個(gè)人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品的屬性除了養(yǎng)老保障，還可以投資另類資產(chǎn)，一般人購(gòu)買個(gè)人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品更多是為了投資增值。
一、個(gè)人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品的定義
養(yǎng)老保障管理業(yè)務(wù)，是指養(yǎng)老保險(xiǎn)公司作為管理人，接受政府機(jī)關(guān)、企事業(yè)單位及其他社會(huì)組織等團(tuán)體委托人和個(gè)人委托人的委托，為其提供養(yǎng)老保障以及與養(yǎng)老保障相關(guān)的資金管理服務(wù)，包括方案設(shè)計(jì)、受托管理、賬戶管理、投資管理、待遇支付、薪酬遞延、福利計(jì)劃、留才激勵(lì)等服務(wù)事項(xiàng)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，指養(yǎng)老保險(xiǎn)或養(yǎng)老金公司對(duì)個(gè)人或機(jī)構(gòu)發(fā)售的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，也可以算作理財(cái)產(chǎn)品。
二、個(gè)人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品的特點(diǎn)：
1.門檻低，一萬(wàn)元起投，一千元遞增；
2.期限靈活，1年內(nèi)或1-3年均可；
3.投向多樣，按照險(xiǎn)資投資方向；
4.購(gòu)買渠道便利，代銷銀行的電子、網(wǎng)點(diǎn)均可購(gòu)買；
5.受益豐厚，一般由于養(yǎng)老保障產(chǎn)品大多都投向長(zhǎng)期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面和信托、基金資管等非標(biāo)固定收益類領(lǐng)域，投資收益較高。
三、和傳統(tǒng)的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的區(qū)別
1、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)重在“保險(xiǎn)“，有保險(xiǎn)責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)保額，主要是抗風(fēng)險(xiǎn)；而個(gè)人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品則是理財(cái)產(chǎn)品。
2、養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品需要計(jì)提保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，而個(gè)人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品只需要計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。
3、個(gè)人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品一般都會(huì)根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)承受能力而設(shè)有不同的投資組合，而養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品幾乎都沒(méi)有投資選擇。
4、個(gè)人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品有點(diǎn)類似于投連險(xiǎn)，畢竟試點(diǎn)時(shí)的投資范圍就是模仿投連險(xiǎn)。
5、個(gè)人養(yǎng)老保障管理業(yè)務(wù)更像企業(yè)年金，由養(yǎng)老保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)受托、賬戶管理、投資管理，而另外選擇一家商業(yè)銀行作為托管人。（來(lái)源：融360）
參考資料：
養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品：一條漏網(wǎng)之魚
根據(jù)《養(yǎng)老保障管理業(yè)務(wù)管理辦法》（保監(jiān)發(fā)[2015]73號(hào)文），養(yǎng)老保障管理業(yè)務(wù)，是指養(yǎng)老保險(xiǎn)公司作為管理人，接受政府機(jī)關(guān)、企事業(yè)單位及其他社會(huì)組織等團(tuán)體委托人和個(gè)人委托人的委托，為其提供養(yǎng)老保障以及與養(yǎng)老保障相關(guān)的資金管理服務(wù)，包括方案設(shè)計(jì)、受托管理、賬戶管理、投資管理、待遇支付、薪酬遞延、福利計(jì)劃、留才激勵(lì)等服務(wù)事項(xiàng)。
雖然從定義上看，養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品是一項(xiàng)綜合服務(wù)，但落實(shí)到產(chǎn)品上，可以理解成，養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品是養(yǎng)老保險(xiǎn)或養(yǎng)老金公司，向個(gè)人或機(jī)構(gòu)發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品。由于沒(méi)有200人人數(shù)上限、100萬(wàn)起投門檻的限制，其實(shí)質(zhì)與公募基金類似。目前共7家養(yǎng)老險(xiǎn)公司（太平、長(zhǎng)江、平安、國(guó)壽、新華、泰康、安邦）、1家養(yǎng)老金管理公司（建信）有發(fā)行資質(zhì)。?預(yù)計(jì)目前存量規(guī)模數(shù)百億。
一、發(fā)展歷程
2009年，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于試行養(yǎng)老保障委托管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（簡(jiǎn)稱“129號(hào)文”），養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品開始起步。129號(hào)文規(guī)定，養(yǎng)老保障管理業(yè)務(wù)無(wú)需計(jì)提保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金，僅向團(tuán)體銷售，銷售后7日內(nèi)報(bào)備。此時(shí)，該業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)是面向機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù)。
2013年，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《養(yǎng)老保障管理業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（簡(jiǎn)稱“43號(hào)文“），43號(hào)文取代了129號(hào)文，按照資管的原理，建立了初步的監(jiān)管框架。規(guī)定“賬戶隔離、專戶管理、單獨(dú)核算”，且允許向個(gè)人發(fā)行產(chǎn)品，要求售前報(bào)備。此時(shí)，該業(yè)務(wù)面向個(gè)人開展，相應(yīng)地，監(jiān)管要求也更嚴(yán)格，需要事前報(bào)備。
2015年，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《養(yǎng)老保障管理業(yè)務(wù)管理辦法》（簡(jiǎn)稱”73號(hào)文“），73號(hào)文取代了43號(hào)文，詳細(xì)規(guī)定了起投金額、賬戶開立、費(fèi)用收取、投資運(yùn)作、業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)上限等。尤其是面向個(gè)人的三年期內(nèi)的封閉式產(chǎn)品，其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)規(guī)模受限于發(fā)行人的凈資本或償付能力。至此，養(yǎng)老保障管理業(yè)務(wù)有了明確、較為全面的監(jiān)管規(guī)定。
2016年5月，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于強(qiáng)化執(zhí)行有關(guān)問(wèn)題的通知》（簡(jiǎn)稱”99號(hào)文“）。對(duì)于前期封閉式產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)過(guò)快的問(wèn)題，99號(hào)文嚴(yán)格規(guī)范了封閉式產(chǎn)品的定義，開放式投資組合對(duì)應(yīng)的滾動(dòng)發(fā)行的具有封閉期限的子產(chǎn)品，也屬于封閉產(chǎn)品，其年度新增業(yè)務(wù)規(guī)模也受限于凈資本或償付能力溢額10倍的限制，且99號(hào)文明確規(guī)定了”年度新增規(guī)?！爸傅氖钱?dāng)年銷售規(guī)模，而不是存量規(guī)模增加額。如此，就控制住封閉式產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模。目前，根據(jù)各發(fā)行人的2016年的凈資本、償付能力數(shù)據(jù)估算，封閉式產(chǎn)品的年度銷售規(guī)模上限約2240億元。另外，99號(hào)文還規(guī)定了投資組合的分類和定義，把養(yǎng)老管理保障產(chǎn)品分成權(quán)益類投資組合、固收類投資組合、貨幣型投資組合、另類資產(chǎn)型投資組合、混合型投資組合五大類。而且，99號(hào)文規(guī)定，養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品不得建立資金池。
2016年11月，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)養(yǎng)老保障管理業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》（簡(jiǎn)稱”230號(hào)文“）。230號(hào)文詳細(xì)規(guī)定了封閉式投資組合、貨幣型投資組合的杠桿率。另外，還明確了養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品可投資保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的股權(quán)投資計(jì)劃。
由此可見，養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品的起步較晚，至今不到10年，監(jiān)管引導(dǎo)的方向其實(shí)是資產(chǎn)管理，可以說(shuō)是過(guò)去10年”泛資管時(shí)代“的歷史產(chǎn)物。未來(lái)，它在資管界的定位和適用的監(jiān)管規(guī)則，其實(shí)都有待進(jìn)一步明確。
二、養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品VS.公募基金
從下圖可見，養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品，投資范圍遠(yuǎn)廣于公募基金，可投資非標(biāo)、未上市股權(quán)等。
從下圖可見，養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品在杠桿、非標(biāo)投資、估值方法上，優(yōu)勢(shì)明顯。
三、養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品的合規(guī)性解析
養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品既為資管，這里就用資管新規(guī)之尺，衡量其合規(guī)性。下面是騰訊理財(cái)通上幾款在售的養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品。
從上圖可見：第一，太平養(yǎng)老頤養(yǎng)天天，除了給投資者的收益之外，剩余收益全部歸太平養(yǎng)老所有，這有吃利差之嫌。第二，資管新規(guī)規(guī)定，非標(biāo)期限不得長(zhǎng)于產(chǎn)品期限，三個(gè)產(chǎn)品均有非標(biāo)“長(zhǎng)拆短”之嫌。第三，資管新規(guī)規(guī)定，封閉式產(chǎn)品方可投資于未上市公司股權(quán)，且股權(quán)期限不得長(zhǎng)于產(chǎn)品期限。三個(gè)產(chǎn)品均有股權(quán)“長(zhǎng)拆短”之嫌。
從上圖可見：第一，國(guó)壽廣源180，有吃利差之嫌。第二，五款產(chǎn)品，均有非標(biāo)拆期、開放式產(chǎn)品投未上市公司股權(quán)、未上市公司股權(quán)拆期之嫌。通過(guò)類定開型養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品，可實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)“長(zhǎng)拆短”、“大拆小”。
從上圖可見：第一，封閉式產(chǎn)品，理財(cái)通上的兩款，均做到了期限匹配，期限并未拆分。第二，上面兩款產(chǎn)品，完美實(shí)現(xiàn)了非標(biāo)“大拆小”，對(duì)非標(biāo)起投金額進(jìn)行拆分，對(duì)于互金行業(yè)而言，這是一個(gè)大寶貝，可紓解其產(chǎn)品合規(guī)性的難題。但是，監(jiān)管規(guī)定，面向個(gè)人的封閉期三年之內(nèi)的封閉式養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品，年度銷售規(guī)模不得超出其償付能力溢額或凈資產(chǎn)的10倍。因此，該類產(chǎn)品，有規(guī)模上限，初步估計(jì)，8家發(fā)行機(jī)構(gòu)，每年銷售規(guī)模上限是2240億元。所以，養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品的通道費(fèi)用，水漲船高，也是正常不過(guò)。
四、小結(jié)
養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品，實(shí)質(zhì)是資管產(chǎn)品，但是，在資管新規(guī)里并未得到規(guī)范。根據(jù)資管新規(guī)第二條，僅規(guī)范“銀行、信托、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)”，未規(guī)范養(yǎng)老險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)。所以，養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品，實(shí)為資管新規(guī)的”漏網(wǎng)之魚“。不知監(jiān)管是一時(shí)疏忽，還是有意為之？
養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品，目前具有牌照紅利，是市場(chǎng)上為數(shù)不多的，可以做到資產(chǎn)“長(zhǎng)拆短”、“大拆小”的公募牌照，實(shí)在是互金平臺(tái)的救命稻草，無(wú)奈規(guī)模受限，通道費(fèi)用水漲船高，也在意料之中。（來(lái)源：騰訊網(wǎng)）
個(gè)人養(yǎng)老保障產(chǎn)品受關(guān)注
近期，融360調(diào)查了目前主流的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)理財(cái)銷售渠道，結(jié)果顯示，個(gè)人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品占到9成以上。
打開各大互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)，常見到名字中帶著“養(yǎng)老”字眼的產(chǎn)品，如支付寶上的“建信養(yǎng)老飛月寶”、理財(cái)通上的“太平養(yǎng)老頤養(yǎng)66”等。有些人誤以為這是銀行推出的短期理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)際上，這類產(chǎn)品是個(gè)人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品，由養(yǎng)老保險(xiǎn)公司發(fā)行。
雖然是由養(yǎng)老保險(xiǎn)公司推出的產(chǎn)品，但此類產(chǎn)品并非保險(xiǎn)產(chǎn)品，不具備保險(xiǎn)保障功能。目前，個(gè)人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品主要有兩類，一類是靈活型產(chǎn)品，靈活存取，隨時(shí)可申贖。另一類是定開型產(chǎn)品，封閉期在7天、30天、180天甚至是2年不等。
長(zhǎng)江養(yǎng)老總經(jīng)理蘇罡此前曾表示，相較于銀行理財(cái)產(chǎn)品、基金產(chǎn)品，個(gè)人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品購(gòu)買門檻親民。封閉式個(gè)人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品1萬(wàn)元起投，相比同類型的封閉式銀行理財(cái)產(chǎn)品5萬(wàn)元的起投標(biāo)準(zhǔn)，投資門檻更低，可以吸引更多普通金融消費(fèi)者的關(guān)注。
據(jù)了解，想買到一些個(gè)人養(yǎng)老保障產(chǎn)品，需要在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)“搶購(gòu)”或是預(yù)約。以支付寶上的建信養(yǎng)老飛月寶為例，如果在上周日開始預(yù)約，預(yù)計(jì)到本周五才能成交，而且每日限購(gòu)1萬(wàn)元。一些平臺(tái)上的數(shù)據(jù)顯示，有的個(gè)人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品累計(jì)成交數(shù)量已高達(dá)近六千萬(wàn)筆。
有業(yè)內(nèi)人士表示，個(gè)人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品投資收益穩(wěn)健，無(wú)論是封閉式還是開放式產(chǎn)品，往往通過(guò)非標(biāo)資產(chǎn)的合理配置，獲取穩(wěn)健的投資回報(bào)，從近年來(lái)發(fā)行的產(chǎn)品情況來(lái)看，投資收益一般高于同類型可比的其他個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品。
近年來(lái)，個(gè)人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品的管理規(guī)模增速較快。以其中一家養(yǎng)老保險(xiǎn)公司為例，數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，這家公司的個(gè)人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品規(guī)模約為25億元，但兩年后，這一數(shù)據(jù)上升到了193.6 億元，兩年增加了168億。（來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）
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