交易的成敗取決 于三個(gè)方面 —— 策略、資金管理、心態(tài)，任何一個(gè)方面都夠?qū)憥妆緯?，每個(gè)人都有自己的策略，比如價(jià)值投資也是一種策略，事件驅(qū)動(dòng)也是一種策略，打板也是，每個(gè)策略都會(huì)要求你在不同的情況下有自己獲勝的把握，大概能賺多少有個(gè)估計(jì)，虧損了怎么辦，什么情況下要止損，然后再考慮投入多少資金，理論上散戶有更大的操作自由，因?yàn)榛鹨紤]回撤，而散戶完全可以根據(jù)利潤最大化來進(jìn)行投資，不過上面的問題基本上沒有散戶考慮過，大部分散戶都在稀里糊涂賺錢然后稀里糊涂虧錢。
策略，每個(gè)人最好只做一兩樣，為什么呢，因?yàn)槟銢]辦法十八般兵器樣樣精通，學(xué)精一樣可以干死學(xué)會(huì)十八樣的，道理就這么簡單。心態(tài)，這個(gè)太難了，但是有一點(diǎn)我還是懂的，同樣的事情反復(fù)做，越來越熟練，每種情況都很熟都能從容應(yīng)對，心態(tài)就會(huì)越來越好，每次做不一樣的事情，心態(tài)能好了才見鬼了。
好了，如果你把前面的問題都解決了，就可以開始考慮倉位管理的問題，基本上所有大師的觀點(diǎn)都是初級交易者應(yīng)該重視策略，成熟的交易者應(yīng)該重視資金管理，我前面推薦過一本書，其實(shí)不是我，是芒格推薦的書單里面有本書叫《巴菲特的投資組合》，《巴菲特的投資組合》第一章里面就提到了倉位管理，里面用大量篇幅介紹了凱利優(yōu)選模式（Kelly Optimization Model），這本書沒看的推薦大家看一下。
相當(dāng)多的資料表明巴菲特是凱利公式的忠實(shí)使用者，不光是他不是提起，還有他的老搭檔芒格也不時(shí)提起，更重要的是他的投資案例也非常符合凱利公式。
先稍微介紹點(diǎn)背景花絮，凱利公式的發(fā)明者是John Kelly
讓這個(gè)公式出名的是他的同事愛德華·索普（Edward Thorpe），哥們專門寫了本書《戰(zhàn)勝賭場》（Beat the Dealer），他的故事還被拍成了電影《決勝21點(diǎn)》，下圖是索普不是電影主角凱文·史派西。
好了，開始正題，在凱利公式里面，倉位跟三個(gè)要素有關(guān)，勝率，贏的時(shí)候賺多少，虧的時(shí)候虧多少，按照這三個(gè)要素來計(jì)算倉位的多少，下面是凱利公式的完整形式
f=p/a-q/b
其中：f表示分配的資金比例
p表示獲勝的概率
q表示失敗的概率（注意p q=1）
a表示失敗損失率，指失敗后押注的資金從1變成1-a
b表示獲勝收益率，指獲勝后押注的資金從1變成1 b
假設(shè)p=2/3，q=1/3，a=1，b=1，代入上面的公式計(jì)算出f=1/3
什么意思呢，如果贏的概率是三分之二，賺了翻倍，虧了賠光，按照這個(gè)公式最佳的倉位應(yīng)該是多少呢？答案是三分之一的倉位
如果是百分之八十的勝率呢？答案是0.6，也就是六成倉位。
再來個(gè)例子，假設(shè)p=0.5，q=0.5，a=1，b=2，代入上面的公式計(jì)算出f=0.25
代入上面的公式，如果輸贏的概率相等，賺了可以贏兩倍，虧了輸光，我們這個(gè)時(shí)候投入的倉位是四分之一
從上面的計(jì)算可以看出輸贏多少和盈虧的概率都會(huì)影響到倉位的選擇
好了，假設(shè)我們現(xiàn)在準(zhǔn)備做超跌，純指數(shù)不選股，按照我們介紹的超跌，我們知道勝率是80%，贏了假設(shè)5%止盈，虧了5%止損，應(yīng)該多少倉位呢？答案是12倍，是不是很驚訝，其實(shí)這里的輸贏跟第一個(gè)例子是一樣的，第一個(gè)例子我把勝率改成80%的時(shí)候最佳的倉位是六成，如果輸?shù)脑?0%就沒了，跟這里的結(jié)果是一模一樣的。
凱利公式是按照長期收益最大化來進(jìn)行倉位設(shè)置，但不可避免的一點(diǎn)是如果按照這個(gè)公式可能會(huì)導(dǎo)致凈值波動(dòng)極大，另外一個(gè)問題是你可能根本找不到這么多錢來投資，比如前面12倍的杠桿誰借給你？另外一個(gè)問題是就算借給你，資金也會(huì)產(chǎn)生成本，從而改變上述公式的三個(gè)要素。所以現(xiàn)實(shí)中都不可能用滿凱利公式的倉位，一般用一半左右，按照數(shù)學(xué)推演，這樣的倉位可以獲得凱利公式長期收益的三分之二。
我在14年做分級套利的時(shí)候意識到這是一個(gè)勝率接近100%的機(jī)會(huì)，贏了可以賺10%~30%，輸了的話虧2~3%，這個(gè)時(shí)候我想起了凱利公式，于是我到券商處要求融資，券商說融資不能做分級，要找配資的要求配資，配資說這個(gè)是衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)太大，我去TMD風(fēng)險(xiǎn)太大，其實(shí)不光是配資的這么認(rèn)為，當(dāng)時(shí)的幾個(gè)小伙伴跟著我做也是擔(dān)心的要死，事后我才知道他們根本沒賺幾個(gè)錢，要知道那次分級套利是三個(gè)月內(nèi)至少六倍的機(jī)會(huì)，不加杠桿，一生一次的機(jī)會(huì)就這么平平淡淡的過去，如果還有下一次我又該如何弄到足夠的錢呢？
巴菲特就不愁這個(gè)問題，他做的生意大部分是不可能虧本的生意，他早期的生意我給大家介紹過一部片子《風(fēng)月俏佳人》，希望大家有空再看一遍，這個(gè)片子的男主做是生意就是買下一家公司然后拆了賣掉，基本上穩(wěn)賺不賠，所以這種收購都是要上杠桿的，用來擴(kuò)大受益，巴菲特早期就干這個(gè)，在《滾雪球》里面隱晦的記錄了一個(gè)插曲，就是這貨在做一起這個(gè)買賣的時(shí)候，導(dǎo)致了很多工人失業(yè)差點(diǎn)被工人包圍打死，幸虧美帝是個(gè)法制國家有警察把巴菲特好好的保護(hù)了起來。
后來巴菲特不做這種生意了，但套路是差不多的，就是第一找免費(fèi)或者低成本的長期資金用來加杠桿，第二找長期來說穩(wěn)賺不賠的買賣，消費(fèi)類的龍頭企業(yè)基本上屬于這種類型，所以巴菲特的收益率比他買的股票的漲幅要高很多，原因就在于不斷的加杠桿，近年巴菲特收益下降，主要是收購不到這種類型的公司了，比如他想以1430億美元收購聯(lián)合利華沒有成功，最后只好去買蘋果。另外巴菲特很早就意識到做基金沒辦法獲得長期穩(wěn)定資金，所以很早就退出了基金圈，他的故事寫起來可能會(huì)沒完沒了，留待未來再說吧。
參考前文：《投機(jī)的本質(zhì)就是賺容易的錢》
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