【股市敲門磚課程簡(jiǎn)介】
該課程全套30講，是新視界工作室針對(duì)初級(jí)投資者開發(fā)的一套基礎(chǔ)投資小白課程，手把手帶你走入投資的殿堂，由淺入深的掌握投資必備技能，是通往財(cái)務(wù)自由之路的敲門磚。
一、PE簡(jiǎn)介
PE也稱“市盈率”，PE=每股股價(jià)/每股收益EPS，市值/年度凈利潤(rùn)，PB*ROE，有多個(gè)等價(jià)計(jì)算公式。市盈率是股票估值最常運(yùn)用的指標(biāo)之一，它理解容易，但在具體使用中仍有有很多問題需要考慮。
市盈率PE具有比價(jià)效應(yīng)，可以通過不同公司的市盈率的比較，判斷出那些公司具有相對(duì)的投資價(jià)值。市盈率基本上分為三種：靜態(tài)市盈率PE（LYR）、滾動(dòng)市盈率PE（TTM）、動(dòng)態(tài)市盈率PE。
靜態(tài)市盈率PE（LYR）=目前市值/去年12個(gè)月的凈利潤(rùn)，同花順軟件第一個(gè)顯示的就是靜態(tài)市盈率，而第二個(gè)市盈率（動(dòng)）則目前市值/最新季報(bào)的按比例換算的全年凈利潤(rùn)。
由于很多公司經(jīng)營具有明顯季度性，季度的凈利潤(rùn)差別很大。因此同花順這個(gè)指標(biāo)有很明顯的缺陷，個(gè)人更推薦雪球APP的這個(gè)指標(biāo)。
滾動(dòng)市盈率PE（TTM）=目前市值/最近12個(gè)月的凈利潤(rùn)，這個(gè)指標(biāo)相對(duì)靜態(tài)市盈率更具時(shí)效性，更好用。比如現(xiàn)在已經(jīng)公布3季度財(cái)報(bào)，那么最近12個(gè)月的凈利潤(rùn)=3季度財(cái)報(bào)凈利潤(rùn)+去年第4季度單季度凈利潤(rùn)。目前雪球APP顯示的就是滾動(dòng)市盈率，而同花順則不是。
動(dòng)態(tài)市盈率=靜態(tài)市盈率*動(dòng)態(tài)系數(shù)。動(dòng)態(tài)系數(shù)為1÷（1+i)^n，其中i為每股收益的增長(zhǎng)性比率，n為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的存續(xù)期。
比如說，老板電器未來保持30%的增長(zhǎng)速度的時(shí)間可持續(xù)3年，即n=3，則動(dòng)態(tài)系數(shù)為1÷（1+30%)^3=45%。老板電器靜態(tài)市盈率為37倍，相應(yīng)地，動(dòng)態(tài)市盈率為16.8倍，兩者相比，差別之大，相信普通投資人看了會(huì)大吃一驚，恍然大悟，實(shí)際上動(dòng)態(tài)市盈率16.8倍與目前其他低增速的家電股估值差不多。
動(dòng)態(tài)市盈率理論告訴一個(gè)簡(jiǎn)單樸素而又深刻的道理，即投資股市一定要選擇有持續(xù)成長(zhǎng)性的公司。因此不難理解資產(chǎn)重組為什么會(huì)成為市場(chǎng)永恒的主題，以及有些業(yè)績(jī)不好的公司在實(shí)質(zhì)性的重組題材支撐下成為市場(chǎng)黑馬。
合理市盈率，沒有一定的準(zhǔn)則，但以個(gè)股來說，同行業(yè)的市盈率有參考比照的價(jià)值；以類股或大盤來說，歷史平均市盈率有參照的價(jià)值。
歷史PE可作為個(gè)股未來估值的重要標(biāo)準(zhǔn)，觀察歷史PE，給予未來相對(duì)靠譜的PE估值，這樣計(jì)算出來的股價(jià)空間也相對(duì)靠譜。東方財(cái)富的choice可以查詢相關(guān)個(gè)股的歷史PE。如圖所示的上證綜合指數(shù)PE（TTM）,最低時(shí)為2014年4月的9.23倍，目前為16倍。
二、市盈率運(yùn)用
1.歷史對(duì)比
市盈率的一個(gè)運(yùn)用是將公司目前估值狀況與自身歷史估值狀況進(jìn)行對(duì)比。計(jì)算出歷史各年度的平均市盈率、最大市盈率、最小市盈率等數(shù)據(jù)，再與目前的市盈率對(duì)比，就可以大致知道股票的估值便宜與否，如果處于歷史市盈率的下軌，則較為便宜。
不過值得一提的是，歷史數(shù)據(jù)未必能夠簡(jiǎn)單用來對(duì)比，因?yàn)楣舅幍陌l(fā)展階段未必相同，公司所面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境未必相同。下圖為2009年-2017年貴州茅臺(tái)的PE（TTM），歷史最大市盈率為2010年11月的44倍，最小市盈率為2014年1月的8.9倍。
目前市盈率為33倍，距離最高差距33%?？梢娨允杏使乐捣?，目前貴州茅臺(tái)并不低估。
2.同行對(duì)比
市盈率另一個(gè)常見用法是，用標(biāo)的公司的市盈率和同行可比公司或者行業(yè)平均市盈率比較，以得出標(biāo)的公司便宜與否，而不同行業(yè)之間的公司無法直接比較市盈率高低。
問題的關(guān)鍵就在于選擇可比的公司，而事實(shí)上沒有兩家公司是完全一樣的，對(duì)選擇的市盈率進(jìn)行調(diào)整才能夠使用。
3.券商預(yù)測(cè)
值得注意的是券商分析師的盈利預(yù)測(cè)往往根據(jù)過去的數(shù)據(jù)線性推測(cè)未來，在公司基本面沒有發(fā)生拐點(diǎn)前，這樣的做法是可行的，但是一旦發(fā)生拐點(diǎn)，則預(yù)測(cè)的合理股價(jià)與現(xiàn)實(shí)中的股價(jià)存在天壤之別。
分析師的盈利預(yù)測(cè)整體上存在樂觀傾向，預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)往往較實(shí)際值高。平均來看，分析師的預(yù)測(cè)幾乎百分之百都過高。
A股分析師的盈余預(yù)測(cè)同樣帶有樂觀傾向；越多分析師對(duì)公司盈余做出預(yù)測(cè)，越能有效地減小預(yù)測(cè)的誤差；這也是白馬股預(yù)期相對(duì)準(zhǔn)確的原因，比如索菲亞，老板電器，格力電器等公司，研究分析師眾多。
尋找業(yè)績(jī)超過券商預(yù)測(cè)的個(gè)股，也就意味著超預(yù)期，那么獲得高額回報(bào)的幾率大大增加。而想超出券商預(yù)測(cè)，則需找基本面發(fā)生拐點(diǎn)的公司，比如蒙草生態(tài)，寒銳鈷業(yè)。
PPP項(xiàng)目的爆發(fā)就是蒙草生態(tài)的拐點(diǎn)關(guān)鍵所在。鈷價(jià)的持續(xù)上漲及產(chǎn)能釋放就是寒瑞鈷業(yè)的拐點(diǎn)關(guān)鍵所在。房?jī)r(jià)上漲就是新城控股的拐點(diǎn)。
4.PEG的應(yīng)用
PEG=PE/G，其中PE=股價(jià)/每股收益=市盈率,G=收益增長(zhǎng)率,收益增長(zhǎng)率是指公司未來3-5年的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率。
PEG指標(biāo)是著名基金經(jīng)理彼得·林奇發(fā)明的一個(gè)股票估值指標(biāo)，是在PE（市盈率）估值的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，它彌補(bǔ)了PE對(duì)企業(yè)動(dòng)態(tài)成長(zhǎng)性估計(jì)的不足，PEG告訴投資者，在同行業(yè)的公司中，在市盈率一樣的前提下優(yōu)先選擇那些增長(zhǎng)速度高的公司，或者在同樣的增長(zhǎng)速度下選擇市盈率較低的公司。
PEG數(shù)值通?？煞譃樗臋n：
PEG0.5，被認(rèn)為價(jià)值相對(duì)低估；
PEG=0.5-1，是相對(duì)合理；
PEG=1-2，是價(jià)值相對(duì)高估；
PEG2時(shí)，是高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。
由于股票投資基本只能看清未來2-3年凈利潤(rùn)，更長(zhǎng)期的凈利潤(rùn)不確定性大大增加，因此基本只算未來2-3年復(fù)合增長(zhǎng)率即可，目前券商的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)也是只預(yù)測(cè)未來3年的經(jīng)營情況。
這個(gè)指標(biāo)需要結(jié)合市盈率來應(yīng)用，也就成了另外一個(gè)指標(biāo)PEG，PEG=PE/未來復(fù)合增長(zhǎng)率。假設(shè)2016年-2019年凈利潤(rùn)不低于1億、1.5億、2.5億、4億，那么未來3年復(fù)合增長(zhǎng)率=(4/1)^(1/3)-1=58%；未來2年復(fù)合增長(zhǎng)率=（4/1.5）^(1/2)-1=63%。
以40億市值為例，計(jì)算的未來2-3年P(guān)EG如圖所示，均遠(yuǎn)小于1，如果是屬于成長(zhǎng)性行業(yè)，基本可以確定為該股票低估，值得投資。
三、市盈率的誤用
雖然市盈率簡(jiǎn)單易用，但是正因?yàn)楹?jiǎn)單，投資者缺乏對(duì)公司基本面系統(tǒng)了解而誤用也是非常普遍的。比如：
1、用別人更貴來證明自己便宜：投資者經(jīng)常用估值很高的同行業(yè)公司來證明標(biāo)的公司的便宜，事實(shí)上，兩者可能都是很貴的，只是參照公司更貴，這正是比較估值法的重大缺陷。
2、前景變差，業(yè)績(jī)下滑：運(yùn)用市盈率最關(guān)心的仍然是公司未來的發(fā)展前景，投資者要確保買到的不是未來業(yè)績(jī)大幅下滑的公司，否則即便現(xiàn)在買入的市盈率再低，也無濟(jì)于事。
3、周期公司誤用：周期行業(yè)，由于產(chǎn)品大多同質(zhì)化，公司盈利取決于產(chǎn)品的供求關(guān)系。在行業(yè)波峰時(shí)周期公司盈利狀況很好，市盈率較低，給了投資人估值看上去很便宜的錯(cuò)覺，但正是因?yàn)樨S厚的利潤(rùn)吸引了產(chǎn)品供給的增加，很可能發(fā)生行業(yè)反轉(zhuǎn)，公司盈利下降的情況，股價(jià)下降，市盈率反倒上升。
而在行業(yè)低谷時(shí)，公司普遍虧損或者微利，市盈率高達(dá)成百上千，股票估值看上去很貴，但真實(shí)卻可能很便宜，一旦走出低谷，盈利上升，反倒出現(xiàn)股價(jià)越漲市盈率越低的情況。因而周期公司除了關(guān)注市盈率指標(biāo)的變動(dòng)，更需要結(jié)合后面我們所說的市凈率指標(biāo)判斷。
4、忽略增長(zhǎng)及空間：行業(yè)及個(gè)股的增長(zhǎng)速度和空間很大程度就決定了行業(yè)與行業(yè)之間，個(gè)股與個(gè)股之間的市盈率差異。
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