2013.11.15——巴菲特與馬里蘭大學(xué)MBA學(xué)生見面會(huì)（正文全文）
（ 1）伯克希爾哈撒韋公司（ BRK ）有因?yàn)橐?guī)模原因下調(diào)最低資本回報(bào)率嗎？
WB ： BRK沒有一個(gè)最低回資本報(bào)率。逐漸增加的資金使BRK獲得超額回報(bào)愈發(fā)艱難。如果我管理百萬美元，我會(huì)獲得比管理$2100億（ BRK凈值）更高的回報(bào)。規(guī)模是業(yè)績的敵人。但我還是寧愿管理$ 2100億美元，而不是100萬美元。
（ 2 ）在過去，你說你的投資風(fēng)格是85 ％的格雷厄姆和15 ％費(fèi)雪。這個(gè)比率改變了嗎？
巴菲特：我的投資策略起源于格雷厄姆。我去哥倫比亞正是為了向格雷厄姆學(xué)習(xí)。運(yùn)用格雷厄姆的方法，隨著時(shí)間的推移，你不可能賠錢。本質(zhì)上講，這是非常量化方式，而你只需理性的執(zhí)行。在另一方面，當(dāng)你的公司越來越大，資金量越來越充足的時(shí)候，這種方法就越來越難應(yīng)用了。這時(shí)以合理的價(jià)格購買偉大的企業(yè)就要好于以低廉的價(jià)格買入馬馬虎虎公司了。
采用撿“煙蒂”的辦法 ，可以找到在地面上的半截雪茄，把它撿起來后點(diǎn)著它，就可以免費(fèi)的吸幾口。這樣繼續(xù)做下去，有機(jī)會(huì)獲得更多免費(fèi)的煙蒂。這是一種方法，以前我就是這么做的。我找了很多很便宜的股票。遇到費(fèi)雪和查理后，我開始尋找更好的公司。剛開始我兩個(gè)都做?，F(xiàn)在，我們僅尋找優(yōu)秀的公司，而不是便宜的公司。鐵路運(yùn)輸是巨無霸，他們的好日子會(huì)長達(dá)10年， 100年。北伯靈頓鐵路現(xiàn)在稅前盈利60億美元，而幾年前我們買它時(shí)才30億。少格雷厄姆而向費(fèi)雪轉(zhuǎn)變，是因?yàn)槲覀児芾碣Y產(chǎn)的數(shù)額。如果資產(chǎn)較小，我們會(huì)買更有安全邊際、更便宜的股票。
畢業(yè)以后，我逐頁瀏覽穆迪手冊(cè)頁，到了1433頁，我明白了，好的都在后面。西部保險(xiǎn)公司在1951年美股盈利29.09美元，一年前21.66美元，而股票價(jià)格在過去12個(gè)月在3和13間徘徊。價(jià)格為16 ，當(dāng)我發(fā)現(xiàn)了她，市盈率不到1。幾年前，在2004年，有人告訴我，我應(yīng)該看看韓國。偶然我從花旗集團(tuán)（因?yàn)槲矣杏袝薪榻B的股票股）得到了一本書，這本書描述了所有在韓國公開上市的公司?？焖贋g覽后，發(fā)現(xiàn)了約20家公司（如天漢花紙廠），瀏覽了他們的賬面價(jià)值、每股盈利和證券。沒有告訴你關(guān)于股票的其他任何東西，直到你看價(jià)格。一個(gè)下午發(fā)現(xiàn)了大約20這樣的股票，買了他們部分股權(quán)，但沒有足夠的了解他們都加載了他們。如果你買20只股票售價(jià)只是2倍的市盈率，你就會(huì)賺錢。這是本·格雷厄姆教我的，你們也可以這么做。如果你管理著更大數(shù)量金錢，你所要做的是采用費(fèi)雪/查理的模式，購買大企業(yè)。伯克希爾現(xiàn)在的目標(biāo)是規(guī)模大、且非常強(qiáng)的公司。就像我1983年買的內(nèi)布拉斯加家具店，可能獲利20倍之多。查理跟我說 ：“你永遠(yuǎn)不會(huì)不同意我，因?yàn)槟愫苈斆?，我永遠(yuǎn)是對(duì)的” 。
（ 3 ）你寫年度股東信中遵循什么樣的流程？你如何決定你將怎樣寫呢？
巴菲特：我已經(jīng)完成了2013的信，但我將在2月28日把它送上。我已經(jīng)知道了我要說的話，我只需要填寫一些數(shù)字，然后把它寄出。
我把我的股東作看做合作伙伴。我在想，如果我只是股東，他們管理企業(yè)，然后寫信給股東，他們會(huì)給我寫什么呢？我想知道什么呢？這些就是我告訴股東的。在第一稿中，我寫給不知道多少金融知識(shí)的姐妹?！坝H愛的姐妹” （我站在他們的立場給他們解釋他們想知道的東西）。我也喜歡寫基礎(chǔ)知識(shí)章節(jié)，雖然它不直接適用于伯克希爾。今年有2600字（總共11,500字）是關(guān)于投資的一些思考。我對(duì)所有思考投資的人講，也告訴他們應(yīng)如何去做。我每年都選一個(gè)主題，然后在年報(bào)上書寫一個(gè)章節(jié)。可能有些人有興趣，有些沒有。但如果他們將大部分的錢投資給我，我喜歡和他們說說話，就好像他們和我在一個(gè)房間里（BRK的經(jīng)濟(jì)原則）。這樣人們就會(huì)知道我們是怎么一回事。
1956年我花0.49美元的買了兩張紙，用來寫年報(bào)給我的合作伙伴，壓根兒就不用擔(dān)心合作協(xié)議。我用半頁紙的篇幅解釋的基本規(guī)則：這是我能做到的，這是我不能做，這是我打算如何去了解的，這是我的衡量標(biāo)準(zhǔn)。如果這看起來對(duì)你很好，那么買；如果你不想購買，那就算了（但我們?nèi)匀豢梢宰雠笥眩?。這些基本規(guī)則寫在伯克希爾·哈撒韋公司報(bào)告的后面，給特定的投資者。這就是我們的基本規(guī)則，雖然我們管理的是企業(yè)，但我們的原則是合作伙伴關(guān)系。把股東當(dāng)做合作伙伴，需要有共同的觀念，就像婚姻一樣。當(dāng)觀念在重要的方面不同時(shí)，這種結(jié)合近似瘋狂（愚蠢或許更恰當(dāng)）。年度股東報(bào)告現(xiàn)我已準(zhǔn)備好。 BRK有著與眾不同的股東，他們中許多人將80％的凈資產(chǎn)投給了BRK 。我?guī)缀鯇⑽疑砑业?00 ％投給了BRK 。但如果市場下跌了50 ％ ，我們可能改了它（笑） 。
（ 4 ）你為什么要將高盛認(rèn)股權(quán)證轉(zhuǎn)換成公司股份？
巴菲特： 2008年，我們對(duì)高盛和GE進(jìn)行了投資，這我做夢(mèng)也沒想到（想象一下， GE打電話給你，說他們需要你的資金資助）。 BRK購買了附有5年（ 2013年9月到期）認(rèn)股權(quán)證的優(yōu)先股。認(rèn)股權(quán)證可以購買價(jià)值50億高盛、300億通用電氣的普通股。如果我們行權(quán)，我們將不得不投入額外80億。但這兩家公司不想發(fā)出這些新股。今年早些時(shí)候，我們達(dá)成共識(shí)，他們不發(fā)行所有該等股份，我們也不需要耗資80億。讓我們算一算，可能大家都想我們算算。我們不需要支出現(xiàn)金，他們也并不需要發(fā)行該等股份。 BRK獲得了高盛價(jià)值接近20億的股票，而沒有支出一分錢的現(xiàn)金（原句BRK ended up with Goldman Sachs shares valued close to $2 billionwithout any outlay of BRK’scash. 沒有背景知識(shí)，不知如何翻譯好，就翻譯成了這樣）。 而GE我們只花了2億美金。 BRK現(xiàn)在只剩下一個(gè)美國銀行發(fā)行的權(quán)證了。我們有權(quán)在2021年8月前以每股7.14購買7億股（共計(jì)5億美金）美股銀行股票。我們會(huì)持有權(quán)證，除非股息變高，或者權(quán)證到期。高盛和GE的交易非常有趣，當(dāng)然誰又能猜到5年前會(huì)發(fā)生的事情呢。因?yàn)槔茁?，貨幣市場幾近坍塌。而貨幣市場基金持有大量雷曼?quán)證。一夜之間，雷曼倒閉，30多萬原以為貨幣市場十分安全的投資者損失慘重。這造成主要的貨幣市場基金破產(chǎn)、貶值。貨幣市場頓時(shí)鴉雀無聲。在雷曼倒閉后的起初三天，3.5萬億美元的貨幣市場基金和1750億基金資產(chǎn)資金流出。所有貨幣市場基金都持有商業(yè)票據(jù)。像GE這樣的公司也很多的商業(yè)票據(jù)。此后，美國工業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)名義上進(jìn)入停止?fàn)顟B(tài)。布什說，“如果貨幣政策不放松，這些混蛋都會(huì)倒閉” 。 我相信這是有史以來最偉大的經(jīng)濟(jì)陳述。這就是為什么他支持保爾森和伯南克。企業(yè)都對(duì)商業(yè)票據(jù)市場十分依賴。 2008年9月，我們來到了地獄。如果保爾森和伯南克沒有干預(yù)，兩日內(nèi)所有的一切都將完蛋。 BRK一直保持著200億或更多的現(xiàn)金。這聽起來很瘋狂，需要這么多現(xiàn)金干嘛？但在未來100年里，若有一天當(dāng)世界再次停止運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，我們已經(jīng)做好準(zhǔn)備?？倳?huì)有一些事件會(huì)發(fā)生，也許就是是明天。這個(gè)個(gè)時(shí)候，你就需要現(xiàn)金。這個(gè)時(shí)候的現(xiàn)金就像是氧氣！當(dāng)你不需要它時(shí)，你不會(huì)注意到它。當(dāng)你迫切需要它時(shí)，它將是你唯一需要的東西。我們的流動(dòng)性管理或許以你想象不到的方式進(jìn)行著。我們不像銀行那樣操作。當(dāng)局沒有以美國國債的形式保擔(dān)保幣市場基金。他們的權(quán)力來自國會(huì)。2008年9月，保爾森設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金，為貨幣市場基金擔(dān)保。這一措施終止了貨幣市場基金的運(yùn)行。一切都結(jié)束了。在有生之年，這樣的事情可能多次發(fā)生。當(dāng)類似的事情再次發(fā)生時(shí)，注意兩點(diǎn)：1不要讓它毀了你；2如果你有錢或膽量，你將有機(jī)會(huì)以意想不到價(jià)格買到寶貝?？謶盅杆俾?，它是會(huì)傳染的。這與智商無關(guān)。信心只能逐漸恢復(fù)（一次只能回來一點(diǎn)），不是立馬。有時(shí)候，恐懼能使投資世界癱瘓。這時(shí)候你不要欠錢，如果你有錢，你應(yīng)該在這個(gè)時(shí)候買入。“別人恐懼時(shí)我貪婪，別人貪婪時(shí)我恐懼” 。
（ 5 ）你對(duì)市場的理解是如何提升你的政治主張的？對(duì)你的政治觀點(diǎn)？
巴菲特：我不會(huì)說對(duì)市場的理解了。我的政治觀點(diǎn)的形成是這樣一個(gè)過程：試想一下，你出生之前的24小時(shí)，一個(gè)精靈來了，對(duì)在媽媽肚子里面的你說： “你看起來像一個(gè)非常負(fù)責(zé)任的、有智慧的、有潛力的人。在你出生前的24小時(shí)內(nèi)，我將分配給你一個(gè)巨大的任務(wù)（原文字面意思是安排一個(gè)艱巨的責(zé)任給你）：在進(jìn)入你即將降生的社會(huì)前，確立你的政治體系、經(jīng)濟(jì)體系和社會(huì)體系。你可以設(shè)置規(guī)則，包括任何政治制度、民主、議會(huì)等，無論你怎么想；可以設(shè)置經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、共產(chǎn)主義和資本主義。在你腦海中設(shè)定的任何東西，我向你保證，你、你的孩子和孫子來到這個(gè)世界時(shí)都將存在?！庇惺裁措[患嗎？有一個(gè)隱患是：你出生時(shí)必須經(jīng)過一個(gè)盛有70億張簽的巨大容器，來到這個(gè)世界的人每人一張（世界人口總數(shù)70億）。伸出你的手抽簽吧，這是你可能得到的。在出生的時(shí)候，你可以聰明或不聰明，健康或殘疾，黑人或白人，可以在美國出生也可在孟加拉國出生，等等。但你不知道你會(huì)得到哪張簽。你都不知道你會(huì)得到哪張簽，你又怎么樣設(shè)計(jì)這個(gè)世界呢？你希望男人圍著女性打轉(zhuǎn)嗎？你有女孩的概率是50%。如果你思考政治世界，你將希望建立一個(gè)勞有所得的體系。你期望產(chǎn)出越多越好，因?yàn)檫@樣你將擁有更多能與身邊的人分享的財(cái)富。美國就是這樣一個(gè)偉大的體系，它人均GDP 達(dá)50000美元，是我剛出生那時(shí)候的6倍。由于你不知道你將抽中哪張簽，這樣你就會(huì)期望建立這樣一個(gè)體系：體系的每一份產(chǎn)出，任何人都不會(huì)被棄之腦后。你想激勵(lì)表現(xiàn)最佳者，并不想平均分配。但記得讓那些得到差門票的人仍然有一個(gè)體面的生活。你也不想那些在人們心中的的恐懼：擔(dān)心老來缺錢，恐懼醫(yī)療開支。我把這稱為“卵巢彩票”。但我的姐姐們并沒有得到同樣的票。世界對(duì)他們的期望是他們會(huì)嫁得好，或者如果他們工作，當(dāng)一個(gè)護(hù)士、教師等。如果你正在設(shè)計(jì)這個(gè)世界且知道男性或女性各占50%，相信你也不希望女性在這個(gè)世界中是這樣，你也有你可能是女性??！建立這樣的一個(gè)世界，這應(yīng)該是你的哲學(xué)。我看福布斯400富豪榜，看看他們的財(cái)富，看著它在過去的30年是如何增長的。底層的美國人也在不斷提高，這是偉大的。但我們不希望看到不平等。只有政府才能糾正這種錯(cuò)誤。當(dāng)你不知道你是誰的時(shí)候，用一種正確的方式來看待這個(gè)世界。如果你不愿意參與這種100%隨機(jī)的賭博，你就是幸運(yùn)的！70億人中的前1％ 的人！每個(gè)人都扮演不同的角色。你不能說你做的一切都是為你自己。我們每個(gè)人都有老師，也有站在我們面前、將我們指引到這的人。我們不能讓人們過于落后！大家肯定拿著好簽（這應(yīng)該也是老巴獨(dú)有的幽默）！
（ 6 ）您是為數(shù)不多的、在職場上讓女性掌權(quán)的男性CEO。你能談?wù)勀睦碛蓡?？還有，我們?nèi)绾巫屛覀兊闹腔墼诠ぷ髦械玫桨l(fā)揮？ （來至一位女性的發(fā)言）
巴菲特：我們1776年在寫?yīng)毩⑿陨蠈憽叭巳松降取钡鹊?。?789年，我們頒布憲法 再三仔細(xì)的考慮……黑人是3/ 5的人。不過他們?；^了。他們采用了不使用性別代詞這樣一種方式。在他們自己的任職期內(nèi)，他們出賣了自己，他們只說 “HE”（雖然he是男性的意思，但這里應(yīng)該有隱喻，he是they的一半，意味著他們所說的沒完全執(zhí)行） 。很快，所有的人生而平等變成了所有男性平等。歷史前進(jìn)到葛底斯堡演說，林肯反復(fù)強(qiáng)調(diào)所有的人生而平等。但還是漏掉了一些內(nèi)容，婦女依然不能投票，甚至在一些州無法繼承財(cái)產(chǎn)。最后，在1920年，進(jìn)入這個(gè)新的危險(xiǎn)統(tǒng)治方式131年后， “哦，是啊，女人應(yīng)該有公平的投票權(quán)?！痹诖酥?， O’Connor（？）之前，許多法官被任命。作為一個(gè)孩子，每個(gè)人都有與我相同的期望，但我的姐姐是一個(gè)聰明的人，被授予了不同的東西。這就是是這個(gè)國家，想想我們離使用我們自己一半的天賦還有多遠(yuǎn)吧?，F(xiàn)在我們開始使用另一半的潛力（意思是女性的能力逐步得到展現(xiàn)的舞臺(tái)）。如果我們只是讓5尺10以上的人成為公司的CEO，會(huì)計(jì)師或律師，，5尺10以下的人必須成為護(hù)士等，這是多么瘋狂。我們將不能釋放已有的潛力。對(duì)女性而言，事情是一樣的。沒有人意識(shí)到它，我的爸爸、我的老師，他們都沒有。女性顯然是一樣的聰明和吃苦耐勞（工作一樣努力）。在籌辦我們的年會(huì)時(shí)，沒有人比嘉莉（Carrie）做得更好。我認(rèn)為，作為一個(gè)CEO，因?yàn)樾詣e而錯(cuò)過最有才華的人，這是多么愚蠢（its nut是美國人用的俚語，是瘋狂和愚蠢的意思）。但是，我們現(xiàn)走在正確的大道上。我們正在朝著我們?cè)O(shè)定的理想前進(jìn)。這一理想杰佛遜很早之前就設(shè)定了，但直到很久以后才開始實(shí)踐。
（ 7 ）收購一家公司時(shí)，你如何評(píng)價(jià)管理層？
WB：我遞給B夫人（內(nèi)布拉斯加家具店的所有者）一張大額支票，所有人（被收購企業(yè)的經(jīng)理人）都可以不工作了。他們得到錢、我收購獲準(zhǔn)后，他們會(huì)像以前那樣工作嗎？錢放他們口袋后，他們工作時(shí)會(huì)像之前那樣努力嗎？
我們3/4的管理人員都相當(dāng)?shù)母挥?。這些人并不需要去工作，但是他們都沉溺于他們的工作中。如果我給他40億美元，下個(gè)月時(shí)結(jié)果一樣嗎？明年呢？我沒擬定合同；我得評(píng)判管理層是否會(huì)繼續(xù)以相同的方式工作。多少情況下，我能評(píng)估正確，甚至更好。他們并不需要我，反而我需要他們。
為什么我來上班？我可以做任何我想做的事情。但每天早晨還沒出門，我就迫不及待地想投入到工作中。我喜歡周六工作，喜歡與學(xué)生門交流。我為什么這樣做呢？我得完成自己的作品?。ㄔ淖置嬉馑际侨ギ嬑易约寒嫞?。伯克希爾·哈撒韋公司就是是我作品。人們喜歡創(chuàng)造一些東西。我設(shè)想我就是米開朗基羅，正在西斯廷教堂作畫。但這在其他人看來可能一團(tuán)糟。第二件事情，我想得到掌聲。我喜歡人們欣賞我的畫時(shí)給我鼓掌。如果有人有他們自己的畫，我憑什么指點(diǎn)他們?cè)趺串嬆兀ò头铺靥貏e謙虛的方式說，他不會(huì)給別人任何建議）？（就像管理）我很欣賞他們做法。我知道這場比賽，所以當(dāng)我贊美他們時(shí)，他們知道他們得到了來自他們喜歡的評(píng)論家的肯定。我有他們的股票證書，但它仍然是他們自己的業(yè)務(wù)。當(dāng)管理層真正關(guān)心業(yè)務(wù)時(shí)，這是一個(gè)很好的文化。
（ 8 ）現(xiàn)在信息無處不在。如果你出生在秘魯，你能以同樣的方式獲得如此蓬勃發(fā)展嗎？
巴菲特：是的，我能。世界各地正在發(fā)生變化。人們可以在各社會(huì)經(jīng)濟(jì)階層移動(dòng)。美國并沒有比其他國家更加努力的工作，但國內(nèi)生產(chǎn)總值增長超過其他，因?yàn)槲覀兘o予平等機(jī)會(huì)。不是更聰明的工作，而是釋放出更大的潛力。世界是正在給所有人創(chuàng)造機(jī)會(huì)。
（ 9 ）對(duì)于想進(jìn)入投資界的人，關(guān)于職業(yè)道路，你會(huì)給他們的什么建議？
巴菲特：了解關(guān)于投資的一切知識(shí)。太多東西要學(xué)。學(xué)習(xí)什么行得通，什么行不通；哪里值逗留，哪里不值得駐留。我第一次踏入投資界是在我在11歲（ 1942年）的時(shí)候，我以38.25美元買了3股城市服務(wù)優(yōu)先股。同時(shí)，我大姐多麗絲也買了3股，我爸爸買了4股，所以我們共有10股。每次去學(xué)校的時(shí)候，多麗絲總抱怨股票的價(jià)格。所以，我在42美元把它賣了。兩年后，成交價(jià)為200美元。
我會(huì)對(duì)我管理的資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)，這樣我做的很好的時(shí)候會(huì)吸引了更多的人。我喜歡經(jīng)營公司勝于投資。經(jīng)營生意的快樂遠(yuǎn)勝于調(diào)動(dòng)資金。
Todd Combs 和Ted Weschler每人管理著65億元的資產(chǎn)。如果他們運(yùn)行自己的對(duì)沖基金，他們每個(gè)都賺比現(xiàn)在更多的錢。但他們喜歡任職于伯克希爾。他們已有足夠的錢。他們有我稱贊的品德。
（ 10 ）女性問題征求意見。
巴菲特：我建議你閱讀凱瑟琳·格雷厄姆撰寫《個(gè)人歷史》。總統(tǒng)來看望她。她克服了她的母親和丈夫覺得她一無是處的障礙。現(xiàn)在許多女性都擔(dān)任CEO。蘇珊·雅克，波仙珠寶店的首席執(zhí)行官，目前正離職準(zhǔn)備、領(lǐng)導(dǎo)世界寶石協(xié)會(huì)。
（ 11 ）你是用的術(shù)語“護(hù)城河”比喻競爭優(yōu)勢的第一人。晨星建立在此基礎(chǔ)之上。你對(duì)晨星公司的護(hù)城河上的工作如何評(píng)價(jià)？
巴菲特：我認(rèn)為他們正在做一項(xiàng)偉大的工作。這個(gè)詞我40多年前想出來了。因?yàn)樵谫Y本主義離不開這些經(jīng)濟(jì)城堡。如蘋果，微軟等。有一些有較小的城堡。如果你的資本有一座城堡，有人想捕捉到它，這時(shí)你需要兩件事情：1在城堡周圍建護(hù)城河；2一個(gè)試圖擴(kuò)大城堡周圍護(hù)城河的騎士。可口可樂是如何建立自己的護(hù)城河的？這得益于在人們心目中根深蒂固的認(rèn)識(shí)，可口可樂就是幸福。護(hù)城河就是它在人們的心中的地位。鐵路護(hù)城河在于進(jìn)入壁壘。 Geico公司的護(hù)城河是價(jià)格低廉。我們每天都在努力擴(kuò)大護(hù)城河。喜詩糖果建立在消費(fèi)者心中的護(hù)城河是：這是情人節(jié)比Russell Stover更好的禮物。過去的41間，在12月26日，喜詩糖果每年都上調(diào)價(jià)格。 BRK在1972年花2500萬美元買下了喜詩糖果。今天，它每年賺取8000萬美元。10年前，理查德·布蘭森的維珍可樂倒閉了。士力架成為巧克力棒的代名詞已經(jīng)40年了。
（ 12 ）你如何平衡工作與家庭生活？對(duì)年輕，你有什么專業(yè)性建議嗎？
巴菲特：你要做的最重要的決定是你要和誰結(jié)婚。最重要的是，你的心思都放在大事情上，而且你必須確保你的配偶在同一大事情跟你有同樣的想法。不要與你希望去改變的人結(jié)婚。與比你更好的人結(jié)婚；與比自己強(qiáng)的人同行。
（ 13 ）你是不是有每年擊敗道指10%的目標(biāo)？
WB ：以前，我試圖擊敗道指（現(xiàn)在標(biāo)普）。目標(biāo)是擊敗道指10個(gè)點(diǎn)。如果道瓊斯指數(shù)下跌了20％，我們下降了10 ％ ，這樣就很好。對(duì)于具體的業(yè)務(wù)或證券，我們沒有標(biāo)準(zhǔn)（一些數(shù)字）。在我們認(rèn)為時(shí)機(jī)最好的時(shí)候，如果這時(shí)既在我們的能力圈內(nèi)，又不讓我們資源緊張，我們會(huì)全力以赴、竭盡所能。這難道不是我們能做的最聰明的事情嗎？希望答案是肯定的。我們一般認(rèn)為一個(gè)公司的價(jià)值是現(xiàn)金流的永續(xù)折現(xiàn)值。
回到投資，2600年前的表達(dá)是“一鳥在手勝于二鳥在林” 。但你需要質(zhì)疑它，首先如何確保在森林里有兩只鳥？離多遠(yuǎn)是？利率是多少？（笑聲）
投資中，你現(xiàn)在付出的錢是為了以后能獲得更多的錢。伯克希爾一直是讓叢林中更多的鳥。
如果你正在管理的只是100萬美元，那么你應(yīng)在沒有風(fēng)險(xiǎn)或杠桿的情況下?lián)魯?biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)10個(gè)百分點(diǎn)。
（ 14）什么是你曾經(jīng)參與的最艱難的談判？你是如何制定你的戰(zhàn)略的？
WB ：我僅僅從我爸那學(xué)的談判方法。不同人有不同的談判風(fēng)格。我不希望參與到那種只能在某點(diǎn)上達(dá)成一致的那種談判（it “has to end” at some point）。不希望與他們?cè)谝粋€(gè)點(diǎn)上爭吵（Don’t want them to have me by the throat while I have them by the throat）。這種情況下要么我們放棄，要么扼殺對(duì)方。我的風(fēng)格與大多數(shù)人不同，我只是說我做什么。如果在你的整個(gè)生活你都這樣做，然后一直堅(jiān)持。我也能一走了之。我說我會(huì)付$ X，通常這是最好的交易。我不想虛報(bào)低價(jià)，然后你反擊，然后多少多少錢。你花時(shí)間和金錢這樣做吧。我只是說我會(huì)付多少，而且一旦有了聲譽(yù)，這招很好用。你不愿意因?yàn)槟阗I不起而進(jìn)行談判，然后一走了之。與你愛的人討價(jià)還價(jià)是一個(gè)可怕的錯(cuò)誤，簡直是破壞性的錯(cuò)誤。在這個(gè)世界上最強(qiáng)大的力量是無條件的愛。
（ 15 ）至今為止，你最大的投資錯(cuò)誤是什么？你如何從中吸取教訓(xùn)？
巴菲特：從其他人的錯(cuò)誤中而不是自己親身經(jīng)歷的事情中吸取教訓(xùn)是一種更好的方式。仔細(xì)看看各類企業(yè)倒閉的案例。我不相信自己從中吸取教訓(xùn)后，還會(huì)犯錯(cuò)誤。我最大的錯(cuò)誤是購買伯克希爾·哈撒韋公司，并試圖使它更好。我們將我們所有的錢投放在了一個(gè)糟糕的業(yè)務(wù)上，而且一拖20年。即使獲得了國家賠償。BRK成為了我們想要成長的基礎(chǔ)，這是一個(gè)錯(cuò)誤。如果不犯錯(cuò)誤，都沒資格玩投資這個(gè)游戲。在BRK所購買的股票中，我們花4億美元（現(xiàn)在可能價(jià)值50-60億）買了德克斯特鞋業(yè)。后來德克斯特鞋業(yè)在與外國公司競爭中破產(chǎn)。我們?cè)贙KR公司曾投資運(yùn)作的Energy Future Holding bonds上損失高達(dá)80億。KKR損失了20億。
（ 16 ）當(dāng)你在管理他人的資金、做出的決策失誤時(shí)，你如何平衡的責(zé)任/負(fù)擔(dān)？
巴菲特：我告訴他們，我也會(huì)犯錯(cuò)誤，但我們的目標(biāo)是要做到這個(gè)、這個(gè)還有這個(gè)。我可能會(huì)為了做到這一點(diǎn)發(fā)生失誤，但我仍然很可能實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。我努力嘗試以不隨著時(shí)間的推移而造成明顯的資金損傷的方式進(jìn)行運(yùn)作。通過這種方式，我可能不會(huì)賺最多的錢，但我會(huì)將永久損失的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。如果某項(xiàng)決策有千分之一可能性會(huì)對(duì)本金造成永久性損失，這樣的決策我是不會(huì)做的。
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