債務(wù)危機時代，任何投資均以保本為主，以免被債務(wù)挾裹失去本金。目前，國內(nèi)的投資者不習(xí)慣于A股市場下挫，但他們不得不在很短時間內(nèi)，習(xí)慣于保本時代的到來。
債務(wù)時期，出現(xiàn)三大趨勢：實體經(jīng)濟(jì)緊縮導(dǎo)致CPI處于低位，企業(yè)贏利下降喪失超額收益的基礎(chǔ)；債務(wù)增加寬松貨幣政策的可能性，人們擔(dān)心貨幣縮水；政府債務(wù)風(fēng)險增加導(dǎo)致投資者以避險為主，避險資產(chǎn)價格過高喪失了超額收益的可能性。
在國債市場，投資者為安全保本付出高昂代價。債務(wù)危機肆虐的歐元區(qū)，最安全的德國短期債券長期處于負(fù)收益率，北京時間7月11號，3個月收益率為-0.05，6個月收益率為零，一年期收益率0.02；而美國3個月國債收益率為0.09，6個月收益0.14，今年6月1日，美國10年期國債收益率創(chuàng)下了1.437%的歷史最低記錄。更低的是保值貼補債券，按照美國通脹國債指數(shù)，5年債的收益率為-1.2，10年的收益率為-0.60，20年的收益率僅為0.01，而30年才0.39。
投資者一窩蜂避險，推高了美債與德國短期債券的價格，甚至不惜接受負(fù)利率。2011年最黯淡的投資巨鱷是債券天王格羅斯，在2011年10月改弦更張，大規(guī)模購入美國國債與抵押貸款支持證券，終于在2012年維持了債券投資的至尊地位。
國內(nèi)投資者的胃口要大得多，他們眼睛盯著信托產(chǎn)品動輒10%的年化收益率，習(xí)慣了以往房地產(chǎn)一年20%以上的價格增速，對于5%以下的收益率不屑一顧，雖然他們在股市大虧特虧。這樣的投資觀念已經(jīng)不適應(yīng)于當(dāng)下的市場，目前的市場正在從超額收益向平均收益過度（平均收益即收益率與通脹率持平），而未來將從正常收益向保本過度。
A股市場目前發(fā)生了巨大的轉(zhuǎn)變，股指期貨與融券的出現(xiàn)使A股市場出現(xiàn)多空雙向交易，單邊市場告一段落。
與此同時，隱性的債務(wù)造成融資壓力居高不下。股指下跌要害在融資，而融資的要害是企業(yè)資金鏈出了問題，需要不斷吸納新資金防止企業(yè)債務(wù)崩盤。
以中國年復(fù)合增長率達(dá)到30%的機械工程行業(yè)為例，龍頭企業(yè)出現(xiàn)隱憂。近日A股市場大企業(yè)三一重工，被披露裁員30%。該公司一季度營業(yè)收入147億元，同比增長4.93%，環(huán)比增長54.9%。但經(jīng)營性現(xiàn)金流卻為-43.9億，差于去年同期的-34.05億元，同比凈流出金額增加9.84億元，公司應(yīng)收賬款余額較年初增加88.2億元，增幅為78%。
三一重工并非孤證，其老對手中聯(lián)重科日子也不好過，雖然一季度營業(yè)收入116億元，同比有微幅增長，但經(jīng)營性現(xiàn)金流為-14.4億元。作為連續(xù)13年業(yè)績保持年復(fù)合增長率60%的中國工程機械產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，今年一度被境外投資者大舉做空。今年6月初，中聯(lián)重科發(fā)布公告稱，結(jié)合2012年度公司業(yè)務(wù)融資需求，公司擬向有關(guān)銀行申請信用(授信)及融資業(yè)務(wù)，總規(guī)模不超過1400億元，這讓人對機械工程行業(yè)的現(xiàn)金流，對按揭與融資租賃更加擔(dān)憂。
除了公司外，股票市場與債券市場的融資數(shù)量直線上升，作為隱性債務(wù)的重要指標(biāo)，信托兌付風(fēng)險也在增加，房地產(chǎn)信托到基建信托熱，顯示從房地產(chǎn)到基建投資項目的資金風(fēng)險。據(jù)好買基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，從6月到7月6日，成立的基礎(chǔ)設(shè)施類信托產(chǎn)品共有51個，數(shù)量已經(jīng)超過了一度熱門的地產(chǎn)類信托產(chǎn)品，后者在同時間段內(nèi) 僅成立了31只。目前基建類政信產(chǎn)品的年化收益率在7％至10％不等，有的超過10％。
根據(jù)財政部數(shù)據(jù)，截至今年8月末，2009年發(fā)行的2000億元地方債將全部到期，更廣義的到期洪峰在今明兩年，預(yù)估合計到期額度將達(dá)到3萬億元，房地產(chǎn)信托兌付與投資項目兌付從今年開始逐漸進(jìn)入高峰期。
從理論上來說，投資風(fēng)險越高，要求的回報也就越高，因此，隨著隱性債務(wù)風(fēng)險上升，投資回報率也將提升。但這是正常年代的投資觀，當(dāng)債務(wù)風(fēng)險發(fā)展成為債務(wù)危機，投資者只求安全，甚至一些投資者認(rèn)為這兩年是休息年，對于超額回報再也不報幻想。縱觀世界，無論是大宗商品還是股市匯市，今年均處于震蕩過程當(dāng)中，正好是適合休息的年景。葉檀
