題圖 / 奔向朝陽(yáng)
作者 / 一石二鳥(niǎo)
標(biāo)簽 / 研究
一周前的文章《波動(dòng)小收益高，這樣的基金有沒(méi)有？》，為大家講解了二級(jí)債基，并推薦了兩只風(fēng)格穩(wěn)健的二級(jí)債基:工銀雙利和易方達(dá)穩(wěn)健收益。這兩只基金的預(yù)期長(zhǎng)期年化收益率在5%-8%左右，適合資金量較大，不愿意承受風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)的投資者。
在留言里當(dāng)場(chǎng)就有人表示不服：博時(shí)信用債可以秒殺這兩只基金。如果單是從收益率來(lái)看，這么說(shuō)確實(shí)是沒(méi)錯(cuò)的。但博時(shí)信用債的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和上面說(shuō)的那兩個(gè)基金是完全不同的。
由于二級(jí)債基的大類資產(chǎn)配置范圍較為靈活，再加上債券可以加杠桿，踏準(zhǔn)節(jié)奏的話，二級(jí)債基也是可以搞出非?？植赖氖找媛实?。當(dāng)然，這對(duì)基金經(jīng)理的個(gè)人能力也是提出了極其苛刻的要求。
我把博時(shí)信用債這類基金稱為“激進(jìn)二級(jí)債基”。顧名思義，激進(jìn)二級(jí)債基配置了較高的股票和可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位，相對(duì)于普通二級(jí)債基而言投資上更為激進(jìn)，也承擔(dān)著更大的風(fēng)險(xiǎn)收益。
數(shù)據(jù)來(lái)源：晨星基金網(wǎng).
上圖是從晨星基金網(wǎng)中導(dǎo)出的激進(jìn)二級(jí)債基歷史業(yè)績(jī)，截取了市場(chǎng)上主流的幾只激進(jìn)二級(jí)債基?？梢钥吹脚琶壳暗牟r(shí)信用債券、易方達(dá)安心回報(bào)過(guò)去五年年化回報(bào)將近20%，其他如易方達(dá)豐?；貓?bào)、國(guó)投瑞銀優(yōu)化增強(qiáng)債券過(guò)去五年年化回報(bào)也在12%左右。
二級(jí)債基允許配置最多配置20%的股票倉(cāng)位，單靠這點(diǎn)股票倉(cāng)位，是不可能搞出近20%的年化收益的。做業(yè)績(jī)歸因分析的話，這些二級(jí)債基重倉(cāng)可轉(zhuǎn)債，受益于14-15年大牛市以及今年年初至今的行情，因而取得了十分亮眼的業(yè)績(jī)回報(bào)。要知道，可轉(zhuǎn)債指數(shù)在市場(chǎng)行情起來(lái)的時(shí)候漲幅可絲毫不遜色于大盤指數(shù)，今年近三月可轉(zhuǎn)換指數(shù)漲幅就高達(dá)30.87%。
從晨星基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)看，偏股混合型基金中過(guò)去五年年化收益超過(guò)20%的都是屈指可數(shù)的。可見(jiàn)這類激進(jìn)二級(jí)債基的長(zhǎng)期收益并不差，但回撤及波動(dòng)都優(yōu)于偏股混合型基金，風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比是相當(dāng)高的。
我們同樣選取兩只優(yōu)秀的激進(jìn)二級(jí)債基予給大家進(jìn)行分析：一只是易方達(dá)安心回報(bào)債券（110027），另一只是博時(shí)信用債（050011）。
易方達(dá)安心回報(bào)債券（110027）成立于2011年6月21日，成立以來(lái)年化回報(bào)14.49%，可比同類債基中排名第一。業(yè)績(jī)長(zhǎng)期優(yōu)秀而且穩(wěn)定，除16和18年股債雙熊時(shí)表現(xiàn)不如意，2014、2015、2017以及今年以來(lái)業(yè)績(jī)排名都在前五。成立以來(lái)最大回撤為-15.38%，波動(dòng)率雖大于普通債券基金，但較于混合型基金是處于較低水平的。
基金經(jīng)理張清華現(xiàn)任易方達(dá)固定收益部投資總監(jiān)。從近些年的操作看，他資產(chǎn)配置十分靈活，大類資產(chǎn)配置能力非常優(yōu)秀。股票持倉(cāng)偏向于中盤成長(zhǎng)股，持倉(cāng)始終接近20%的上限。債券則以可轉(zhuǎn)債為主，且偏愛(ài)上滿杠桿（開(kāi)放式基金不超過(guò)120%），可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位一直也比較高，一般都在30%以上。2018年末將可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位由40.7%提高至74.72%，很大程度上捕捉到了今年年初以來(lái)的可轉(zhuǎn)債行情。
博時(shí)信用債券（050011）成立于2009年6月10日，已運(yùn)行接近10年時(shí)間，經(jīng)歷過(guò)牛熊考驗(yàn)。成立以來(lái)年化收益率為10.86%，相當(dāng)優(yōu)異。在牛市時(shí)漲幅較大，像2014年漲幅就高達(dá)88.34%，熊市時(shí)業(yè)績(jī)也比較穩(wěn)定。2015年6月牛市頂峰時(shí)基金凈值是2.04；2019年4月凈值為2.50，經(jīng)歷四年熊市，依然上漲了22%。相較于混合基金甚至是可轉(zhuǎn)債基金，博時(shí)信用債券在熊市時(shí)是相當(dāng)抗跌的。
其實(shí)大家不必過(guò)分看中名稱里的“信用”二字。實(shí)際上，博時(shí)信用債券配置的信用債少的可憐，且2017年起信用債持倉(cāng)基本為零，主要是配置國(guó)債、金融債及可轉(zhuǎn)債。2017年底可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位0.58%逐步加倉(cāng)至2018年底的26.38%，國(guó)債占比21.6%，金融債占比64.3%。股票倉(cāng)位持股集中于幾只低估值大藍(lán)籌，一般在15%左右。因而較于易方達(dá)安心回報(bào)，博時(shí)信用債更為穩(wěn)健一些。
博時(shí)信用債券自成立以來(lái)一直是固定收益部投資總監(jiān)過(guò)均打理。和張清華一樣，過(guò)均同樣具有優(yōu)秀的大類資產(chǎn)配置能力。同時(shí)，他還具備極為寬廣的宏觀視野。過(guò)均的定期報(bào)告我是每期必讀的，報(bào)告的宏觀分析不僅視野開(kāi)闊，有理有據(jù)，極具前瞻性，而且引經(jīng)據(jù)典，旁征博引，文筆極佳。每次讀起來(lái)都是酣暢淋漓，欲罷不休。
總結(jié)
1、像易方達(dá)安心回報(bào)、博時(shí)信用債券這樣的激進(jìn)二級(jí)債基，雖然名稱叫“債券基金”，但其風(fēng)險(xiǎn)收益特征更接近于偏債混合型基金。實(shí)戰(zhàn)做資產(chǎn)配置時(shí)，要把這類基金當(dāng)成一個(gè)偏債混合型基金使用。
2、激進(jìn)二級(jí)債基可用于防守和進(jìn)攻之間進(jìn)行切換，特別適合牛市中后期的震蕩市。當(dāng)牛市走到中段，市場(chǎng)喧囂，牛熊難辨，滿倉(cāng)擔(dān)心市場(chǎng)轉(zhuǎn)向，空倉(cāng)又擔(dān)心錯(cuò)過(guò)后半場(chǎng)。此時(shí)就可以使用這類激進(jìn)二級(jí)債基，可繼續(xù)享受上漲。一旦熊市真的來(lái)臨，此類基金又相對(duì)抗跌，不至于滿盤皆輸。
總體來(lái)說(shuō)，激進(jìn)二級(jí)債基適合希望分享投資收益卻不愿意冒大風(fēng)險(xiǎn)的投資者，上漲有彈性，下跌有托底。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好適中的投資者，激進(jìn)二級(jí)債基的確是一個(gè)博取較高收益的好工具。在當(dāng)下的震蕩行情，如果對(duì)牛市信心不足，卻又不甘心空倉(cāng)的話，不妨考慮使用這類債基。
聯(lián)系客服
