（報告出品方/作者：東方證券，姜雪晴）
HUD（抬頭顯示系統(tǒng)）在汽車上的應用源于安全需求，通過將車速、油量等信息投影到前擋風玻璃 上，HUD 使駕駛員將注意力集中于前方道路，避免因頻繁低頭觀察儀表盤或中控屏幕而忽視路況， 從而提高駕駛的安全性。HUD 存在 C-HUD（組合型抬頭顯示）、W-HUD（擋風玻璃型抬頭顯示） 和 AR-HUD（增強現(xiàn)實型抬頭顯示）三種形態(tài)，C-HUD 由于安全性問題逐漸被市場淘汰；W-HUD 技術較為成熟，是現(xiàn)階段國內前裝市場的主要產(chǎn)品；AR-HUD 結合了 AR 技術，能夠將車況、導 航、ADAS 等重要信息動態(tài)呈現(xiàn)在實際場景中，相較 W-HUD 具有更大的成像區(qū)域和更遠的成像距 離，有望成為 HUD 的最終發(fā)展方向。 在智能座艙和智能駕駛的浪潮下，預計 HUD 滲透率將快速提升。
隨著汽車座艙智能化、網(wǎng)聯(lián)化時代來臨，傳統(tǒng)的人機交互系統(tǒng)（HMI）亟待升級。HUD 提供了智能 座艙中的新 HMI 窗口，成為儀表和車機之外的智能座艙第三屏。 在 L0-L2 級自動駕駛中，駕駛主體仍為駕駛員本人，此時 W-HUD 能夠將車況、導航、ADAS 等重 要信息投影到前擋風玻璃上，減少駕駛員低頭觀察的頻率及遠近變焦時間，從而減輕駕駛負擔。此 外，W-HUD 與 ADAS 功能的結合能夠在擋風玻璃上呈現(xiàn)車道偏離預警、AEB 功能介入等信息， 協(xié)助駕駛員快速反應，進一步提升駕駛安全。
在 L2+級自動駕駛中，駕駛操作將由人或汽車完成。當由駕駛員本人駕駛時，AR-HUD 能夠將傳感 器收集的外界信息與實景融合，實現(xiàn)指引性更強的信息顯示。當汽車自動駕駛時，AR-HUD 能夠更 直觀地呈現(xiàn)車輛行駛狀態(tài)及外界路況，成為人-車-路的新交互窗口，提供更具沉浸感的駕駛體驗。 在智能座艙和自動駕駛滲透率不斷提升的背景下，智能座艙、智能駕駛硬件將成為整車廠商間競爭 的重點領域。HUD 作為提升整車科技感、沉浸感的重要硬件配置，有望吸引更多整車企業(yè)及技術 提供商的關注及投入，普及率將逐漸提升。
據(jù)高工智能汽車研究院數(shù)據(jù)，2020 年國內新車 HUD 搭載量為 58.01 萬輛，同比增長 53.1%，前 裝滲透率達 4%，同比增加約 2.2 個百分點；2021 年上半年 HUD 進入快速放量期，新車 HUD 搭 載量達 50.32 萬輛，同比增長 95.1%，前裝滲透率上升至 5%。目前大眾、奧迪、通用、豐田、本 田等合資品牌以及吉利、長城、蔚來、高合、AITO 等自主和新勢力品牌均已在旗下車型上實現(xiàn) HUD 標配或選配。
AR-HUD 由于技術復雜、成本較高等因素起步較晚，2020 年奔馳 S 級轎車及大眾純電動轎車 ID.3 率先實現(xiàn)全球范圍內 AR-HUD 量產(chǎn)落地，2020 年底上市的一汽紅旗 E-HS9 則成為國內首款落地 車型。2021 年自主品牌開始發(fā)力，長城、吉利、廣汽傳祺等相繼推出 AR-HUD 車型，AR-HUD 量 產(chǎn)窗口期正式開啟。目前已發(fā)布的 2022 年車型中，北京汽車魔方等也將搭載 AR-HUD，自主品牌 接受程度進一步提升。
隨著 HUD 進入快速放量周期，規(guī)模效應將逐漸顯現(xiàn)，成本有望進一步降低，在中低端市場的滲透 率有望持續(xù)增加。各大整車企業(yè)、零部件企業(yè)以及初創(chuàng)公司均積極布局 HUD 技術，DLP 和 TFT 技 術路線均已實現(xiàn) AR-HUD 產(chǎn)品量產(chǎn)，高精地圖、車聯(lián)網(wǎng)、V2X、多模態(tài)交互等 HUD 配套模塊也在 同步升級。隨著 HUD 技術逐漸完善，其體積、成本、顯示效果等制約因素有望持續(xù)改善，進而提 升整車廠商接受程度，前裝普及率逐漸提升。
2.1 HUD 市場空間分析
HUD 包括 C-HUD、W-HUD、AR-HUD 三類，目前行業(yè)內主要以 W-HUD 為主，AR-HUD 作為 HUD 產(chǎn)品中更高級的形態(tài)，通過將 HUD 虛像與道路實景相結合，能夠極大提升 HUD 的科技屬性與實 用性，已經(jīng)在小部分車型上搭載并量產(chǎn)，預計技術進步及消費者的接受度不斷提升后，AR-HUD 有 望逐步取代 W-HUD 并在更多車型上配置，促進其滲透率快速提升。
據(jù)中汽協(xié)，2020 年中國乘用車銷量 2017.8 萬輛，假設 2021-2022 年中國乘用車銷量同比增長 5%， 2023 年同比增長 3%左右，測算得到 2025 年中國乘用車銷量達 2430.9 萬輛；2020 年全球乘用車 銷量 5359.9 萬輛，假設未來每年銷量同比增長 2%左右，測算得 2025 年全球乘用車銷量將達 5917.8 萬輛。
根據(jù)高工智能汽車，2020 年國內 HUD 滲透率 4%左右，預計 HUD 滲透率將快速提升，假設至 2025 年滲透率提升至 40%，結合國內乘用車銷量得到國內配置 HUD 的整車數(shù)量。
根據(jù)蓋世汽車網(wǎng)，2020 年國內 C-HUD 占全部 HUD 銷量比重 9%左右，假設至 2025 年 C-HUD 在 HUD 中的市場份額將縮減至 0%；考慮年降等因素，結合配置 HUD 整車數(shù)量、C-HUD 銷量占比 測算得到 C-HUD 市場空間。2020 年 W-HUD 占全部 HUD 銷量 91%左右，隨著 AR-HUD 興起，W-HUD 的銷量市場份額將部分被 AR-HUD 取代，假設至 2025 年 W-HUD 市場份額下降至 62%； 根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，考慮年降，結合 W-HUD 銷量占比得到 W-HUD 市場空間。2020 年 AR-HUD 占比接近 0%，預計 AR-HUD 未來滲透率將快速提升，假設至 2025 年 AR-HUD 的市場份額提升 至 38%左右；考慮年降，結合 AR-HUD 占比可測算其市場空間。
據(jù)測算，2021 年中國 HUD 市場空間 17.3 億元，預計至 2025 年將提升至 145.2 億元，2021-2025 年的平均復合增長率達 70%，中國 HUD 行業(yè)將迎來高速發(fā)展。具體來看，預計 W-HUD 市場空間 2025 年將提升至 57.3 億元， AR-HUD 市場空間將提升至 87.8 億元，平均復合增長率達 154%。
根據(jù)智研咨詢，2020 年全球 HUD 滲透率 8%左右，預計智能化加速將促進 HUD 滲透率提升，全 球 HUD 行業(yè)將迎來快速發(fā)展，假設 2025 年全球 HUD 滲透率將提升至 40%，結合全球乘用車銷 量測算得到全球配置 HUD 車輛數(shù)目。
根據(jù)大陸集團市場分析，2020 年全球 C-HUD、W-HUD、AR-HUD 銷量占比分別約 14%、86%、 0%，AR-HUD 憑借更好的使用體驗將取代 W-HUD、C-HUD 部分市場份額，假設 2025 年三類產(chǎn) 品占比分別為 3%、62%、35%，其他假設與國內測算基本一致，預計 2025 年全球 HUD 市場空間 將達 338.2 億元，2021-2025 年平均復合增速達 45%，AR-HUD 市場空間將提升至 197.0 億元， 平均復合增速 96%，全球范圍內 AR-HUD 市場空間有望快速提升。（報告來源：未來智庫）
2.2 競爭格局：外資份額較高，公司位居自主第一，且份額有 望繼續(xù)提升
國內 HUD 行業(yè)參與者可分為外資供應商及自主供應商兩類，外資供應商主要是日系、德系、美系 企業(yè)，具體包括日本精機、日本電裝、大陸集團、偉世通等，外資供應商在 HUD 領域起步較早， 已經(jīng)實現(xiàn) HUD 產(chǎn)品配套量產(chǎn)，在技術、客戶、出貨量等方面綜合實力強，在全球及中國市場上均 占據(jù)較高份額。
國內自主供應商中，以華陽集團、澤景電子、怡利電子、水晶光電為代表的供應商經(jīng)過多年發(fā)展， 技術水平逐步提升，縮小與外資企業(yè)的差距，同時憑借成本優(yōu)勢、完善的配套服務體系等獲得客戶 及訂單，實現(xiàn) HUD 產(chǎn)品量產(chǎn)，與外資供應商展開競爭；其他自主供應商如未來黑科技、華為、疆 程、衍視科技等也在 HUD 領域進行相關研發(fā)布局，具備一定技術積累。
目前 HUD 行業(yè)中 AR-HUD 配套的車型及出貨量很少，主要產(chǎn)品是 W-HUD，能夠實現(xiàn) W-HUD 配 套量產(chǎn)的企業(yè)數(shù)量有限，市場集中度較高，根據(jù)高工智能汽車，2021 年上半年中國 HUD 中前五 家供應商占據(jù)的市場份額達 96.0%，余下各企業(yè)市場份額不足 3%。
具體來看，市場份額居于前列的企業(yè)包括日本精機、日本電裝、華陽集團、怡利電子等，日本精機 及日本電裝的市場份額均在 30%左右；華陽集團憑借與長城、長安、廣汽等客戶在 HUD 領域配 套，不斷提升出貨量，2021H1 市場份額提升至 14.4%，居于自主品牌首位；怡利電子市場份額 13.5%，略低于華陽集團。除頭部四家供應商外，其他供應商市場份額均不足 10%，澤景電子市場 份額 2.6%。
根據(jù)佐思產(chǎn)研，2020 年前 11 月配置 HUD 各車型中價格區(qū)間在 10-15 萬占比 1.6%，較 2019 年 同期提升 1.2 個百分點，價格區(qū)間 15-20 萬車型占 26.6%，較 2019 年同期提升 6.4 個百分點，而 價格區(qū)間在 20-25 萬占比下降 8.9 個百分點，HUD 量產(chǎn)規(guī)模擴大后成本下降、消費者接受度提升 等因素促進 HUD 在更多中低端車型上滲透。
自主品牌配套 HUD 占比有望提升，促進自主供應商市場份額增長。國內自主 HUD 供應商更多為 自主品牌配套，例如華陽集團合作車企包括長安、長城、廣汽等，澤景電子合作車企包括蔚來、吉 利等，而日本精機、日本電裝、大陸等外資供應商更多為外資及合資車企配套。原本 HUD 配套范 圍主要是外資品牌中高端車型，隨著 HUD 在更多中低端車上配套，國內自主品牌配套 HUD 占比 逐步提升，有望帶動自主 HUD 供應商市場份額提升。
3.1 產(chǎn)業(yè)鏈完整
HUD 是復雜的光機電一體化產(chǎn)品，核心技術涉及光學、電子、機械結構、軟件技術等多個領域， 整體可以分為成像部分、投影部分、軟件部分，其中成像部分是核心。
成像部分主要包括成像芯片、PGU（Picture generation unit，圖像生成單元）和 LED 光源等。PGU 是 HUD 的核心壁壘之一，具有 TFT、DLP、MEMS 激光掃描、LCOS 等 4 條不同的技術路線，其 中 TFT 和 DLP 技術較為成熟，相關 AR-HUD 產(chǎn)品已實現(xiàn)量產(chǎn)上車。投影部分主要包括光學鏡面 和擋風玻璃等，為了實現(xiàn)較好的顯示效果，HUD 需要使用自由曲面投射鏡和特殊處理擋風玻璃， 因此技術壁壘較高；軟件部分主要包括光學軟件以及配套的車載地圖、AR 導航系統(tǒng)等，此外還需 要 ADAS、車載影音娛樂系統(tǒng)等模塊協(xié)同。
視盤機及投影儀等前期業(yè)務奠定公司 HUD 自研基礎。公司成立于 1993 年，以精密電子業(yè)務起家， 主要產(chǎn)品包括 CD、VCD、DVD 等視盤機的機芯以及激光頭、FPC 等相關精密零部件。歷經(jīng)多年 發(fā)展，公司成為全球領先的機芯和激光頭制造商之一，在光學、電子等領域具備深厚的技術積淀。 2008 年起視盤機市場逐漸萎縮，公司步入轉型階段，一方面積極布局汽車電子、精密壓鑄和 LED 照明等新業(yè)務，另一方面將戰(zhàn)略重心轉向微型投影儀。2009 年公司開始研發(fā)生產(chǎn)微型投影儀，2010 年推出第一代 DLP 微型投影儀 MP311，成為國內首家量產(chǎn) DLP 微型投影儀的廠商，在 DLP 投影 技術上具有先發(fā)優(yōu)勢。隨著公司前期布局逐步成型，公司再一次進行戰(zhàn)略轉型，將業(yè)務重心調整至 汽車電子領域。公司在視盤機和投影儀領域積累了豐富的光機電一體化技術和制造經(jīng)驗，為公司 HUD 產(chǎn)品的自主研發(fā)奠定堅實的基礎。
憑借集團優(yōu)勢，公司能夠在技術、產(chǎn)品、制造、設備等各個產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，全面提升 HUD 產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)能力，形成產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。
在光學技術端，華陽光電在 LED 光電領域深耕多年，能夠為 HUD 的 LED 光源等光學模塊提供支 持；華陽數(shù)碼特 2019 年建立光學實驗室，能夠在芯片與鏡頭匹配、軟件調試、圖像質量分析等方面發(fā)揮重要支持作用。在產(chǎn)品端，華陽多媒體具備 PGU 等 HUD 核心部件的開發(fā)與應用能力，已 實現(xiàn) W-HUD 及 AR-HUD 產(chǎn)品量產(chǎn)；在軟件和配套模塊端，華陽通用在智能座艙、智能駕駛、智 能網(wǎng)聯(lián)領域深入布局，已自行搭建 AR-HUD 功能實現(xiàn)的全套平臺，包括儀表、車機、ADAS、DMS 等，能夠為客戶提供完整的 AR-HUD 配套服務。在制造端，華陽精機具備汽車電子及光學精密零 部件的壓鑄能力，并積極推進精密壓鑄與汽車電子板塊協(xié)同，2019 年投入研發(fā)高端汽車 HUD 殼 體壓鑄件。在設備端，華陽智能專注于生產(chǎn)自動化、物流自動化解決方案，產(chǎn)品包括 HUD 自動組 裝線、HUD 光學檢測設備等 HUD 相關設備，助力公司持續(xù)提升 HUD 制造和檢測能力。
3.2 HUD 技術優(yōu)勢
公司具備 TFT+DLP 雙線 AR-HUD 量產(chǎn)能力，下一代產(chǎn)品有望應用雙光路、光波導等前沿技術。 在 AR-HUD 技術路線選擇上，目前 TFT 和 DLP 為兩大主流技術路線。DLP 技術具有投影距離遠、 分辨率高、成像逼真、耐高溫能力強等優(yōu)點，第一款 AR-HUD 量產(chǎn)車型——奔馳 S 級即采用 DLP 技術。但 DLP 技術門檻相對較高，導致 AR-HUD 存在體積較大、成本較高等缺陷，在中小車型上 應用仍較為困難，因此大眾 ID.系列、長城 WEY 摩卡等大多數(shù) AR-HUD 量產(chǎn)車型均采用 TFT 技 術。
公司為滿足不同客戶、不同車型的需求，堅持 TFT+DLP 雙線研發(fā)，基于兩大技術路線的 AR-HUD 產(chǎn)品均已具備量產(chǎn)能力。公司第一代 DLP 產(chǎn)品具備 7.5m VID、10°×4°FOV 等高規(guī)格參數(shù)，目前已在廣汽傳祺第二代 GS8 上實現(xiàn)量產(chǎn)；第一代 TFT 產(chǎn)品在體積及成本端實現(xiàn)較好的控制，便于 在中小車型上發(fā)展和推廣。
根據(jù)客戶和市場需求，公司已著手研發(fā)下一代雙光路 AR-HUD 產(chǎn)品，特點是能夠在同一屏幕上實 現(xiàn)遠近程雙投影，近程顯示車況信息，遠程顯示導航、ADAS 等駕駛支持信息，從而實現(xiàn)更自然的 顯示效果。日本精機最早研發(fā)出雙光路 AR-HUD 樣機，其采用雙 PGU 導致體積過大，難以實現(xiàn)量 產(chǎn)上車；公司雙光路產(chǎn)品使用單 DLP 光機實現(xiàn)遠近場投影，具備量產(chǎn)上車可能，目前處于預研階 段。
現(xiàn)階段 AR-HUD 需要大面積鏡片反射實現(xiàn)更廣的 FOV，導致體積無法進一步縮小，難以在 Smart 等微型車上應用。針對這一痛點，公司積極推進光波導等技術在 AR-HUD 上的應用。光波導技術 能夠改變光信息傳播的方向和能量，簡化復雜的兩級反射結構，從而大幅縮小 AR-HUD 體積。公 司 AR-HUD 3.0 產(chǎn)品將基于光波導、衍射全息、光場顯示等前沿技術研發(fā)，實現(xiàn)更高的 FOV、VID 和清晰度，同時將體積壓縮至 4L 以內，研發(fā)成功后有望實現(xiàn) AR-HUD 在小微車型上的應用。
解決陽光倒灌等 AR-HUD 量產(chǎn)痛點，具備核心技術和算法能力。公司在 HUD 領域深耕近 10 年， 據(jù)招股說明書，公司 2017 年已取得超過 50 項 HUD 專利，在國內廠商中處于領先地位。憑借深厚 的技術積累，公司針對部分 AR-HUD 量產(chǎn)痛點已形成解決方案，并已具備多項核心技術和算法能 力。
在 HUD 成像過程中，“陽光倒灌”是難以解決的一大痛點。由于光路具有可逆性，太陽光會沿著 投影的光學路徑進入 HUD 內部，被非球面鏡聚集到 PGU 中，類似放大鏡聚光般產(chǎn)生一個高溫點， 這個現(xiàn)象被稱為“陽光倒灌”。AR-HUD 擁有更大的 FOV，使得高溫點更靠近焦點，集中熱量的能力更強，因此陽光倒灌對于耐高溫能力較弱的 TFT 方案形成了嚴峻的挑戰(zhàn)。公司通過探索 HUD 參數(shù)、偏光、濾光之間的關系，自行搭建整套理論及驗證模型，在成本可控的前提下使用光學膜方 案成功突破陽光倒灌難題，助力 TFT AR-HUD 在更多車型上應用。
AR-HUD 車載應用中還存在一個關鍵難題——為了保證具備沉浸感的 AR 體驗，AR-HUD 需要使 人眼、HUD 顯示面、真實路面三者始終保持在一條視線上，這需要強大的算法和 AR 技術能力支 持。公司在不斷優(yōu)化 AR-HUD 的過程中，加入了 DMS 眼球跟蹤功能，使 AR-HUD 能根據(jù)眼睛的 空間位置，自動調節(jié)畫面高度以及 3D UI，達到最佳的顯示效果。在此基礎上，公司已掌握 AR 圖 像合成、AR 圖像畸變矯正、眼球追蹤 AR 算法、障礙物追蹤 AR 算法、3D 坐標轉換 AR 算法等核 心 AR-HUD 技術及算法能力，為整車廠商提供全面的技術和算法支持。
3.3 快速響應能力
隨著汽車“新四化”持續(xù)推進以及造車新勢力影響力提升，現(xiàn)階段車型更新迭代速度明顯加快，研 發(fā)周期持續(xù)縮短，整車企業(yè)對供應商的反應速度和響應能力提出了更高的要求。憑借在多領域協(xié)同、 研發(fā)制造能力、供應鏈和客戶資源等方面的優(yōu)勢，公司具備行業(yè)領先的快速響應能力，在 HUD 市 場的綜合競爭力得以進一步提升。
公司具備汽車電子、精密壓鑄、LED 照明、精密電子等多領域協(xié)同優(yōu)勢，在生產(chǎn)工藝、模具技術、 產(chǎn)品測試、自動化生產(chǎn)設備等方面的研發(fā)和制造能力達到國內較強水平，能夠迅速高效地根據(jù)市場 及客戶的需求設計 HUD 新產(chǎn)品，并在短時間內協(xié)調搭建生產(chǎn)線以滿足 HUD 市場需求的高速增長。
其次，公司在汽車零部件行業(yè)具有超過 20 年的生產(chǎn)和制造積累，擁有成熟的上游供應鏈體系、豐 富的客戶資源以及業(yè)內良好的品牌形象，能夠快速獲取并響應客戶訂單，確保產(chǎn)品按時、按質、按 量供應。此外，為應對產(chǎn)品種類多、更新快的特點，公司組建專門的技術型營銷團隊，能夠為客戶 及時、有效地處理售后問題，為客戶提供更專業(yè)的服務。
3.4 與智能座艙域融合，體現(xiàn)協(xié)同效應
公司在智能座艙領域深入布局多年，已成為國內少數(shù)同時具備座艙域控制器和 AR-HUD 配套能力 的供應商之一，具備產(chǎn)品協(xié)同優(yōu)勢。公司搭建 AR-HUD 與座艙域控制器融合的系統(tǒng)方案，為未來 智能座艙域控產(chǎn)品的平臺化奠定基礎。
在 AR-HUD 座艙域融合方案中，座艙域控制器將成為信息處理和算法執(zhí)行中心。座艙域控制器將 來自汽車儀表、ADAS、IVI 以及車身其他部分的信息匯總處理，結合眼球追蹤、障礙物追蹤、坐標 轉換等 AR 算法，合成 AR 圖像信號并通過 LVDS 或 CAN 傳輸至 AR-HUD 單元。在座艙域融合方 案中，AR-HUD 單元主要負責圖像矯正、自動亮度調節(jié)等，AR 圖像合成、ADAS 信號處理等復雜 功能均轉移至座艙域控制器，使得 AR-HUD 的算力需求大幅下降，AR-HUD 成本得以降低。對于 高算力座艙域控制器，圖形矯正功能也將由域控制器的 CPU/GPU 圖像矯正算法完成，能夠進一步 控制 AR-HUD 體積和成本。
在 AR-HUD 座艙域融合方案中，公司 AR-HUD 與座艙域控制器產(chǎn)品將形成較好的聯(lián)動效應，有望 在更多車型上實現(xiàn)聯(lián)合配套。預計公司未來將融合座艙域控制器、AR-HUD、車機、液晶儀表、數(shù) 字后視鏡等智能座艙產(chǎn)品，構建完整的智能座艙域控平臺，為整車企業(yè)提供更簡便、協(xié)同性更強的 智能座艙域控制器解決方案，有望實現(xiàn)智能座艙產(chǎn)品量價提升。
4.1 HUD 客戶從自主拓展至合資品牌
公司在 HUD 產(chǎn)品領域具備較強的技術積累，已形成覆蓋光學、軟件結構及電子等多學科的 HUD 研發(fā)技術團隊，產(chǎn)品涵蓋 C-HUD、W-HUD、AR-HUD 等，覆蓋范圍廣泛，近兩年公司在 HUD 配 套客戶開拓上取得明顯進展。
在自主品牌方面，2020 年公司 HUD 在長城的三款車型上量產(chǎn)，2021 年公司又獲得包括長城、長 安、廣汽、北汽、奇瑞等眾多自主品牌 HUD 定點。目前華陽集團已為長城哈弗、坦克、WEY 等眾 多系列配套 HUD，與長城汽車在 HUD 領域形成緊密合作；其他自主車企如長安、廣汽也逐步開始 配置 HUD，2021 年 9 月廣汽傳祺第二代 GS8 亮相，公司為其配套基于 DLP 技術的 AR-HUD， 目前已實現(xiàn)量產(chǎn)出貨。隨著自主品牌眾多車型 HUD 配套落地，公司 HUD 出貨量有望提升。
除自主品牌外，公司逐步將 HUD 合作客戶拓展至外資及合資品牌，2020 年公司 HUD 配套車型東 風日產(chǎn)啟辰星已經(jīng)實現(xiàn)量產(chǎn)，公司又逐步獲得越南 Vinfast、東風本田等外資及合資車企項目定點， 有望陸續(xù)量產(chǎn)上市。公司 HUD 進入東風本田等供應商體系表明產(chǎn)品認可度進一步提升，與眾多外 資及合資品牌 HUD 業(yè)務配套正有序推進，預計未來將持續(xù)獲得更多外資及合資客戶訂單，拓展新 的增長空間。
各車企中長城汽車 HUD 的配套推進速度走在行業(yè)前列，目前長城已經(jīng)有眾多車型配套 HUD 產(chǎn)品， 具體來看，長城在售配套 HUD 的車型包括哈弗系列的 H6、H6S、赤兔、初戀、大狗等以及 WEY 系列的瑪奇朵、瑪奇朵新能源、拿鐵、摩卡等，大部分車型配置 HUD 版本占全部版本比例達到 50% 以上，其中瑪奇朵新能源、摩卡等車型全部版本均配置 HUD。
HUD 配套能夠提升整車智能化水平，成為新車型的一大競爭亮點，隨著車企的智能化轉型及行業(yè) 競爭加劇，長城汽車正加速配套 HUD 產(chǎn)品，這一過程有望帶動行業(yè)內包括長安、廣汽、吉利等其 他自主品牌以及外資合資品牌配套 HUD，促進 HUD 滲透率提升，公司與眾多車企達成合作，在 HUD 領域具備豐富的量產(chǎn)出貨經(jīng)驗，有望獲得更多自主、外資及合資客戶項目定點。（報告來源：未來智庫）
4.2 預計 HUD 收入比重將快速增長
公司 HUD 配套客戶從長城汽車拓展至長安、廣汽；從自主客戶拓展至東風日產(chǎn)、東風本田等；預 計 21 年、22 年、23 年 HUD 收入比重分別為 7.5%、16.25%、20%左右。 預計未來 HUD 隨著配套量增加及客戶進一步拓展，HUD 收入將快速增長，其收入比重也將逐步 提升。
隨著汽車電子業(yè)務中 HUD 及液晶顯示盤等滲透率提升、下游車企配套規(guī)模擴大，汽車電子業(yè)務將 是公司主要盈利增長點之一，其中 HUD 收入比重將快速提升。
（1）預測公司汽車電子業(yè)務 2021-2023 年收入分別增長 46.9%、40.7%、28.8%，預計汽車電子 整體毛利率分別為 23.1%、24.4%、25.3%；
（2）預測精密壓鑄件業(yè)務 2021-2023 年收入分別增長 28.8%、23.6%、23.6%，預計毛利率分別 為 30.0%、31.5%、32.0%；
（3）預測精密電子業(yè)務 2021-2023 年收入分別增長-3%、1.9%、1.8%，預計毛利率分別為 9%、 10.5%、11%；
（4）預測 LED 業(yè)務 2021-2023 年收入分別增長-0.3%、1.9%、1.9%，毛利率分別為 20%左右；
（5）預測其它業(yè)務 2021-2023 年收入分別增長 5%左右，毛利率分別為 50%左右。
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