)任獨(dú)家保薦人。今年以來風(fēng)華秋實(shí)已分別于1月、9月兩度向港交所遞交招股說明書。這是公司第三次遞表港交所。

作為一家文娛企業(yè)，風(fēng)華秋實(shí)近年遭受了疫情和監(jiān)管環(huán)境收緊的雙重影響，業(yè)績呈連年下滑態(tài)勢，今年上半年已處于虧損狀態(tài)。再加上其業(yè)績高度依賴旗下藝人鹿晗，版權(quán)收入又依賴于單一平臺騰訊音樂，風(fēng)華求實(shí)未來的經(jīng)營前景亦面臨較大的不確定性。

業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，市場低迷

風(fēng)華秋實(shí)成立于2010年，創(chuàng)始人李輝在中國音樂娛樂行業(yè)中擁有20多年經(jīng)驗(yàn)，目前擔(dān)任公司董事長及主席。風(fēng)華秋實(shí)業(yè)務(wù)板塊主要包括音樂版權(quán)許可及音樂錄制、演唱會主辦及制作、藝人管理三個(gè)部分。

根據(jù)招股書披露，目前風(fēng)華求實(shí)擁有版權(quán)的音樂作品共623件，涵蓋了搖滾、流行、流行搖滾、民謠等各種流派。

根據(jù)灼識咨詢報(bào)告，按2020年中國音樂版權(quán)許可及音樂錄制產(chǎn)生的收益計(jì)，風(fēng)華秋實(shí)在400多家音樂唱片公司中排名第16位，市場份額約為0.6%。在總部位于中國的200多家音樂唱片公司中，公司排名第5位，市場份額約為1.5%。

目前公司旗下共管理8名音樂藝人及10名練習(xí)生藝人，主要包括黑豹樂隊(duì)、鹿晗、郝云、趙照、許明明、楊嘉松、Hulu Boyz等。

盡管坐擁頂流藝人，但近幾年，風(fēng)華求實(shí)的業(yè)績出現(xiàn)下滑，尤其是今年上半年，下滑嚴(yán)重。招股書顯示，2018年、2019年、2020年實(shí)現(xiàn)營收分別為1.004億元、5561萬元、7056萬元，同期凈利潤為1863萬元、1882萬元及4272萬元。而今年上半年，公司僅實(shí)現(xiàn)營收1525萬元，凈虧損達(dá)1000萬元。

主營收入結(jié)構(gòu)圖

圖片來源：招股說明書

公司把業(yè)績下滑歸為疫情和政策原因。2019年逢建國70周年使得各種大型演出活動審批趨嚴(yán)，2020年以來則受到新冠疫情的影響，導(dǎo)致政府在社交距離、主辦演唱會和活動以及此類演唱會和活動的坐席數(shù)方面實(shí)施了更嚴(yán)格的措施，這些措施隨后影響公司主辦或制作演唱會或活動，公司演唱會和藝人演出活動都大幅減少。2020年底，由于實(shí)施更嚴(yán)格的防疫措施，原本要舉行的8場由鹿晗領(lǐng)銜的大型演唱會均被取消或改期。

2018年和2019年公司各舉辦了27場演唱會，但2020年及2021年僅舉辦了一場演唱會。從收入結(jié)構(gòu)上看，2018年公司通過“演唱會主辦及制作”實(shí)現(xiàn)收入6000萬元，總收入占比達(dá)到6成多，是公司主要收入來源，但2019年、2020年和2021年上半年，該業(yè)務(wù)板塊僅貢獻(xiàn)了180萬元、0元和22.4萬元的收入，演出市場的持續(xù)低迷使得公司在今年上半年由盈轉(zhuǎn)虧。

從收入結(jié)構(gòu)上看，2019年以來，公司來自于“音樂版權(quán)許可和音樂制作”方面的收入取代演唱會收入成為公司營收重要支柱，2018年-2020年及2021年上半年，該項(xiàng)收入占比分別達(dá)到了30.3%、90.9%、97.5%和92.1%。而同期“藝人管理”方面的營收占比分別為9.2%、5.8%、2.5%和6.4%，也呈下滑態(tài)勢。

大部分營收由鹿晗貢獻(xiàn)

風(fēng)華求實(shí)的三大業(yè)務(wù)板塊——音樂版權(quán)許可及錄制、演唱會主辦和藝人管理，看似獨(dú)立，但其實(shí)是緊密關(guān)聯(lián)的協(xié)同業(yè)務(wù)模式，其中都離不開對旗下藝人的運(yùn)作。

例如，公司為旗下藝人制作音樂錄制專輯，為他們舉辦演唱會增加曝光率和收入來源，公司從音樂錄制和演唱會中獲得的版權(quán)進(jìn)一步豐富公司的音樂庫，再通過對外收取版權(quán)費(fèi)來獲得收入。

業(yè)務(wù)模式及協(xié)同關(guān)系

圖片來源：招股說明書

風(fēng)華秋實(shí)各板塊業(yè)務(wù)在很大程度上則依賴其旗下核心藝人——鹿晗。

鹿晗是目前國內(nèi)新生代的人氣偶像明星，歌手和演員，在新浪微博上擁有超過6300萬粉絲。據(jù)招股書披露，鹿晗（通過鹿晗旗下公司，下稱“鹿晗集團(tuán)”）為公司貢獻(xiàn)了大部分收入及購買成本。

2018年-2020年及2021年上半年，來自鹿晗方面的營收金額分別為7090萬元、1420萬元、1500萬元及750萬元，分別占總營收的70.6%、25.5%、21.2%及48.9%。而鹿晗集團(tuán)也是公司最大的供應(yīng)商，總采購額分別占同期公司總購買成本的約35.8%、46.1%、29.5%及32.5%。

風(fēng)華求實(shí)自2015年起與鹿晗簽署了獨(dú)家音樂合約，目前雙方新的合約簽署至2024年。公司在招股書中也表示，若公司未能與鹿晗重續(xù)合約，公司的音樂作品會受到不利影響。此外，公司業(yè)務(wù)很大程度上還倚賴于藝人的聲譽(yù)和其受歡迎程度，這些因素的不利變動也都可能會對公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。

版權(quán)收入依賴單一平臺

騰訊音樂是風(fēng)華秋實(shí)的另一“靠山”。作為音樂版權(quán)提供商，風(fēng)華秋實(shí)的收入還主要依賴于數(shù)字流媒體播放平臺、營銷及廣告公司、專輯制作公司、其他娛樂公司、唱片公司等。目前公司的最大客戶為國內(nèi)最大的數(shù)字流媒體播放平臺——騰訊音樂。

數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年及2021年上半年，來自該最大客戶的收益分別占集團(tuán)總收益的約26.2%、78.6%、68.1%及51.4%。公司稱，由于依賴數(shù)字流媒體平臺進(jìn)行線上發(fā)行和推廣其音樂作品，并且定價(jià)的架構(gòu)一般由平臺厘定，公司獲得版稅費(fèi)收入也具有較大的不確定性。

目前中國的音樂版權(quán)市場主要由四類公司組成：國際音樂唱片公司、中國香港及中國臺灣的音樂唱片公司、中國內(nèi)陸音樂唱片公司以及頂級藝人的獨(dú)立音樂工作室。而近兩年國內(nèi)音樂版權(quán)市場也有所降溫，談判的天平已經(jīng)逐步從內(nèi)容方傾向于平臺方，平臺的話語權(quán)不斷增大,版權(quán)的收購價(jià)格取決于相關(guān)法律、數(shù)據(jù)表現(xiàn)、藝人和公司的議價(jià)能力等諸多因素。

國內(nèi)市場上游競爭格局分散，曲庫內(nèi)容存量相對較少導(dǎo)致議價(jià)能力較低。據(jù)了解，一直以來國內(nèi)平臺支付給版權(quán)方的分成比例低于國際水平。曾有媒體報(bào)道，總部位于瑞典的正版流媒體音樂服務(wù)平臺Spotify支付給內(nèi)容、制作、版權(quán)代理等版權(quán)方的分成比例為70%，而國內(nèi)平臺支付內(nèi)容方的比例則約為30%。

對于風(fēng)華秋實(shí)而言，業(yè)務(wù)依賴性強(qiáng)，受政策因素影響大，面對平臺提高議價(jià)能力也并非易事，未來能否走出目前的困局，還是個(gè)未知數(shù)?！抖床霫PO》將持續(xù)予以關(guān)注。

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