投資要點(diǎn)
國(guó)內(nèi)鋼價(jià)：本周鋼價(jià)先揚(yáng)后抑。周初鋼價(jià)延續(xù)上周上漲趨勢(shì)，下游鋼材成交量亦維持高位，而隨著周三環(huán)保限產(chǎn)正式進(jìn)入執(zhí)行階段，黑色系價(jià)格整體卻呈現(xiàn)弱勢(shì)，期貨盤面表現(xiàn)為成材弱原料強(qiáng)，表明市場(chǎng)對(duì)限產(chǎn)落地狀況有所擔(dān)憂。近日公布的10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示基建、地產(chǎn)投資均呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，行業(yè)需求確有走弱跡象。我們?cè)谇捌诘膱?bào)告中強(qiáng)調(diào)，四季度基建投資受財(cái)政支出節(jié)奏影響，環(huán)比將有所走弱，但地產(chǎn)投資仍處高位，行業(yè)需求整體下滑幅度較為有限。后期不確定性在于供給收縮的幅度，若隨著采暖季環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，供給端出現(xiàn)較大收縮，配合處于低位的鋼材庫(kù)存，鋼價(jià)仍有反彈可能；
庫(kù)存情況：本周上海市場(chǎng)螺紋鋼庫(kù)存18.55萬(wàn)噸，較上周下降0.98萬(wàn)噸，熱軋庫(kù)存30.77萬(wàn)噸，較上周下降0.3萬(wàn)噸。從全國(guó)范圍看，Mysteel統(tǒng)計(jì)社會(huì)庫(kù)存總量885.82萬(wàn)噸，環(huán)比下降55.38萬(wàn)噸。本周庫(kù)存去化速度明顯快于歷史同期水平，其中螺紋庫(kù)存周環(huán)比下降37.96萬(wàn)噸，目前庫(kù)存總量絕對(duì)值較低，開(kāi)始逼近2016年同期水平。庫(kù)存去化較快主要受限產(chǎn)來(lái)臨下游階段性補(bǔ)庫(kù)影響，若后期環(huán)保限產(chǎn)政策落地順利，供給收縮的幅度將快于需求，鋼貿(mào)商到貨減少，社會(huì)庫(kù)存將處于持續(xù)快速下滑通道，目前仍需觀察；
國(guó)際鋼價(jià)：本周國(guó)際鋼價(jià)漲跌互現(xiàn)。美國(guó)地區(qū)板材價(jià)格多呈小幅下跌態(tài)勢(shì)，而長(zhǎng)材價(jià)格止跌企穩(wěn)，但美國(guó)10月CPI環(huán)比增0.1%，PPI同比上升2.8%，創(chuàng)2012年2月以來(lái)新高，整體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，在需求支撐下后期鋼價(jià)有望再次上漲；歐洲市場(chǎng)板材價(jià)格經(jīng)過(guò)前期震蕩調(diào)整后，本周開(kāi)始小幅上漲，而長(zhǎng)材出廠價(jià)以穩(wěn)為主，鑒于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好，預(yù)計(jì)后期鋼價(jià)有望延續(xù)反彈；
原材料：本周礦價(jià)企穩(wěn)。河北地區(qū)66%鐵精粉現(xiàn)貨價(jià)格645元/噸，環(huán)比上升5元/噸。日照港63.5%品位印度鐵礦石價(jià)格410元/噸，環(huán)比下降5元/噸。普氏指數(shù)（62%）62.75美元/噸，周環(huán)比上升0.05美元/噸。本周進(jìn)口礦價(jià)格先揚(yáng)后抑，港口現(xiàn)貨成交較好，日均疏港總量周環(huán)比上升17.09萬(wàn)噸至285.68萬(wàn)噸，位于年內(nèi)高位區(qū)間，鐵礦石需求偏穩(wěn)運(yùn)行。考慮到環(huán)保限產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入執(zhí)行階段，預(yù)計(jì)后期開(kāi)工率將持續(xù)走低，鐵礦石需求相應(yīng)會(huì)有所回落，但由于當(dāng)前鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存已降低至年內(nèi)最低水平22天，繼續(xù)去庫(kù)力度較為有限，礦價(jià)下跌或難以一蹴而就；
行業(yè)盈利：本周噸鋼盈利均呈上漲態(tài)勢(shì)，根據(jù)我們模擬的鋼材數(shù)據(jù)，焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌帶動(dòng)鋼材成本繼續(xù)降低，而鋼價(jià)企穩(wěn)，行業(yè)噸鋼毛利均呈抬升態(tài)勢(shì)，其中熱軋卷板（3mm）毛利上升60元/噸，毛利率上升至41.87%；冷軋板(1.0mm) 毛利上升85元/噸，毛利率上升至27.11%；螺紋鋼(20mm)毛利上升133元/噸，毛利率上升至52.47%；中厚板(20mm)毛利上升54元/噸，毛利率上升至31.81%；
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致需求承壓。
中泰鋼鐵周報(bào)
鋼價(jià)變化
本周鋼價(jià)先揚(yáng)后抑。周初鋼價(jià)延續(xù)上周上漲趨勢(shì)，下游鋼材成交量亦維持高位，而隨著周三環(huán)保限產(chǎn)正式進(jìn)入執(zhí)行階段，黑色系價(jià)格整體卻呈現(xiàn)弱勢(shì)，期貨盤面表現(xiàn)為成材弱原料強(qiáng)，顯示市場(chǎng)對(duì)限產(chǎn)落地狀況有所擔(dān)憂。近日公布的10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示基建、地產(chǎn)投資均呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，行業(yè)需求確有走弱跡象。我們?cè)谇捌诘膱?bào)告中強(qiáng)調(diào)，四季度基建投資受財(cái)政支出節(jié)奏影響，環(huán)比將有所走弱，但地產(chǎn)投資仍處高位，行業(yè)需求整體下滑幅度較為有限。后期不確定性在于供給收縮的幅度，若隨著采暖季環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，供給端出現(xiàn)較大收縮，配合處于低位的鋼材庫(kù)存，鋼價(jià)仍有反彈可能；
本周螺紋鋼主力合約RB1805以3632元/噸收盤，較上周收盤價(jià)下降164元/噸，幅度4.32%，鐵礦石主力合約I1801以462.5元/噸收盤，較上周收盤價(jià)持平。上海地區(qū)3mm熱軋卷板周平均價(jià)格4164元/噸，環(huán)比上升22元/噸；20mm螺紋鋼周平均價(jià)格4154元/噸，環(huán)比上升108元/噸；1mm冷軋卷板周平均價(jià)格為4772元/噸，較上周上升52元/噸；20mm中厚板周平均價(jià)格4100元/噸，較上周上升16元/噸；
庫(kù)存情況
本周上海市場(chǎng)螺紋鋼庫(kù)存18.55萬(wàn)噸，較上周下降0.98萬(wàn)噸，熱軋庫(kù)存30.77萬(wàn)噸，較上周下降0.3萬(wàn)噸。從全國(guó)范圍看，Mysteel統(tǒng)計(jì)社會(huì)庫(kù)存總量885.82萬(wàn)噸，環(huán)比下降55.38萬(wàn)噸。本周庫(kù)存去化速度明顯快于歷史同期水平，其中螺紋庫(kù)存周環(huán)比下降37.96萬(wàn)噸，目前庫(kù)存總量絕對(duì)值較低，開(kāi)始逼近2016年同期水平。庫(kù)存去化較快主要受限產(chǎn)來(lái)臨下游階段性補(bǔ)庫(kù)影響，若后期環(huán)保限產(chǎn)政策落地順利，供給收縮的幅度將快于需求，鋼貿(mào)商到貨減少，社會(huì)庫(kù)存將處于持續(xù)快速下滑通道，目前仍需觀察；
國(guó)際市場(chǎng)
本周國(guó)際鋼價(jià)漲跌互現(xiàn)。美國(guó)地區(qū)板材價(jià)格多呈小幅下跌態(tài)勢(shì)，而長(zhǎng)材價(jià)格止跌企穩(wěn)，但美國(guó)10月CPI環(huán)比增0.1%，PPI同比上升2.8%，創(chuàng)2012年2月以來(lái)新高，整體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，在需求支撐下后期鋼價(jià)有望再次上漲；歐洲市場(chǎng)板材價(jià)格經(jīng)過(guò)前期震蕩調(diào)整后，本周開(kāi)始小幅上漲，而長(zhǎng)材出廠價(jià)以穩(wěn)為主，鑒于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好，預(yù)計(jì)后期鋼價(jià)有望延續(xù)反彈；
熱軋卷板價(jià)差：國(guó)內(nèi)熱軋卷板與美國(guó)、歐洲、韓國(guó)、日本、中東價(jià)差上升4美元/噸、-11美元/噸、-22美元/噸、0美元/噸、-11美元/噸；
螺紋鋼價(jià)差：國(guó)內(nèi)螺紋鋼與美國(guó)、歐洲、韓國(guó)、日本、中東價(jià)差上升-20美元/噸、-20美元/噸、-27美元/噸、-17美元/噸、-20美元/噸。
圖11：本周國(guó)際市場(chǎng)鋼材價(jià)格（美元/噸）
來(lái)源：中泰證券研究所
原材料
鐵礦石
本周礦價(jià)上漲。河北地區(qū)66%鐵精粉現(xiàn)貨價(jià)格645元/噸，環(huán)比上升5元/噸。日照港63.5%品位印度鐵礦石價(jià)格410元/噸，環(huán)比下降5元/噸。普氏指數(shù)（62%）62.75美元/噸，周環(huán)比上升0.05美元/噸。本周進(jìn)口礦價(jià)格先揚(yáng)后抑，港口現(xiàn)貨成交較好，日均疏港總量周環(huán)比上升17.09萬(wàn)噸至285.68萬(wàn)噸，位于年內(nèi)高位區(qū)間，鐵礦石需求偏穩(wěn)運(yùn)行。考慮到環(huán)保限產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入執(zhí)行階段，預(yù)計(jì)后期開(kāi)工率將持續(xù)走低，鐵礦石需求相應(yīng)會(huì)有所回落，但由于當(dāng)前鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存已降低至年內(nèi)最低水平22天，繼續(xù)去庫(kù)力度較為有限，礦價(jià)下跌或難以一蹴而就；
焦炭
河北唐山地區(qū)二級(jí)焦為1615元/噸左右，環(huán)比下降50元/噸；
利潤(rùn)監(jiān)測(cè)
本周噸鋼盈利均呈上漲態(tài)勢(shì)，根據(jù)我們模擬的鋼材數(shù)據(jù)，焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌帶動(dòng)鋼材成本繼續(xù)降低，而鋼價(jià)企穩(wěn)，行業(yè)噸鋼毛利均呈抬升態(tài)勢(shì)，重點(diǎn)企業(yè)主要產(chǎn)品利潤(rùn)變化情況如下：
熱軋板(3mm)市場(chǎng)價(jià)格本周上升19元/噸（不含增值稅），成本下降41元/噸（不含增值稅），毛利上升60元/噸，毛利率上升至41.87%；
冷軋板(1.0mm)市場(chǎng)價(jià)格本周上升44元/噸（不含增值稅），成本下降41元/噸（不含增值稅），毛利上升85元/噸，毛利率上升至27.11%；
螺紋鋼(20mm)市場(chǎng)價(jià)格本周上升92元/噸（不含增值稅），成本下降41元/噸（不含增值稅），毛利上升133元/噸，毛利率上升至52.47%；
中厚板(20mm)市場(chǎng)價(jià)格本周上升13元/噸（不含增值稅），成本下降41元/噸（不含增值稅），毛利上升54元/噸，毛利率上升至31.81%。
每周要聞
10月份我國(guó)粗鋼產(chǎn)量7236萬(wàn)噸 同比增長(zhǎng)6.1%
2017年10月份我國(guó)粗鋼產(chǎn)量7236萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.1%，10月份全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量233.42萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.51%；1-10月我國(guó)粗鋼產(chǎn)量70950萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.1%。2017年10月份我國(guó)生鐵產(chǎn)量6002噸，同比增長(zhǎng)2.3%，生鐵日均產(chǎn)量193.61萬(wàn)噸；1-10月我國(guó)生鐵產(chǎn)量60297萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.7%。2017年10月份我國(guó)鋼材產(chǎn)量9179萬(wàn)噸，同比下降1.6%，鋼材日均產(chǎn)量296.09萬(wàn)噸；1-10月我國(guó)鋼材產(chǎn)量90273萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.1%。
（來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局）
1-10月全國(guó)固定資產(chǎn)投資517818億元 同比增長(zhǎng)7.3%
2017年1-10月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)517818億元，同比增長(zhǎng)7.3%，增速比1-9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看，10月份比9月份增長(zhǎng)0.52%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資17096億元，同比增長(zhǎng)13.1%，增速比1-9月份提高1.3個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)投資193533億元，增長(zhǎng)2.7%，增速提高0.1個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)投資307189億元，增長(zhǎng)10%，增速回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資190971億元，同比增長(zhǎng)3.3%，增速與1-9月份持平。
（來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局）
河北：未來(lái)三年再壓減鋼鐵產(chǎn)能2000萬(wàn)噸
在河北省“6643”目標(biāo)任務(wù)全部完成之際，該省新的去產(chǎn)能目標(biāo)出爐?！?643”工程，即河北省自2013年開(kāi)始，到2017年削減6000萬(wàn)噸鋼鐵、6100萬(wàn)噸水泥、4000萬(wàn)噸標(biāo)煤和3600萬(wàn)重量箱玻璃產(chǎn)能。2018-2020年計(jì)劃再壓減退出鋼鐵產(chǎn)能2000萬(wàn)噸左右、煤炭產(chǎn)能2600萬(wàn)噸左右，力爭(zhēng)到2020年鋼鐵產(chǎn)能控制在2億噸左右、煤炭產(chǎn)能控制在7000萬(wàn)噸左右。
（來(lái)源：中國(guó)冶金報(bào)-中國(guó)鋼鐵新聞網(wǎng)）
估值比較
圖29：重點(diǎn)公司股價(jià)
來(lái)源：中泰證券研究所
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致需求承壓。
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