泓德基金我早有了解，但真正關(guān)注還是因為泓德致遠(yuǎn)這只基金。我管理的一個專注于絕對收益策略的基金組合，需要找兩個股債平衡型基金進(jìn)行小倉位的增強(qiáng)操作。經(jīng)全市場篩選后，泓德致遠(yuǎn)進(jìn)入視線。這只基金僅用50%左右的股票倉位，竟然大幅跑贏滬深300指數(shù)，給我留下了深刻的印象?；厮菟臉I(yè)績，發(fā)現(xiàn)在市場漲的時候，凈值漲幅和普通偏股型基金相差不多；但跌的時候，卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于同類基金的平均跌幅。這種運行穩(wěn)健、能漲扛跌的基金當(dāng)時讓我眼前一亮，這就是我想要的品種。
今年6月份在撰寫《中國公募基金都是哪些人在扛鼎》這篇文章時，我查閱了大量數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)泓德基金一季度主動權(quán)益類基金的管理規(guī)模已進(jìn)入市場前列。拉出數(shù)據(jù)時我大吃一驚，一家成立至今也才五年多的公司，它旗下的多數(shù)產(chǎn)品收益已相當(dāng)豐厚。最厲害的還是在幾次市場大跌中，表現(xiàn)非常穩(wěn)健。我們知道，沒有只漲不跌的基金。但能在大跌中能牢牢控制住回撤的基金公司，確實是非常稀缺的。就次新基金公司而言，泓德基金無疑是一個很好的樣本。所以，我決定好好挖一挖。
一、后起之秀，資管業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛
泓德基金成立于2015年3月，我記得當(dāng)時很多媒體報道過，它是業(yè)內(nèi)第一家由專業(yè)人士發(fā)起設(shè)立的基金公司。成立時間不算長，但起點應(yīng)該是比較高的，有一定的后發(fā)優(yōu)勢。制度和激勵機(jī)制上的優(yōu)勢，是泓德基金成立初期的一大特色?？恐@一點，創(chuàng)始人王德曉在成立之初就匯聚了一批比較優(yōu)秀的投研人士。有2013年的亞軍、來自公募的明星基金經(jīng)理王克玉，也有保險資管十多年實戰(zhàn)經(jīng)驗出身的鄔傳雁等。
看了一下泓德旗下的產(chǎn)品線，目前布局還比較全面，特色也非常鮮明。它著重打造主動管理產(chǎn)品，成立至今，未見發(fā)行被動指數(shù)產(chǎn)品，也沒有一只行業(yè)主題類基金?？吹贸鰜?，王德曉在公司的發(fā)展戰(zhàn)略上非常有自己的想法。我接觸過很多業(yè)內(nèi)朋友，對泓德都一個比較一致的印象：在投資上特別穩(wěn)健，主動管理能力很強(qiáng)。到目前為止，我發(fā)現(xiàn)它旗下的全部產(chǎn)品（成立滿三個月）都是正回報且收益都超過了20%。18只權(quán)益產(chǎn)品中，有14只成立滿1年，成立以來收益率均在50%以上。（wind，截至2020.7.2）
泓德基金的成長路徑給整個行業(yè)很好的啟示。一家新公司怎樣在競爭激烈的環(huán)境中快速突圍并且站穩(wěn)腳跟？發(fā)揮所長、形成特色是特別重要的。關(guān)于特色，不同的人有不同的理解。我想，不搞噱頭不跟風(fēng)，能夠真正依靠投研能力實實在在地為投資者賺錢，這就是最重要的特色。
作為一家有保險背景的公募基金公司，泓德最終讓人記住的卻是它的權(quán)益投資能力。許多人其實忽略了他的天然優(yōu)勢，就是固收產(chǎn)品。粗看了一下，泓德的債券產(chǎn)品表現(xiàn)一直相當(dāng)不錯。全部固收產(chǎn)品成立以來平均年化回報達(dá)5.8%。（Wind，截至2020.7.2），成立滿三年的開放式債基產(chǎn)品共5只，全部獲得晨星三年五星評級。
靠著突出的產(chǎn)品業(yè)績，泓德積累了自己的客戶。從發(fā)起之初的機(jī)構(gòu)客戶為主，到目前散戶數(shù)量不斷擴(kuò)張，規(guī)模穩(wěn)健上行但并不激進(jìn)，底子打得很牢。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年二季度，泓德基金管理的非貨公募總規(guī)模已經(jīng)超出了500億元，位居行業(yè)前1/3，發(fā)展迅猛。
作為一家后起之秀的公司，泓德基金這五年來靠著業(yè)績上的積累，不聲不響地跑在了前面，形成了自身的品牌效應(yīng)，在規(guī)模上實現(xiàn)了成功“突圍”。
二、風(fēng)格鮮明、積極進(jìn)取的投研團(tuán)隊
泓德基金目前共9位基金經(jīng)理。和很多大型基金公司相比，人數(shù)不算多，但可以說得上是精兵強(qiáng)將。值得稱道的是，泓德并沒有僅靠一兩位明星基金經(jīng)理吸粉，而是在人才培養(yǎng)上下足了功夫。成立才五年，我們已經(jīng)看到一個百花齊放的景象，這非常難得，也希望能保持下去。除王克玉、鄔傳雁等老牌明星基金經(jīng)理外，幾位年輕的基金經(jīng)理——秦毅、蘇景昌、蔡丞豐等也已經(jīng)嶄露了頭角。我認(rèn)真研究了這幾位基金經(jīng)理，將成果分享給大家。
1、 王克玉：關(guān)注盈利增長的持續(xù)性，追求盈利與估值的平衡
王克玉，上海交通大學(xué)工學(xué)碩士，資管行業(yè)從業(yè)17年，擔(dān)任公募基金經(jīng)理逾9年。歷任元大京華證券、天相投資顧問、國都證券研究員和分析師、長盛基金權(quán)益投資部副總監(jiān)。現(xiàn)任泓德基金投研總監(jiān)、事業(yè)一部總監(jiān)。
王克玉的投資可以概括為“穩(wěn)字當(dāng)頭”。他的代表作是泓德優(yōu)選成長混合（001256），自2015年10月接手至今，任職回報95.58%，同類排名129/472，任職年化回報15.22%，任期最大回撤19.22%。（Wind，截至2020.6.30，下同）
來源：Wind，截至2020.6.30，下同
單看回報也許并不那么驚人，但是如果與回撤結(jié)合起來看，會發(fā)現(xiàn)王克玉確有大將之風(fēng)。前些年，我看過王克玉自己一個總結(jié)是“低估值保護(hù)下的成長股投資”，最近他談得比較多的是“好賽道、好公司、好價格”?？梢钥吹贸鲈谕顿Y理念上經(jīng)歷了一個迭代，但對于盈利增長持續(xù)性、盈利與估值的平衡的關(guān)注始終未改變。
王克玉比較強(qiáng)調(diào)估值的合理性，在市場狂熱之時，會冷靜地舍棄高估值以降低組合波動。不同于成長股投資的高波動性，他管理的基金波動和回撤均較小。人們記住王克玉，除了2013年度的那個亞軍之外，更深刻的還是股災(zāi)。2015年當(dāng)年，泓德優(yōu)選成長作為極少數(shù)守住正收益的產(chǎn)品被市場所關(guān)注。2016年熔斷之后，它再次取得了正收益。這幾年，市場經(jīng)歷過不少極端行情，這只產(chǎn)品的穩(wěn)健風(fēng)格始終未被打破。
2、 鄔傳雁：棄擇時，重?fù)窆?，風(fēng)控先于收益
鄔傳雁，中國人民大學(xué)工商管理碩士，資管行業(yè)從業(yè)20年，擔(dān)任公募基金經(jīng)理逾5年。曾在光大證券、華泰財產(chǎn)保險、光大永明人壽保險、陽光財產(chǎn)保險、陽光保險集團(tuán)、幸福人壽保險等機(jī)構(gòu)任職?，F(xiàn)任泓德基金副總經(jīng)理、事業(yè)二部總監(jiān)。
鄔傳雁的代表作是泓德遠(yuǎn)見回報（001500），自2015年8月成立即由鄔傳雁管理至今，任職回報128.26%,同類排名33/546，任職年化回報18.51%，任期最大回撤22.41%。
我第一次看到鄔傳雁的投資理念：做投資風(fēng)控要優(yōu)先于收益，就覺得耳目一新。聯(lián)想到他長期在保險機(jī)構(gòu)任職的經(jīng)歷，也覺得并不意外。這種鮮明的絕對收益投資理念，使得他管理的基金都呈現(xiàn)出了低波動、低回撤的特征。
我看過鄔傳雁的一些文章，覺得他在投資上還是非常有想法，而且能貫徹實施的一個人。在股票投資方面，鄔傳雁認(rèn)為投資最大的風(fēng)險，就是來源于對擇時能力的過度自信。因此，他將主要精力放在尋找“偉大的公司”，淡化擇時。在尋找偉大公司的過程中，他形成了非常好的賽道思維，自下而上的投資策略，最終找到的恰是自上而下的朝陽行業(yè)。他注重管理層是否有能力、有格局、并心無旁騖地做好主業(yè)。對于真正看好的“非賣品”，他敢買入，敢長期持有，而且敢于逆勢加倉，反映的正是一個老將的定力和判斷力。
3、 秦毅：研究創(chuàng)造價值，投資強(qiáng)調(diào)“大行業(yè)、高壁壘、強(qiáng)管理、好估值”
秦毅，北京大學(xué)理學(xué)博士，CFA持證人，資管行業(yè)從業(yè)7年，擔(dān)任公募基金經(jīng)理逾3年。歷任陽光資產(chǎn)研究員、泓德基金專戶投資經(jīng)理?，F(xiàn)任泓德基金研究部總監(jiān)。
秦毅的代表作是泓德泓業(yè)靈活配置混合（001695），自2017年6月管理至今，任職回報69.10%,同類排名251/1379，任職年化回報18.56%，任期最大回撤21.27%。
秦毅是泓德基金的研究部負(fù)責(zé)人，也是泓德內(nèi)部成長起來的基金經(jīng)理。從有關(guān)報道中可以看得出來，這是一位非常勤奮的基金經(jīng)理。他研究視野比較開闊，擅長自下而上研選優(yōu)質(zhì)公司。更重要的是，他帶領(lǐng)了泓德整個研究團(tuán)隊?？梢岳斫鉃樗芾淼漠a(chǎn)品其實也是泓德研究成果的一個非常好的承接。
今年一季度，他管理的一只產(chǎn)品——泓德睿澤混合基金發(fā)行，在業(yè)內(nèi)刮起了一股小旋風(fēng)。首日認(rèn)購金額即超50億，觸發(fā)比例配售，也是當(dāng)期發(fā)行的一只“日光基”爆款產(chǎn)品。作為公募管理經(jīng)驗僅3年的基金經(jīng)理，能夠引起這樣的效應(yīng)非常罕見。我覺得這與秦毅的研究背景和他的業(yè)績有關(guān)，但更重要的也是泓德基金品牌積累到一定程度的一個總爆發(fā)。
說到品牌的積淀，從去年到今年，泓德在不同市場行情中發(fā)行了3只爆款產(chǎn)品，分別是泓德豐澤、泓德豐潤、泓德睿澤，這三只產(chǎn)品的發(fā)行時間分別為2019年3月、2020年1月和年3月，目前凈值分別為1.56、1.21、1.20（泓德基金官網(wǎng)，截至2020.7.2）。
權(quán)益類產(chǎn)品除了以上三位，還有兩位優(yōu)秀基金經(jīng)理：蘇昌景和蔡丞豐。蘇昌景資管從業(yè)11年，現(xiàn)任量化投資部總監(jiān)。代表作泓德泓益量化混合（002562）成立以來回報達(dá)82.51%。蔡丞豐擁有海外留學(xué)背景，資管從業(yè)10年，曾在臺灣地區(qū)資管機(jī)構(gòu)任職，具有豐富的大中華地區(qū)多市場股票投研經(jīng)驗。代表作泓德泓富靈活配置混合（001357）成立以來回報達(dá)89.47%。（wind，截至2020.6.30）
固收團(tuán)隊也實力不俗。固收團(tuán)隊由創(chuàng)始人王德曉親自打造，溫永鵬和孫振作為固收部門領(lǐng)頭人，宏觀研究和固收投資功力深厚。李倩、趙端端、趙琳婧、毛靜平等基金經(jīng)理均有大資金管理經(jīng)驗。像權(quán)益一樣做固收形成了其在固收投資上的特色。固收團(tuán)隊成員大多都有保險資管從業(yè)背景，在信用評級、精選個券等方面審慎嚴(yán)謹(jǐn)。在具體產(chǎn)品上，泓德裕泰、?？怠⒃Ｏ閭?/strong>（二級債）、泓德裕豐中短債（類現(xiàn)金管理工具）、泓德裕澤、裕鑫純債（定開純債）等產(chǎn)品長期業(yè)績排名比較靠前。
三、扎根主動管理，立足價值投資，注重長期業(yè)績
從上面分析來看，泓德基金主要高管和大部分基金經(jīng)理都有在保險資管從業(yè)的經(jīng)歷。在價值取向、投資風(fēng)格、人才培養(yǎng)等方面帶著鮮明的保險資管的烙印，特點鮮明，獨樹一幟。
首先堅持長期投資，不參與短期博弈。不論是權(quán)益還是固收產(chǎn)品，基金經(jīng)理任職都比較穩(wěn)定，均以長期收益為目標(biāo)，從較長時間周期進(jìn)行布局。泓德旗下的權(quán)益類產(chǎn)品雖然風(fēng)格各有特色，但都具備一個共同的特點：不追主題，不跟風(fēng)炒作。
其次非常注重風(fēng)控，強(qiáng)調(diào)低波動、低回撤。保險資金是天生的風(fēng)險厭惡型投資者，泓德基金將這一特點帶到了公募基金。泓德基金可以視為一家“風(fēng)險厭惡型基金公司”。所以我們看到，不論是王克玉、鄔傳雁等老將，還是秦毅、蘇昌景、蔡丞豐等新銳基金經(jīng)理都非常強(qiáng)調(diào)估值、風(fēng)控和風(fēng)險收益比。
再就是以基本面研究為核心的投研體系。泓德基金的發(fā)力點在主動管理能力，已形成了一套成熟的投資理念和相對完善的投資體系。其中，基本面研究占據(jù)了核心地位：自下而上優(yōu)選質(zhì)地優(yōu)良、具有良好成長性的個股，做好上市公司的基本面研究，在低估或估值合理時布局，堅持長期持有。
四、弘德，方能致遠(yuǎn)
通過查閱泓德創(chuàng)始人王德曉的相關(guān)訪談資料，我們認(rèn)為泓德基金的成功絕非偶然，這些現(xiàn)象的背后是價值觀的勝利。
王德曉認(rèn)為，金融行業(yè)本質(zhì)是經(jīng)營信任的行業(yè)，這是行業(yè)的立業(yè)之本。立業(yè)先立身，立身先立德，信任首先反映的是一家企業(yè)的道德水平。公募基金的發(fā)展各有千秋，但萬變不離其宗，只有那些為持有人帶來長期滿意的回報，才能得到市場的最終認(rèn)可。
對王德曉老師的觀點，我們深感認(rèn)同和贊賞。投資者希望能有好的回報，但僅僅有短期的高回報還是不夠的，我們希望的是長期穩(wěn)定的回報。要做到長期穩(wěn)定的回報，是一件非常不容易的事。需要敬畏市場，尊重市場規(guī)律，不爭一時之先。同時要苦練內(nèi)功，完善投研體系，勤奮地做好投研。弘德，方能致遠(yuǎn)。應(yīng)該說，泓德基金正走在一條正確的道路上。
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