■本報(bào)記者 唐燁
火爆的債市最近成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。財(cái)政部本月15日招標(biāo)的280億元人民幣十年期固息國(guó)債中標(biāo)利率跌破年化3%，創(chuàng)下2008年以來(lái)最低水平，說(shuō)明資金正大量涌入債券市場(chǎng)；同時(shí)，公司債發(fā)行井噴，截至今年9月，上海證券交易所發(fā)行公司債500多只，為去年同期近兩倍，發(fā)行規(guī)模2700多億元，是去年同期的三倍；而從債市“賺到”的債券型基金最近大派“紅包”：國(guó)投瑞銀純債債券、信誠(chéng)增強(qiáng)收益?zhèn)?、中歐增強(qiáng)回報(bào)債券等多只債基金紛紛宣布分紅。
擔(dān)心下跌引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
債市火爆也讓部分投資者警覺(jué)。有輿論就認(rèn)為，目前債市杠桿率過(guò)高，已集聚相當(dāng)大的泡沫。更有業(yè)內(nèi)人士指出，債市積累的風(fēng)險(xiǎn)已相當(dāng)于滬指在5000點(diǎn)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，一旦下跌會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)此，上海交大上海高級(jí)金融學(xué)院教授嚴(yán)弘認(rèn)為，兩者尚不可同日而語(yǔ)，債市目前總體風(fēng)險(xiǎn)可控。本輪債市受到資金追捧，一方面由于股市前段時(shí)間波動(dòng)較大，大量資金從股市撤離、流入債市；另一方面，經(jīng)濟(jì)基本面偏弱、寬松預(yù)期再度升溫，經(jīng)過(guò)央行幾輪降息降準(zhǔn)，拉低了利率水平，市場(chǎng)流動(dòng)性也相對(duì)寬裕，均利好債市。不過(guò)，同樣被資金推動(dòng)的債市與5000點(diǎn)高位時(shí)的股市，卻不盡相同，“滬指5000點(diǎn)時(shí)，場(chǎng)外融資額非常巨大，且杠桿率高，泡沫被戳破后引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；而債市本身波動(dòng)率沒(méi)有股市那么高，目前杠桿率也低于當(dāng)時(shí)股市杠桿率，且比較透明，因此，債市目前的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)時(shí)股市?！?br>
需關(guān)注債市信用利差縮小
資金大量涌向債市并非壞事。企業(yè)融資一般有三個(gè)渠道，發(fā)行股票、發(fā)行債券、向金融機(jī)構(gòu)貸款。嚴(yán)弘認(rèn)為，債市受追捧，市場(chǎng)利率相對(duì)降低，對(duì)發(fā)債企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資成本降低。目前債市規(guī)模與股市相當(dāng)，在40萬(wàn)億元左右，其中以企業(yè)為主體發(fā)行的債務(wù)約5萬(wàn)億元到10萬(wàn)億元。不過(guò)，本輪債市火爆中，最缺少資金的中小企業(yè)受益不明顯。目前有能力發(fā)行公司債、企業(yè)債的主體多是規(guī)模較大的企業(yè)。中小企業(yè)因規(guī)模較小，單獨(dú)發(fā)行較難，一般以多家企業(yè)債券“打包”的方式發(fā)行，此類型債券的發(fā)行規(guī)模很小。下一步，政府應(yīng)在推進(jìn)中小企業(yè)發(fā)債機(jī)制上發(fā)力，讓它們享受到市場(chǎng)利率下降的紅利。
不過(guò)，債市風(fēng)險(xiǎn)不能完全無(wú)視。今年以來(lái)，媒體報(bào)道了幾起公司債違約。目前，債券違約風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在低評(píng)級(jí)個(gè)別債券上，還沒(méi)有上升到行業(yè)性、區(qū)域性和系統(tǒng)性違約風(fēng)險(xiǎn)。在業(yè)內(nèi)專家看來(lái)，債券市場(chǎng)信用利差不斷縮小，應(yīng)引起有關(guān)部門和投資者關(guān)注。所謂信用利差是公司債、企業(yè)債與國(guó)債之間的利率差。信用利差目前已在歷史低點(diǎn)徘徊。一般認(rèn)為，信用利差反映市場(chǎng)中的信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。信用利差越小，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，部分債券價(jià)格或被高估。
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