可降解塑料
要點(diǎn)：1.禁塑政策較限塑令大幅升級；2.8月將是禁塑政策鋪天蓋地出臺的一個(gè)月；3.可降解塑料36倍市場增長空間；4.可降解塑料為什么壁壘高，擴(kuò)產(chǎn)慢；5.禁塑政策投資路線圖；6.可降解塑料四大催化同時(shí)到來；7.可降解塑料漲價(jià)潮即將到來；8.投資標(biāo)的藏龍臥虎。
題材核心提示：可降解塑料題材的邏輯和國六是一樣的，是會出業(yè)績的，能炒的時(shí)間很長，可降解塑料的滲透率是逐步提高的，國六從EGR、催化器、蜂窩陶瓷、車用尿素連貫發(fā)酵，涌現(xiàn)一批細(xì)分龍頭，上周五龍?bào)纯萍歼€在漲停，所以一定要重視可降解塑料題材。
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一、禁塑令與限塑令的大不同
首先聲明，目前推的是禁塑政策，與以前的限塑令是兩回事，對標(biāo)歐美全面升級。限塑令從2008年推行以來，塑料制品從20%年增長降低到3%以內(nèi)，但是污染仍然嚴(yán)重，塑料的增量大大抵消了限塑的實(shí)際成果。之前的限塑令更多的是通過價(jià)格杠桿和文化宣傳來提高公眾的環(huán)保意識，但是依然擋不住污染嚴(yán)重的塑料袋的大量使用。
這次出來的是“禁塑令”，全面升級，直接禁止使用，否則懲罰力度空前。
二、8月將是禁塑政策鋪天蓋地出臺的一個(gè)月
7月10日，發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部、工信部、市場監(jiān)管總局等九部委印發(fā)了《關(guān)于扎實(shí)推進(jìn)塑料污染治理工作的通知》，由于通知是7月17日周五掛網(wǎng)，隨著周末沖淡，市場并未細(xì)挖通知內(nèi)容。體制內(nèi)的朋友如果看行文風(fēng)格就知道，這是一份重要的任務(wù)清單。
1、通知核心任務(wù)是督查加碼
書面說法是各地工作開展進(jìn)度不平衡，說人話就是上頭對各地推進(jìn)力度不滿意，要各地加快推進(jìn)禁塑工作。
2、8月中上旬是各地禁塑細(xì)化方案出臺密集期
通知要求，8月中旬前出臺省級實(shí)施方案，并對省會城市、計(jì)劃單列市、地級市做出任務(wù)安排。我們統(tǒng)計(jì)了各省市禁塑方案出臺情況，印證了這份通知任務(wù)督察抽鞭加碼的用意。根據(jù)小組統(tǒng)計(jì)，目前已有7個(gè)省市出臺方案并掛網(wǎng)公開，還有11個(gè)省市處于方案征求意見階段，沒出臺正式方案的省市就是這次通知督辦的重點(diǎn)對象。
3、8月底各地會開展密集的禁塑執(zhí)法檢查
根據(jù)通知要求，8月底前，各地要啟動(dòng)商場超市、集貿(mào)市場、餐飲行業(yè)禁限塑推進(jìn)情況執(zhí)法檢查。
通過對各地方案和發(fā)改委方案對比，各地嚴(yán)格執(zhí)行發(fā)改委節(jié)點(diǎn)口徑，海南方案將截止日期從12月底提前至8月1日，自今年8月1日起，海南省各級黨政機(jī)關(guān)單位、事業(yè)單位、大型國有企業(yè)等單位食堂，主要旅游景區(qū)、大型超市、大型商場、學(xué)校、醫(yī)院等行業(yè)和場所進(jìn)入“禁塑”試點(diǎn)實(shí)施階段。各地還在一些生產(chǎn)、制造、流通環(huán)節(jié)進(jìn)行了加碼。
九部委通知全文:
https://mp.weixin.qq.com/s/0IEnGHnRCv1-awLwiWCjkw
4、為什么禁塑風(fēng)口非要在8月？
因?yàn)?月1日《中華人民共和國固體廢物污染環(huán)境防治法（2020年修訂）》生效。該法第106條明確了塑料相關(guān)違法處罰細(xì)則。固廢法-發(fā)改委意見-九部委推進(jìn)工作通知-各省方案-執(zhí)法檢查，這是標(biāo)準(zhǔn)且完整的體制內(nèi)政策邏輯，因?yàn)槊恳徊蕉荚鷮?shí)實(shí)，這次是來真的，請重視！
詳見:
http://paper.people.com.cn/rmrb/html/2020-06/10/nw.D110000renmrb_20200610_1-14.htm?from=singlemessage
最大最熱的題材往往是最貼合老百姓生活的，就來自于日常生活，普通人就可以理解到位的。
當(dāng)8月份禁塑令鋪天蓋地的政策下來時(shí)，新聞報(bào)道、街頭巷尾、自媒體等全國上下各個(gè)地方都在討論禁塑令時(shí)，請相信股民們的敏感度和熱情積極性。
三、可降解塑料36倍市場增長空間
隨發(fā)改委政策落地，可降解塑料市場將迎來36 倍增長空間。前期禁塑令推廣受限，我國
可降解塑料市場滲透僅0.04%。據(jù)天風(fēng)證券《可降解塑料：政策風(fēng)起，未來大可期》研報(bào)測算，政策落地后，僅外賣、快遞、農(nóng)膜三個(gè)領(lǐng)域未來可降解塑料需求將達(dá)到154.53 萬噸，對應(yīng)可降解塑料市場約270 億元。對比我國當(dāng)下4.2 萬噸的市場需求量，市場增長空間達(dá)36 倍。
四、可降解塑料為什么壁壘高，擴(kuò)產(chǎn)慢
1.可降解塑料是什么？可降解塑料包括淀粉基母粒、聚乳酸PLA（生物基）、PBAT（石化基）等，其中PLA和PBAT約占可降解塑料使用 量的49%。
目前主流餐盒材質(zhì)PP、聚丙乙烯（白泡沫），部分商家使用淀粉基母粒餐盒（半可降解），少部分使用pla（全可降解），因?yàn)槌杀局鸺壧Ц?，但從今年市場來看，使用pla是大勢所趨。
2.生物基降解塑料制備工藝復(fù)雜。工藝涉及發(fā)酵、高溫處理、真空處理，以聚乳酸PLA為例，工藝路線:淀粉-乳酸-丙交脂-聚乳酸。目前主流制備方法為兩步法，通過乳酸制成丙交脂，再制成聚乳酸，由于丙交脂工藝復(fù)雜成為瓶頸，目前國內(nèi)真正量產(chǎn)的PLA較少，海正生物用了十多年虧損代價(jià)才形成年產(chǎn)1.5萬噸聚乳酸的量產(chǎn)能力。如果搜產(chǎn)能，一堆今年開始計(jì)劃建設(shè)的，有幾萬噸也有幾十萬噸，問了產(chǎn)業(yè)的人，產(chǎn)量這兩年上不來，一是因?yàn)楫a(chǎn)線建設(shè)要兩年，二是建好試車到上量還要產(chǎn)品認(rèn)證，沒有認(rèn)證就不是可降解塑料，這又要兩年，三是技術(shù)門檻確實(shí)高，產(chǎn)線上量很難。看似熱鬧的上產(chǎn)線，能打的屈指可數(shù)。
3.高門檻趨向良好行業(yè)格局。國外歐美由于禁塑政策推行的早，已經(jīng)很早就形成了淀粉-乳酸-聚乳酸的產(chǎn)業(yè)鏈，由于產(chǎn)能越大成本越低，NatureWorks和CP基本基本壟斷了聚乳酸產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)格局很好。國內(nèi)在化工環(huán)保要求趨嚴(yán)的情況下，可降解塑料行業(yè)格局也將向歐美看齊。
五、禁塑政策投資路線圖
從 時(shí)間節(jié)點(diǎn)看今年主要禁四項(xiàng)：發(fā)泡塑料餐具、外賣不可降解塑料袋、不可降解一次性吸管、薄塑料袋。
從禁售節(jié)點(diǎn)和客戶集中度便于快速替換來講，最先開始落地的是禁塑料吸管，目前麥當(dāng)勞，星巴克等大型餐飲連鎖店已開始跟進(jìn)。替代傳統(tǒng)吸管的是PLA吸管和紙吸管。比如世界吸管一哥雙童吸管開始推PLA吸管。
第二個(gè)開始落地的是餐盒。自從疫情食堂關(guān)門以來，小伙伴吃了幾個(gè)月外賣（坐標(biāo)上海），最近這幾天開始看到可降解餐盒。
底下這個(gè)就是玉米淀粉標(biāo)志，代表餐盒原料是淀粉基母粒。
普及下知識，淀粉基母粒是半降解塑料，PLA是全降解塑料，目前淀粉基塑料餐盒已經(jīng)有一定規(guī)模，PLA餐盒處于起步階段，PBAT由于是石化基直接用在接觸食品的相對少一些，用在包裝較多。
第三個(gè)落地應(yīng)該是可降解塑料袋。由于受眾分散，使用順序應(yīng)該會先從連鎖餐飲到美團(tuán)餓了么，再到菜市場小店?？山到馑芰洗饕馁|(zhì)就是PLA、PBAT和淀粉基母粒。
最后應(yīng)該是農(nóng)業(yè)地膜和各類日用塑料。
禁塑政策投資路線圖小結(jié)，行業(yè)爆發(fā)，要找增量邏輯，這里乳酸-聚乳酸、淀粉基母粒、PBAT這些材料才是未來，至于餐盒塑料袋包裝加工末端環(huán)節(jié)由于存量替換沒啥彈性。
六、可降解塑料四大催化同時(shí)到來
第一大催化是八月中旬前各省禁塑方案要出臺；
第二大催化是八月底前各地要開展禁塑執(zhí)法檢查；
第三大催化是近期中國飯店協(xié)會聯(lián)合中國商業(yè)聯(lián)合會、中國連鎖經(jīng)營協(xié)會、中國烹飪協(xié)會等3家協(xié)會向全國商貿(mào)流通企業(yè)發(fā)出倡議，在今年年底前，各直轄市、省會城市、計(jì)劃單列市城市餐飲打包外賣服務(wù)不再使用一次性不可降解塑料購物袋，不再使用不可降解一次性塑料吸管等；
第四大催化是餐飲平臺開始使用降解塑料。繼麥當(dāng)勞、星巴克之后，近期，美團(tuán)外賣青山計(jì)劃首批綠色包裝推薦名錄在2020中國包裝容器展正式發(fā)布，該名錄由美團(tuán)外賣聯(lián)合中華環(huán)境保護(hù)基金會發(fā)起設(shè)立的“青山計(jì)劃專項(xiàng)基金”委托中國塑協(xié)降解塑料專委會、中國制漿造紙研究院有限公司編制，首批名錄共納入31家46種降解塑料類外賣包裝產(chǎn)品和30家41種紙質(zhì)類外賣包裝產(chǎn)品。餓了么已建立外賣包裝環(huán)保專門實(shí)驗(yàn)室，推出“藍(lán)色星球計(jì)劃”，從外賣包裝的原材料、包裝生產(chǎn)，商戶、材料再利用等各環(huán)節(jié)探索解決方案。目前，平臺有1.2萬名商戶加入該“藍(lán)色星球計(jì)劃”。美團(tuán)餓了么等平臺開始跟進(jìn)，餐盒、塑料袋、吸管的可降解替代進(jìn)度會明顯加快。
美團(tuán)外賣青山計(jì)劃鏈接:
https://mp.weixin.qq.com/s/XCtoBwh3_FlagpPBTAfFWQ
七、可降解塑料漲價(jià)潮即將到來
小伙伴從產(chǎn)業(yè)里草根調(diào)研問到的數(shù)據(jù)，PLA目前市場貨源緊張，幾條產(chǎn)線全被訂滿不對外報(bào)價(jià)，貿(mào)易商處報(bào)價(jià)已到4W一噸，只能提到進(jìn)口倉庫2年陳貨，賣方還愛提不提。一個(gè)月前還是3.2-3.5W，去年還是2.3W；PBAT目前稍有提價(jià)，從去年1.6-1.7W提價(jià)至目前的2W；淀粉基母粒從去年的8-9K 提至目前的1.1W。
下表為2016年陸海旭在《化學(xué)工業(yè)》雜質(zhì)撰文時(shí)的材料市場價(jià)。
風(fēng)還未起，漲價(jià)已悄然走起，由于可降解塑料不是大宗產(chǎn)品，報(bào)價(jià)更多依靠廠家和供應(yīng)商，建議8月到年底緊密跟蹤市場行情，由于產(chǎn)能遠(yuǎn)低于市場需求，預(yù)計(jì)年底前隨著各省政策落地會有明顯的漲價(jià)潮。
八、可降解標(biāo)的梳理
1、莫高股份
預(yù)期差最大、可降解塑料產(chǎn)能/市值比最大、彈性最高。兼具生物基和石化基雙賽道的可降解塑料黑馬，市值僅20億。
旗下有莫高陽光和莫高聚合兩家可降解塑料子公司，一家聚焦生物基，一家聚焦石化基，產(chǎn)品用途實(shí)現(xiàn)可降解塑料全覆蓋，從餐盒、吸管、塑料袋到農(nóng)業(yè)地膜。已有淀粉基母粒產(chǎn)能2萬噸，PBAT一期2萬噸（年底投產(chǎn)），二期PBAT3萬噸。莫高陽光的淀粉基母粒從14年建設(shè)到18年底試車投產(chǎn)，19年產(chǎn)量上量突破一千噸，19年可降解塑料營收增長6.3倍，技術(shù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。20年初疫情2-3月期間就接了8000噸訂單，訂單數(shù)量同比增長60%。
這是一家最近四年沒有賣方跟蹤的標(biāo)的，這四年正好是其從葡萄酒向降解塑料轉(zhuǎn)型，降解塑料業(yè)務(wù)從產(chǎn)線建設(shè)、投產(chǎn)、上量、建立客戶及供應(yīng)渠道的四年，禁塑風(fēng)口之下，是可降解塑料相關(guān)標(biāo)的中預(yù)期差最大的公司，可降解塑料產(chǎn)能/市值比最大，彈性高。
省委書記手上拿的不就是小伙伴收到的同款外賣餐盒么
7月31日，甘肅的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的實(shí)施方案》出臺，而莫高股份就是甘肅乃至西北生物降解塑料頭部企業(yè)。后續(xù)隨著禁塑令的推廣，政府補(bǔ)貼以及扶持也是非常值得期待的。
2、金丹科技
PLA細(xì)分龍頭，金丹科技擁有12.8萬噸乳酸產(chǎn)能，在建20萬噸乳酸產(chǎn)能，在建1萬噸丙交脂聯(lián)產(chǎn)聚乳酸產(chǎn)線，丙交酯技術(shù)已通過專家評審。金丹科技是國內(nèi)乳酸行業(yè)一哥，全球乳酸市占率18.3%。丙交脂產(chǎn)線10月份投料試車，只要能量產(chǎn)，二期聯(lián)產(chǎn)聚乳酸產(chǎn)線就跟上。2019年金丹給海正生物的聚乳酸產(chǎn)線供應(yīng)了3000噸乳酸，已經(jīng)得到頭部企業(yè)認(rèn)證，聚乳酸行業(yè)爆發(fā)，對乳酸需求會明顯提升。金丹科技是聚乳酸對丙交脂和乳酸拉動(dòng)最受益的標(biāo)。
市值96億，近端次新股，自由流通盤僅24億。
3、瑞豐高材
PBAT細(xì)分龍頭，募投投建6萬噸PBAT項(xiàng)目，預(yù)計(jì)21年投產(chǎn)。我國每年塑料袋消耗量在70-80萬噸，農(nóng)用地膜消耗量120萬噸以上，因此，一旦實(shí)現(xiàn)大規(guī)模替代將為石化基降解塑料提供良好的市場空間。
4、仙鶴股份
紙吸管細(xì)分龍頭，半年業(yè)績預(yù)告中指出，食品與醫(yī)療包裝用紙系列產(chǎn)品預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售3.3億元至3.4億元，較上年同期增加46.74%至51.19%；一次性食品紙基包裝材料預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售2.35億元至2.4億元，較上年同期增加84.60%至88.53%；醫(yī)用透析紙類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售5750萬元至5800萬元，較上年同期增加50.51%至51.82%。疊加三季度食品用紙pm5產(chǎn)線投產(chǎn)和紙材漲價(jià)，業(yè)績會最先釋放。
近期較為強(qiáng)勢，主要是跟隨紙業(yè)板塊上漲，紙品漲價(jià)邏輯。
5、金發(fā)科技
是目前上市公司中可降解塑料產(chǎn)銷量最大的公司，不過市值也最大。金發(fā)科技2019年改性塑料單噸毛利潤達(dá)到2537元,預(yù)計(jì)Q1仍保持穩(wěn)定提升的狀態(tài)?？山到馑芰先ツ赇N售4.75萬噸,2020Q1銷售1.56萬噸,創(chuàng)單季度歷史新高。
公司市值415億，板塊中軍。
標(biāo)的小結(jié)：
整個(gè)可降解塑料板塊在過去兩三個(gè)月，已經(jīng)有一定的漲幅，不過各個(gè)標(biāo)的的股價(jià)上漲邏輯各異。
其中，彤程新材是由于參股半導(dǎo)體公司獲得的連板的超額收益，仙鶴股份更多的是紙品漲價(jià)邏輯，金丹科技是受益于次新股的彈性，中軍金發(fā)科技更多的是體現(xiàn)大白馬普漲邏輯。
只有瑞豐高材，近期漲幅明顯是在炒可降解塑料。而莫高股份，公司近兩年處于轉(zhuǎn)型期，不受市場關(guān)注，近期漲幅也不明顯。公司的淀粉基2萬噸產(chǎn)能，PBAT2萬噸+PBAT3萬噸（在建），產(chǎn)能已投產(chǎn)（其他很多公司都還在建），規(guī)模也較大，存在著較大的預(yù)期差，8月份可能獲得較大的超額收益。
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