?巴比食品：行業(yè)空間很大，外食早餐市場規(guī)模 8400億。產(chǎn)業(yè)集中度尚低，大部分是個體戶手工作坊，巴比食品這樣的連鎖化運營、工廠化生產(chǎn)是長期大趨勢。其商業(yè)模式等于是一個工業(yè)化的食品工廠，然后自建銷售渠道。相對于傳統(tǒng)個體早餐店，完全是降維打擊。目前3000家門店，1000多家在上海，浙江、江蘇、廣東各幾百家，成長空間還非常大。
?光峰科技：ALPD熒光激光技術(shù)的全球領(lǐng)先者，解決了激光顯示產(chǎn)業(yè)化難題。
圍繞ALPD技術(shù)，光峰科技開發(fā)了一系列激光顯示產(chǎn)品：激光投影整機（激光電商、激光商教投影機、激光電影放映機 50%），其次是激光光源和光機零部件（21%）、租賃服務(wù)（21%）
根據(jù)中國電影發(fā)行放映協(xié)會數(shù)據(jù)，公司激光電影放映機光源已在全國部署14,018 套，市場占有率約 60%；根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)，光峰科技激光電視光機 2018 年市場占有率超 30%；根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)，光峰科技激光商教投影機光機 2018 年出貨 50,335 余臺，市場占有率為 28%。
可見，公司在激光顯示細分領(lǐng)域都是排名靠前的。
在商業(yè)模式方面，公司也進行了創(chuàng)新，打造了激光電影影院服務(wù)（“Laser as aservice”），按時長向向下游影院客戶提供服務(wù)。
由于掌握了核心技術(shù)，商業(yè)模式也契合了客戶需求，有助于穩(wěn)定盈利，因而公司營收和利潤增長很快。
?華豐股份：做柴油發(fā)動機的核心零部件，主要包括氣缸體、氣缸蓋、曲軸箱等，專注于重卡領(lǐng)域，主要客戶是濰柴動力。也做柴油發(fā)動機，但是用于通信鐵塔、數(shù)據(jù)中心等備用電源，和濰柴動力形成差異化競爭。產(chǎn)品有競爭力，財務(wù)數(shù)據(jù)總體也不錯，下游重卡正處于景氣周期，估值目前也不高。
?廣大特材：主營業(yè)務(wù)為特殊鋼材料，目前主要為齒輪鋼和模具鋼。
齒輪鋼下游主要是風電、機械裝備。由于風電處于景氣期，預(yù)計這塊業(yè)務(wù)今年會很不錯。
模具鋼下游的主要應(yīng)用領(lǐng)域是汽車、家電和電子通訊，目前這些產(chǎn)業(yè)正在快速恢復(fù)。
另外，公司募集資金用于高溫合金、耐蝕合金、超高強度鋼、超高純不銹鋼等特殊合金產(chǎn)品
，下游是航天軍工等領(lǐng)域，項目建設(shè)期預(yù)計 3 年，達產(chǎn)期 4 年 ，預(yù)計全部達產(chǎn)后年均增收 3.46 億元、盈利 0.48 億元。
從同行中信特鋼(SZ000708)來看，特鋼是可以穿越周期的，和普通鋼鐵差別很大，是個好很多的行業(yè)。
?天智航：天智航目前的產(chǎn)品是骨科手術(shù)導(dǎo)航定位機器人，在一臺手術(shù)中承擔的主要是導(dǎo)航定位的功能，螺釘?shù)群牟牡闹萌脒^程仍然由醫(yī)生本人完成，更準確的說是輔助醫(yī)生完成手術(shù)的一種智能化程度較高的醫(yī)療設(shè)備。沒有它，醫(yī)生也能完成手術(shù)。
達芬奇手術(shù)機器人 實施手術(shù)時主刀醫(yī)師不與病人直接接觸，通過三維視覺系統(tǒng)和動作定標系統(tǒng)操作控制，由機械臂以及手術(shù)器械模擬完成醫(yī)生的技術(shù)動作和手術(shù)操作。這才是真正意義上的機器人。沒有它，醫(yī)生根本無法完成手術(shù)。
2019年，達芬奇收入達到44.78億美元。天智航是2.30億人民幣。這之間是一百多倍的差距。
而且，達芬奇的手術(shù)機器人是全球壟斷的，還沒有任何一個其他公司能生產(chǎn)。
天智航在自己的招股說明書里面也沒有把達芬奇當成競爭對手，而是做骨科手術(shù)機器人的Mazor Robotics、MEDTECH、MAKO Surgical、上海鋒算、微創(chuàng)醫(yī)療、柏惠維康和華科精準。
所以，天智航是國內(nèi)手機機器人的領(lǐng)先者，但是規(guī)模依然很小，技術(shù)差距和全球巨投達芬奇相比非常大。
?昊志機電：一開始做數(shù)控機床的核心功能部件之一：高速精密電主軸，出貨量國產(chǎn)第一。但是機床行業(yè)具有明顯的周期性，過去兩年受行業(yè)不景氣影響，業(yè)績在持續(xù)下滑。不過從2020年起可能行業(yè)會轉(zhuǎn)暖，這塊主營業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長。
另外，昊志機電較早切入到機器人領(lǐng)域，生產(chǎn)機器人的核心零部件：減速器、機器人關(guān)節(jié)模組、末端執(zhí)行機構(gòu)、伺服電機、伺服驅(qū)動。這塊業(yè)務(wù)如果能做好，前景很好。
2020年，昊志機電利用在超聲波主軸領(lǐng)域的技術(shù)積累，快速開發(fā)了具有自主知識產(chǎn)權(quán)的超聲波焊接系統(tǒng)等口罩機核心部件，使得營收和利潤大增。由于疫情還沒有過去，估計這塊業(yè)務(wù)的高增長還能持續(xù)一段時間。
?華東醫(yī)藥：
三大業(yè)務(wù)：
醫(yī)藥制造業(yè)，利潤大頭，仿制藥為主，創(chuàng)新藥在布局的早期階段，集中在糖尿病領(lǐng)域，主力產(chǎn)品是阿卡波糖片和百令膠囊(主要成份為發(fā)酵冬蟲夏草菌粉）。百令膠囊這種冬蟲夏草做成的中藥，療效不缺卻，全靠營銷推動。阿卡波糖是仿制藥，是過時的老藥，市場競爭激烈，華東還在第二次集采中丟標了。但是創(chuàng)新藥暫時又出不來，因為公司目前陷入青黃不接的困境。
醫(yī)藥商業(yè)，浙江省醫(yī)藥商業(yè)龍頭，這塊業(yè)務(wù)勝在穩(wěn)定，但是利潤率很低，也沒有多高的成長性。
醫(yī)美，膠原蛋白刺激劑、玻尿酸、肉毒素等，挺有前途，但是占比還小，能否做大還難以判斷。
總體上看，華東醫(yī)藥業(yè)務(wù)龐雜，三塊業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度并不高。在醫(yī)藥制造方面，和專注藥品的恒瑞醫(yī)藥差距甚大。在商業(yè)方面，只做藥房連鎖的大參林(SH:603233)已經(jīng)582億市值，超過華東醫(yī)藥整體市值；醫(yī)美方面，和華熙生物等相比更是差距極大。所以，三塊業(yè)務(wù)都挺有前途，但是都做的一般般。
在最核心的藥品方面，明顯是吃過去醫(yī)保擴大的紅利，而沒有及早布局創(chuàng)新藥。屬于華東的美好時代已經(jīng)過去，未來前途未知，至少要維持以前的業(yè)績水平是很難了。
?得潤電子：
做電子連接，主要涉及：
家電&消費電子領(lǐng)域（主要包括家電&消費電子連接器、LED 連接器、FPC、通訊連接
器等），毛利率17%
汽車電氣系統(tǒng)，主要是汽車線束，毛利率15%
汽車電子和新能源汽車，主要是汽車連接器、車載充電機，毛利率12%。
這幾塊都是低端產(chǎn)品，低毛利，競爭激烈。
公司一直在進行并購，推動了營收不斷增長。
但是，利潤并沒有同步增長，反而是越來越差。
原因是公司一方面經(jīng)營管理不善，比如2019年進行高額的存貨跌價處理和應(yīng)收賬款壞賬處理，之前開發(fā)了眾泰汽車和北汽銀翔汽車有限公司這樣資質(zhì)很差的客戶，堆積了非常高的應(yīng)收賬款。
另一方面，高額的商譽，但是并購時的對賭業(yè)績又沒有完成，造成商譽減值。
同時，公司產(chǎn)品低端，利潤微薄，凈利率僅為兩三個點，盈利能力孱弱，為了做大，不得不舉債發(fā)展，每年短期負債高達25億，2019年利息支出2.30億。而過去5年扣非凈利潤最高的一年也不過7915.01萬。
另外，得潤電子(SZ002055)還通過研發(fā)費用高比例資本化來粉飾利潤。
2020年前三季度，營收沒有增長多少，但是凈利潤飆漲，顯然主要歸功于2019年的財務(wù)大洗澡。
?深科技：
三塊業(yè)務(wù)：
代工，55%，主要是電子產(chǎn)品制造，其中智能手機代工又最多，華為是客戶之一，其次為呼吸機、腹膜透析加溫儀、智能血糖儀醫(yī)療產(chǎn)品，掃地機器人、消費級無人機等。
另外是集成電路代工：存儲芯片封測、LED 芯片制造、USB 存儲盤（U 盤）Flash 存儲卡等存儲產(chǎn)品制造；動力電池；超級電容；LED 。
華為榮耀手機拆分，芯片受限，估計華為手機代工業(yè)務(wù)明年會受到較大影響。
集成電路業(yè)務(wù)處于景氣期。正募集資金建設(shè)存儲芯片封裝測試業(yè)務(wù)，建設(shè)期3年，預(yù)計全面達產(chǎn)后可實現(xiàn)年產(chǎn)值28.63億元。
硬盤，30%，硬盤磁頭、硬盤電路板和盤基片。由于固態(tài)硬盤市場份額逐漸擴大，傳統(tǒng)硬盤市場出貨量繼續(xù)萎縮，這塊業(yè)務(wù)在不斷萎縮。
自有產(chǎn)品，12%，智能水、電、氣等能源計量儀器；自動化設(shè)備；工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)。這塊業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。
可以看到，深科技總體上是典型的大而不強，做的都是電子產(chǎn)品制造產(chǎn)業(yè)鏈中的低端業(yè)務(wù)，因而毛利率凈利率和ROE都非常低。目前來看，就存儲芯片封裝測試業(yè)務(wù)比較有想象力。?旺能環(huán)境：這種高固定資產(chǎn)的垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)，看起來估值不高：市盈率(TTM)：15.33
市凈率：1.64 。但是隱藏的風險很多。
1、固定資產(chǎn)合計26.31億，無形資產(chǎn)32.16億，這些每年的折舊和攤銷金額都非常高，2.8億，而公司目前還有大量的在建工程，到時候還會轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，進行折舊。這些資產(chǎn)稍微出些問題，提高一下折舊攤銷比例，凈利潤就會大幅減少。
2、貸款金額非常高，長期借款達到了31.50億，一年利息支出就有7613.19萬。
3、依賴政府補貼，而這塊可能有較大的不確定性
?石頭科技：
主要產(chǎn)品為小米定制品牌“米家智能掃地機器人”，以及自有品牌“石頭智能掃地機器人”和“小瓦智能掃地機器人”。主要競爭對手包括了iRobot、科沃斯(SH:603486)、?，斕?OC:837916)、浦桑尼克。2018 年底石頭科技的市場占有率為 23.7%，僅次于科沃斯（38.6%）。
根據(jù)家庭（戶數(shù)）滲透率來看，掃地機器人天花板仍然非常高，在美國滲透率為 13.5%，在日本、歐洲不到 10%，在國內(nèi)陸區(qū)滲透率不到 6%。成長空間還有不少。
雖然成長空間大，但是低滲透率也說明當前掃地機器人技術(shù)不是很成熟，處于能用但達不到好用的程度。在清潔效果方面，掃地機器人風機平均吸力約 2kPa，吸塵器則高達 20kPa，吸塵器的清潔效果遠遠高于掃地機器人。
所以，整個行業(yè)雖然長期空間大，但是短期會有較大的波動。
另外，石頭科技沒有自己的生產(chǎn)基地，全部代工生產(chǎn)， 代工廠商主要包括欣旺達和東莞長城，采購占比分別為 89%及 11%。相對于科沃斯自己生產(chǎn)，石頭科技在成本控制和質(zhì)量控制方面就差不少。
石頭科技的毛利率低于同行，原因是“米家智能掃地機器人”毛利率較低，被小米壓榨的比較厲害。
?華致酒行：
一半收入不是來在于自己的門店，而是來自于超市和零售網(wǎng)點等外部終端，本質(zhì)就是批發(fā)。
白酒是公司最重要的收入來源，每年的銷售占比均高達90%以上；其中，飛天茅臺、52度普通五糧液和五糧液十年水晶消費裝三款白酒占比50%以上。
所以，某種程度上，華致酒行就是貴州茅臺和五糧液的大經(jīng)銷商。
華致酒行從貴州茅臺和五糧液拿貨，都是要預(yù)付款的。
所以，華致酒行的商業(yè)模式比白酒品牌企業(yè)差很多，在產(chǎn)業(yè)鏈中處于較差的位置。
?蒙娜麗莎：2018年和2019年，我國陶瓷產(chǎn)量連續(xù)兩年下滑。2019年1160家規(guī)模以上建筑陶瓷企業(yè)，105家企業(yè)被淘汰出局，瓷磚行業(yè)的競爭愈發(fā)激烈。
而蒙娜麗莎還一直維持著不錯的增長，主要就是作為龍頭企業(yè)，具有品牌和渠道優(yōu)勢，不斷吃下其他退出小企業(yè)的空間。
因此，蒙娜麗莎受益于行業(yè)集中度不斷提升，即使在一個產(chǎn)能過剩的領(lǐng)域，也可以憑借龍頭優(yōu)勢獲得不錯的增長。
?中科軟：是軟件企業(yè)中商業(yè)模式最差的那種，65%是軟件定制開發(fā)，31%是系統(tǒng)集成，這兩類都沒有明顯的規(guī)模效應(yīng)；并且需要極高的人力成本，公司員工人數(shù)達到了 15788 人，人均凈利潤不過2萬多?？雌饋硎歉呖萍嫉能浖荆举|(zhì)上其實是賣人頭，實際上就是軟件領(lǐng)域的建筑包工頭。所以公司的毛利率和凈利率非常低，應(yīng)收賬款較高。同時公司的 成長性也較差。
這類公司，估值自然應(yīng)該低于純軟件公司。目前市盈率(TTM)：39.38，還是偏高了。個人認為下跌的核心還是估值要回歸到合理水平，應(yīng)該在20倍PE左右。
?長陽科技：是全球光學(xué)反射膜細分行業(yè)龍頭，反射膜出貨面積位居全球第一。公司已成為韓國三星、韓國LG、京東方、群創(chuàng)光電等國內(nèi)外知名面板、終端企業(yè)和德國Trilux、歐普照明、陽光照明、立達信等國內(nèi)外知名照明企業(yè)的供應(yīng)商。
另外，公司在進軍壁壘更高的光學(xué)基膜領(lǐng)域，這塊業(yè)務(wù)增長非?？臁Ｎ覈壕э@示行業(yè)所需的光學(xué)基膜長期以來嚴重依賴進口。長陽科技、東材科技等國內(nèi)企業(yè)有望完成國產(chǎn)替代。
公司公開發(fā)行的募資投向4 個功能膜項目，總投資 4.40 億元，預(yù)計 2020 年開始逐步投產(chǎn)，項目達產(chǎn)后預(yù)計年營業(yè)收入 9.39 億元，年凈利潤 1.41 億元。當前市盈率(TTM)：37.44，考慮到其良好的成長性，當前估值不算貴。
?昆侖萬維：
2019年利潤14.78億，里面6.52億是投資收益，核心業(yè)務(wù)游戲收入只占一半。
所以說這是一個做投資很厲害的公司，但是游戲做的一般：5款游戲，每款活躍用戶數(shù)都在百萬左右，付費用戶每款僅有10萬左右。
有點像之前的人人網(wǎng)，投資的企業(yè)都很賺錢，唯獨自己的業(yè)務(wù)不賺錢。
現(xiàn)在游戲生命周期很短，僅僅依靠這5款很一般的游戲，看不到什么成長性。
?新宙邦：主要產(chǎn)品包括電池化學(xué)品、有機氟化學(xué)品、電容化學(xué)品、半導(dǎo)體化學(xué)品四大系列。這幾塊業(yè)務(wù)都很有前景，上半年除了半導(dǎo)體化學(xué)品，都有不錯的增長。
其中鋰離子電池電解液占比最高。而電解液主要原材料六氟磷酸鋰，目前正在開啟一輪上漲周期，可能會持續(xù)到明年。量價齊升，這將大大拉高公司的凈利潤。
?奕瑞科技：產(chǎn)品是數(shù)字化 X 線探測器，是數(shù)字化X線攝影的核心零部件。主要客戶有：柯尼卡、萬東醫(yī)療、上海聯(lián)影、藍韻影像等。
2018 年全球數(shù)字化 X 線探測器的市場規(guī)模約為 17.3 億美金，其中醫(yī)療用產(chǎn)品市場份額約占 74%，大約80多億。預(yù)計至 2024 年，全球數(shù)字化 X 線探測器的市場規(guī)模將達到 24.5 億美金。
競爭對手有：萬睿視、佳能、Trixell 、Vieworks、 Rayence、江蘇康眾（正在申報科創(chuàng)板）等。
目前，奕瑞科技產(chǎn)品在國內(nèi)細分市場中排名第一。技術(shù)上有一定的領(lǐng)先優(yōu)勢，其 IGZO 光學(xué)傳感面板技術(shù)處于全球領(lǐng)先地位，且公司為國內(nèi)唯一的 IGZO 探測器產(chǎn)品供應(yīng)商。
但是，下游整機廠商會通過控股或參股業(yè)內(nèi)企業(yè)的形式向數(shù)字化 X線探測器行業(yè)衍生，并優(yōu)先向上述被控制或參股的企業(yè)采購產(chǎn)品，例如 THALES（TCFA.PA）、西門子和飛利浦參股了 Trixell，韓國整機廠商 VATECH 為 Rayence 的母公司，柯尼卡、銳珂醫(yī)療等企業(yè)亦有生產(chǎn)數(shù)字化 X 線探測器的子公司。
國內(nèi)萬東醫(yī)療，也是自己具有生產(chǎn)所有核心零部件的能力，包括探測器。
目前，奕瑞科技主要采取成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，通過不斷降價，以低成本來獲取數(shù)字化X線攝影領(lǐng)域的中低端客戶，而競爭對手Trixell則是面向高端客戶。相信未來隨著技術(shù)突破，奕瑞科技有望進入高端領(lǐng)域。
未來的增長可以主要看兩方面，一塊是數(shù)字化X線攝影向基層醫(yī)療機構(gòu)的下沉帶動上游探測器的市場增長，另一塊是公司向新領(lǐng)域的拓展，比如：工業(yè)無損檢測、安防檢查、食品安全檢測、齒科等領(lǐng)域。
?賽微電子：
全球MEMS代工廠龍頭。
子公司瑞典 Silex 正在進行產(chǎn)線升級擴產(chǎn)，完成后瑞典 Silex 的產(chǎn)能全部成為 8 英寸，同時 MEMS 晶圓產(chǎn)能提升至 7000 片/月的水平?？傮w產(chǎn)能已超60,000片晶圓/年.
賽微北京 8 英寸 MEMS 國際代工線一期，預(yù)計將于 2020 年第三季度建成并投入使用，規(guī)劃的一期產(chǎn)能為 1 萬片/月，目標產(chǎn)能 3 萬片/月。公司預(yù)計達產(chǎn)后年產(chǎn)值將不低于 20 億元，年利潤不低于 3.47 億元。
MEMS 先進封裝測試研發(fā)及產(chǎn)線建設(shè)項目,項目完全達產(chǎn)后，預(yù)計可新增年平均銷售收入約13億元，新增年平均凈利潤1.9億元。
MEMS高頻通信器件制造工藝開發(fā)項目，投資總額為3.2億，此項目屬于技術(shù)開發(fā)活動，有利于促進公司MEMS業(yè)務(wù)的整體發(fā)展，直接經(jīng)濟效益無法測算。
綜上，這些新建項目完全投產(chǎn)后，預(yù)計年凈利潤在5.5億以上，對應(yīng)的動態(tài)市盈率在32倍以下。這在A股肯定屬于低估值了。
不過，前提條件是一切項目進展順利，如公司所預(yù)期的那樣。
?聚光科技：公司的主營業(yè)務(wù)是研發(fā)、生產(chǎn)和銷售應(yīng)用于環(huán)境監(jiān)測、工業(yè)過程分析、實驗室儀器等領(lǐng)域的儀器儀表。公司營收一直在不斷增長；凈利潤卻波動非常大；2019年還陷入虧損，業(yè)績大變臉，從5.6億凈利潤到虧損2100萬。原因是資產(chǎn)減值1.72億 ，其中在建工程減值損失 2456萬， 商譽減值損失1.4億。
商譽減值是因為并購而來的哈爾濱華春藥華環(huán)保技術(shù)開發(fā)有限公司、重慶三峽環(huán)保（集團）有限公司、北京鑫佰利科技發(fā)展有限公司、北京吉天儀器有限公司這些公司經(jīng)營業(yè)績不達預(yù)期。
糟糕的業(yè)績，讓公司股價回到10年前。
從過往歷史來看，聚光科技(SZ300203)熱衷并購，通過并購?fù)苿訕I(yè)績增長。但是在很多儀器的細分領(lǐng)域，公司并沒有做大做強。由于并購整合不善，也留下一堆后遺癥。
目前，公司的應(yīng)收賬款和存貨比例都較高；貸款金額很高，長期借款13.90億，短期借款12.40億，有息負債合計高達26億多；1年利息支出都達到了1.17億。毛利率下滑；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 不斷拉長。這些都顯示出公司運營出現(xiàn)了較大問題。
另外，還一邊公司回購，一邊實控人減持。把業(yè)績很好的安譜實驗賣掉，也是很讓人看不懂。并且之前聚光科技和安譜實驗的高層，發(fā)生激烈對抗，也顯示出聚光科技的并購管理很有問題。
因此，聚光科技可謂典型的大而不強，管理層面是有一定問題的；當前陷入深重危機，能否實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，還需要仔細觀察跟蹤。
?超圖軟件：一直很專注，聚焦地理信息系統(tǒng)相關(guān)軟件技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用服務(wù)，目前下設(shè)GIS 基礎(chǔ)軟件、GIS 應(yīng)用軟件、數(shù)據(jù)智能三大 GIS 業(yè)務(wù)線。
公司在GIS軟件這個細分領(lǐng)域，國內(nèi)市場份額第一（31.6%），全球第三，具有很強的競爭力。
公司非常注重研發(fā)，研發(fā)占營收比例14%以上；發(fā)明專利和軟件著作權(quán)數(shù)量遙遙領(lǐng)先國內(nèi)競對手：數(shù)字政通 、魚鱗圖 、國源科技、光谷信息、星月科技、大地測繪、龍軟科技毛利率行業(yè)中排名靠前；經(jīng)營現(xiàn)金流最好；應(yīng)收賬款占比最低；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率最高。
另外，公司負債較低；貨幣資金充裕。
可見，從財務(wù)指標來看，公司的各項指標非常優(yōu)秀，妥妥的龍頭。
2015-2017年期間，公司并購了上海南康、南京國圖、世紀安圖、上海數(shù)慧四家公司，進行了GIS應(yīng)用軟件領(lǐng)域的拓展， 四家標的均按期完成了業(yè)績承諾?？梢姽镜牟①徴夏芰^強，眼光精準。
不過，這也給公司帶來較高的商譽。
公司的下游客戶主要是政府和事業(yè)單位，賬期較長，議價能力強。但是公司的經(jīng)營現(xiàn)金流能接近凈利潤，說明公司的客戶質(zhì)量高，賬期管理出色。
GIS行業(yè)具有較強的地域性，市場競爭充分，集中度較低，這對于龍頭企業(yè)來說擴張相對沒有那么輕松。
公司的客戶都是通過招投標獲得，因此每年營收會有較高的波動性。相對于那些To C模式的企業(yè)，穩(wěn)定性差一些。
公司雖然是軟件行業(yè)，但是需要在各個區(qū)域建立龐大的線下服務(wù)團隊，需要較高的營銷支出，因而公司雖然毛利率雖然較高（54.79%），但是凈利率較低（12.34%）。
另外，由于模式較重，人均產(chǎn)生很低，2019年平均一個員工僅貢獻 5.6萬凈利潤。遠低于軟件行業(yè)其他企業(yè)。所以，公司的ROE也較低，常年在10%左右。
所以，在GIS軟件這個領(lǐng)域，公司是有很強競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。但是，和其他軟件相比，商業(yè)模式較差，導(dǎo)致盈利能力較弱。
公司過去6年換了5個財務(wù)總監(jiān)，頻繁變動高管，需要警惕其背后的風險。
上市以來，公司累計分紅2億，募資12億。實際上公司有高額的未分配利潤，有很強的現(xiàn)金流，可以支撐較高的分紅。所以，這個公司不是很注重股東回報，更看重把公司規(guī)模不斷做大然后通過減持來套現(xiàn)。
《關(guān)于建立國土空間規(guī)劃體系并監(jiān)督實施的若干意見》，提升了市場需求；2020 年 1 月美國商務(wù)部下屬工業(yè)和安全局發(fā)布新的出口管制措施，對于公司來說也是利好。所以，公司未來業(yè)績成長的確定性還是較高的。
估值方面，公司在2016年達到了100多倍的市盈率，高估明顯；這導(dǎo)致現(xiàn)在股價依然萎靡，沒有超過2016年高點。實際上，公司的凈利潤相對于2016年已經(jīng)翻了一倍。因此，目前的估值已經(jīng)處于較低的區(qū)間。
?銳明技術(shù)(SZ002970)：主要從事以視頻為核心的商用車監(jiān)控信息化產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品包括車載視頻監(jiān)控設(shè)備、車載攝像機、駕駛主動安全套件、司乘交互終端等智能車載設(shè)備及管理平臺軟件，以及一系列面向城市公交、巡游/網(wǎng)約出租、兩客一危、渣土清運等商用車輛營運場景的行業(yè)信息化解決方案。
行業(yè)上游主要由圖像信號處理與視頻編解碼芯片、圖像傳感器芯片、無線通訊模塊、衛(wèi)星定位模塊、人工智能處理器、數(shù)據(jù)存儲器等原材料提供商組成。行業(yè)下游主要由系統(tǒng)集成商/工程商以及車輛營運企業(yè)、交通管理部門、整車車廠、公安部門、零售個人客戶等終端用戶組成。
銳明技術(shù)聚焦于產(chǎn)品的軟硬件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在產(chǎn)業(yè)鏈中主要擔任核心設(shè)備制造商及信息化解決方案提供商的角色，為下游系統(tǒng)集成商/工程商及終端用戶提供基于視頻技術(shù)的核心車載設(shè)備及解決方案。
根據(jù)IHS機構(gòu)報告，2017年公司在全球車載視頻監(jiān)控市場占有率排名第二 ，全球市場份額10%，僅次于 Safe Fleet（12.4%） ，高于海康威視的7.6%
銳明技術(shù)的毛利率和?？低暯咏?，但是凈利率比?？低暤秃芏?，原因可能有兩方面：一方面銳明技術(shù)的管理費用率和研發(fā)費用率高于海康威視；另一方面，?？低曌援a(chǎn)很多上游的芯片等核心零部件，具有成本優(yōu)勢。
但是，銳明技術(shù)的ROE比?？低曔€高，達到了36%。因為銳明技術(shù)的存貨周轉(zhuǎn)速度高于?？低?，說明產(chǎn)品銷量很好。公司過去幾年的產(chǎn)能利用率也一直在很高的水平。營收增速也一直是30%以上的高增長。這說明公司在商用車監(jiān)控信息化這個細分領(lǐng)域很有競爭力。
相對于?？低?、大華股份在多個領(lǐng)域布局，銳明技術(shù)專注商用車領(lǐng)域，是個典型的小而美公司。
?聯(lián)創(chuàng)光電(SH600363)：主營業(yè)務(wù)是光電子器件（LED 芯片、LED 器件、LED 背光源 ），毛利率12%； 還有小部分業(yè)務(wù)是 線纜，毛利率6.88%。這兩塊業(yè)務(wù)的共同特點都是低端產(chǎn)品，毛利率非常低，市場競爭非常激烈，因此公司過去五年營收雖然有增長，但是凈利潤幾乎沒有增長。應(yīng)收賬款較高，現(xiàn)金流非常差。
2019 年下半年以來，公司開始布局半導(dǎo)體激光泵浦源產(chǎn)品、高溫超導(dǎo) 。
雖然這兩個領(lǐng)域看起來很高科技，很有前景，但是技術(shù)壁壘較高，并且已經(jīng)有銳科激、創(chuàng)鑫激光等強勁的競爭對手。對于一直做低端業(yè)務(wù)的聯(lián)創(chuàng)光電，能在這兩個領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟很快形成收入嗎？個人 持懷疑態(tài)度，看起來更像是講故事和炒概念。
另外，注意公司的第一大股東江西省電子集團有限公司，是民營企業(yè)，不是國企。這種在公司名稱上故意給人很高大上感覺的公司，大部分干實事都不行，港股很多打著中字頭的民營企業(yè)已經(jīng)證明了。公司關(guān)聯(lián)交易較多，可能存在資金從上市公司抽到實控人自己的公司中的情況，需要小心。
綜上，聯(lián)創(chuàng)光電的質(zhì)地較差，財務(wù)有疑點。
?富滿電子(SZ300671)：主要產(chǎn)品是LED 燈、LED 控制及驅(qū)動類芯片（48%），其次是電源管理類 （28%）。LED芯片比較低端，市場競爭激烈，公司毛利率較低，而且在2019年大幅下滑?？梢姽驹诋a(chǎn)業(yè)鏈中的地位較低。應(yīng)收賬款很高，占營收比例接近一半；存貨很高，每年存貨跌價損失都上千萬。這些導(dǎo)致公司盈利能力較差，潛在風險較高。當前市盈率(TTM)111.47，再考慮到公司在行業(yè)中較弱的競爭力，當前估值非常高。
公司目前在布局USB PD系列芯片、小間距&miniLED顯示驅(qū)動IC、射頻前端系列芯片，這些領(lǐng)域比較有前景，但是競爭也很激烈，目前還占比較小。如果公司在這些領(lǐng)域能夠有所建樹，還是值得關(guān)注的。
?信維通信：營收從 2011 年的 1.6 億增長至 2019 年的 51.3 億，10年增長了30多倍，成長性非常突出。公司以終端天線業(yè)務(wù)起家，在收購萊爾德切入蘋果供應(yīng)鏈后，逐步實現(xiàn)手機天線份額提升，并延伸到 PC 天線、Macbook 天線，穩(wěn)定的供貨能力和配套服務(wù)能力保障公司進一步的擴展供應(yīng)金屬小件、射頻連接器、金屬彈片等多種產(chǎn)品。
2012 年以前公司主要以步步高、OPPO 等國內(nèi)品牌客戶為主，2012 年收購萊爾德之后，獲得進入蘋果客戶的平臺。結(jié)合在華為 、三星 客戶等全球一流品牌客戶基礎(chǔ)，利用萊爾德技術(shù)和人才圍繞射頻領(lǐng)域器件積極布局，以天線、屏蔽件、無線充電模組等產(chǎn)品為主形成泛射頻整體方案的提供商。收購亞力盛，完成射頻技術(shù)與連接器結(jié)合，成為一個泛射頻領(lǐng)域的平臺型公司。
所以，公司一直是聚焦主業(yè)，非常專注，然后非常有進取心，在相關(guān)領(lǐng)域逐步進行布局，不斷做大做強。
另外，信維通信的一個特點是凈利率和ROE都在20%以上，盈利能力突出因為公司聚焦于高附加值產(chǎn)品。
不過，公司的應(yīng)收賬款較高，現(xiàn)金流低于凈利潤。因為公司一直走大客戶戰(zhàn)略，下游客戶是蘋果、三星、華為、OPPO、索尼、聯(lián)想、本田等大企業(yè)，議價能力較弱。另外，公司一直有較高的資本開支，因此公司的分紅金額一直較少。公司不斷的進行并購，還有較高的商譽。
總體來看，信維通信的成長性非常不錯， 無疑是一個優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
公司目前的幾塊核心業(yè)務(wù)是：
天線(41%)；自公司 2006 年成立以來，天線業(yè)務(wù)都是公司的支柱業(yè)務(wù)。公司是安卓 LDS 天線龍頭。5G 手機出貨量快速增長，帶動全球手機出貨量快速增長。此外，公司研發(fā)量產(chǎn)濾波器等射頻前端器件，積極開發(fā)射頻前端模組、5G 毫米波 LCP 射頻傳輸線、多種型號的 5G 基站天線振子等，陸續(xù)向客戶供貨。
EMI/EMC(33%):為解決電磁干擾問題，EMI（射頻干擾）/EMC（射頻兼容）器件應(yīng)運而生。5G 時代對 EMI/EMC 等小件需求增加。5G 時代由于高頻高速的通信需求以及手機功能模塊的增加，智能手機對其內(nèi)部的電磁屏蔽需求也產(chǎn)生了更高的要求，因此對EMC/EMI 的需求增加。
無線充電（14%）：實現(xiàn)全球前三大手機客戶的產(chǎn)品覆蓋，公司具有從磁性材料、線圈、模組到方案設(shè)計的一體化服務(wù)能力
連接器（12%）：高性能精密BTB 連接器業(yè)務(wù)已批量出貨，實現(xiàn)了中國供應(yīng)商對國內(nèi)、外主流品牌終端廠商的突破，技術(shù)水平達到國際領(lǐng)先。
可見，公司的幾塊業(yè)務(wù)都非常具有前景。只是在2019年智能手機增長放緩的請下，營收開始下滑；2020年又受到疫情打擊。不過，隨著明年、后年5G換機潮開啟，公司的業(yè)績有望反轉(zhuǎn)，實現(xiàn)高增長。
?泛亞微透：主要從事膨體聚四氟乙烯膜（ePTFE）等微觀多孔材料及其改性衍生產(chǎn)品、密封件、擋水膜的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括：ePTFE 微透產(chǎn)品、密封件、擋水膜、吸隔聲產(chǎn)品、氣體管理產(chǎn)品、機械設(shè)備以及 CMD 7 個大類，面向整車廠和車燈廠商銷售，如一汽大眾、上汽集團(SH:600104)、寧波華翔(SZ:002048)等。
ePTFE 膜是一種新型高分子材料，其在聲、電、磁、熱等方面擁有特殊性能，已經(jīng)廣泛應(yīng)用在了汽車、消費電子、新能源、醫(yī)療、服裝、工業(yè)過濾、航空航天等領(lǐng)域。比如作為質(zhì)子交換膜（MEA）應(yīng)用于氫燃料電池汽車，手機防水功能、控制航天飛船的濕度等等。目前我國的高端 ePTFE 材料主要依賴于進口，大部分市場被美國戈爾、日東電工、唐納森等外國巨頭壟斷。
目前公司的幾大產(chǎn)品：
ePTFE 微透產(chǎn)品：主要應(yīng)用于汽車、消費電子以及包裝等行業(yè)，核心材料是 ePTFE 膜
密封件：密封圈、海綿條、減震墊，以 EPDM、聚氨酯發(fā)泡料、PU海綿等橡膠材質(zhì)為主要原材料，廣泛應(yīng)用于汽車領(lǐng)域和家電領(lǐng)域
擋水膜：PE 擋水膜、EVA 擋水膜以及 XPE 擋水膜，保護汽車車門內(nèi)的線路正常工作，防止外界雨水、灰塵等進入
吸隔聲產(chǎn)品：基礎(chǔ)吸音棉與 ePTFE 膜復(fù)合吸音棉，主要供應(yīng)主機廠和汽車內(nèi)飾廠，裝置在中控臺、車門、手套箱、地板等部位起到降低噪音的作用。
氣體管理：干燥劑和吸霧劑，可實現(xiàn)對密閉小微空間中氣體濕度的管理，目前該產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車車燈中。吸霧劑由塑料外殼、填充干燥材料及ePTFE防水透氣膜組成。
可以看到，泛亞微透目前的主營業(yè)務(wù)實際上主要在汽車領(lǐng)域，并且密封件、擋水膜這些拓普集團(SH:601689)也有生產(chǎn)，并沒有太多亮點，公司近幾年的增速也很一般。
未來的增長邏輯主要還是國產(chǎn)替代，以及消費電子和新能源汽車領(lǐng)域產(chǎn)品的增長。但這些還需要驗證。
?泰林生物：主營業(yè)務(wù)是微生物檢測與控制技術(shù)系統(tǒng)產(chǎn)品、有機物分析儀器等制藥裝備的研發(fā)、制造和銷售。這是一個比較小的細分市場。泰林生物在這個細分領(lǐng)域有一定競爭優(yōu)勢，毛利率和ROE、現(xiàn)金流、分紅等各項指標都還不錯。但是天花板不高，公司近幾年的營收增速、凈利率、ROE越來越低。具體原因公司在年報中也沒有披露。投資之前需要搞清楚這點。
?日辰股份(SH603755)：做復(fù)合調(diào)味料的代加工。一類客戶是日本的食品加工企業(yè)：日本火腿、伊藤火腿、日冷食品、日本食品、FOODLINK 株式會社，另一類是國內(nèi)的連鎖餐飲企業(yè)，比如呷哺呷哺、味千拉面、魚酷等。公司營收和利潤增長都不錯，盈利能力也很強，凈利率接近30%，ROE常年在26%以上。應(yīng)收賬款和負債低，現(xiàn)金流和分紅也不錯。
但是估值偏高，快接近海天味業(yè)了。公司雖然和海天味業(yè)一樣都是調(diào)料行業(yè)，海天味業(yè)有自己的品牌和渠道，但日辰股份目前代工為主，更多的是制造屬性。在今年的三季度報表中，業(yè)績就有所分化，海天依然能夠保持較高的增長，但是日辰股份受到下游餐飲的拖累，業(yè)績下滑明顯。所以，企業(yè)基本面不錯，但是商業(yè)模式、競爭力方面和海天味業(yè)、千禾味業(yè)這些品牌企業(yè)無法媲美，差距較大，估值明顯偏高。
?海螺水泥：主營業(yè)務(wù)是水泥，一個很傳統(tǒng)的行業(yè)。但是海螺水泥2019年凈利率24.30%，ROE29.10%，營收40.99%，分紅是10派20元，基本面非常強勁。從海螺水泥的過往歷史看，這無疑是一家非常優(yōu)秀的企業(yè)，也是一個給投資人帶來的豐厚回報的企業(yè)。
雖然水泥可能已經(jīng)快到拐點，未來增速會很低；但是海螺水泥正在大力拓展相關(guān)的骨料、商品混凝土、裝配式建筑等新業(yè)務(wù)。另外在加快國際化步伐。所以，海螺水泥未來依然可能會有不錯的增長。
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