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導(dǎo)讀：

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2016年9月8日, 觀致外方母公司Kenon Holdings發(fā)布了二季度財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，2016年7月份，觀致汽車銷量達(dá)到1572輛，相比去年同期的1230輛增加了28%。2016年二季度銷量5076輛，同比增加了56%。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加了63% 達(dá)到了5.99億元人民幣。

然而，由于交車增加和同期研發(fā)費(fèi)用分?jǐn)偟脑黾釉斐闪虽N售成本飆升了102%，達(dá)到了7.41億。整個(gè)二季度觀致汽車虧損繼續(xù)增加了22%達(dá)到了5.81億元，使得整個(gè)2016年上半年觀致累計(jì)虧損8.9億元。按照觀致汽車歷史上一般上下半年虧損比例40%：60%推算，估計(jì)，2016年全年觀致的總虧損將達(dá)22億元左右。

為了繼續(xù)緩解觀致汽車的“燒錢”需求，2016年4月和6月，Ansonia Holdings Singapore B.V. 同意通過(guò)其孫子空殼公司量子（Quantum （2007）LLC， 觀致汽車的名義外方股東）為觀致提供5000萬(wàn)美元借款，用于支持觀致汽車的日常流動(dòng)的需求，觀致的中方母公司奇瑞汽車也同樣也向觀致提供了5000萬(wàn)美元的借款。

2016年9月，面對(duì)觀致的持續(xù)流動(dòng)性困難，Ansonia再次展示了仁慈的一面，修改了4月份和6月份的《貸款合同》，答應(yīng)再額外為觀致提供1.5億元人民幣的借款。同樣，觀致的中方母公司奇瑞也“被迫”向觀致提供同樣的1.5億元人民幣的借款。

從2016年4月27日到2016年9月8日的130多天的時(shí)間里，中外雙方共計(jì)向觀致注入10.9億的借款，這些借款講以資本公積的形式轉(zhuǎn)化為企業(yè)注冊(cè)資本。查詢?nèi)珖?guó)企業(yè)信用信息查詢系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)，觀致汽車的注冊(cè)資本果然從2016年4月27日的93.3億增加到了2016年7月19日的104.2億元人民幣，差不多趕上了中國(guó)汽車“一哥”上汽集團(tuán)股份110億的水平，比奇瑞汽車的45億多了一倍還多。

早已記不清這是觀致汽車中外雙方母公司第幾次為觀致提供貸款、解決緊急流動(dòng)性的燃眉之急了。相比之前的貸款，這次貸款是Ansonia繼4月份和6月份后第三次出手。此前都是觀致的母公司Kennon  Holdings (通過(guò)空殼公司量子Quantum（2007）LLC）提供貸款的。根據(jù)貸款協(xié)議，將來(lái)Ansonia給觀致的這些借款要么在第三方投資者介入（收購(gòu)觀致股份）時(shí)轉(zhuǎn)化為Ansonia在觀致中的股份，要么由觀致償還給量子。

分項(xiàng)來(lái)看，2016年二季度，觀致汽車銷量達(dá)到5076臺(tái)，同比增56%，銷售收入從2015年二季度的3.68億增加到了2016年二季度的5.99億，同比增加了63%。

點(diǎn)評(píng)：這是觀致連續(xù)第二個(gè)季度實(shí)現(xiàn)銷量的大幅增長(zhǎng)，季度環(huán)比遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。但是隨著銷量增加的是銷售成本增加的更快，再加上觀致5SUV研發(fā)投入的分?jǐn)?，使得單車虧損從一季度的2萬(wàn)元增大到近2.8萬(wàn)元，大幅增加了40%。單車銷售成本增加了17%二單車收入僅增加了13%，說(shuō)明銷售還主要依靠打折促銷、犧牲利潤(rùn)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。

二季度，觀致汽車的開業(yè)的經(jīng)銷店為84家，比一季度86家減少兩家。意向建店12家，比一季度的9家有所增加，在建店面保持7家不變。

點(diǎn)評(píng)：在經(jīng)銷店數(shù)量減少的情況下，觀致仍然實(shí)現(xiàn)了銷售4%的增幅，使得單店售車數(shù)量也從一季度的57臺(tái)增加到了60臺(tái)，這是值得肯定的。但從整體來(lái)看，開業(yè)店面的數(shù)量在萎縮，在建店面的數(shù)量并沒(méi)有增加，而意向店面從去年平均每季度20家水平滑落到了今年每季度10家的水平，體現(xiàn)了觀致經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)拓展的困境，未來(lái)可能影響到觀致的銷售布局和銷量的提升。

而且，目前觀致的經(jīng)銷商建設(shè)速度與此前規(guī)劃的“2015年年底前觀致經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)到90至100家，到2016年3月份觀致5交車時(shí)可以達(dá)到120家，預(yù)計(jì)到2016年年底將有150家經(jīng)銷商”目標(biāo)相比，完成率只有50％左右，離2013年觀致前董事長(zhǎng)郭謙計(jì)劃的＂2014年底布局200家經(jīng)銷商＂的目標(biāo)更是相差甚遠(yuǎn)。經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)將繼續(xù)成為禁錮觀致汽車銷量的一大瓶頸。

管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)成本方面，由于人員工資費(fèi)用、貶值和攤銷費(fèi)用的減少， 2016年二季度觀致汽車的管理費(fèi)用同比減少了23%，這比2015年的平均季度管理費(fèi)用還是下降了44%。

點(diǎn)評(píng)：2016年二季度觀致運(yùn)營(yíng)虧損中銷售和分銷費(fèi)用與管理費(fèi)用，占了總運(yùn)營(yíng)虧損的44%，其銷售和分銷費(fèi)用占了24%， 管理費(fèi)用占了20%。要想扭虧， 降低銷售和分銷費(fèi)用與管理費(fèi)用是觀致必須要采取的行動(dòng)。從一二季度數(shù)據(jù)來(lái)看，觀致似乎真的意識(shí)到了這一點(diǎn)， 在降低銷售和分銷費(fèi)用和管理費(fèi)用上下了不少功夫，成效也是相當(dāng)顯著的。雖然管理費(fèi)用已經(jīng)處于一個(gè)較低的水平，但相比一季度環(huán)比還是增加了22%，繼續(xù)控制分銷和管理費(fèi)用仍然很關(guān)鍵。

從財(cái)務(wù)成本方面，2016年二季度觀致財(cái)務(wù)成本增加了4700萬(wàn)達(dá)到了1.4億，較去年同期猛增了50%。

點(diǎn)評(píng)：觀致財(cái)務(wù)成本的大幅增加最主要的原因當(dāng)然就是其持續(xù)不斷的借款、貸款、貸款、借款所帶來(lái)的巨額利息等融資成本了。雖然股東借款一般最后都以資本公積的名義轉(zhuǎn)化為股東向企業(yè)投入的資本，在一般情況下無(wú)需償還， 可供企業(yè)長(zhǎng)期周轉(zhuǎn)使用，這樣的后果就是持續(xù)增加企業(yè)注冊(cè)資本金。注冊(cè)資本的增加，意味著流動(dòng)資金的增加。對(duì)公司的資金鏈當(dāng)然有好處，可以增加企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)貸款的規(guī)模，但弊端是對(duì)外承擔(dān)的民事責(zé)任就相應(yīng)提高了，一旦觀致出現(xiàn)什么問(wèn)題，觀致的股東就慘了。不過(guò)自2016年4月起外方的股東借款都是從太爺爺公司Ansonia出資的，“老江湖”Ansonia給觀致的借款協(xié)議明確寫明要么還款要么在第三方收購(gòu)觀致時(shí)轉(zhuǎn)成觀致的股份。因此，綜合來(lái)看，觀致累計(jì)的貸款和融資繼續(xù)增加的趨勢(shì)在短期內(nèi)難以改變，未來(lái)觀致的財(cái)務(wù)持續(xù)升高的仍然是大概率事件，這也是觀致未來(lái)不可小視的風(fēng)險(xiǎn)。

從虧損情況來(lái)看，二季度虧損凈增加了1.05億元達(dá)到了5.81億，與去年同期相比提高了22%，這使得觀致前半年虧損總額得到了8.89億元。二季度虧損的直線上升值得關(guān)注。

點(diǎn)評(píng)：雖然銷售和管理費(fèi)用繼續(xù)大幅降低，但觀致虧損情況并沒(méi)有在一季度基礎(chǔ)上繼續(xù)好轉(zhuǎn)，相反惡化了不少。2016年二季度虧損以超過(guò)2014年季度虧損均線，接近2015年季度虧損均線。從歷史上來(lái)看，一二季度都是虧損較少的一個(gè)季度，下半年特別是第四個(gè)季度虧損都會(huì)大幅增加。按照觀致汽車歷史上一般上下半年虧損比例40%：60%推算，估計(jì)2016年全年觀致的總虧損將達(dá)22億元左右。

連續(xù)每年以20億的水平虧損，換作哪個(gè)車企都是一個(gè)不小的負(fù)擔(dān)，更別說(shuō)“一直沒(méi)見過(guò)盈利模樣”的虧損大戶觀致了。因此，2016年觀致的整體虧損情況仍值得高度警惕，持續(xù)大額虧損仍有可能成為壓垮觀致這頭駱駝的最后一根稻草。

從2007年觀致汽車成立到2014年，觀致汽車當(dāng)時(shí)的外方股東IsraelCorporation （以色列集團(tuán)）共向觀致投入了6.5億美元（約40億元人民幣）之后，將觀致剝離給KenonHoldings,  Kenon Holdings 2014年繼續(xù)向觀致提供股東借款約10億人民幣（加上奇瑞的同等貸款共約20億股東借款），拖累了外方母公司Kenon holdings 的整體盈利水平。本來(lái)Kenon holdings就是Israel Corporation把旗下“虧損專業(yè)戶”剝離下來(lái)的組成的公司，盈利壓力較大，在加上觀致持續(xù)不斷的大額虧損，使得Kenon壓力山大。在2016年初Kenonholdings繼續(xù)向觀致提供貸款已顯十分困難。于是，不得不向太爺爺公司Ansonia求援。

粗略估計(jì)，從2015年11月到2016年上半年，奇瑞和Kenon共向觀致提供了各種貸款融資或擔(dān)保近48億元，在加上2016年二季度中外雙方的11億元的貸款，差不多過(guò)去兩年里觀致共吸收了約60億貸款。外方母公司Kenon Holdings自己不行了，卻可以向其母公司、爺公司、太爺爺公司求救，而觀致中方母公司奇瑞汽車則“命苦”多了，除了自身賣車的利潤(rùn)和以國(guó)企身份從銀行融資外，似乎沒(méi)有更多的融資渠道。

Ansonia的介入并明確表示將為第三方企業(yè)入股觀致創(chuàng)造條件。Ansonia的借款安排表明其不愿再走Kenon Holdings“甘當(dāng)觀致融資活雷鋒”的老路，而是努力施展“金蟬脫殼”之計(jì)，為第三方企業(yè)的介入積極創(chuàng)造條件。

基于以上數(shù)據(jù)，二季報(bào)中Kenon Holdings再次強(qiáng)調(diào)，觀致仍在“持續(xù)不斷地尋找多方渠道進(jìn)行外部融資，以滿足運(yùn)營(yíng)所需資金的需求”。

面對(duì)觀致財(cái)務(wù)上持續(xù)增加的壓力，特別是現(xiàn)金流大幅度減少帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，這里想再次重復(fù)此前提出的一些建議供參考。

首先，擴(kuò)大銷售規(guī)模始終是緩解現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)本兼治的做法。目前觀致似乎陷入了一個(gè)高成本--高售價(jià)--低銷量-低收入-低現(xiàn)金流的死循環(huán)。歸根到底是觀致全面對(duì)標(biāo)高端合資精品的品牌理想和“有錢人看重品牌、沒(méi)錢人看重性價(jià)比”的殘酷中國(guó)汽車市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)之間的錯(cuò)位。要改變這種錯(cuò)位，很難?！爸挥衅珗?zhí)狂才能生存”并不是放之四海皆準(zhǔn)的真理。在目前的形勢(shì)下，在銷量上實(shí)現(xiàn)突破仍將是解決當(dāng)前困局的關(guān)鍵。

其次，成本節(jié)約是縮小虧損的必要手段。從合并損益表上看，運(yùn)營(yíng)虧損占了整個(gè)虧損的大部分，如何減少運(yùn)營(yíng)虧損是扭虧的重中之重。運(yùn)營(yíng)虧損中銷售、分銷費(fèi)用和管理費(fèi)用又是大頭，財(cái)務(wù)成本也逐漸提高。如果研發(fā)費(fèi)用不能減少的話，那銷售、分銷和一般管理費(fèi)用就必須減少。這其中包括企業(yè)管理人員工資、福利費(fèi)、差旅費(fèi)、辦公費(fèi)、修理費(fèi)等等。觀致以聚合眾多外籍專家著稱，因此其工資福利費(fèi)用必然很高。隨著觀致管理層的調(diào)整，多多雇傭本土高管和人才是減少此類費(fèi)用的一種手段。

再次，多方拓展盈利空間是補(bǔ)充。目前觀致號(hào)稱擁有世界上最先進(jìn)的生產(chǎn)線和制造工藝，但鑒于目前觀致有限的銷量，15萬(wàn)產(chǎn)能利用率僅有10%左右，大量產(chǎn)能閑置是一種嚴(yán)重的浪費(fèi)，是否考慮為四處尋找代工的互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)行代工生產(chǎn)，也是觀致新管理層可以考慮的方案之一。