??導(dǎo)讀：面對休閑零食市場潛力巨大，行業(yè)集中度卻分散的現(xiàn)狀，三只松鼠如何站穩(wěn)腳跟？借助蓬勃發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)線上銷售取得的成功，三只松鼠能否繼續(xù)成功開拓線下市場？
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公司簡介
三只松鼠股份有限公司成立于2012年，公司總部在安徽蕪湖，是中國第一家定位于純互聯(lián)網(wǎng)食品品牌的企業(yè)，也是當(dāng)前中國銷售規(guī)模最大的食品電商企業(yè)，2019年其全年銷售額突破百億，成為零食行業(yè)首家邁過百億門檻的企業(yè)。
三只松鼠形成了以堅果、果干、烘焙、肉制品為核心品類的多品類休閑食品的品類組合，并擁有包括碧根果、每日堅果在內(nèi)的大單品，目前SKU（商品款式）接近600 款。
按產(chǎn)品結(jié)構(gòu)劃分：2020H1公司堅果類/非堅果類產(chǎn)品占營收比例分別為 53.56%/46.44%，與19年基本持平。
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行業(yè)分析
休閑食品行業(yè)當(dāng)前已經(jīng)跨過高增長階段，增長率保持在7%左右的水平。行業(yè)整體呈現(xiàn)出品類眾多、市場集中度偏低的特點，和發(fā)達(dá)市場相比仍然有較大的增長潛力。
本土品牌可以分為兩類。一類是偏傳統(tǒng)型零食企業(yè)（旺旺、徐福記）；一類是互聯(lián)網(wǎng)品牌（三只松鼠、百草味），它們采取輕資產(chǎn)的生產(chǎn)模式，構(gòu)建了平臺型、多品類經(jīng)營的新業(yè)態(tài)。
一.行業(yè)集中度：休閑食品的整體集中度偏低。中國 2019 年零食類品牌CR5為16.3%，明顯低于日本（29.2%）、英國（39%）和美國（41.3%）。并且國內(nèi)頭部品牌的影響力尚局限于國內(nèi)。
二.市場潛力：我國在人均休閑食品消費額方面 與許多發(fā)達(dá)國家相比仍有差距。我國 2018 年休閑食品人均消費 13.58 元，僅為美國的 9%。未來隨著人均 GDP 的增長，市場規(guī)模有望獲得進(jìn)一步的擴(kuò)容，行業(yè)依然處于擴(kuò)張期。
三.零食品類：休閑食品行業(yè)品類眾多，每個品類中還包含若干子品類，導(dǎo)致行業(yè)市場呈現(xiàn)多細(xì)分、碎片化的特點。另一方面，產(chǎn)品類別的多元化、精細(xì)化成為了行業(yè)的發(fā)展趨勢。休閑食品市場前五大品類分別為餅干、糕點、肉脯鹵味、堅果炒貨、蜜餞果干。2015 至 2018 年間，烘焙類和堅果炒貨類子行業(yè)的增速始終高于行業(yè)平均增速。
說個金股
9月中線倍翻?金股已池?經(jīng)出爐。該股是金股之池?一，技術(shù)上，底部趨勢反轉(zhuǎn)，符合中線翻倍選戰(zhàn)股?法以及漲復(fù)停?制，籌碼高度中集?且獲利比例90%以上，沒有絲毫牢套?盤。中線莊反家?復(fù)通過試盤、拉升、打壓等，目已前?經(jīng)鎖倉了。只等一契個?機(jī)拉升。業(yè)績上盈能利?力維持穩(wěn)定，主營務(wù)業(yè)?利潤貢獻(xiàn)顯明?提升，下周可就?以建倉。需要報領(lǐng)名?取金池股?的股友，可以添加筆者微信：sus8188 備注微博即可。
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1.烘焙：
線上烘焙類單品呈現(xiàn)出大單品層出不窮，產(chǎn)品迭代快速的特點，淘數(shù)據(jù)顯示三只松鼠 5 月在細(xì)分子行業(yè)的銷售額最大。烘焙糕點類在中國起步較晚， 目前仍在經(jīng)歷高速發(fā)展，增速保持在 10%左右。相對線下現(xiàn)制烘培門店，包裝類烘焙產(chǎn)品更加能夠借助數(shù)據(jù)瞄準(zhǔn)細(xì)分人群，打造爆款單品， 因此網(wǎng)紅烘焙大單品層出不窮，迭代更新速度比較快。
2.堅果：
堅果炒貨的銷售具有明顯的季節(jié)性，Q1 和Q4 為銷售旺季。一方面，第一季度有元旦、春節(jié)等傳統(tǒng)節(jié)日，提供了更多的消費場景，各互聯(lián)網(wǎng)電商平臺集中在第四季度開展的“雙十一”、“雙十二”促銷活動也對銷量有直接的幫助。其中，賽道中已出現(xiàn)“每日堅果”這一大單品：全渠道下沃隆仍然占據(jù)著行業(yè)龍頭，而三只松鼠握著線上銷量冠軍的位子，是第二名百草味的兩倍以上。
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核心競爭力
一.經(jīng)營模式
三只松鼠在發(fā)展初期緊緊把握住互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的紅利，通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)猛進(jìn)+輕資產(chǎn)模式的應(yīng)用，相比線下渠道的鋪設(shè)需要大量的時間和成本，線上渠道提供了一個低成本打開銷售局面的最佳方式。特別是在進(jìn)入天貓商城當(dāng)年的“雙十一”，三只松鼠便拿下了零食特產(chǎn)類銷售第一名。
線上平臺的一個顯著優(yōu)點是相較于線下更易獲取用戶數(shù)據(jù)。通過對數(shù)據(jù)的分析，商家可以更精準(zhǔn)地了解其客戶群體，從而有針對性地進(jìn)一步挖掘客戶需求。
公司采購渠道穩(wěn)定，對采購價格有一定把控能力，2018 年前五大供應(yīng)商的采購總額合計占比為 19.58%，不會對單一供應(yīng)商產(chǎn)生依賴。
采用SPA模式以滿足客戶需求為核心，對采購、生產(chǎn)、研發(fā)、物流、銷售全階段進(jìn)行深度控制的垂直整合型銷售模式。柔性供應(yīng)鏈反應(yīng)迅速，同時降低了庫存風(fēng)險。如果線下 SPA 模式可以跑通，那么快速反應(yīng)體系下，三只松鼠可以借助本身的已積累的IP 形象，充分將自己打造成一個集合型零食商。
二.銷售渠道：
線上線下數(shù)字化無縫整合已經(jīng)成為新零售的主要發(fā)展趨勢。
線上渠道擁有高用戶流量，有效減少了中間經(jīng)銷商的加價環(huán)節(jié)、省去了門店的租金和人工成本，還可以利用大數(shù)據(jù)對消費者需求變化作出更加精準(zhǔn)、及時的反應(yīng)。而線下門店能夠挖掘潛在消費者、線下消費相比線上更可能產(chǎn)生沖動型消費，可以展現(xiàn)品牌形象，提高產(chǎn)品曝光，具有不可替代的終端價值和體驗價值。
三只松鼠融合了線上線下多種渠道，包括線上B2C及統(tǒng)一入倉，和線下自營店和加盟店等。對于三只松鼠而言，線下可以提供更廣闊的市場空間，此外線下在帶來新增客戶流量的同時，也通過實體形式進(jìn)一步增強(qiáng)著消費者的粘性。根據(jù)規(guī)劃，到2020年，三只松鼠將開出 1000 家線下門店（受疫情影響，開店進(jìn)度可能低于預(yù)期），而 5 年內(nèi)將開設(shè)10000 家線下門店。
三.松鼠王國ip
三只松鼠非常注重品牌的打造，通過持續(xù)的強(qiáng)品牌輸出實現(xiàn)與消費者的連接。具體來說，三只松鼠堅持IP化、人格化的品牌策略。2019 年6月起近一個月內(nèi)天貓平臺上“三只松鼠”的搜索量是“堅果”的2.69倍，意味著消費者對于三只松鼠的品牌認(rèn)知度已經(jīng)高度建立。通過開發(fā)動畫、周邊、跨界合作的形式擴(kuò)大品牌內(nèi)涵，通過內(nèi)容營銷、影視作品植入等方式，為產(chǎn)品增加情感價值。由于品牌力帶來的議價權(quán)，產(chǎn)品價格相對來說偏高，線上銷售額方面顯著高于其他品牌。
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研報小結(jié)
1.零食市場潛力大，隨著消費升級、人均GDP增長，在零食上的消費會逐漸增多，但行業(yè)集中度低，有進(jìn)一步提升市占率的空間。
2.三只松鼠是堅果類零食線上龍頭，擁有知名大單品（每日堅果、碧根果）2019線上銷售額為第二名的兩倍，實力強(qiáng)勁。
3.糕點烘培類零食增速高于堅果類及行業(yè)本身，三只松鼠也位居前列搶占市場。
4.采用SPA模式獲取買家客戶反饋，靈活推出新產(chǎn)品，實時掌握市場信息。
5.線下市場積極開拓，開店布局廣。
6.輕資產(chǎn)模式減少成本。
7.大ip品牌，知名度高，客戶選擇度高。
重磅福來利?襲：
8月線中?金股池，目為前?止：
深南份股?中間最高暴漲80%以上，持到股?現(xiàn)在不獲動?利24%，
航發(fā)動力中間最漲高?幅40%以上，持股到在現(xiàn)?不動獲利24%，
貝因美股持?到現(xiàn)在不動，獲利14%，
宋股都?份持股現(xiàn)到?在不動，獲利15%
維力醫(yī)療持股現(xiàn)到?在不動，虧損4%
譽(yù)衡藥業(yè)股持?到現(xiàn)在不不動，虧損7%
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現(xiàn)在布局月九?金股池，金股池股就票?幾個，不會多。而且都是選精?出來的，未來很長段一?時間是都?有價值的，短也期?存在發(fā)爆?的節(jié)奏。目前第二只金股已經(jīng)漲10點＋了，還有一只也是持續(xù)上漲中，九月早已提前布局好，跟上布局，領(lǐng)取金股池，添加微信，syu6088 跟上下一步策略
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