今天抽時(shí)間聊聊東方財(cái)富，其實(shí)近幾年?yáng)|方財(cái)富作為互聯(lián)網(wǎng)券商，受關(guān)注度越來越高，作為成長(zhǎng)性最好的券商來說，去年漲幅也是遠(yuǎn)超過券商老大中信證券的。

其實(shí)這家公司早就應(yīng)該看看，但是鑒于股價(jià)一直沒有明顯回調(diào)，分析的動(dòng)力不是太大，因?yàn)闁|財(cái)這類公司是市場(chǎng)敏感型標(biāo)的，加上近期券商確實(shí)調(diào)整比較大，套了一大部分人了，所以很多人在關(guān)注各種關(guān)于券商板塊的消息。

東財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)模式

東財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)其實(shí)是非常典型的互聯(lián)網(wǎng)模式，以前端吸收流量、后端變現(xiàn)為主。

而流量端以東方財(cái)富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)、股吧等財(cái)經(jīng)資訊為主，初期盈利主要依靠互聯(lián)網(wǎng)廣告。 陸續(xù)在12年和15年拿到了基金銷售牌照和券商牌照，證券業(yè)務(wù)也快速增長(zhǎng)成為公司第一大業(yè)務(wù)。

在流量方面，東財(cái)也有明顯的優(yōu)勢(shì)

客戶端交易的話，第一毋庸置疑是同花順，第二就是東方財(cái)富了，大智慧和通達(dá)信的話相對(duì)差的就比較遠(yuǎn)了。據(jù)統(tǒng)計(jì)，東財(cái)APP月度人均使用時(shí)長(zhǎng)行業(yè)第一，同花順第二，基本可以說明很多人是用東財(cái)看行情較多，同花順更多是交易。

網(wǎng)頁(yè)端來看的話，東財(cái)屈居第二，第一是近期完成私有化的新浪。

綜合來看，東方財(cái)富的流量在PC端和手機(jī)端基本都排在財(cái)經(jīng)類第二的位置。

東財(cái)有高成長(zhǎng)性

證券行業(yè)的業(yè)績(jī)受市場(chǎng)影響極大，可以說也是靠天吃飯，所以我們要把牛熊市區(qū)分開來對(duì)比。

在2016至2019年震蕩市時(shí)，東財(cái)在弱勢(shì)行情下，還是拿到了持續(xù)增長(zhǎng)行情，還是比較厲害的。

牛市，我們拿2015和2020年做對(duì)比，2015年是5000點(diǎn)牛市，而在2020年三季度上證指數(shù)在3400，但是業(yè)績(jī)對(duì)比2015年已經(jīng)翻翻。

東財(cái)證券在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入今年來維持較高增長(zhǎng)，包括市占率也在持續(xù)提升。依托于互聯(lián)網(wǎng)，東方財(cái)富無疑是市占率提升最快的券商，由2017年的23提升至2019年的16。

東財(cái)除了流量獲客之外，另一個(gè)手段就是“低價(jià)”，互聯(lián)網(wǎng)公司獲客的普遍打法，先圈地，再收費(fèi)。

從天天基金網(wǎng)代銷基金數(shù)量和代理基金公司數(shù)量來看，也是處于領(lǐng)先。但是在基金銷售方面，支付寶的體量也是不容小覷的，畢竟現(xiàn)在手機(jī)里基本都有支付寶APP，這會(huì)帶來巨大的流量。

從近一年基金發(fā)行量和規(guī)模來看，我們已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)基金理財(cái)?shù)拇髸r(shí)代，有大量的小白在近一兩年入市，而且好多都是80、90這些中堅(jiān)力量，支付寶對(duì)這些人有很大的獲客優(yōu)勢(shì)。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示支付寶基金銷售增速非?？?，僅用了三年時(shí)間就已經(jīng)超越了東方財(cái)富。

東財(cái)?shù)腃hoice收入在2015年達(dá)到2.49億，之后基本穩(wěn)定在每年1.6億元附近。

業(yè)績(jī)測(cè)算估值

從業(yè)績(jī)看2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 82.39 億元，同比增長(zhǎng) 94.69%；歸母

凈利潤(rùn) 47.80 億元，同比增長(zhǎng) 161.00%，四季度營(yíng)收22億，凈利潤(rùn)14億，環(huán)比較3季度小幅下降，四季度較三季度行情相對(duì)弱一點(diǎn)，業(yè)績(jī)也基本符合預(yù)期。

然后我們進(jìn)行下估值測(cè)算：

從過去5年來看，東財(cái)平均PE為75倍，現(xiàn)在PE已經(jīng)下降到平均估值水平以下，作為成長(zhǎng)股，估值在平均值以下是不常見的。

假設(shè)2021年，市場(chǎng)在殺估值之后重回震蕩市，然后預(yù)測(cè)今年業(yè)績(jī)水平回落到之前的60%，還是繼續(xù)保持25%的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲ㄟ^75±20體現(xiàn)保守和樂觀估值，去對(duì)應(yīng)牛熊市場(chǎng)的估值水平。

如果市場(chǎng)進(jìn)入熊市，預(yù)計(jì)東財(cái)?shù)氖兄荡蟾旁?500億左右，但是之前我們判斷是震蕩市，所以預(yù)計(jì)是到不了1500億。

綜合分析得出，東財(cái)今年的低點(diǎn)可能會(huì)出現(xiàn)在年線附近，也就是差不多25元左右，對(duì)應(yīng)差不多2200億左右市值，所以在年線附近相對(duì)合理。

東財(cái)所屬的行業(yè)邏輯

其實(shí)奶爸認(rèn)為像東財(cái)這樣的公司，未來還是大有可為的。

1）改革紅利，A股市場(chǎng)在慢慢成長(zhǎng)，從注冊(cè)制、退市制的完善，再到未來T+0制度，作為證券行業(yè)的“基礎(chǔ)設(shè)施”，券商肯定是收益的。

2）我們處在大類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移階段，從銀行理財(cái)?shù)焦侥?、從房地產(chǎn)向二級(jí)市場(chǎng)，這個(gè)趨勢(shì)已經(jīng)開始，券商和資管機(jī)構(gòu)將成為這個(gè)趨勢(shì)的最大受益者；

3）目前港美股券商，大部分都是在香港取得了證券、期貨、資管牌照；或者是在新西蘭、美國(guó)、新加坡拿到了券商資質(zhì)。內(nèi)陸目前沒有合規(guī)的境外投資資質(zhì)，而如果未來港美股券商內(nèi)陸合規(guī)話，東財(cái)作為互聯(lián)網(wǎng)基因和牌照齊全的內(nèi)陸互聯(lián)網(wǎng)券商，無疑將成為最大受益者之一。

上面主要是以業(yè)務(wù)上和業(yè)績(jī)估值去測(cè)算東財(cái)合理位置，不構(gòu)成投資建議，且聽且珍惜。

1月帶大家布局的宜賓紙業(yè)（600793）漲輻162%，路暢科技（002813)漲輻89%，盛和資源（600392）漲輻175%，都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了翻倍！1月通過兩百份研報(bào)篩選出來的一只跨周妖股“陜西黑貓”已經(jīng)6連板。

還有二月（公眾號(hào)）布局提示的 中材節(jié)能（603126）和朗博科技（603655）以及上周布局 鄭州煤電（600121）也都吃了一波大肉，這足以證明筆者的實(shí)力。

三月通過300多份研報(bào)，篩選出一只年度大妖，預(yù)計(jì)漲幅260%！。該股目前已被游姿機(jī)構(gòu)重倉(cāng)，處于震蕩上行趨勢(shì)，莊家控盤程度極高，近期受大盤調(diào)整后，技術(shù)上弧形底部，主力控盤不錯(cuò)。尾盤大資金介入明顯，這波大資金，極大概率成為牛年翻倍股，很大機(jī)會(huì)要打造“比亞迪”同樣的妖股龍頭！下周正是低吸鍵倉(cāng)最好時(shí)機(jī)！接下來吃一次大 肉，早點(diǎn)跟上，早點(diǎn)回血。