有朋友問，投資主動優(yōu)選投顧組合，收益來自于哪里呢？
主動優(yōu)選投顧組合的收益來源，主要有5個：
首先，我們在投資股票基金的時候，最大的一個收益來源，還是來自于市場自身的收益。
中證全指是比較有代表性的指數(shù)，覆蓋了A股的全部上市公司。中證全指 （指數(shù)代碼：000985）從2004年的1000點起步，到2022年5月25日，漲到了4769點。如果再加上分紅的收益，中證全指全收益指數(shù)（H00985），漲到了5959點。期間經(jīng)歷了多輪牛熊市，所以估值對收益的影響就比較小了，主要是A股全部上市公司長期盈利增長所帶來的收益。過去十幾年，長期歷史平均年化收益率大概在10%~11%上下。也是主動優(yōu)選投顧組合最大的一個收益來源。在這個基礎(chǔ)上，還有其他幾種超額收益的來源。中證全指，覆蓋了A股的幾千家上市公司，其中有的盈利能力比較強，有的盈利能力弱一些，甚至有的公司是虧錢的。但是對于股票基金來說，可以從全市場所有的股票里，挑選出一部分盈利能力更好的來投資。這樣時間拉長了，股票基金整體的長期年化回報，會比中證全指要高一些。A股有一個股票基金總指數(shù)（H11021）。這個指數(shù)的意思，是假設(shè)把全部的股票基金都買下來，能拿到的收益率。這個指數(shù)，從2003年1000點開始，也覆蓋了兩三輪牛熊市。過去十幾年，大約是14%左右的歷史平均年化收益率。也就是A股全部股票基金的長期平均年化收益率，比中證全指大概高了3%-4%。在股票基金選股的基礎(chǔ)上，我們還可以精選一些優(yōu)秀基金經(jīng)理，他們有更好的歷史長期收益。其中，連續(xù)5年凈利潤增速超過20%，卻只有1.3%。也就是說，所有上市公司中，只有最頂尖1%的頭部公司，盈利增速可以超過20%。比較優(yōu)秀的基金經(jīng)理，可以挑選出更優(yōu)秀的那一批上市公司，從而可以達到20%上下的長期年化收益率。過去十幾年，A股也有各種不同風格的優(yōu)秀基金經(jīng)理。比如，有的是投資高成長股票的成長風格，有的是投資低估值的價值風格。但不管是什么風格，最優(yōu)秀的基金經(jīng)理，從10年以上的角度觀察，長期年化最高基本也就在20%上下。實際上，能達到20%收益率的優(yōu)秀基金經(jīng)理也并不多。長期年化能做到15%-20%，就已經(jīng)是優(yōu)秀的基金經(jīng)理了。所以在投資時，可以精選各個風格中，從業(yè)時間長、年化收益相對較好，或者是比較有潛力的優(yōu)秀基金經(jīng)理，來創(chuàng)造一部分超額回報。并且，對投顧組合來說，增加了全權(quán)委托的功能，可以實現(xiàn)「自動調(diào)倉」。這樣也不用投資者做什么，會自動完成，是比較省心省力的。主動優(yōu)選投顧組合第四個收益來源，是風格的分散配置和調(diào)倉再平衡，可以起到1 + 1 > 2的效果。
A股有風格輪動的特點，不同投資風格，都有自己強勢和弱勢的階段。
比如：
· 2015年，成長風格表現(xiàn)比較好；
· 2016年、2017年、2018年連續(xù)三年，價值風格跑贏大盤；
· 2019年、2020年，則是成長風格跑贏大盤；
· 2021年，又是價值風格表現(xiàn)好。
· 2022年至今5月份，價值比大盤稍微好一些，但好的也不是特別明顯，因為2022年整體市場出現(xiàn)了比較大幅的波動。
所以，我們在投資的時候，可以分散配置不同的投資風格，來降低持有過程中的波動。假設(shè)一開始，把價值風格和成長風格，各配置50%。如果價值風格強勢，價值占比就會超過50%，甚至達到60%的比例。
如果定期平衡一次，就會在價值風格高位的時候，進行止盈，將一部分比例，配置到成長風格的品種上。我們之前回測過，從主動優(yōu)選之前的基金經(jīng)理中，挑選從業(yè)10年以上的價值風格、成長風格老將。（1）單獨配置成長風格老將，大約是70%的收益，最大回撤37%。（2）單獨配置價值風格老將，大約是85%的收益，最大回撤24%。（3）假設(shè)把兩個老將，各配置50%，結(jié)合估值情況，每年重新平衡一次。這樣的一個組合，大約總收益是97%，最大回撤大約是28%。可以看到，第三種情況的收益，比各自的收益都要高一些，而回撤則介于兩者之間。例如2021年初，當時成長風格品種比較貴，就對成長風格基金進行了止盈，止盈收益大約120%。止盈后，提高了價值風格基金經(jīng)理的占比。而隨后的一年多時間里，價值風格基金整體跑贏了成長風格基金。成長風格最近幾個月跌幅更高。很多成長風格基金也出現(xiàn)了新的投資機會。主動優(yōu)選投顧組合，最近也從原來價值比例高，增加了成長風格的配置比例。之前：價值風格44%（深度價值20%，成長價值24%），均衡38%，成長16%。之后：價值風格39%（深度價值17%，成長價值22%），均衡31%，成長29%。之后如果成長風格表現(xiàn)強勢，組合也會因此受益。當然，即便是這樣一個投顧組合，也需要在市場整體比較便宜的階段，也就是4星級-5星級去投資。比如像2022年3月份，市場跌回到4.5星級，很多朋友都開始投資主動優(yōu)選。甚至有一天超過了平臺的系統(tǒng)處理上限，不得不當天限購。如今5月份，進入5星級，市場更便宜，投資的朋友也就更多了。（PS：投資股票基金，需要用長期3-5年以上不用的閑錢。）有很多的老司機，就是耐心地等到了市場比較便宜的位置，開始去行動的。下面這張圖，就是滬深300的市凈率，對應未來1年收益率的統(tǒng)計圖。
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