去年底時(shí)，開列了本年度要讀的20本書，《窮查理寶典》是其中之一。這是一本頗負(fù)盛名的書。粗翻閱時(shí)，覺其雖印刷精美，但圖片、留白之處甚多，易給人注水書的第一印象。
讀之前對(duì)芒格所知不多，僅知芒格是巴菲特的合伙人，巴菲特對(duì)芒格推崇有加，甚至稱是芒格加速了巴菲特從猿進(jìn)化為人的進(jìn)程。
讀完翻譯的不夠流暢《國家的破產(chǎn)》后，讀本書李路所寫中文版序言即被吸引。李路詳述了投資理念轉(zhuǎn)變的過程，簡(jiǎn)述了芒格是終身學(xué)習(xí)者，其倡導(dǎo)的逆向思維、研究失敗案例、行為心理學(xué)等多學(xué)科知識(shí)體系，幫助芒格成功，李路也從向芒格學(xué)習(xí)中受益匪淺。
對(duì)于選定的重點(diǎn)閱讀書目，我都是逐字逐句研讀。以往的讀書過程中曾很多次有赫然開朗、醍醐灌頂之類的感受。但讀本書沒有這種感覺，語言樸素、流暢、易懂，書中所講的道理，在此前的學(xué)習(xí)中，特別是我自己的研究中已有所領(lǐng)悟。但讀本書的快樂，又是以前讀書時(shí)所從未有過的，會(huì)非常興奮、會(huì)笑出聲來。這是快樂的學(xué)習(xí)。
好書我都要馬上再復(fù)讀一次。更多的感受主要來自第二讀，同時(shí)也慶幸出版者為本書留有大量空白地帶，我可以用心得將其填滿。讀完之后，一本嶄新的書被我弄臟了，上面有太多的勾畫、筆記。但對(duì)這本書的熱愛卻更深。書價(jià)88元，太值了！如果有人多出幾倍的價(jià)格買我這本書，我也不愿轉(zhuǎn)讓。
一、閱讀本書，我感受最深的是
1、做品德高尚的好人
芒格的魅力，不僅因他是成功的投資者，更因他有崇高的品德修養(yǎng)，是值得敬重的睿智老人。本杰明·富蘭克林講：人世間真正的偉人同時(shí)也必定是真正道德高尚的人。芒格就是這樣的人。富蘭克林是芒格的偶像，也是我的偶像，現(xiàn)在芒格也是我的偶像。
小查理·芒格講，他父親告訴他：“查理，你要是借了別人的車，別忘了加滿油再還給人家。”很小的事，但芒格做得如此好，不僅自己做的好，還教育子女。芒格總是和合伙人、子女做正確的事，始終和天使站在一起。
芒格厭惡通過會(huì)計(jì)手段做假賬來提升短期業(yè)績(jī)，討厭撈灰金。
林肯講：“能力會(huì)讓你達(dá)到頂峰，但只有品德才能讓你留在那里?！碧孤实刂v，如芒格般投資成功的人物， 歷史上很多，但為何芒格特別受到推崇？不僅因?yàn)槠浠钪?，而是因其遠(yuǎn)高于社會(huì)普遍的道德水準(zhǔn)。我要向芒格那樣做一個(gè)高尚的人，脫離了低級(jí)趣味的人。
2、終身學(xué)習(xí)者
芒格一生都在讀書，被譽(yù)為會(huì)走動(dòng)的書本。芒格稱贊其合伙人巴菲特空閑時(shí)間的50%都在讀書。芒格所讀之書很雜，特別是愛讀物理、生物、工程、數(shù)學(xué)等自然科學(xué)專著，并從中領(lǐng)悟到很多幫助其成功投資的普世智慧，如“工程學(xué)中的冗余備份模型，數(shù)學(xué)的復(fù)利模型，物理學(xué)和化學(xué)臨界點(diǎn)、傾覆力矩、自我催化模型，生物學(xué)的現(xiàn)代達(dá)爾文綜合模型，以及心理學(xué)的認(rèn)知誤判模型?！?/span>
芒格有遠(yuǎn)高于一般人的高尚道德品質(zhì)，有遠(yuǎn)勝一般人的學(xué)習(xí)、領(lǐng)悟、實(shí)踐能力，最終他和巴菲特一起成為受讓敬仰的偉大的投資大家，成為世人競(jìng)相模仿的楷模。
我很慶幸，最近兩年養(yǎng)成了每日晨6點(diǎn)起床，安安靜靜讀2小時(shí)書的習(xí)慣。我要向芒格學(xué)習(xí)，這個(gè)習(xí)慣我要堅(jiān)持到70歲、80歲。不祈望成為大家，但希望可磨礪我手中的寶劍，把他傳給可以揮舞的人。
二、堅(jiān)持需要堅(jiān)持的
第一遍閱讀時(shí)，并未覺得本書有什么驚世核俗的東西，只因書中所講的道理我都已知道，只不過芒格表述得更清楚、精準(zhǔn)，芒格比我知道得更早，芒格比我做得更好。第二遍研讀時(shí)，我突然領(lǐng)悟到，本書向我預(yù)示，我已走在正確的路上，芒格就是我的榜樣！
堅(jiān)持我已經(jīng)在做，被芒格肯定的做法。
1、持續(xù)學(xué)習(xí)
讀偉人傳記，特別是芒格偶像《本杰明·富林克林自傳》。其他如愛因斯坦、牛頓、達(dá)爾文、亞當(dāng)·斯密等人傳記也應(yīng)陸續(xù)購買閱讀。
重讀經(jīng)濟(jì)學(xué)專著。曾3次閱讀過保羅·薩繆爾森所著《經(jīng)濟(jì)學(xué)》第十六版。打算再讀芒格推崇的曼昆所著《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》，特別是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)部分，重點(diǎn)在提高識(shí)別優(yōu)質(zhì)企業(yè)的能力。讀亞當(dāng)·斯密《國富論》，掌握最基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)和方法。
原曾打算下半年研究一些心理學(xué)方面知識(shí)，主要是明白人類何為會(huì)一次次陷入過于樂觀和恐懼，我應(yīng)如何利用市場(chǎng)的錯(cuò)誤獲利，應(yīng)如何避免成為大傻瓜。芒格所推崇的《注意力》一書，多年前曾讀過，本次閱讀《窮查理寶典》一書，芒格數(shù)處引用了《注意力》一書中披露的心理試驗(yàn)結(jié)果，喚起我對(duì)《注意力》一書的記憶和閱讀時(shí)受到的震撼?？上М?dāng)時(shí)閱讀本書時(shí)，只是考慮如何將心理學(xué)常識(shí)用于指導(dǎo)我的商務(wù)談判，并未思考如何在投資實(shí)踐中運(yùn)用這些心理學(xué)原理，特別是未思考如何防止自己犯一些書中披露的低級(jí)錯(cuò)誤。打算最近重點(diǎn)復(fù)讀《注意力》一書。
學(xué)習(xí)多學(xué)科基礎(chǔ)知識(shí)。打算重點(diǎn)學(xué)習(xí)現(xiàn)代進(jìn)化論，中醫(yī)學(xué)的辨證施治哲學(xué)，及其他物理、化學(xué)等科普常識(shí)。
2、檢查清單
書中第93、95、97、338頁均詳述了芒格所用檢查清單。
我尚未將投資原則（檢查清單）細(xì)化，目前只是散見于每日所記投資思考日記中。第95頁所列檢查清單提醒我不僅要以低價(jià)買進(jìn)，在低價(jià)出現(xiàn)時(shí)，還應(yīng)問：“它這么便宜正常嗎？背后有什么蹊蹺？是否存在我現(xiàn)在沒看見的隱患？”第93頁的檢查清單提醒我注重機(jī)會(huì)成本分析，“用來買股票的錢現(xiàn)在或?qū)碛懈玫挠猛締?？”?/span>97頁檢查清單提醒“避免和道德品質(zhì)有問題的人交易”，回顧這么多年來，實(shí)業(yè)投資讓我有收獲，也讓我很痛苦。痛苦就在合作伙伴的道德品質(zhì)問題，他有3個(gè)私人律師。有正直品格的人能做正確的事，不需要律師，需要律師的，往往是品質(zhì)低劣之人，或者與品質(zhì)低劣的人打交道的人。做股票就是投資實(shí)業(yè)，希望選擇管理層能干、誠信、品質(zhì)高尚的人。
我的檢查清單（規(guī)則）需要進(jìn)一步細(xì)化完善。
3、逆向思考
“反過來想，總是反過來想?！蹦嫦蛩伎际菫榭朔季S（角度、立場(chǎng)、方法、經(jīng)驗(yàn)）的盲點(diǎn)，以保持客觀、公正、理性的方法。
芒格舉例講，要幫助印度就要反過來想如何才能最大程度損害印度，然后不去做這些事。讓我頗為自豪的是，我已使用此法多年，并小有成效。前面所講那個(gè)品質(zhì)有問題的伙伴，是個(gè)麻煩制造者，讓我無盡苦惱。原所在行業(yè)是高危行業(yè)，安監(jiān)總局特別發(fā)文要求行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)必須做安全隱患排查。我借由此法每日?qǐng)?jiān)持做“做正確的事”（正面思考）、“防止最可怕的事”（逆向思考）分析，把可能的風(fēng)險(xiǎn)一一排查，并采取措施以太極拳法提前化解，如此運(yùn)作幾年，自感避免了數(shù)次大的危機(jī)。
要在資本市場(chǎng)賺錢，就要想如何才能在市場(chǎng)上虧錢，不做那些可能讓自己虧錢的傻事。
4、投資偉大的企業(yè)
最初了解巴菲特，是1998買了本衛(wèi)威所編著《股王之道-美國首富巴菲特的股票投資謀略、技巧及忠告》，本書我讀了10余遍，每頁都用不同顏色的筆畫上了符號(hào)，空白處寫滿了心得。那時(shí)我知道了應(yīng)投資于偉大的企業(yè)，決定股價(jià)的是公司的業(yè)績(jī)。
雖然我已對(duì)巴菲特的投資之道有所了解，對(duì)他的名言警句倒背如流，但還是向李路一樣一度成為無知的交易者，總是想每日有所獲利，結(jié)果想當(dāng)獵人卻被獵殺。2003年時(shí)24元左右買進(jìn)的茅臺(tái)現(xiàn)在復(fù)權(quán)價(jià)-1.3元，當(dāng)時(shí)我反復(fù)調(diào)研的天士力幾年來頻創(chuàng)新高，可惜我都賣出太早。
我曾經(jīng)反復(fù)研究江恩理論、波浪理論，讀爛了不少技術(shù)分析的著作，編寫了數(shù)個(gè)曾經(jīng)小有轟動(dòng)的技術(shù)指標(biāo)，自學(xué)了計(jì)算機(jī)編程知識(shí)，編寫了搜集、提取股價(jià)、基本面數(shù)據(jù)的程序。這些都陷入芒格批評(píng)的“beta系數(shù)”或者“資產(chǎn)定價(jià)模型”的誤區(qū)。
當(dāng)我明白我走上歧路之時(shí)，青春時(shí)光已去。正如書中所講“我們老得太快，聰明得太遲。”芒格和巴菲特只關(guān)注極少的、顯而易見的機(jī)會(huì)，只撿那些躺在地上熠熠閃光的大金塊。而我卻做了芒格所不齒的采礦，每日不停地抽水、沖沙，企圖發(fā)現(xiàn)一些芝麻粒般的金粒，收獲遠(yuǎn)不及付出的成本。
“有性格的人才能拿著現(xiàn)金坐在那里什么事也不做。我能有今天，靠的是不去追逐平庸的機(jī)會(huì)?！薄拔抑皇且恢钡却⒌却??！蔽乙蛎⒏?、巴菲特學(xué)習(xí)的，就是耐心等待嚴(yán)重低估、嚴(yán)重超跌這種獲勝概率極大的少數(shù)機(jī)會(huì)，就足以改變我及后代的命運(yùn)。
三、我的領(lǐng)悟與反思
下面內(nèi)容，主要根據(jù)我寫在留白處心得整理。
1、偉大的企業(yè)是經(jīng)濟(jì)叢林中的獅王或老虎，它維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、保持盈利能力、持續(xù)增加企業(yè)價(jià)值方面，比普通企業(yè)做得更好，因此其安全邊際更高。
2、我自創(chuàng)了倍率值估值法，就是粗略估計(jì)胖子或瘦子體重的“腰圍”“身高”，雖沒有磅秤精確，但也不會(huì)錯(cuò)得太離譜。估值核心，不是芒格、巴菲特所用現(xiàn)金流折現(xiàn)法。我的估值法是否“離經(jīng)叛道”？芒格講“本杰明·格拉漢姆的信徒們做出的反應(yīng)是調(diào)整他們的蓋格探測(cè)器的刻度。實(shí)際上，他們開始用另一種方法來定義便宜股票。他們不斷地改變定義，以便能夠繼續(xù)原來的做法。他們這么做效果居然也很好。”我的估值法，不過也僅是“定義便宜股票”的一種方法。
今年所讀的一本厚書，是麥肯錫《價(jià)值評(píng)估-公司價(jià)值的衡量與管理》，書中有大量估值實(shí)例。用我的估值法對(duì)書中現(xiàn)金流或經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)估值法進(jìn)行比較，估值結(jié)果差異不大。我的估值法，未采用EBITDA，而是用經(jīng)重新處理的稅后凈收益、凈現(xiàn)金流等，研究《價(jià)值評(píng)估》一書時(shí)，我就未搞明白，為何人們要把應(yīng)付未付、遲早要付的“利息、稅項(xiàng)及攤銷前的費(fèi)用”當(dāng)成利潤(rùn)？本書中EBITDA被芒格稱為“狗屁利潤(rùn)”，芒格是權(quán)威，他如此說，既釋我疑，又讓我特別開心。
3、倍率值法是綜合計(jì)分牌，可以反映誰是經(jīng)濟(jì)叢林中的強(qiáng)者和弱者。強(qiáng)者自有使其成為強(qiáng)者的優(yōu)秀要素（DNA），并在可見的未來會(huì)保持這些要素的功效繼續(xù)成為強(qiáng)者。書中托馬斯·卡萊爾講：“人的任務(wù)不是去看清遠(yuǎn)處模糊的東西，而是去做好身邊清楚的事。”未來的現(xiàn)金流太遙遠(yuǎn)而不確定。凱恩斯講：“粗略的正確好過精確的錯(cuò)誤?！蔽覍幵笇?duì)得糊里糊涂，也不愿錯(cuò)得清清楚楚。
4、我的方法建立在“量”反映了“性”的假設(shè)上。但是很多“性”是無法用“量”來度量的，所以我需要持續(xù)學(xué)習(xí)，提升能力圈，培養(yǎng)洞察力，克服已有知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)的盲點(diǎn)，避免“鐵錘人”傾向，唯此才能識(shí)別改變命運(yùn)的最佳機(jī)會(huì)。
芒格講：“我們不太用財(cái)務(wù)標(biāo)尺；我們也使用許多主觀的標(biāo)準(zhǔn)：我們能夠信賴管理層嗎？它會(huì)損害我們的聲譽(yù)嗎？會(huì)出現(xiàn)什么問題？我們理解這個(gè)行業(yè)嗎？這家企業(yè)需要注資才能繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)嗎？”這些問題都是主觀的“定性”方面的問題。
5、偉大的公司也是可賣品。A、偉大的公司非常珍貴難以替代；B、偉大的公司會(huì)持續(xù)維持其護(hù)城河，保持其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；C、偉大的公司會(huì)持續(xù)提升股權(quán)價(jià)值，不容易被高估到離譜的程度。當(dāng)然，我理解的“可賣品”只是在非正常期間，歷史上，“虛高的股價(jià)導(dǎo)致了巨大的災(zāi)難”。當(dāng)股價(jià)相對(duì)其合理估值被顯著高估到離譜的程度時(shí)就應(yīng)賣出，如巴菲特賣出蘋果、中石油。但如果沒有被顯著高估，這些偉大的企業(yè)值得珍藏并傳給后代子孫。
6、投資需要“與時(shí)俱進(jìn)”：不斷地尋找更好的投資（高倍率值，股價(jià)相對(duì)其業(yè)績(jī)被顯著低估）來替換手中的投資（倍率值下降，說明其維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的能力下降，股價(jià)相對(duì)業(yè)績(jī)并未低估）?！芭c時(shí)俱進(jìn)”的另一層含義是，原有的投資方法會(huì)在未來繼續(xù)有效嗎？“競(jìng)爭(zhēng)性毀滅”及顛覆原有企業(yè)優(yōu)勢(shì)的新競(jìng)爭(zhēng)者加入，曾經(jīng)具有龐大優(yōu)勢(shì)的企業(yè)會(huì)轟然倒塌。
7、為什么巴菲特和芒格都盡量避開高科技行業(yè)？我的理解是，除了巴菲特和芒格所強(qiáng)調(diào)的“知識(shí)缺陷”外，我以為高科技行業(yè)較多依賴知識(shí)資本，較少依賴實(shí)物資本。而知識(shí)資本（專利、獨(dú)門技術(shù)等）一旦被突破，在更新、更先進(jìn)的知識(shí)面前，舊知識(shí)的優(yōu)勢(shì)蕩然無存，龐大的舊知識(shí)資本體系就會(huì)急劇縮水。相對(duì)其他行業(yè)，高科技行業(yè)企業(yè)要更加努力把護(hù)城河加寬加深，其難度極大。
8、理性對(duì)待“市場(chǎng)先生”。我曾經(jīng)深受“有效市場(chǎng)理論”的毒害，曾認(rèn)為市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的，錯(cuò)的只是自己。我研究“乖離率”（類似beta值，重視股價(jià)偏離均值的程度，也是衡量波動(dòng)性的指標(biāo)之一），研究主動(dòng)性與被動(dòng)型買單，結(jié)果我脫離了資本市場(chǎng)股權(quán)投資的本質(zhì)。芒格讓我認(rèn)識(shí)到長(zhǎng)期講市場(chǎng)有效，股價(jià)要反映企業(yè)股權(quán)價(jià)值，企業(yè)績(jī)效是根本，股價(jià)是表象、反映。短期講市場(chǎng)失效，股價(jià)在短期更多受投資者對(duì)短期事件的過度悲觀、樂觀的心理影響。聰明的投資者要利用“市場(chǎng)先生”的錯(cuò)誤，而不是被“市場(chǎng)先生”所控制。
9、重新定位職業(yè)。我不是炒股者，不是股民。我用自己的資金開了一家投資公司，用合理的價(jià)格（最好是低廉）收購最棒的有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)，也即，我是職業(yè)投資人。
10、芒格講巴普洛夫做試驗(yàn)證明“痛苦如何導(dǎo)致狗的精神失常”，讓我觸動(dòng)。痛苦不僅會(huì)導(dǎo)致狗精神失常，也會(huì)導(dǎo)致人精神失常。要做的就是要盡全力避免（不是回避）重大痛苦事件的出現(xiàn)，做重大隱患排查，并一一消滅這些隱患。到今天，我都尚未從短暫的精神失常中走出，比如電話鈴聲會(huì)讓我神經(jīng)緊張，因?yàn)楹荛L(zhǎng)時(shí)間每個(gè)電話都不是讓人開心的，都讓我非常痛苦。比如我不愿和太多的社會(huì)朋友交往，我特別珍惜親情，因?yàn)楫?dāng)我在人生最低谷的時(shí)候，朋友遠(yuǎn)去了，親人在身邊。
11、芒格數(shù)次提到股票價(jià)格上漲與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速對(duì)比，我認(rèn)為當(dāng)股價(jià)上漲速度過分超過利潤(rùn)增速時(shí)（更準(zhǔn)確地說法應(yīng)是企業(yè)所創(chuàng)造的價(jià)值增速時(shí)），就意味著股價(jià)中充斥了太多虛幻的泡沫，而泡沫是遲早要破滅的。理智的投資者應(yīng)當(dāng)在泡沫太多時(shí)即離場(chǎng)，讓那些樂觀的無知者去承受泡沫破滅時(shí)的痛苦，這種難以承受的痛苦會(huì)讓曾經(jīng)的樂觀者精神失常，并作出瘋狂賣出的舉動(dòng)，給投資者低價(jià)買進(jìn)創(chuàng)造了新的機(jī)會(huì)。
12、配得上她。芒格講“找到好配偶的最佳方法……首先必須值得擁有好配偶”我的配偶為我付出很多，承擔(dān)了所有的家務(wù)，照顧孩子，照顧我，每日都很辛苦，但我經(jīng)常看到她快樂地忙碌著。她認(rèn)為這是她應(yīng)做的。我很受感動(dòng)。我要做的，就是愛她疼她，關(guān)心她和她的家人，并要全力為我們自己及我們的孩子創(chuàng)造一個(gè)美好的未來，這是我應(yīng)做的。
13、分享。芒格和巴菲特在他們成功之后，不吝于將他們的思想和別人分享。我曾經(jīng)有過最困難的時(shí)光，是親人的幫助讓我東山再起。我尚未成功，但在資本市場(chǎng)近20年的磨礪，我擁有很多可以給親人們分享的教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)。今天，我把研讀《窮查理寶典》心得寫出來，也是與他們分享，并希望他們可以買來一讀。他們會(huì)發(fā)現(xiàn)，我所言非虛，芒格是個(gè)很討人喜歡的睿智老頭。
四、書中的小瑕疵
1、書經(jīng)過精心編排，但還是有幾處小瑕疵。如第67頁手的插圖，文字是“把手放到身后，……用左手握住右腕”，圖中手若在身后，成了“右手握住左腕”。
2、第382頁，“在2003年，寬特科技的市值高達(dá)1400億美元，是其2002年披露利潤(rùn)的90倍”。該段前文“寬特科技在2002年的年報(bào)中披露，該公司的利潤(rùn)為160億美元。”第382頁首，“等到2003年年中，寬特科技的市值只剩下了1400億美元，和六個(gè)月前的高峰相比，90%的市值蒸發(fā)了?！?/span>
160億美元利潤(rùn)的90市盈率，對(duì)應(yīng)市值是14400億美元。90%的市值蒸發(fā)后只剩下了1400億美元，也說明14400億美元才是正確。
3、第490頁“塞皮科綜合癥”應(yīng)為“謝皮科綜合癥”。
希望再版時(shí)可以更正。
磐石，寫于2012年2月20日
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