??最近《三十而已》這部電視劇引起了廣泛的社會共鳴，講述的是多位主人公在人生不同階段（尤其是22歲至而立之年30歲）面對感情、物質(zhì)、家庭和事業(yè)等的選擇與放棄，挫折與努力。
劇中人物王漫妮，非常有話題感，因為她有太多的標(biāo)簽，滬漂、努力、大齡剩女、漂亮有氣質(zhì)、精致窮等等，先后拒絕了姜辰（暖男但少金）、梁正賢（多金但不專一）、張志（家鄉(xiāng)的優(yōu)質(zhì)男）的追求。
不過，從王漫妮的眼神中會發(fā)現(xiàn)，三人之中，她唯獨對姜辰念念不忘，仍愿意做回好朋友，這是為什么呢？
姜辰與王漫妮分手后堅持打拼事業(yè)，有了自己的咖啡館，還始終默默關(guān)注著王漫妮，甚至在她和別人戀愛受挫時也悉心照顧，幫她出氣，經(jīng)過歲月磨礪，姜辰已成為典型的帥哥、暖男、經(jīng)濟(jì)適用男，是很多女生心中的理想型，卻被王漫妮錯過。
人生中，只要有選擇，就有對和錯，就有合適和不合適，做投資也是如此。
在選擇基金時，很多投資者也會舉棋不定，可能因為自己一時的執(zhí)念，錯過了好基金，但是好基金就像姜辰一樣，不會因為你沒有選擇它而停下前進(jìn)的腳步，終有一天，你會發(fā)現(xiàn)自己曾經(jīng)錯過的美好。
今天就給大家介紹這樣一位用時間和業(yè)績默默證明自己的基金經(jīng)理——廣發(fā)基金價值投資部總經(jīng)理傅友興。你買了他的基金，會像撿到了寶；沒買，會后悔，會一直念念不忘。
一、不爭業(yè)績排名，只求為投資者帶來長期穩(wěn)健的回報
傅友興，給人的印象是心態(tài)平和，淡定從容，謙遜有禮，學(xué)者氣質(zhì)濃厚，公司上下都尊稱他為“傅老師”。在公募基金行業(yè)內(nèi)，大家都習(xí)慣于在部門負(fù)責(zé)人的名字后面加“總”，我想，大家稱傅友興為“傅老師”，是對他過人的品德、學(xué)識的尊敬。
性格上的穩(wěn)重、謹(jǐn)慎，使傅友興對風(fēng)險比較厭惡，在投資中非常注重安全邊際，對風(fēng)險考慮更多，這和巴菲特反復(fù)強調(diào)“保護(hù)本金安全是第一原則”的理念一致。
因此，他的投資理念是以為基金持有人賺取絕對回報為出發(fā)點，而不是關(guān)注短期的業(yè)績排名。體現(xiàn)在組合管理上，基金經(jīng)理采用的是均衡配置策略，在日積月累中為投資者帶來中長期的穩(wěn)健收益。
這種理念在傅友興管理的廣發(fā)穩(wěn)健增長混合（A類270002）上得到了集中體現(xiàn)。這只產(chǎn)品采用“股債平衡”策略，五年多時間的股票持倉圍繞50%小幅波動，這樣做主要是考慮到以下兩方面：
1、A股波動較大，如果產(chǎn)品的股票倉位一直很高，很多投資者難以承受凈值的高波動，做不到長期持有，從而錯失中長期的投資機會。
2、股票和債券的資產(chǎn)價格隨經(jīng)濟(jì)周期波動，往往呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的走勢，股牛和債牛交替，如果能對兩者進(jìn)行優(yōu)化配置，可以對沖風(fēng)險、降低組合波動，達(dá)到“1+1>2”的效果。
我覺得股債平衡型產(chǎn)品的定位可以用“進(jìn)可攻，退可守”來描述：市場行情來時，盡可能多把握機會，獲取收益；當(dāng)市場處于調(diào)整階段，盡量控制好回撤，保住勝利果實。廣發(fā)穩(wěn)健增長過往的業(yè)績表現(xiàn)，也充分證明了這類產(chǎn)品的價值。
傅友興自2014年12月8日接手廣發(fā)穩(wěn)健增長以來（2020/8/3），任職回報為169.38%，而同期滬深300指數(shù)僅上漲52.87%，相當(dāng)于僅用了一半的股票持倉，就戰(zhàn)勝了滬深300指數(shù)；年化回報達(dá)到19.33%，在公募基金業(yè)處于中上游的水平，股神巴菲特多年來的年化收益率也是20%左右。
任職期間，該基金的年化波動率為14.95%，大幅低于同期滬深300指數(shù)23.2%的波動水平。尤其是在2016年1月的大幅波動（區(qū)間1）和2018年單邊下行期間（區(qū)間2），這只基金不僅回調(diào)幅度低于滬深300，而且后續(xù)都先于滬深300創(chuàng)出新高。（數(shù)據(jù)來源：Wind）
圖：廣發(fā)穩(wěn)健增長累計收益率走勢圖（近5年）
其實，我對這樣的業(yè)績是比較驚訝的，一般來說股票彈性大，配置少，能增強防守，同時也會影響進(jìn)攻性。但傅友興顛覆了這種固有的觀念，在其任職期間，廣發(fā)穩(wěn)健增長體現(xiàn)出了能攻善守的特質(zhì)——年化收益超過19%，年化波動率低于15%，全市場能同時滿足這兩個條件的基金屈指可數(shù)。
那么，傅友興是如何做到這一點？相信大家也很感興趣，下面一起來分析。
二、專業(yè)、專注，把平凡事做出不平凡
傅友興，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2002年進(jìn)入證券行業(yè)，長達(dá)11年負(fù)責(zé)研究工作，2013年2月開始擔(dān)任基金經(jīng)理。從業(yè)至今，傅友興在交通運輸、商業(yè)貿(mào)易、醫(yī)藥、消費、制造等行業(yè)有深厚的研究積累，還從事過4年的宏觀策略研究，這種同時在宏觀策略、行業(yè)研究領(lǐng)域均有積淀的基金經(jīng)理并不多見。
1、選股能力令同行佩服，超額收益明顯
管理組合時，傅友興的核心底倉是消費、醫(yī)藥、制造業(yè)，占比不低于股票資產(chǎn)的60%，因為這些行業(yè)都屬于需求相對穩(wěn)定，可預(yù)測性比較強的行業(yè)，產(chǎn)品差異化和規(guī)模優(yōu)勢使得企業(yè)具備可持續(xù)的競爭優(yōu)勢，能有較好的超額回報。
選股時，自下而上，從定量、定性和估值三個層面篩選。定量，主要關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債率、ROIC（投入資產(chǎn)回報率）、自由現(xiàn)金流等指標(biāo)；定性，主要是考察管理層、護(hù)城河、發(fā)展空間、商業(yè)模式等。定量和定性相結(jié)合，挖掘出長期專注于優(yōu)勢領(lǐng)域精耕細(xì)作的好公司，在估值合理時買入并長期持有。
我在了解傅友興的過程中，發(fā)現(xiàn)無論是他的同事還是同行，都對他的選股能力非常佩服，善于挖掘被市場忽略的潛力白馬股。
于是我統(tǒng)計了自2015年1季度至2020年2季度，廣發(fā)穩(wěn)健增長22個季度的前十大重倉股數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)有15只股票被連續(xù)持有（此處的持有指出現(xiàn)在前十大）5個季度以上，均是細(xì)分行業(yè)的龍頭股，很少有機構(gòu)抱團(tuán)的貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥、美的集團(tuán)等熱門股；15只個股中，有8只持有期間收益翻倍，14只大幅跑贏滬深300和相應(yīng)的行業(yè)指數(shù)，獲取超額收益能力明顯。
表：廣發(fā)穩(wěn)健增長前十大持倉超額收益概況（%）
來源：Wind，Q1代表1季度。最早持有時間假設(shè)為當(dāng)季第一個交易日；最晚持有時間假設(shè)為當(dāng)季最后一個交易日。對應(yīng)的行業(yè)指數(shù)為申萬一級醫(yī)藥生物、機械設(shè)備、食品飲料、非銀金融。
臺上一分鐘，臺下十年功，這些都離不開傅友興在研究過程中嚴(yán)謹(jǐn)、勤奮和扎實的態(tài)度，他常常深入企業(yè)一線進(jìn)行實地調(diào)研，對企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)中的一些不起眼的細(xì)節(jié)也非常重視，比如原材料利用率的高低，人事調(diào)整的合理性，采購時的議價能力等等。
2、控制回撤，為投資者留住收益
作為股債平衡型的標(biāo)桿性產(chǎn)品，廣發(fā)穩(wěn)健增長讓人不得不服的地方主要有兩點：
一是傅友興的選股水平，以半倉的股票持倉大幅跑贏滬深300指數(shù)，年化收益率達(dá)到19%；二是控制回撤的水平，在高波動的A股市場（最近五年的年化波動率為23.2%），將基金組合的波動率控制在14.95%。
我對這只產(chǎn)品的風(fēng)險控方法進(jìn)行了研究，結(jié)論是：從宏觀的資產(chǎn)配置，到中觀的行業(yè)配置，再到微觀的個股層次，傅友興的回撤控制體系比較全面，過往的業(yè)績也證明了其有效性。
首先，傅友興會比較股票、債券兩類資產(chǎn)的性價比，買入更安全的資產(chǎn)。比如2015年6月或者2018年1月，股市估值整體高估的時候，傅友興果斷減持股票增持債券。
其次，保持行業(yè)和個股分散，降低單一行業(yè)和個股的波動對組合的影響，再看好的行業(yè)，配置比例不會超過20%；個股持倉一般都在6%以下。
第三，重視個股的安全邊際。他在買入一只股票時，會著重評估最大的下跌風(fēng)險可能有多大，當(dāng)上漲空間比下跌空間明顯大得多，比如是2比1或3比1的關(guān)系，他才會考慮布局。
三、走過，路過，不要再錯過
《三十而已》中的姜辰，專注于感情、專注于事業(yè)，無論起點如何，成功只是時間問題。
傅友興，專注于股債平衡策略，知行合一，在平淡無奇的日子里，堅持為投資者追求中長期穩(wěn)健收益，日積月累，真正以較低的波動為持有人帶來了穩(wěn)健的回報。
他的辛勤付出，也得到了業(yè)內(nèi)和持有人的肯定。在其任職期間，這只基金多次榮獲金?；皙劇⒊啃悄甓然皙?、明星基金獎等權(quán)威獎項，獲得了119萬持有人的信任托付（截止2019年底）。
我認(rèn)為，他們都是把平凡事情做出不平凡的人，都是值得好好珍惜的寶藏，值得一生相伴。
最近，傅友興正在發(fā)行一只新基金，廣發(fā)穩(wěn)健回報混合（A類009951，C類009952），和廣發(fā)穩(wěn)健增長的管理思路差不多，采用“股債平衡”策略，2020年8月13日結(jié)束申購，感興趣的投資者可以關(guān)注一下。
免責(zé)聲明：基金有風(fēng)險，過往業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。以上觀點僅代表作者個人意見，不代表基金公司立場，也不構(gòu)成對閱讀者的投資建議。
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