主動管理型基金在2019年大放異彩，憑借著去年的優(yōu)秀表現(xiàn)，2020年以來，明星基金經(jīng)理募集爆款基金的新聞時常登上各大媒體的頭版頭條。在撰寫基金招募書的閱讀一文時，我便強調(diào)，投資主動管理型基金不讀基金招募書就好比吃藥不看藥物說明書一樣危險。
遺憾的是，在饑餓營銷和鋪天蓋地的宣傳面前，投資者腦海中最大的信念就是相關(guān)基金經(jīng)理2020年的投資能重復2019年的神奇，我只需要投入金錢然后等待美好的事情發(fā)生即可。但很可惜，市場先生的錢并不那么好賺。
花無百日紅，萬物有周期。聽信賣方投資機構(gòu)的宣傳，自己沒有投資主見，永遠會被市場先生和賣方玩弄于股掌之間。那么，在閱讀了基金招募書的基礎(chǔ)上，主動管理型基金要怎么進行研究，以確定該基金是否值得信賴，基金經(jīng)理是否值得托付呢？
研究主動管理型基金最重要的是解決兩個問題，第一個問題是我投資的基金到底是什么，第二個問題是基金經(jīng)理的投資風格是什么。搞不清楚第一個問題，您的基金投資就會始終云里霧里，無法搞清楚基金的收益風險特征。第二個問題搞不清楚，您就無法正確評價基金的表現(xiàn)，就無法知人善任，就會被各種聲音牽著鼻子走。
要解決“我投資的基金到底是什么”這個問題，首先要對基金的樣貌進行一個大致的刻畫。我們要從基金規(guī)模、基金投資持倉、基金階段性表現(xiàn)、基金與指數(shù)回報之比較、基金的資產(chǎn)配置變動、基金的持有人結(jié)構(gòu)等角度去進行分析和評估。這一部分內(nèi)容，我建議各位讀者朋友找一個自己投資的主動型基金，在相關(guān)的APP或者網(wǎng)站上，按照相關(guān)流程走一遍。雖然可能耗費時間，但這就是對自己的投資負責。
首先，我們來看基金規(guī)模。對基金規(guī)模的評價可以分為迷你、小、適中、偏大和大，共五類。如果基金的規(guī)模小于5000萬，需要查看近期的基金定期報告，以免因為連續(xù)20個工作日基金規(guī)模低于5000萬，或連續(xù)20個工作日基金份額持有人不足200人而清盤。
在進行基金規(guī)模評價時，根據(jù)投資股票的市值大小不同，大盤型基金與中小盤基金在適中、偏大和大上的劃分標準略有出入。注意，這只是我的一個主觀標準，相關(guān)標準的上限和下限是可以有所浮動的。
總的來說，非封閉式基金，基金規(guī)模過大不利于基金經(jīng)理的投資操作。基金規(guī)模越大，股票交易員在落實基金經(jīng)理的投資指令時就會相對遲緩，或買賣股票會造成較大的沖擊成本。
不同個股的流動性之比較
基金規(guī)模變大給基金經(jīng)理帶來的投資影響，還要根據(jù)基金經(jīng)理的投資風格來進行判斷。對于低投資換手率，傾向于買入股票并長期持有的基金經(jīng)理來說，基金規(guī)模變大所帶來的消極影響并沒有多大，此類基金的資金承載量有望比表中的數(shù)值更高。
規(guī)模較小且換手率奇高無比的基金，其業(yè)績可持續(xù)性存疑反之，若基金經(jīng)理很喜歡依靠短期買賣股票賺取差價，對于高投資換手率的基金來說，基金規(guī)模變大則會帶來較大的不利影響。因為與大盤藍籌股相比，中小市值的公司每日成交量較小，資金買賣的沖擊成本更大。
低換手率基金的典型代表
因此，我們在選擇主動管理型基金時，基金凈資產(chǎn)規(guī)模過于迷你的不選，基金凈資產(chǎn)規(guī)模過于龐大且非封閉型基金的也慎重選擇。
在對基金的資產(chǎn)規(guī)模進行了研判之后，我們重點關(guān)注基金的投資內(nèi)容。在這里，我選相關(guān)的代表性基金來進行案例分析。分析基金投資的股票十分重要，基金雖然是一種間接投資方式，但投資者最好掌握一定的證券分析知識，不要對股票一無所知。否則，您就無法搞清楚基金當前到底投資的是什么。
觀察基金當前的股票投資，我們要從以下幾個方面入手分析。首先，我們要判斷基金當前是分散投資、適度集中投資還是高度集中投資。
我個人認為，對于偏股混合型基金與股票型基金而言，若基金的前十大重倉股占比低于40%，則我認為基金經(jīng)理是分散投資的。若前十大重倉股的占比位于40-70%之間，則是適度集中投資的。若前十大重倉股的占比高于70%，則基金是高度集中投資的。
基金前十大重倉股的投資越是集中，您就越是必須認可前十大重倉股大多數(shù)個股的投資價值。即若沒有投資該基金，這前十大重倉股讓您用股票賬戶主動買入，您是否愿意這樣高倉位買入。如果回答是否，則您不適合投資該基金。反之，則是認可該基金的投資價值。
在判斷完了基金個股投資的集中度之后，我們要判斷基金當前的持倉風格?；鸬耐顿Y風格，一般是按照投資風格箱做了價值、平衡、成長；大盤、中盤、小盤的3X3劃分。
易方達中小盤偏大盤價值投資風格
您若對相關(guān)股票的市值與風格不甚清楚，可以直接參考天天基金網(wǎng)基金頁面下方給出的基金投資風格箱。如果您的股票投資經(jīng)驗豐富，給出一組股票就能判斷出基金的投資風格，則大可自己做判斷。
博時裕益混合是典型的中小盤投資風格
一般來說，滬深300指數(shù)的成分股，尤其是中證100指數(shù)的成分股，我們可以將其歸為大盤價值類股票。剔除這100只個股，滬深300指數(shù)剩下的200只個股則又可以分為大盤平衡或大盤成長型個股。中證500指數(shù)的頭部大市值個股，也可以歸為大盤成長型個股，因為此類公司有望在未來被納入滬深300成分股中。
而中證500指數(shù)剩下的個股、中證1000指數(shù)的頭部大市值個股，則可以認為是中盤股。中證1000指數(shù)剩下的，以及連中證1000指數(shù)都未能入選的則是小盤股。有時，中盤股和小盤股的加分界限不是特別清楚，我們可以籠統(tǒng)地稱之為中小盤投資風格。
相對來說，大盤價值類與大盤平衡類基金比較好判斷。若基金的持倉多銀行、證券、保險、大市值白酒、大市值地產(chǎn)、知名白色家電、知名大國企、其他龍頭制造業(yè)公司，且該基金的前十大重倉股投資是適度集中或高度集中風格，我們就可以做出較為準確的大盤價值或大盤平衡的投資風格研判。
滬深300與中證500等指數(shù)，中證指數(shù)公司網(wǎng)站提供權(quán)重明細下載
如果對相關(guān)公司隸屬于哪一個指數(shù)不太了解，建議去中證指數(shù)公司網(wǎng)站下載指數(shù)成分股的Excel表格，用搜索的方式去查詢。日積月累，相關(guān)股票的市值大小，隸屬于什么指數(shù)，是什么行業(yè)，甚至常年的合理估值大概是多少都會心中有數(shù)。
在搞清楚了基金偏向大中小盤投資方向之后，我們還要重點分析重倉投資的行業(yè)。注意，這里的行業(yè)劃分不能以證監(jiān)會規(guī)定的行業(yè)劃分為標準。因為按照證監(jiān)會的行業(yè)劃分，所謂制造業(yè)的覆蓋范圍也太廣泛了，醫(yī)藥、酒水飲料等行業(yè)的公司都會被劃到制造業(yè)中。
與易方達中小盤相比，東方紅中國優(yōu)勢的行業(yè)投資比較均勻分散
明悉當前基金的行業(yè)投資分布可以有效評估基金所承擔的行業(yè)風險。一般來說，基金投資的行業(yè)越是集中，該行業(yè)的系統(tǒng)性風險對基金的表現(xiàn)影響就越大；基金投資的行業(yè)越是分散，則基金受單一行業(yè)的影響較小，基金相對來說不太容易出現(xiàn)“其興也勃焉，其亡也忽焉”的現(xiàn)象。
未完，待續(xù)……
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