《價(jià)值》一書，寫的就是格局觀的力量和長期主義的勝利。
9月初，由湛廬策劃出版的《價(jià)值》重磅上市，這本書是高瓴創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官張磊首部力作。全書共3個(gè)部分10個(gè)章節(jié)，介紹了張磊的個(gè)人歷程、他所堅(jiān)持的投資理念和方法以及他對(duì)價(jià)值投資者自我修養(yǎng)的思考，還介紹了他對(duì)具有偉大格局觀的創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)組織，以及對(duì)人才、教育、科學(xué)觀的理解。本書一經(jīng)上市就成為了今年整個(gè)出版市場(chǎng)的現(xiàn)象級(jí)圖書，以下為高毅資產(chǎn)董事長邱國鷺為這本書所著的書評(píng)。
格局觀的力量與長期主義的勝利
A股市場(chǎng)中，有很多炒短線賺快錢的市場(chǎng)參與者，很多人說價(jià)值投資在中國是無效的，但高瓴過去15年的實(shí)踐證明了以長期主義為導(dǎo)向的價(jià)值投資，在中國的資本市場(chǎng)中不僅有效，而且當(dāng)它與企業(yè)家的偉大格局觀相結(jié)合的時(shí)候，可以結(jié)出累累碩果。《價(jià)值》一書，寫的就是格局觀的力量和長期主義的勝利。
大體上說，價(jià)值投資可以分為三種類型。
第一種是格雷厄姆式的靜態(tài)價(jià)值投資，賺市場(chǎng)低估的錢，用優(yōu)秀的價(jià)格買普通公司。因?yàn)椤笆袌?chǎng)先生”情緒不穩(wěn)定，在過度樂觀和極度悲觀之間搖擺，報(bào)出的價(jià)格與企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值偏差較大，這種市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)導(dǎo)致的低估值為投資者提供了超額收益。
第二種以巴菲特為代表，賺企業(yè)長期成長的錢，更看重企業(yè)的高品質(zhì)和未來業(yè)績?cè)鲩L的可持續(xù)性，更強(qiáng)調(diào)好生意的護(hù)城河，寧可用普通的價(jià)格買優(yōu)秀的公司，也不愿用優(yōu)秀的價(jià)格買普通的公司。
第三種的代表就是高瓴，不只是強(qiáng)調(diào)靜態(tài)的低估值，或者靜態(tài)的護(hù)城河，而是更看重企業(yè)動(dòng)態(tài)的護(hù)城河和企業(yè)的進(jìn)化力，更看重企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的能力，甚至有些時(shí)候親自參與企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造與釋放，幫助企業(yè)完善戰(zhàn)略、科技賦能，從而改變企業(yè)的增長曲線和增長空間。
高瓴對(duì)藍(lán)月亮、百麗的投資就是很好的例證。
2015年，我曾與張磊一起出國訪問，期間張磊組織了一批國際領(lǐng)先的生物學(xué)家、醫(yī)藥學(xué)家開了一個(gè)閉門研討會(huì)。那時(shí)候，國內(nèi)投資界還未認(rèn)知到PD-1是何物，而張磊就已經(jīng)看到了腫瘤免疫治療的巨大前景，并和世界頂尖的科學(xué)家們開展專業(yè)的、前沿的學(xué)術(shù)研討了。
5年后的今天，我們回頭發(fā)現(xiàn)，高瓴當(dāng)時(shí)就已經(jīng)開始布局了幾乎中國所有的最優(yōu)秀的創(chuàng)新藥企業(yè)。最典型的案例是百濟(jì)神州，高瓴第一輪投資時(shí)估值不到1億美元，連續(xù)投資了8輪，百濟(jì)神州目前已經(jīng)是200多億美元市值的公司，并且創(chuàng)造了中國醫(yī)藥創(chuàng)新史上的多個(gè)第一。
許多傳統(tǒng)的價(jià)值投資者是投資于不變的護(hù)城河，而高瓴的特點(diǎn)卻是投資于變化。
張磊強(qiáng)調(diào)要用動(dòng)態(tài)的眼光去理解企業(yè)的品質(zhì)，只有經(jīng)得起時(shí)間的檢驗(yàn)、在大風(fēng)大浪中依然競(jìng)爭(zhēng)地位穩(wěn)固的，才是最深厚的護(hù)城河。
他能夠深刻地理解產(chǎn)業(yè)的變化，擁抱創(chuàng)新，不斷發(fā)展和豐富價(jià)值投資的框架。他的投資框架是個(gè)演變的過程，最初聚焦“人和生意”，而后增加了“環(huán)境”的影響，又衍生了“組織”這一維度，充分體現(xiàn)了化繁為簡的概括力和與時(shí)俱進(jìn)的進(jìn)化力。
張磊常說：“Think long，think big.”
“Think long” 是長期主義，而 “think big” 是偉大的格局觀?！癟hink long” 和 “think big”其實(shí)是以“think deep” 為基礎(chǔ)，以深度研究、深度思考為出發(fā)點(diǎn)的。
他通過深入研究，透過現(xiàn)象看本質(zhì)，在紛繁復(fù)雜、隨波逐流的資本市場(chǎng)中，解析和重構(gòu)了一個(gè)條理分明的、充滿邏輯性的世界。高瓴的研究其實(shí)是以終為始的，在事態(tài)發(fā)展的早期，就有終局思維。
他們按照第一性原則追本溯源，把握行業(yè)的來龍去脈，在社會(huì)變遷、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程中，通過對(duì)各國數(shù)據(jù)、案例對(duì)比分析，總結(jié)出“產(chǎn)業(yè)生態(tài)、物種演化”的邏輯和規(guī)律，從而進(jìn)行前瞻性布局，投資于變化。
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