題圖 / 歸來
作者 / 一石二鳥
標(biāo)簽 / 投教
關(guān)于主動(dòng)基金和被動(dòng)基金的話題真是經(jīng)久不衰。近期雪球上面也發(fā)起了主被動(dòng)基金PK的話題討論。都不用看，100%是主動(dòng)型基金被吊打。我也很知趣，沒去招惹唾沫丁。對(duì)于主動(dòng)基金VS被動(dòng)基金，今天不說“市場(chǎng)的有效性”，我們從投資者這個(gè)角度出發(fā)，談一談各自的投資邏輯。
關(guān)于主動(dòng)型基金，幾乎天天都有人口誅筆伐，可以列出一萬條討伐的理由。而對(duì)于指數(shù)基金，則正好相反，幾乎是萬能的，似乎買了指數(shù)就能賺錢。這是一個(gè)很有意思的現(xiàn)象，投資者對(duì)于指數(shù)基金和主動(dòng)基金的態(tài)度截然不同。為說明問題，我舉兩個(gè)有代表性的例子：東方紅產(chǎn)業(yè)升級(jí)（000619）、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF聯(lián)接。
東方紅產(chǎn)業(yè)升級(jí)最近三年賺了53.64%，但在基金吧里天天被人罵。不光是東方紅，其他的主動(dòng)型基金基本也都是這個(gè)情況。除非能天天排第一。而易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF聯(lián)接最近三年虧了27.78%，按理說應(yīng)該要更嚴(yán)重一些，但基民反而樂此不彼的討論何時(shí)抄底。
賺錢了的天天被人罵，虧錢了的反而當(dāng)成個(gè)寶。為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況呢？
最主要的是因?yàn)?strong>投資邏輯不同。對(duì)于指數(shù)基金，人家講的很清楚：我就是個(gè)工具。我管理費(fèi)只收你0.5%，托管費(fèi)也只有0.1%，但我只負(fù)責(zé)擬合指數(shù)。選哪個(gè)指數(shù)、什么時(shí)候進(jìn)，什么時(shí)候出，這都是由投資者你自己決定，基金經(jīng)理是不負(fù)責(zé)給你調(diào)倉和擇時(shí)的。所以像易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板投資虧損了，你能賴人家基金經(jīng)理嗎？
而主動(dòng)型基金，則是基于一種信任關(guān)系?；袷腔趯?duì)基金公司和基金經(jīng)理的信任而買入的。而這種信任，在很大程度上又是通過過往業(yè)績(jī)來傳遞和判斷的。基民在買入時(shí)，就已經(jīng)形成了較高的預(yù)期。一旦業(yè)績(jī)與預(yù)期有了差距，就會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)烈的失落感。虧錢了，基民的情緒要發(fā)泄，不找你基金經(jīng)理還能找誰？
所以對(duì)于主動(dòng)型基金和被動(dòng)型基金，這是兩種不同的投資方法。投資邏輯不同，收益預(yù)期不同，持有時(shí)間不同。站在自己的投資邏輯上思考問題，肯定都是說自己的好。
這兩種投資邏輯也是對(duì)應(yīng)著兩個(gè)不同的投資者群體。除了定投和跟大V的基金組合跟投之外，真正自己在玩指數(shù)基金的人，整體水平應(yīng)該是要高于做主動(dòng)型基金的。
指數(shù)基金本質(zhì)上可以認(rèn)為是股票的延伸。就是不用選擇個(gè)股，其他的基本面研究、估值之類的其實(shí)與股票并沒有多少差別。所以真正能做指數(shù)基金的人，至少的要懂股票的。如果股票都不懂的話，指數(shù)基金是很難做好的。其中也有很大一部分人是因?yàn)樽约汗善弊龅牟皇呛芎茫湃プ鲋笖?shù)基金的。如果股票能做的好的話，直接做股票就行了，沒必要去借道指數(shù)基金。
投資主動(dòng)型基金有兩個(gè)難點(diǎn)：一是擇基的難度較大，二是拿不住。擇基的問題之前說過很多，今天不討論了。今天主要說一下拿不住的問題，大致有兩個(gè)原因。第一是投資者的短視，缺乏長(zhǎng)期投資的理念，試圖從波段中尋找收益。第二是衡量主動(dòng)型基金的業(yè)績(jī)，缺少一個(gè)“錨”。這確實(shí)是主動(dòng)基金的一個(gè)缺點(diǎn)，持倉不完全透明，不知道基金經(jīng)理到底買了什么，業(yè)績(jī)歸因難度較大。投資者往往使用排名這個(gè)“錨”，這顯然是不科學(xué)的。所以主動(dòng)型基金的業(yè)績(jī)波動(dòng)之中，由于缺少“錨”，往往把投資者的信心也蕩沒了。
還有一個(gè)問題，就是基金賺錢投資者不賺錢。這不僅僅是主動(dòng)型基金，被動(dòng)基金也有這個(gè)問題。導(dǎo)致這個(gè)情況的原因，業(yè)內(nèi)早已經(jīng)講的很清楚了：現(xiàn)行的基金營(yíng)銷體制容易導(dǎo)致投資者低賣高買。很多有識(shí)之士也一直在奔走疾呼，但這不是一天兩天的事。
所以對(duì)于主動(dòng)型基金和被動(dòng)型基金的PK，我覺得意義不大。這是兩種投資邏輯，對(duì)應(yīng)著兩個(gè)不同的投資者群體。懂股票，會(huì)基本面分析，擅長(zhǎng)擇時(shí)的人，被動(dòng)型基金會(huì)提供廣闊的舞臺(tái)。這些都做不了，或者做不好的人，找個(gè)靠譜的基金公司和基金經(jīng)理，把錢交給他就行了，以時(shí)間來換空間。
什么都不會(huì)，又不愿付出時(shí)間對(duì)價(jià)，還整天想著賺快錢的，我想還是洗洗睡了。
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