大家知道，我們一直都是專(zhuān)注于公募基金主動(dòng)管理能力的研究。對(duì)于主動(dòng)管能力，大家可能有不同的理解。從近期披露的一季度報(bào)來(lái)看，短期業(yè)績(jī)優(yōu)異的基金受到投資者追捧，規(guī)模大幅攀升。很多投資者仍然將“主動(dòng)管理能力”理解為“短期爆發(fā)力”。
投資者重視短期業(yè)績(jī)，想在短的時(shí)間內(nèi)就賺到錢(qián)，這個(gè)可以理解。但大家知道，投資是一場(chǎng)長(zhǎng)跑。長(zhǎng)跑的最終的成績(jī)并不是取決于某一階段的加速度，而是由全程的平均速度決定。優(yōu)秀的長(zhǎng)跑選手必須要懂得合理分配體能，均勻發(fā)力，特別是要控制好節(jié)奏。
做基金投資也是一樣的。我們研究過(guò)所有“十年十倍”的優(yōu)秀的長(zhǎng)跑型基金，很少有每年都上排行榜前列的。基本都是“熊市時(shí)少跌、牛市時(shí)跟上”，業(yè)績(jī)穩(wěn)定和均衡發(fā)力是這些基金的共同特征。說(shuō)通俗一點(diǎn)，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)并不是比誰(shuí) “短期跑的快”，而是比誰(shuí)“長(zhǎng)期犯錯(cuò)誤少”。如果過(guò)分強(qiáng)調(diào)短期爆發(fā)力的話(huà)，我們就會(huì)漏掉很多優(yōu)秀的基金。
近期在研究中歐基金旗下的基金時(shí)，我就發(fā)現(xiàn)了一位被市場(chǎng)有所低估的基金經(jīng)理。提起中歐，大家第一印象可能就是周蔚文、周應(yīng)波、王培等“天王”級(jí)基金經(jīng)理。其實(shí)中歐內(nèi)部還有一位十年級(jí)寶藏女神——王健。
王健之所以不為人所知，很大程度在于她不追熱點(diǎn)，對(duì)估值的要求比較嚴(yán)格，因而短期排名不是特別靠前。但憑借相對(duì)分散的持倉(cāng)以及對(duì)個(gè)股的充分挖掘，她基本做到了每一個(gè)時(shí)期的“前1/2”，長(zhǎng)期下來(lái)業(yè)績(jī)相當(dāng)優(yōu)異，是一位典型的長(zhǎng)跑選手。今天就給大家詳細(xì)分析一下。
一、 十年級(jí)寶藏基金經(jīng)理
王健，浙江大學(xué)生物物理學(xué)碩士，有16年的證券、基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，近10年的投資管理經(jīng)驗(yàn)，歷任紅塔證券醫(yī)藥行業(yè)研究員、光大保德信基金醫(yī)藥行業(yè)研究員、基金經(jīng)理、投資部副總監(jiān)。其核心能力圈聚集在消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等行業(yè)。2009年10月?lián)位鸾?jīng)理，2015年6月加入中歐基金，現(xiàn)任中歐基金成長(zhǎng)組投資總監(jiān)。
就全市場(chǎng)而言，目前權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理中投資經(jīng)歷超過(guò)9年的不到100人。王健有16年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，擔(dān)任基金經(jīng)理接近10年。從資歷上看，她毫無(wú)疑問(wèn)是業(yè)內(nèi)資深的基金經(jīng)理。
王健管理的產(chǎn)品長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異，個(gè)人從業(yè)累積回報(bào)279%，年化收益率16.36%。分年度看，除2014年外，其余8個(gè)完整年度均超越中證800指數(shù)，超額收益不僅明顯而且穩(wěn)定。她從2016年11月管理中歐新動(dòng)力混合（166009）以來(lái)，累計(jì)收益為46.27%，同類(lèi)混合型基金中排名TOP20%。（Wind，截至2020.4.24）
來(lái)源：Wind，截至2020.4.24
王健的投資體系可以概括為“低估值成長(zhǎng)策略”，即“合理估值下的高質(zhì)量成長(zhǎng)”。她強(qiáng)調(diào)估值與成長(zhǎng)并重，力爭(zhēng)以較低價(jià)格買(mǎi)入較高成長(zhǎng)性的股票,注重風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。
王健的投資長(zhǎng)跑生涯可謂碩果累累。她曾獲得2座五年期混合型基金金牛獎(jiǎng)（2014、2016年），4座明星基金獎(jiǎng)（2010、2012、2014、2016）。她管理的基金在2015年獲晨星5年及3年五星評(píng)級(jí)。其投資能力深受業(yè)內(nèi)認(rèn)可。
二、業(yè)績(jī)穩(wěn)定，適應(yīng)各種市場(chǎng)行情，尤其擅長(zhǎng)弱市成長(zhǎng)風(fēng)格
自擔(dān)任基金經(jīng)理以來(lái)，王健共管理過(guò)10個(gè)產(chǎn)品，絕大多數(shù)業(yè)績(jī)都優(yōu)于同類(lèi)平均水平。由于知行合一，她管理的產(chǎn)品的業(yè)績(jī)都比較穩(wěn)定，很少出現(xiàn)大起大落的現(xiàn)象。給人的印象是攻守兼?zhèn)?，守正出奇?/strong>
來(lái)源：且慢，截至2020.4.24
以中歐新動(dòng)力為例，王健2016年11月接手，經(jīng)歷了2017年的價(jià)值投資牛市、2018年的熊市、2019年的結(jié)構(gòu)性牛市等行情。在每次市場(chǎng)風(fēng)格下均能跑贏(yíng)中證800指數(shù)和同類(lèi)產(chǎn)品，業(yè)績(jī)相當(dāng)穩(wěn)定。
來(lái)源：天天基金，截至2020.4.24，王健從2016年11月起管理
王健管理的另一只基金中歐嘉澤靈活配置混合（005421），成立于2018年初。在2018年跌跌不休的下跌市從容建倉(cāng)，當(dāng)年僅下跌8.04%（同期中證800指數(shù)下跌27.38%）。2019年的結(jié)構(gòu)性牛市表現(xiàn)亮眼，上漲53.74%。該產(chǎn)品成立至今的累積收益47.96%，同類(lèi)排名前5%。（Wind，截至2020.4.24）
我們對(duì)王健十余年從業(yè)經(jīng)歷也進(jìn)行了分析。從上表可以看到，不論是價(jià)值還是成長(zhǎng)風(fēng)格，各種市場(chǎng)行情下王健都有所建樹(shù)，業(yè)績(jī)始終處于同類(lèi)前1/2，累計(jì)下來(lái)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)相當(dāng)可觀(guān)。
相比而言，在弱市（熊市及震蕩市）及成長(zhǎng)風(fēng)格中她的表現(xiàn)要更好一些，能進(jìn)同類(lèi)前1/5。在牛市中，由于她比較強(qiáng)調(diào)合理估值，不是太激進(jìn)，表現(xiàn)相對(duì)稍弱一點(diǎn)，但也能進(jìn)前1/2。無(wú)論市場(chǎng)風(fēng)格如何切換，王健都能獲得超額收益，跑贏(yíng)同期指數(shù)及同類(lèi)平均水平
由于業(yè)績(jī)穩(wěn)定，王健管理的產(chǎn)品波動(dòng)率較低，持有人普遍拿的住，投資體驗(yàn)較好。像中歐新動(dòng)力，在王健管理區(qū)間內(nèi)申購(gòu)并持有三年以上，100%盈利。
三、合理估值下的成長(zhǎng)，價(jià)值與成長(zhǎng)并重，風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡
王健坦言：盡管排名第一是很多人的追求，但她更希望能長(zhǎng)期勝出。不疾而速，淡薄相對(duì)排名，不爭(zhēng)朝夕風(fēng)景，或許這才是她能保持長(zhǎng)期勝出的原因。
王健穩(wěn)定的業(yè)績(jī)得益于她的“低估值成長(zhǎng)策略”。在她看來(lái)，低估值成長(zhǎng)策略有別于傳統(tǒng)的價(jià)值或成長(zhǎng)策略，而是實(shí)現(xiàn)了價(jià)值與成長(zhǎng)的平衡。通過(guò)價(jià)值與成長(zhǎng)的有機(jī)結(jié)合，有機(jī)會(huì)在價(jià)值回歸和業(yè)績(jī)釋放的雙重驅(qū)動(dòng)下?tīng)?zhēng)取超額收益，在規(guī)避價(jià)格高估的前提下，分享上市公司高成長(zhǎng)潛能釋放帶來(lái)的收益機(jī)會(huì)。
個(gè)股選擇在定量方面，將公司和同行業(yè)、相似公司進(jìn)行估值和盈利能力進(jìn)行對(duì)比；定性方面則考慮公司未來(lái)成長(zhǎng)性，尋找個(gè)股與市場(chǎng)預(yù)期間的偏差，等待市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到其價(jià)值后逐漸回歸正常估值。
在風(fēng)控方面，王健并不是通過(guò)倉(cāng)位調(diào)整來(lái)控制回撤，而是通過(guò)調(diào)整行業(yè)結(jié)構(gòu)和個(gè)股配置來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)分倚重于某一個(gè)行業(yè)，單一行業(yè)持倉(cāng)占比一般不超過(guò)15%。通過(guò)行業(yè)分散，選擇不同市值規(guī)模和風(fēng)格的標(biāo)的，有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換。
她不追市場(chǎng)熱點(diǎn)，注重買(mǎi)入時(shí)的安全性，同時(shí)深度挖掘個(gè)股的成長(zhǎng)性。2016年以后，她管理的組合PE一般在20-30倍之間，所選地產(chǎn)、汽車(chē)的個(gè)股基本低于行業(yè)平均PE。
擔(dān)任基金經(jīng)理近十年來(lái)，王健在行業(yè)配置上是以消費(fèi)和科技兩個(gè)行業(yè)為主，也會(huì)擇機(jī)配置一些價(jià)值和周期類(lèi)個(gè)股?？傮w上看，她持股周期較長(zhǎng)，換手率較低。自在中歐基金開(kāi)始管理產(chǎn)品，大消費(fèi)板塊一直就是她的底倉(cāng)，自2018年逐漸加大對(duì)科技板塊的配置。這與她的核心能力圈也是相吻合的。
四、所有偉大的投資皆始于令人不安的環(huán)境
近期，由王健擔(dān)綱的中歐嘉和三年持有期混合（A類(lèi)：009210，C類(lèi)：009211）即將發(fā)行。
中歐嘉和的發(fā)行關(guān)鍵信息摘要如下：
1、基金類(lèi)別：混合型
2、基金代碼：A類(lèi)：009210，C類(lèi)：009211
3、運(yùn)作方式：開(kāi)放式，三年持有期
4、發(fā)行時(shí)間：2020年5月11日至5月22日
5、擬任基金經(jīng)理：王健
6、投資范圍：A股和港股通各類(lèi)符合要求的投資標(biāo)的（詳見(jiàn)招募說(shuō)明書(shū)）
7、股票投資比例：60%-95%，其中投資于港股通標(biāo)的股票不超過(guò)股票資產(chǎn)的50%
8、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：中證800指數(shù)收益率*70%+恒生指數(shù)收益率*10%+銀行活期存款利率（稅后） *20%
在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，這只基金有以下幾個(gè)特點(diǎn)。一是設(shè)計(jì)三年持有期，幫助投資者克服追漲殺跌，降低交易的隨意性。二是可通過(guò)港股通直接投資港股，實(shí)現(xiàn)A股H股全市場(chǎng)擇股。三是股票最低倉(cāng)位不低于60%，專(zhuān)注于擇股，有利于發(fā)揮王健低估值高成長(zhǎng)體系擇股優(yōu)勢(shì)，把握權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)中長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。
由于疫情的原因，在過(guò)去的幾個(gè)月，我們見(jiàn)證了全球歷史性讓人不安的大環(huán)境。目前全球市場(chǎng)走勢(shì)依然一波三折，難以擘畫(huà)清晰的趨勢(shì)。當(dāng)前市場(chǎng)情緒比較低迷，A股和H股正處于估值的歷史低位。短期市場(chǎng)處于區(qū)間震蕩的態(tài)勢(shì)，但長(zhǎng)期來(lái)看，社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活終將回歸常態(tài)，權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)具備逐步“長(zhǎng)牛”的基礎(chǔ)。“所有偉大的投資皆始于令人不安的環(huán)境”，當(dāng)前正是布局權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)的較好時(shí)機(jī)。
就投資風(fēng)格而言，如果完全強(qiáng)調(diào)低估值，雖然買(mǎi)入時(shí)相對(duì)比較安全，但個(gè)股的價(jià)值回歸存在一定不確定的因素，可能需要較長(zhǎng)的時(shí)間，需要付出較高的時(shí)間成本。如果完全強(qiáng)調(diào)高成長(zhǎng)，雖然高成長(zhǎng)性值得期待，但目前估值已不低，在個(gè)股選擇上會(huì)有較大的難度，可能會(huì)承擔(dān)成長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
如前面分析，王健不疾而速，敬畏市場(chǎng)，追求長(zhǎng)期卓越，是一位值得托付的基金經(jīng)理。其低估值成長(zhǎng)策略兼顧安全性和成長(zhǎng)性，較好的解決了這一矛盾?？傮w上看，王健的投資風(fēng)格既強(qiáng)調(diào)整體估值的合理性，又強(qiáng)調(diào)成長(zhǎng)股的均衡配置，比較適合當(dāng)前市場(chǎng)行情，是“一鍵配置”A股和港股的較好標(biāo)的。
需要提醒一下：中歐嘉和是三年持有期，每筆認(rèn)購(gòu)（申購(gòu)）自動(dòng)鎖定三年，需做好流動(dòng)性安排。
中歐嘉和三年持有期混合是一只公開(kāi)發(fā)行的產(chǎn)品，發(fā)行時(shí)間是5月11日至22日，各銀行、券商、第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)及中歐基金官方渠道均可購(gòu)買(mǎi)。
聯(lián)系客服
