這是我投資醫(yī)藥的關(guān)鍵詞。主流創(chuàng)新、前沿技術(shù)、顛覆行業(yè)……這是我投資醫(yī)藥選股思路的第一要素。先說(shuō)說(shuō)我不會(huì)長(zhǎng)線投資的熱門(mén)醫(yī)藥企業(yè)：1.華蘭生物：華蘭生物主營(yíng)是擁有血制品及疫苗兩個(gè)稀缺板塊的穩(wěn)健企業(yè)，血制品屬于國(guó)有戰(zhàn)略資源屬性同時(shí)也成了企業(yè)發(fā)展的雙刃劍，沒(méi)有新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手能構(gòu)成行業(yè)內(nèi)固定玩家的競(jìng)爭(zhēng)壓力，但是同時(shí)也成了企業(yè)資源難于擴(kuò)張發(fā)展的基礎(chǔ)。疫苗也基本屬于固定玩家，但是華蘭生物除了競(jìng)爭(zhēng)激烈四價(jià)流感疫苗，別的都不算重磅。擁有40%權(quán)益的單抗除了生物類(lèi)似藥在三期，并且嚴(yán)重落后無(wú)研發(fā)效率及實(shí)力，基本沒(méi)有任何的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)了，其余的生物藥項(xiàng)目主要依托和鉑醫(yī)藥展開(kāi)，在快速的創(chuàng)新發(fā)展過(guò)程中只能用穩(wěn)健來(lái)形容其優(yōu)秀，難聽(tīng)話(huà)就是不思進(jìn)取。2.貝達(dá)藥業(yè)：核心產(chǎn)品凱美納屬于第一代，同靶點(diǎn)藥物已更新到四代，且受集采影響，后面企業(yè)的后遺癥會(huì)逐漸暴露，最主要的還是其四代才剛獲臨床研究。小分子研發(fā)項(xiàng)目已經(jīng)在迭代中完全嚴(yán)重落后競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，企業(yè)在發(fā)展策略中也看到了大分子機(jī)會(huì)，但是前沿眼光太短淺，兩款產(chǎn)品皆為巨頭領(lǐng)先把持住的醫(yī)保定價(jià)權(quán)天花板，PD1想要突破天花板，你就要做頭照，做不了就沒(méi)任何競(jìng)爭(zhēng)力，屬于完全沒(méi)價(jià)值的產(chǎn)品項(xiàng)目。自創(chuàng)始合伙人王印祥帶走前期貝達(dá)的核心研發(fā)人才及管理人員而創(chuàng)立了加科思，貝達(dá)已經(jīng)平庸化，在資本運(yùn)作中除了前期由杜瑩超強(qiáng)的眼光引入產(chǎn)品外，自杜瑩離開(kāi)貝達(dá)創(chuàng)立再鼎醫(yī)藥后，貝達(dá)在資本運(yùn)作已經(jīng)完全沒(méi)有前沿性。小分子研發(fā)落后無(wú)核心競(jìng)爭(zhēng)力，并且是自我迭代更新，最重要的是沒(méi)有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，大分子藥物更是跨界的翻車(chē)。3.康弘藥業(yè)：核心產(chǎn)品“康柏西普”除了目前為止競(jìng)爭(zhēng)格局良好之外，即將要面臨齊魯藥業(yè)的生物類(lèi)似藥“阿柏西普”和“雷珠單抗”的三期即將上市迎來(lái)競(jìng)爭(zhēng)外，還有華海藥業(yè)的生物類(lèi)似藥也在2期研發(fā)，除了一個(gè)醫(yī)保光環(huán)以外看不到長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力，像康弘這種現(xiàn)金奶牛也撐不起在國(guó)際依托CXO企業(yè)開(kāi)展頭對(duì)頭研發(fā)資金，只能不停融資陸續(xù)投入，公司近些年的研發(fā)投入幾乎全部投入“康柏西普”，開(kāi)再多的適應(yīng)癥也無(wú)法彌補(bǔ)它即將成為落后產(chǎn)品，信達(dá)和榮昌同靶點(diǎn)的雙抗一旦上市，康弘即跌落神壇，最主要的是企業(yè)還沒(méi)有后續(xù)管線能彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。4.信立泰：核心產(chǎn)品“泰嘉”受集采影響從幾百億市場(chǎng)規(guī)模跌破百億規(guī)模，主要企業(yè)還失標(biāo)，有望代替泰嘉的創(chuàng)新藥阿利沙坦在醫(yī)院也屬于非主流用藥，醫(yī)療器械更是讓最強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手微創(chuàng)和樂(lè)普爆錘，最重要的是研發(fā)管線也沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)品，所有產(chǎn)品項(xiàng)目一個(gè)個(gè)都是往政策集采的坑里跳。慢性疾病賽道并不是不好，而是非常、非常好，只是企業(yè)沒(méi)好產(chǎn)品，比如在降血脂領(lǐng)域，除了小分子和單抗之外，形成顛覆的產(chǎn)品有望是小核酸藥，因?yàn)樾》肿雍蛦慰乖诮笛恢芑蛘咭粋€(gè)月都算長(zhǎng)效，但是小核酸目前是半年甚至一年。5.中國(guó)生物制藥：很多投資者喜歡用中生和石藥去衡量恒瑞醫(yī)藥的估值高低之分，實(shí)際上完全沒(méi)有可比性，抗體平臺(tái)和前沿研發(fā)產(chǎn)品都完全不在一個(gè)等級(jí)，中生除了能快速做化藥防制之外，在人才引入之間也是不同的發(fā)展模式，算是一個(gè)家族化的醫(yī)藥投資公司。實(shí)際上所有的研報(bào)對(duì)中生的預(yù)測(cè)都是失準(zhǔn)的，因?yàn)闆](méi)人知道醫(yī)保的下一步具體殺價(jià)會(huì)對(duì)中生研發(fā)項(xiàng)目和在市產(chǎn)品形成怎樣的風(fēng)險(xiǎn)影響。6.石藥集團(tuán)：核心產(chǎn)品“恩必普”即將迎來(lái)齊魯藥業(yè)等企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，從獨(dú)家產(chǎn)品藍(lán)海格局變成紅海，除了合作和友之友開(kāi)發(fā)抗體藥物有預(yù)期價(jià)值之外，其余研發(fā)管線跟中生類(lèi)似，風(fēng)險(xiǎn)是不可預(yù)測(cè)的。7.康泰生物：前期剛獲臨床總結(jié)的“四價(jià)流腦多糖疫苗”在康泰的股東看來(lái)是好事，但就我看到的是一家企業(yè)的缺點(diǎn)，該款產(chǎn)品有可能審批不過(guò)，即使過(guò)了賣(mài)個(gè)三、五年就跟智飛生物的三聯(lián)苗淘汰出局。顛覆市場(chǎng)的是結(jié)合疫苗，新一代技術(shù)是核酸疫苗，目前核酸疫苗的新冠疫苗的不良事件就類(lèi)比新能源車(chē)“自燃”等安全事故，但不會(huì)影響行業(yè)發(fā)展的顛覆趨勢(shì)。8.智飛生物：續(xù)簽合同落地是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期控制在沒(méi)有爆發(fā)之中。但這從來(lái)都不會(huì)是一家企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，因?yàn)槠錄](méi)有核心產(chǎn)品，如果全球首創(chuàng)肺結(jié)核疫苗算的話(huà)，這款疫苗應(yīng)該會(huì)被國(guó)際權(quán)威周刊吹爆那種，比如信達(dá)的PD1、微創(chuàng)的醫(yī)療支架……但是智飛太“低調(diào)”了，畢竟蔣老板在廣西任防疫副所長(zhǎng)開(kāi)展臨床研究做得好。智飛生物最厲害的是參股了3000多萬(wàn)獲得深信生物10%的股權(quán)，深信就是國(guó)內(nèi)能于核酸三巨頭在研發(fā)、藥物遞送載體的等平臺(tái)技術(shù)方面能夠做到保持相對(duì)基本同步的技術(shù)。9.沃森生物：沃森生物算是有大格局的企業(yè)，前沿眼光看得遠(yuǎn)，野心也大，可惜實(shí)力跟不上大格局的發(fā)展。從血制品到生物藥到宮頸癌疫苗又到如今布局的核酸疫苗。沃森在大格局中沒(méi)有將任何企業(yè)當(dāng)初看好的前沿技術(shù)做好，宮頸癌疫苗在國(guó)際上市已經(jīng)達(dá)到十多年，沃森生物都說(shuō)研發(fā)太難，一款成熟技術(shù)的疫苗都做不出，那么我憑什么相信你能將前沿技術(shù)的疫苗做好。10.百奧泰：百奧泰單看研發(fā)項(xiàng)目覺(jué)得挺好的，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)是這樣的，但是企業(yè)連生物類(lèi)似藥都有幾款做失敗，我憑什么相信你的創(chuàng)新藥能做好，同類(lèi)產(chǎn)品也做不到最佳，那么百奧泰作為一家生物科技公司有什么值錢(qián)呢？11.三生制藥：可以說(shuō)是國(guó)內(nèi)上市首家生物制藥公司，但是自從研發(fā)人走后，企業(yè)的研發(fā)項(xiàng)目足足14年沒(méi)有新產(chǎn)品上市，從企業(yè)招聘了各大憑簡(jiǎn)歷的人才，很奇怪的是那些大咖人才一旦進(jìn)入三生制藥就不會(huì)搞研發(fā)了。最重要的是三款核心在市產(chǎn)品都在被市場(chǎng)開(kāi)始淘汰。12.通化東寶：研發(fā)慢半拍的企業(yè)，永遠(yuǎn)慢半拍，跟貝達(dá)類(lèi)似，一款新產(chǎn)品迭代自家一款舊產(chǎn)品，跟著大佬們的屁股走。過(guò)去的渠道優(yōu)勢(shì)會(huì)逐漸被醫(yī)保集采抹殺。13.甘李藥業(yè)：國(guó)內(nèi)胰島素龍頭，目前看不到突破性產(chǎn)品，看不到企業(yè)長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力，看不到企業(yè)前沿技術(shù)布局，可以說(shuō)是跟著老齡化趨勢(shì)發(fā)展而老齡化的企業(yè)，紅利期已經(jīng)過(guò)了。14.我武生物：企業(yè)最厲害的是將安慰劑賣(mài)成了捆綁一體式銷(xiāo)售商品，產(chǎn)業(yè)鏈布局真是越來(lái)越給力，藥物太神了，拉黑。15.凱利泰：被高領(lǐng)放炮的炮友，重點(diǎn)是腰斬之后小股東才發(fā)覺(jué)原來(lái)被騙了，凱利泰就是一家靠資本運(yùn)作將財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)報(bào)告做好的公司，好看的皮囊千篇一律。16.神州細(xì)胞：估值為零，企業(yè)的一切價(jià)值來(lái)自于創(chuàng)始實(shí)控人左手右手一個(gè)又一個(gè)的快動(dòng)作推動(dòng)虛擬價(jià)值。17.健康元：比起研發(fā)和企業(yè)發(fā)展，公司管理層更愛(ài)關(guān)聯(lián)交易，高領(lǐng)創(chuàng)始人張磊先生說(shuō)投資就是投人，什么時(shí)候換掉企業(yè)整體管理層再談價(jià)值吧！18.麗珠集團(tuán)：輔助用藥是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，看不到長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)價(jià)值點(diǎn)，子公司麗珠生物平庸低劣跟隨路上還特么嚴(yán)重落后。19.樂(lè)普生物：醫(yī)療器械技術(shù)落后，資本運(yùn)作沒(méi)有前沿眼光的企業(yè)。子公司樂(lè)普生物產(chǎn)品特點(diǎn)就是基本都胎死腹中。20.復(fù)星醫(yī)藥：企業(yè)最核心的是熱點(diǎn)事件，一定會(huì)跟上節(jié)奏，但是也并不會(huì)帶給企業(yè)造成價(jià)值體系，這點(diǎn)跟智飛生物比起來(lái)還是太差了。什么叫創(chuàng)新藥？我要的是主流創(chuàng)新、前沿技術(shù)、顛覆行業(yè)。主流創(chuàng)新就是行業(yè)發(fā)展的大方向趨勢(shì)，比如說(shuō)如今主流的生物藥單抗。像嘉禾生物、神州細(xì)胞、貝達(dá)藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥、樂(lè)普生物、三生制藥等等……天啦嚕，還在研發(fā)PD1，還在研發(fā)生物類(lèi)似藥，單抗的最新靶點(diǎn)是CD47、TIGIT……像CD47、TIGIT均出現(xiàn)超20億美元的交易對(duì)價(jià)，比如吉利德斥資近20億美元與Arcus達(dá)成交易，以獲得后者的抗TIGIT候選藥物AB154的部分權(quán)益；羅氏制藥更是寄拖極大的希望賦予新一代靶點(diǎn)TIGIT；CD47方面，吉利德在2020年3月斥資49億美元收購(gòu)了Forty Seven和中期在研藥物靶點(diǎn)CD47magrolimab(5F9) ；到了2020年9月艾伯維以29億美元獲得境外權(quán)益與天境生物合作研發(fā)靶點(diǎn)CD47的lemzoparilimab(TJC4) 。所以想知道哪家企業(yè)的單抗藥物研發(fā)實(shí)力最強(qiáng)，前沿技術(shù)最好，你就看新一代靶點(diǎn)研發(fā)進(jìn)度最快、臨床項(xiàng)目最優(yōu)的企業(yè)去投資。上面名單的跟屁蟲(chóng)肯定也會(huì)追隨研發(fā)，但是研發(fā)項(xiàng)目肯定不是最快、最優(yōu)的，不需要看臨床數(shù)據(jù)，因?yàn)橄窦魏躺?、三生制藥……連生物類(lèi)似藥都有幾款防制不出，更不用提潛在的前沿靶點(diǎn)技術(shù)了，金雞才會(huì)下金蛋，野雞生的都是野孩子。什么叫前沿技術(shù)，像雙抗，ADC等才是國(guó)際交易對(duì)價(jià)最大研發(fā)項(xiàng)目。信達(dá)與羅氏產(chǎn)生20億美元合作研發(fā)項(xiàng)目；百濟(jì)于安進(jìn)產(chǎn)生超過(guò)15億美元合作協(xié)議；ADC當(dāng)屬今年最火爆的交易市場(chǎng)，吉利德收購(gòu)產(chǎn)生超過(guò)200億美元；阿斯利康合作項(xiàng)目前后產(chǎn)生過(guò)百億美元；默沙東也在以27.5億美元收購(gòu)VelosBio，其核心產(chǎn)品即ROR1 ADC藥物VLS101。 國(guó)內(nèi)企業(yè)除了在引入之外，只有榮昌生物在領(lǐng)跑，我2020年分析榮昌錨定價(jià)值判斷時(shí)就是通過(guò)康方生物，但是我做錯(cuò)了，因?yàn)閮杉夜舅幍念I(lǐng)域不同、競(jìng)爭(zhēng)格局不同、后續(xù)的發(fā)展?jié)摿吧虡I(yè)價(jià)值自然不同。一家是核心雙抗，一家是ADC，榮昌難于估值是沒(méi)有可比性的標(biāo)，像和鉑還能對(duì)比康寧杰瑞、百奧賽圖。但是也有提出建議的朋友提到為什么不去錨定百奧泰或者東耀制藥，因?yàn)槲矣X(jué)得它們之間完全沒(méi)有可比性，如果用這兩家去分析榮昌的價(jià)值，榮昌最多值120億市值，更是錯(cuò)得離譜（當(dāng)然不排除現(xiàn)在的榮昌可能真的泡沫高估）。什么叫顛覆行業(yè)，就好比上面的新一代單抗靶點(diǎn)TIGIT，擁有可能超越PD1的單藥療效，百濟(jì)神州的數(shù)據(jù)在初期已經(jīng)表明了；包括雙抗擁有單抗聯(lián)用治療更安全、療效更佳的方案?？捣缴锱R床數(shù)據(jù)初期證明了。ADC擁有小分子的強(qiáng)效藥物同時(shí)又互補(bǔ)了小分子的副作用和協(xié)同了大分子的免疫和精準(zhǔn)作用；包括核酸疫苗技術(shù)也是如此，顛覆行業(yè)。像康泰生物、智飛生物、如果在港上市先打骨折（說(shuō)腰斬怕股東們噴我），如果你單分析其研發(fā)項(xiàng)目的市場(chǎng)規(guī)模和利潤(rùn)，它們是合理甚至低估的估值區(qū)間，但是正經(jīng)的創(chuàng)新藥投資者，誰(shuí)TM用計(jì)算器去計(jì)算折現(xiàn)率的，那是用來(lái)寫(xiě)研報(bào)的。就好比你用核酸疫苗三巨頭分拆管線估值其折現(xiàn)率，2000至3000億的公司完全就是巨大的泡沫。如果你認(rèn)為是新冠疫情影響導(dǎo)致的泡沫，難道國(guó)內(nèi)的三家疫苗企業(yè)就沒(méi)有影響嗎？還有就是今年發(fā)展趨勢(shì)最迅猛的當(dāng)屬基因編輯技術(shù)，業(yè)界稱(chēng)：“沒(méi)有做不到，只有想不到”，國(guó)際巨頭頭部玩家是禮來(lái)，前后投入項(xiàng)目超百億美元，美股公司普遍漲幅5倍。像慢病賽道和孤兒藥領(lǐng)域，比如提到信立泰，我不是不看好慢病賽道，我只是不看好信立泰，我要的是核心長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的新藥，而不是沒(méi)有前沿技術(shù)甚至顛覆行業(yè)的藥物，比如降血脂小分子在一周的用藥就是長(zhǎng)效了，但是核酸藥物在半年甚至一年的才算長(zhǎng)效，基因編輯更厲害的是有望直接治愈，雖然目前療法才剛興起。烏雞變鳳凰，那也是烏雞。丑小鴨變白天鵝，那也是因?yàn)槌笮▲啅男【陀邪滋禊Z的基因。瞪羚投研星球：成為優(yōu)秀的投資人，有一款提升整合效率的工具非常重要。小編將各個(gè)渠道的醫(yī)療健康領(lǐng)域研究報(bào)告、券商及投資機(jī)構(gòu)重點(diǎn)公司調(diào)研紀(jì)要、第三方機(jī)構(gòu)行研報(bào)告整合起來(lái)。定期在星球內(nèi)為信賴(lài)咱們瞪羚社的朋友提供精選的珍貴材料，一來(lái)節(jié)省企業(yè)、投資人朋友們投研花費(fèi)的時(shí)間和精力，二來(lái)會(huì)就行業(yè)內(nèi)的事件和精選的研報(bào)發(fā)表一些觀點(diǎn)、提醒潛在的投資機(jī)會(huì)，需要的朋友可以支持一下哦。
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