監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)再次成為焦點(diǎn)
過(guò)去一段時(shí)間，與中概股相關(guān)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)再次引起了投資者的注意，這也是正在考慮投資虎牙（HUYA）的投資者需要注意的問(wèn)題。
例如，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在2022年12月29日公布了在線教育行業(yè)新規(guī)，隨即好未來(lái)（TAL）和高途等在線教育公司的股價(jià)就出現(xiàn)了下跌。
據(jù)媒體報(bào)道，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在2022年12月30日指控老虎證券和富途控股（FUTU）經(jīng)營(yíng)的“跨境證券交易業(yè)務(wù)”，違反了中國(guó)相關(guān)證券法規(guī)，在消息傳出的當(dāng)天，老虎證券和富途控股各自的股價(jià)就出現(xiàn)了大幅下跌(下跌幅度超過(guò)了20%)。
值得注意的是，直播行業(yè)目前也是國(guó)家政策制定者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)密切關(guān)注的行業(yè)，而虎牙是中國(guó)游戲直播行業(yè)中的最大的參與者之一。
目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)布了關(guān)于加強(qiáng)“游戲直播內(nèi)容管理”和“未成年人保護(hù)”的新指導(dǎo)意見(jiàn)。
很明顯，新的行業(yè)監(jiān)管政策對(duì)虎牙的收入產(chǎn)生了負(fù)面影響。根據(jù)S&P
Capital
IQ的數(shù)據(jù)，虎牙的收入在2022年第二和第三季度分別同比下降了23.2%和20.1%。相比之下，在直播行業(yè)新規(guī)出臺(tái)之前，該公司在2021年第二季度和第三季度的收入分別同比增長(zhǎng)了9.8%和5.7%。在其2022年第三季度財(cái)報(bào)會(huì)議上，虎牙承認(rèn)，“最新的行業(yè)規(guī)定”影響了“我們直播業(yè)務(wù)的貨幣化”。
根據(jù)S&P Capital IQ對(duì)賣方的一致性財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分析師預(yù)測(cè)，虎牙2022年第四季度和2023年第一季度的收入將繼續(xù)同比下降。換句話說(shuō)，市場(chǎng)似乎并不認(rèn)為直播行業(yè)的監(jiān)管壓力會(huì)很快緩解。因此，由于這些政策阻力，虎牙未來(lái)的收入很可能會(huì)疲軟。
盈利能力改善和估值較低是虎牙的利好因素
虎牙的前景并非一片黯淡。盡管監(jiān)管和政策風(fēng)險(xiǎn)仍然是虎牙面臨的主要不利因素，但該公司的估值已經(jīng)反映了這些不利因素，盈利能力也正在改善。
根據(jù)&P
Capital
IQ的數(shù)據(jù)，在2021年最后一個(gè)季度出現(xiàn)正?；瘍籼潛p之后，虎牙在2022年前三個(gè)季度已經(jīng)連續(xù)實(shí)現(xiàn)了正的非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則每股收益。此外，虎牙在2022年第三季度的GAAP每股收益也為正值，而在2021年第四季度至2022年第二季度期間，GAAP每股收益已經(jīng)凈虧損了三個(gè)季度?；⒀雷钚碌?022年第三季度毛利率為14.4%，比賣方分析師的普遍預(yù)期高出約6.8個(gè)百分點(diǎn)。
在最近的季度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，虎牙將公司盈利能力的改善歸功于“流媒體和活動(dòng)內(nèi)容的ROI(投資回報(bào)率)優(yōu)化”。猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，隨著虎牙重新重視成本管理和盈利能力，在新的一年里，虎牙是有能力實(shí)現(xiàn)更高的毛利率和更小的虧損的。具體而言，分析師認(rèn)為虎牙的毛利率將從2022財(cái)年的6.4%增長(zhǎng)到2023財(cái)年的9.5%。賣方還預(yù)計(jì)虎牙的非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈虧損將從2022財(cái)年的-
3.57億元收窄至2023財(cái)年的- 1.14億元。
在估值方面，根據(jù)S&P Capital IQ的估值數(shù)據(jù)，市場(chǎng)目前對(duì)虎牙未來(lái)12個(gè)月的普遍預(yù)期市銷率為0.73倍，股價(jià)與現(xiàn)金流比率為0.61倍。
這說(shuō)明投資者對(duì)虎牙的預(yù)期非常低，虎牙的股價(jià)低于凈現(xiàn)金，市銷率低于1。換句話說(shuō)，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)可能已經(jīng)在很大程度上反映在了虎牙的估值中。
總之，虎牙的亮點(diǎn)在于其估值和其盈利前景。
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