商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)發(fā)展概況
自2004年光大銀行(601818,股吧)推出國(guó)內(nèi)首支銀行理財(cái)產(chǎn)品以來(lái)，經(jīng)過(guò)十多年的快速發(fā)展，我國(guó)資管業(yè)務(wù)規(guī)模有了顯著增長(zhǎng)。2012～2016年，中國(guó)資管業(yè)務(wù)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)41%，截至2017年末，我國(guó)各金融行業(yè)的資管總規(guī)模已達(dá)到103.9萬(wàn)億元，剔除交叉持有的因素，資管業(yè)務(wù)總規(guī)模擴(kuò)張至接近60萬(wàn)億元。
商業(yè)銀行作為我國(guó)資管業(yè)務(wù)市場(chǎng)中重要的經(jīng)營(yíng)主體，盡管業(yè)務(wù)起步較晚，但得益于其龐大的網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量、廣泛多樣的營(yíng)銷渠道、充裕穩(wěn)定的客戶資源及較強(qiáng)的資產(chǎn)配置能力，資管業(yè)務(wù)發(fā)展后來(lái)居上，逐漸形成了跨行業(yè)、跨市場(chǎng)、跨監(jiān)管條線的經(jīng)營(yíng)格局。2004～2016年，商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)迅猛，復(fù)合增長(zhǎng)率接近50%，截至2017年底，商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)規(guī)模超過(guò)30萬(wàn)億元，在資管業(yè)務(wù)市場(chǎng)的份額占比遠(yuǎn)超其他類型金融機(jī)構(gòu)。理財(cái)業(yè)務(wù)占據(jù)商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)規(guī)模的90%以上，截至2017年底，全國(guó)共有562家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品數(shù)達(dá)9.35萬(wàn)只，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額29.54萬(wàn)億元，其中非保本理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額為22.17萬(wàn)億元，保本產(chǎn)品的存續(xù)余額為7.37萬(wàn)億元。理財(cái)市場(chǎng)整體規(guī)?；痉€(wěn)定，存續(xù)余額波動(dòng)較小，存續(xù)數(shù)量顯著攀升。
資管新規(guī)出臺(tái)有何影響
商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)在推動(dòng)完善融資結(jié)構(gòu)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、拓寬投融資渠道、提升資金運(yùn)用效率等方面發(fā)揮著積極作用。但在資管業(yè)務(wù)規(guī)模迅猛增長(zhǎng)、各類金融機(jī)構(gòu)深度融合、交叉經(jīng)營(yíng)的背后，暴露出來(lái)諸多亂象，加劇了銀行體系內(nèi)潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，制約了商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)的持續(xù)健康發(fā)展。2018年4月27日，“一行兩會(huì)一局”聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，是我國(guó)資管行業(yè)實(shí)現(xiàn)“統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)”劃時(shí)代的里程碑文件，標(biāo)志著我國(guó)監(jiān)管模式從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管和機(jī) 構(gòu)監(jiān)管并重轉(zhuǎn)變。下面，筆者從資金端和資產(chǎn)端兩個(gè)角度出發(fā)，分析資管新規(guī)對(duì)商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)發(fā)展的影響。
商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)的資金端
中小銀行理財(cái)規(guī)模增速趨緩，保本理財(cái)將逐步退出市場(chǎng)。如圖1所示，國(guó)有銀行的理財(cái)規(guī)模增速較為穩(wěn)定，股份制銀行、城商行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)等理財(cái)規(guī)模增速趨緩，特別是在新規(guī)征求意見(jiàn)稿出臺(tái)后的11月、12月，股份制銀行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)理財(cái)規(guī)模同比增速為負(fù)。為了應(yīng)對(duì)存款壓力、搶占客戶資源，長(zhǎng)期以來(lái)，中小型銀行對(duì)理財(cái)?shù)确谴婵铑悩I(yè)務(wù)依賴較大，存款占總負(fù)債比重較小。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著新規(guī)的深入推進(jìn)，大量“風(fēng)險(xiǎn)厭惡型”理財(cái)投資者出于打破“剛性兌付”的預(yù)期，會(huì)將理財(cái)資金逐步轉(zhuǎn)移至更低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)中，這將大大分流中小銀行的存量理財(cái)資金，使其理財(cái)規(guī)模進(jìn)一步縮減。新規(guī)規(guī)定“金融機(jī)構(gòu)不得開(kāi)展表內(nèi)資管業(yè)務(wù)”，意味著資管產(chǎn)品均不能設(shè)計(jì)為保本類產(chǎn)品。盡管在過(guò)渡期內(nèi)，保本理財(cái)存量規(guī)模存在小幅上漲的可能，但長(zhǎng)期來(lái)看，保本理財(cái)將逐步退出市場(chǎng)，而結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等產(chǎn)品可能會(huì)繼續(xù)承接市場(chǎng)需求，同時(shí)倒逼銀行進(jìn)一步豐富保本負(fù)債工具，如將資金配置于高等級(jí)信用債券、貨幣市場(chǎng)工具、短期利率債等凈值波動(dòng)較小的資產(chǎn)，以滿足居民低風(fēng)險(xiǎn)投資偏好。
打破剛性兌付勢(shì)在必行，商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型壓力較大。傳統(tǒng)商業(yè)銀行受制于客戶結(jié)構(gòu)和運(yùn)作模式，凈值型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模較小，剛性兌付壓力較大。以2016年為例，全年終止到期的理財(cái)產(chǎn)品中有88只產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，占全部終止到期產(chǎn)品的0.05%，且主要為無(wú)剛兌文化的外資銀行產(chǎn)品。從17家全國(guó)性商業(yè)銀行處于存續(xù)期的理財(cái)產(chǎn)品來(lái)看，傳統(tǒng)的封閉式非凈值產(chǎn)品仍舊占較大的比重，而凈值型產(chǎn)品占比不足10%。新規(guī)增加了凈值化管理的要求，并確立剛性兌付的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，提出了對(duì)于剛性兌付的懲處措施和有獎(jiǎng)投訴舉報(bào)制度，這要求商業(yè)銀行在營(yíng)銷方式、系統(tǒng)架構(gòu)、核算體系、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面做出主動(dòng)調(diào)整，以適應(yīng)預(yù)期收益模式向凈值化模式的漸進(jìn)轉(zhuǎn)型。同時(shí)，商業(yè)銀行又要容忍存量理財(cái)資金向資本市場(chǎng)（或通過(guò)公募基金等）分流而導(dǎo)致一定程度的損失，這對(duì)商業(yè)銀行而言確實(shí)是不小的挑戰(zhàn)。
重新界定投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)中小銀行私銀業(yè)務(wù)存在一定影響。新規(guī)對(duì)投資者中合格投資者準(zhǔn)入的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了重新界定，相較于當(dāng)前的私募基金合格投資者要求（起售金額100萬(wàn)元，個(gè)人凈資產(chǎn)300萬(wàn)元）以及銀行高凈值客戶的合格投資者要求（起售金額100萬(wàn)元），門檻大幅度提高，這可能會(huì)直接減少合格投資者的數(shù)量，進(jìn)而影響銀行理財(cái)相關(guān)產(chǎn)品的規(guī)模。同時(shí)，商業(yè)銀行此前針對(duì)不同投資者確定的各業(yè)務(wù)種類也將面臨深度調(diào)整，特別是對(duì)于城商行等中小銀行，其存量私人銀行客戶的戶均資產(chǎn)在新標(biāo)準(zhǔn)水平上下，面臨較大的轉(zhuǎn)型壓力。
商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)的資產(chǎn)端
限制非標(biāo)投資、嚴(yán)禁期限錯(cuò)配會(huì)對(duì)商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)造成較大沖擊。新規(guī)重新界定了非標(biāo)資產(chǎn)的范圍，并規(guī)定“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式資管產(chǎn)品的到期日或者開(kāi)放式資管產(chǎn)品的最近一次開(kāi)放日”。過(guò)渡期內(nèi)，對(duì)那些存量非標(biāo)資產(chǎn)余額大、期限較長(zhǎng)的銀行而言，仍可以在更長(zhǎng)期限內(nèi)滾動(dòng)發(fā)行“短募長(zhǎng)投”的理財(cái)產(chǎn)品以滿足資產(chǎn)端的流動(dòng)性要求。如表1所示，截至2017年三季度末，98.22%的理財(cái)產(chǎn)品期限在1年以內(nèi)，僅有1.77%的理財(cái)產(chǎn)品期限在1年以上，而銀行配置資產(chǎn)剩余期限大多超過(guò)1年，特別是“非標(biāo)”期限以1至3年為主。但從長(zhǎng)期來(lái)看，限制非標(biāo)投資會(huì)遏止增量期限錯(cuò)配理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行，存量的非標(biāo)資產(chǎn)缺少新增資金對(duì)接，且面臨較大的拋售壓力，同時(shí)亦會(huì)對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)占比較高的銀行造成一定沖擊。新規(guī)出臺(tái)后，由于商業(yè)銀行公募產(chǎn)品主要投資于流動(dòng)性強(qiáng)的金融產(chǎn)品，而非標(biāo)項(xiàng)目基本只能由私募產(chǎn)品投資，預(yù)計(jì)未來(lái)商業(yè)銀行部分非標(biāo)需求會(huì)轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，包括債券投資、ABS、銀登轉(zhuǎn)標(biāo)或轉(zhuǎn)為表內(nèi)貸款等。進(jìn)入2017年，部分銀行開(kāi)始主動(dòng)收縮非標(biāo)類資產(chǎn)，如表2所示，2017年理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置中非標(biāo)類資產(chǎn)占比較2016年有所縮減。
消除多層嵌套和通道業(yè)務(wù)將重構(gòu)商業(yè)銀行投資方式。由于銀行理財(cái)缺乏開(kāi)展股權(quán)投資、非標(biāo)投資等業(yè)務(wù)的主體資質(zhì)，僅可嵌套一層的規(guī)定將大大限制銀行理財(cái)開(kāi)展委托投資的范圍和種類，使得銀行資金參與股權(quán)投資、定向增發(fā)、發(fā)放信托或委托貸款、對(duì)沖基金投資等業(yè)務(wù)模式難以為繼。此外，新規(guī)對(duì)受托機(jī)構(gòu)的資質(zhì)和責(zé)任要求更加嚴(yán)格，這將使得銀行私募基金承接委外資金進(jìn)行投資受到極大約束。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前商業(yè)銀行理財(cái)委外規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億元，隨著新規(guī)的深入推進(jìn)，委外未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)是“減量增質(zhì)”，預(yù)計(jì)未來(lái)FOF、MOM等產(chǎn)品將會(huì)迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇。
規(guī)范資金池業(yè)務(wù)會(huì)有效降低商業(yè)銀行期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。新規(guī)進(jìn)一步規(guī)范資金池的運(yùn)作模式，有利于逐漸扭轉(zhuǎn)資管產(chǎn)品短期化傾向，減少和消除資金端和資產(chǎn)端的期限錯(cuò)配。同時(shí)，新規(guī)規(guī)定封閉式資管產(chǎn)品期限不得低于90天，非標(biāo)資產(chǎn)終止日不得晚于封閉式資管產(chǎn)品到期日，商業(yè)銀行未來(lái)可能會(huì)進(jìn)一步拉長(zhǎng)理財(cái)產(chǎn)品期限，以實(shí)現(xiàn)理財(cái)資金與存量非標(biāo)資產(chǎn)對(duì)接，這就要求短期理財(cái)收益率下降的同時(shí)銀行理財(cái)?shù)恼w收益需進(jìn)一步提升，這將進(jìn)一步考驗(yàn)商業(yè)銀行在負(fù)債端的流動(dòng)性管理能力。
設(shè)立資管子公司大勢(shì)所趨，推動(dòng)商業(yè)銀行強(qiáng)化主動(dòng)管理能力。新規(guī)允許具有資質(zhì)的大型商業(yè)銀行設(shè)立獨(dú)立法人子公司進(jìn)行資管業(yè)務(wù)操作，而中小銀行嚴(yán)格執(zhí)行第三方獨(dú)立托管，可以暫不成立資管子公司。設(shè)立資管子公司有助于明確商業(yè)銀行理財(cái)主體地位，符合透明化、規(guī)范化的監(jiān)管要求，但銀行原有資金端、資產(chǎn)端的理財(cái)產(chǎn)品都需要?jiǎng)冸x到第三方托管機(jī)構(gòu)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年末，大約20.9萬(wàn)億元商業(yè)銀行保本理財(cái)將從商業(yè)銀行徹底剝離出來(lái)，這對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)品過(guò)渡及托管收入影響較大，且可能會(huì)增加商業(yè)對(duì)第三方托管機(jī)構(gòu)的選擇成本，拉長(zhǎng)業(yè)務(wù)鏈條，降低部分銀行理財(cái)運(yùn)行效率。此外，與基金、券商等機(jī)構(gòu)較為成熟的組織架構(gòu)相比，商業(yè)銀行資管部門在投研能力、營(yíng)銷渠道、風(fēng)險(xiǎn)防控、人才儲(chǔ)備等方面有待進(jìn)一步加強(qiáng)。
商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)如何轉(zhuǎn)型
資管新規(guī)的出臺(tái)對(duì)于推動(dòng)我國(guó)商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)健康持續(xù)發(fā)展有著重要意義，商業(yè)銀行應(yīng)在新規(guī)的各項(xiàng)具體政策引導(dǎo)下緊抓轉(zhuǎn)型發(fā)展契機(jī)，樹(shù)立審慎合規(guī)理念，回歸資管業(yè)務(wù)本源，加快戰(zhàn)略布局規(guī)劃，提高資產(chǎn)配置效率，力爭(zhēng)在資管新時(shí)代搶占發(fā)展先機(jī)。
回歸“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”本源。資管新規(guī)指出，未來(lái)將更多地鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)發(fā)行資管產(chǎn)品募集資金，以支持國(guó)家重點(diǎn)領(lǐng)域和重大工程建設(shè)、科技創(chuàng)新和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、“一帶一路”建設(shè)、京津冀協(xié)同發(fā)展等領(lǐng)域，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)發(fā)行資管產(chǎn)品募集資金支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和降低企業(yè)杠桿率。在此政策背景下，商業(yè)銀行應(yīng)秉持“產(chǎn)融結(jié)合、互利共生”的資管業(yè)務(wù)發(fā)展新理念，牢牢把握國(guó)家立足發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)遇，充分利用自身渠道優(yōu)勢(shì)及資金優(yōu)勢(shì)，通過(guò)債券、債權(quán)項(xiàng)目投資，滿足國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、新興業(yè)態(tài)發(fā)展壯大的融資需求。同時(shí)，利用資產(chǎn)證券化、債轉(zhuǎn)股、跨業(yè)合作等運(yùn)作方式，有效盤活銀行巨額存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)金融資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集聚，降低企業(yè)杠桿率，提高資管業(yè)務(wù)運(yùn)行效率，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
回歸“代客理財(cái)”本質(zhì)。首先，商業(yè)銀行要持續(xù)推進(jìn)凈值型資管產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，“以客戶需求”為導(dǎo)向，運(yùn)用靈活多樣的投資手段，開(kāi)發(fā)出多元化、多形態(tài)的資管產(chǎn)品，以實(shí)現(xiàn)與不同層次、不同類型投資主體的有效對(duì)接，錨準(zhǔn)“投資管理人”的市場(chǎng)定位。其次，商業(yè)銀行應(yīng)積極構(gòu)建科學(xué)、動(dòng)態(tài)、合理的估值體系，運(yùn)用市場(chǎng)化手段不斷優(yōu)化流動(dòng)性管理能力，使產(chǎn)品凈值與投資標(biāo)的價(jià)格之間形成快速聯(lián)動(dòng)機(jī)制，并以此為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)多檔收益或區(qū)間收益的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)從利差盈利模式向“固定費(fèi)用+業(yè)績(jī)分成”盈利模式轉(zhuǎn)型。再次，持續(xù)深化投資者教育，在產(chǎn)品營(yíng)銷過(guò)程中及時(shí)將產(chǎn)品投資范圍、收費(fèi)模式及風(fēng)險(xiǎn)收益等情況向投資者進(jìn)行充分的信息披露，嚴(yán)肅“賣者有責(zé)、買者自負(fù)”的市場(chǎng)紀(jì)律，真正做到“將合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者”。
提升主動(dòng)管理能力。新規(guī)出臺(tái)將使得商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)進(jìn)一步規(guī)范，并朝著消除監(jiān)管套利、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)、主動(dòng)管理的大方向持續(xù)發(fā)展。一是提升投研能力，大力發(fā)展“資管投行”模式。不斷整合資管部門與投行部門業(yè)務(wù)平臺(tái)，充分將資管部門資金籌措優(yōu)勢(shì)及投行部門創(chuàng)新研發(fā)優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，與資本市場(chǎng)投融資功能進(jìn)行深層次對(duì)接，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金，實(shí)現(xiàn)協(xié)同聯(lián)動(dòng)發(fā)展。二是增強(qiáng)資產(chǎn)配置能力，積極拓展海外投資。商業(yè)銀行應(yīng)進(jìn)一步提升對(duì)大類資產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)的研判能力，不斷升級(jí)改造投資組合工具，實(shí)現(xiàn)由固定收益類向多元化資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)型，并積極順應(yīng)全球資產(chǎn)配置趨勢(shì)，增加跨境多元化資產(chǎn)配置，增強(qiáng)資管業(yè)務(wù)在海外市場(chǎng)的投資管理能力。三是注重業(yè)務(wù)合作，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。商業(yè)銀行應(yīng)充分發(fā)揮銀行系資管特色，提升集團(tuán)內(nèi)跨公司、跨部門間的協(xié)同性，形成資源互補(bǔ)的聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)進(jìn)一步加強(qiáng)與券商、基金、保險(xiǎn)、私募等其他經(jīng)營(yíng)主體的業(yè)務(wù)合作，積極探索FOF、MOM等新型資管模式，使委外投資成為自主投資的有效補(bǔ)充。
構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)防范體系。商業(yè)銀行應(yīng)按照新規(guī)要求，積極落實(shí)“柵欄”原則，實(shí)現(xiàn)資管與信貸分離、自營(yíng)與代客分離、資管與代銷分離、資管產(chǎn)品間分離、資管業(yè)務(wù)操作與其他業(yè)務(wù)操作分離的“五分離”要求，推動(dòng)資管業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。一是對(duì)資管業(yè)務(wù)實(shí)行全流程風(fēng)險(xiǎn)管理。建立涵蓋資管各業(yè)務(wù)條線的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系，并對(duì)業(yè)務(wù)中涉及的各類風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行有效識(shí)別、監(jiān)測(cè)和控制，強(qiáng)化信息披露和投后管理。二是實(shí)行分層次、差異化的風(fēng)險(xiǎn)管理。商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)不同類型資管業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)特征，找準(zhǔn)自身業(yè)務(wù)定位，對(duì)投資項(xiàng)目中標(biāo)的資產(chǎn)期限、收益率、投資方向等要素進(jìn)行嚴(yán)格把控、準(zhǔn)確評(píng)估，實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)限額管理，同時(shí)對(duì)表內(nèi)外不同投資項(xiàng)目實(shí)施分級(jí)分類管理，建立差異化的審批流程，把握實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)。三是加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理。商業(yè)銀行應(yīng)不斷加強(qiáng)對(duì)資管新業(yè)務(wù)、新投資品種的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估，科學(xué)設(shè)定創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)，積極推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法由定性分析向定量分析轉(zhuǎn)變，持續(xù)推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理的標(biāo)準(zhǔn)化、系統(tǒng)化、精確化。
?。ㄗ髡邌挝?遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）
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