?讀懂財經(jīng)·金融地產(chǎn)組原創(chuàng)/出品
作者 | 鄭鵬超
編輯 | 武亞玲
每家銀行，心中大概都有一個“摩根大通”的夢。
盡管我國現(xiàn)階段仍實行分業(yè)經(jīng)營，為的是防范風(fēng)險。不過，隨著利率逐漸市場化，對銀行息差造成壓力，賺錢能力愈發(fā)下降，傳統(tǒng)模式下的銀行經(jīng)營越來越難。
因此，這幾年銀行也在不斷摸索“混業(yè)”經(jīng)營。目前看，大型銀行基本都在通過參控股，實現(xiàn)資管、保險、券商等牌照的布局。其中，建行的綜合金融牌照是最全的，絕大部分商業(yè)銀行也都拿到了理財牌照。
隨著中國中產(chǎn)階級的大規(guī)模涌現(xiàn)，富起來的客人面對著手頭富裕的金錢有了強烈的理財需求。中國的財富管理市場是一片流著蜜和牛奶的土地。
面對著這片新藍(lán)海，包括招商、光大、平安、浦發(fā)、寧波、興業(yè)在內(nèi)的不少商業(yè)銀行，開始大講財富管理的故事，想通過財富管理做大零售業(yè)務(wù)。
這也不難理解，與摩根大通等國際大型綜合銀行，國內(nèi)商業(yè)銀行仍主要依賴?yán)⑹杖?，即使零售之王招商銀行的非息收入占比，也不過36%。
而摩根大通的非息收入占公司總營收的50%以上，可以說是旱澇保收。這不僅能使其盈利能力較之前傳統(tǒng)銀行模式下有所回升，行業(yè)的周期性也得到明顯弱化。
落腳到估值層面，比如美國大型傳統(tǒng)銀行大多在20世紀(jì)90年代，完成向混業(yè)經(jīng)營的金融集團轉(zhuǎn)型后，整體估值明顯提升，跑贏標(biāo)普500指數(shù)。
1990-2000年間，標(biāo)普500指數(shù)漲幅299.8%，同期標(biāo)普500銀行指數(shù)漲幅高達(dá)475%；后者的PB也由1990年的1倍提升至90年代末3倍左右。
這或許是，當(dāng)下銀行紛紛爭奪財富管理業(yè)務(wù)的核心所在。
/ 01 /
看似“暴利”的銀行
“這兩天手頭有點緊，上個月信用卡欠款做了分期，年利率竟然高達(dá)15%，簡直高利貸”。
這樣的暴利形象，是不少人對銀行所有的認(rèn)知。
原因也很簡單，銀行屬于典型的壟斷行業(yè)。拿到牌照后，銀行只需要低利率吸收客戶的存款，高利率放貸款給需要的人，穩(wěn)穩(wěn)地賺取中間差價就可以。
以招商銀行為例，其收入來源分為利息收入和非利息收入，這也是所有銀行的收入構(gòu)成。2020年，招商銀行的利息收入占總收入63.7%，非利息收入占比為36.3%。
可以看到，哪怕是依托零售業(yè)務(wù)，非息收入占比遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的招行，核心的盈利模式也是通過吸儲、放貸，賺取差價。
不過，這種看似穩(wěn)賺不賠的買賣背后，卻有很高的風(fēng)險，哪怕賺錢也是提心吊膽。換句話說，銀行并非“穩(wěn)賺”，否則包商銀行也不至于把本金虧沒，還倒欠儲戶2055億元。
因為，銀行大部分錢都是儲戶的（2020年末，招行凈資產(chǎn)0.73萬億，總資產(chǎn)8.36萬億）。這種情況下，銀行放貸出去的錢，若是趕上經(jīng)濟不好或者自身風(fēng)控不到位，收不回來的錢會比自己的凈資產(chǎn)還多。
假設(shè)某些經(jīng)營不善的銀行，每放貸100元就有10元收不回來，而其自身的凈資產(chǎn)只有8元，便會一下虧成負(fù)資產(chǎn)。
更重要的是，利率逐漸市場化后，低利率市場環(huán)境正在趕來的路上，屆時銀行的息差收入會受到不小的沖擊。
關(guān)于這一點，招行董事長繆建明在2020年業(yè)績發(fā)布會上已經(jīng)有所警示。在他看來，由于經(jīng)營模式原因，銀行本身面臨較大的杠杠風(fēng)險，過往依靠較高的息差還可以消化不良資產(chǎn)，但利率逐漸市場化后，吸儲、放貸賺取的利差，存在持續(xù)收縮預(yù)期，恐怕僅僅從事存貸業(yè)務(wù)的銀行，在未來的日子會進(jìn)一步困難。
看到這里，你還會覺得銀行是“暴利”行業(yè)嗎？
/ 02 /
個人理財需求大爆發(fā)帶來新“藍(lán)海”
在銀行依靠存貸賺取差價越來越難的背景下，各家銀行紛紛摩拳擦掌，把財富管理業(yè)務(wù)當(dāng)成“救世主”。
比如光大銀行提出“要打造一流財富管理業(yè)務(wù)”；平安銀行提出“重點發(fā)展私人銀行財富管理業(yè)務(wù)”；興業(yè)銀行則提出“打造領(lǐng)先的財富管理業(yè)務(wù)”等等。
招行董事長繆建明更是在2020年業(yè)績發(fā)布會上表示，“招行正在打造大財富管理銀行，未來財富管理業(yè)務(wù)將決定公司能走多高”。
顯然，財富管理業(yè)務(wù)被各家銀行寄予厚望。
當(dāng)下來看，隨著人均可支配收入增長、大量中產(chǎn)的崛起，也確實給銀行財富管理業(yè)務(wù)帶來了快速發(fā)展契機。
以各家銀行披露管理的零售客戶資產(chǎn)(AUM)來看：
招行管理的AUM由2015年的4.75萬億，增至2020年的8.94萬億；中信銀行管理的AUM從2015年的1.08萬億，增至2020年的2.24萬億；平安銀行管理的AUM從2017年的1.09萬億，增至2020年的2.62萬億。
可以看出，各家銀行管理的AUM，近幾年都保持了年化15%左右的增長，如平安銀行這種零售黑馬，其AUM年化增速甚至超過了20%。
AUM的快速增長，側(cè)面反映出市場的理財需求正處于爆發(fā)期。對銀行來講，這可能是為數(shù)不多的突破口。即如何利用好爆發(fā)的理財需求，做大自己的零售業(yè)務(wù)、做高非息收入，帶動自家銀行進(jìn)入新的增長周期。
以招行為例，近兩年其明顯發(fā)力代理基金和代理理財業(yè)務(wù)。
2020年，招行財富管理業(yè)務(wù)手續(xù)費及傭金收入285.24億元，同比增長35.68%。其中，代理基金收入94.34億元，同比增長99.45%；代理理財收入55.99億元，同比增長57.89%，均遠(yuǎn)高于公司整體營收7.2%的增速。
對大部分銀行來說，如何更好的滿足客戶多元化金融需求，由過去單一的信貸向發(fā)債、投資、現(xiàn)金管理一體的綜合金融方向發(fā)展，進(jìn)而更多地依靠表外業(yè)務(wù)賺取手續(xù)費和服務(wù)費，要明顯優(yōu)于過去依賴拼規(guī)模換來的增長。
并且，長期來看，國內(nèi)的財富管理業(yè)務(wù)處于起步階段，銀行依靠管理的大量零售客戶及零售資產(chǎn)優(yōu)勢，這塊收入有望進(jìn)入高速增長期。這也是國內(nèi)大型商業(yè)銀行積極布局綜合金融牌照的原因。
/ 03 /
從提心吊膽賺息差到旱澇保收
正所謂，天下熙熙皆為利來，天下攘攘皆為利往。財富管理業(yè)務(wù)雖然有高速增長的潛力，但這并非各家銀行追捧的核心。
財富管理給銀行帶來經(jīng)營模式的質(zhì)變，才是關(guān)鍵。
簡單來說，因為財富管理業(yè)務(wù)輕資產(chǎn)運營且經(jīng)營風(fēng)險較小，而銀行重資產(chǎn)運營且具有較高的經(jīng)營風(fēng)險。
具體來看，銀行的財富管理收入由代理基金、代理理財、代理信托、代理保險、代理貴金屬構(gòu)成，這幾乎是所有銀行財富管理收入的構(gòu)成。即，客戶拿錢來買銀行自己開發(fā)的理財產(chǎn)品，或代理的理財產(chǎn)品，這種情況下，不管盈虧銀行都可以賺取手續(xù)費，只不過銀行自行開發(fā)的理財產(chǎn)品利潤更多而已。
這種經(jīng)營模式，讓銀行幾乎沒有經(jīng)營風(fēng)險，只要可以找來買理財?shù)目蛻艟托小?/p>
反觀銀行依靠存貸賺取差價的經(jīng)營模式，在經(jīng)濟景氣度較好的時候，息差高、壞賬少；但在經(jīng)濟景氣度差時，息差低、壞賬高，甚至金融危機的時，還有一把清零的風(fēng)險。
比如，近一輪制造業(yè)壞賬爆發(fā)過程中，銀行業(yè)的不良貸款率從2013年末的1%，上升至2018年末1.83%，五年翻了近1倍。
從提心吊膽賺息差，到旱澇保收，每個銀行心中大概都有一個“摩根大通”的夢。
憑借資管和投行優(yōu)勢，摩根大通的非息收入占總營收的50%以上(2019年50.5%)。其投行業(yè)務(wù)不必多說，這是公司最大的資產(chǎn)板塊，主要盈利來源之一。
而摩根大通的財富管理業(yè)務(wù)，輕資產(chǎn)運營(資產(chǎn)占比6.8%) 下，為公司貢獻(xiàn)12.1%的營收和7.8%的凈利潤，并且，公司29.4%的非息收入來自資管財富業(yè)務(wù)的傭金收入。
盡管國內(nèi)現(xiàn)階段仍實行分業(yè)經(jīng)營，但從經(jīng)營層面來看，能夠抓住財富管理業(yè)務(wù)崛起契機的銀行，也會在很大程度上，改變傳統(tǒng)依靠借貸賺取利差的經(jīng)營模式，弱化經(jīng)濟波動給業(yè)績帶來的沖擊。
而弱化銀行原有的周期屬性，最大的好處就是提升估值。比如20世紀(jì)90年代，標(biāo)普500指數(shù)漲幅299.8%，同期標(biāo)普500銀行指數(shù)漲幅高達(dá)475%；后者的PB也由1990年的1倍提升至90年代末3倍左右。
可以說，在當(dāng)下存貸業(yè)務(wù)賺錢越來越難的背景下，發(fā)力財富管理業(yè)務(wù)，既是銀行面向未來之戰(zhàn)，也是其爭取更高估值的核心所在。
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