很多人投資港股喜歡撿垃圾，看到一個企業(yè)，利潤每年都很穩(wěn)定甚至還有增長，而PE只有個位數(shù)，然后大呼“嚴重低估”，不過每當我打開現(xiàn)金流量表，就知道事情不簡單。。。
光看那個通過凈利潤算出來的PE，很容易陷入誤區(qū)，畢竟，同樣是10億凈利潤，兩個不同公司的含金量完全不同。如果說兩個公司，一個30PE,一個10PE，所以30PE更貴，這么簡單的話，要投資人做什么？小學生都能做投資。
港股有個叫北京控股的，已經(jīng)跌了好幾年了，市盈率只有4倍，許多人年年喊低估，然后跌了幾年……先把利潤放一邊，看看現(xiàn)金流量表吧：
利潤是年年增長的，但是經(jīng)營現(xiàn)金流卻年年下降，從145億下降到65億。再看看投資現(xiàn)金流
五年一共流入498個億，投資出去402個億，也就是凈賺96個億，聽起來還行。問題是，最近五年的經(jīng)營現(xiàn)金流幾乎直線下滑，也就是說，這五年投出去的錢基本都沒轉化成經(jīng)營現(xiàn)金流??！那這五年投出去402個億，究竟帶來什么效果了呢？我估計也沒多少人能搞明白吧。
這可就要命了，等于每年賺的錢都丟水里了，資本市場能開心嗎？回想一下上一篇估值講到的確定性對估值的影響，你投資出去的錢都不知道上哪去了，何來確定性呢？
五年凈賺96個億，平均每年19億，目前市值346港幣，如果以后還保持這個趨勢的話，你花這個價格買入基本等于花了18倍市盈率，真的很便宜嗎？而這個公司賬面上的凈利潤呢？最近五年加起來都超過350億了……只看凈利潤炒股是很危險的。
再看看茅臺這個終極印鈔機，最近五年凈利潤之和為1356億，經(jīng)營現(xiàn)金流之和為1634，投資現(xiàn)金流出89億，也就是說，一共凈流入1634-89=1545億的現(xiàn)金，比凈利潤之和還多了200億……
而且最近五年經(jīng)營現(xiàn)金流還大幅增長，也就是說，投資出去的錢都實實在在的變成現(xiàn)金流入了。這樣的公司，估值能不高嗎？
仔細想想，兩家公司，
第一家呢，每年能賺不少錢，但是每年也投出去不少錢，結果每年賺到的錢卻越來越少，未來也不知道會怎么樣。。
第二家公司，每年賺不少錢，而且每年只需要投出去一丁點錢，最妙的是，每年賺的錢還更多了？
兩家公司，拍腦袋也知道他們的市盈率會天差地別吧？
所以啊，利潤只是數(shù)字而已，現(xiàn)金流才是真相。別動不動就說多少多少市盈率很便宜，投資沒那么簡單。投資說到底還是要賺現(xiàn)金的，利不利潤的那只是紙面游戲。
作者：芒格法則
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來源：雪球
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