春節(jié)假期過后的第一個(gè)工作日，央行就發(fā)布了《全國銀行間債券市場柜臺(tái)業(yè)務(wù)管理辦法》(以下簡稱《辦法》)。從《辦法》的內(nèi)容來看，無疑意味著未來參與債券市場的主體將擴(kuò)大。

　　“盡管中國債券市場的規(guī)模在近年來不斷擴(kuò)大，但是整個(gè)市場還是相對較為封閉的，交易的整體活躍程度也不是太高。而《全國銀行間債券市場柜臺(tái)業(yè)務(wù)管理辦法》出臺(tái)之后，相信對活躍整個(gè)國內(nèi)的債券市場會(huì)有相當(dāng)積極的作用?！鄙虾Ｘ?cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融學(xué)院副院長奚君羊?qū)Α秶H金融報(bào)》記者表示。

　　拓寬個(gè)人投資者投資渠道

　　2月14日，中國人民銀行發(fā)布《全國銀行間債券市場柜臺(tái)業(yè)務(wù)管理辦法》?！掇k法》規(guī)定：年收入不低于50萬元，名下金融資產(chǎn)不少于300萬元，具有兩年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人投資者可投資柜臺(tái)業(yè)務(wù)的全部債券品種和交易品種。柜臺(tái)業(yè)務(wù)交易品種包括現(xiàn)券買賣、質(zhì)押式回購、買斷式回購以及經(jīng)中國人民銀行認(rèn)可的其他交易品種。

　　顯然，放開合格個(gè)人投資者在銀行間債市的投資范圍成為市場廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)。中國的債券市場分為交易所市場、銀行間市場和銀行柜臺(tái)市場。銀行柜臺(tái)市場的交易者則主要是中小投資者，其中大量的是個(gè)人投資者。此前，銀行柜臺(tái)債券市場只向個(gè)人投資者提供憑證式國債等幾種極少數(shù)的債券品種，且投資者只能持有到期。

　　“過去對普通的個(gè)人投資者而言，開展債券市場柜臺(tái)業(yè)務(wù)以商業(yè)銀行為主，交易品種為記賬式國債、國家開發(fā)銀行債券、政策性銀行債券和中國鐵路總公司等政府支持機(jī)構(gòu)債券等。這類債券投資期限長，而且往往由于風(fēng)險(xiǎn)較低收益率也比較低。”中資銀行客戶經(jīng)理姚莉在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)指出，“而在銀行柜臺(tái)購買國債的也多以年紀(jì)比較大的投資者為主，很少有年輕人來購買此類債券?！?/p>

　　“未來，隨著收益率較高的企業(yè)債及公司債等品種對個(gè)人投資者進(jìn)行開放，相信會(huì)吸引更多的投資者的?！辈贿^，姚莉表示，目前可能因?yàn)椤掇k法》剛剛出臺(tái)，到銀行營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)來咨詢并購買債券產(chǎn)品的個(gè)人投資者并不是特別多，“這可能跟銀行此前在此方面的宣傳、推廣并不多也有較大關(guān)系，接下來很多銀行肯定會(huì)將更多的債券產(chǎn)品作為理財(cái)產(chǎn)品的一部分更多地推向市場?！?/p>

　　招商證券固收研究院負(fù)責(zé)人孫彬彬認(rèn)為，歐、美、日國家的債券，特別是利率債的直接持有者以個(gè)人為主，中國在國庫券時(shí)代也是如此。新辦法的出臺(tái)豐富了個(gè)人投資結(jié)構(gòu)的同時(shí)，彌補(bǔ)了機(jī)構(gòu)投資者缺陷。

　　“其實(shí)，對于國內(nèi)那些非高凈值人群的普通投資者來說，他們的主要投資都是在國內(nèi)的，可供參與的投資領(lǐng)域也相對有限。近年來，普通投資者最熱衷的投資領(lǐng)域除了房地產(chǎn)，就是股市和P2P行業(yè)。但是由于股市波動(dòng)性的加大以及P2P公司騙局的增加，可供普通投資者選擇的投資渠道似乎進(jìn)一步收窄了。而此時(shí)向個(gè)人投資者開放債券市場，無疑會(huì)受到不少投資者的青睞?！币虮硎尽?/p>

　　但是，央行對于個(gè)人投資者投資銀行債券市場設(shè)立了較高的門檻，個(gè)人年收入不低于50萬元，名下金融資產(chǎn)不少于300萬元，且具有兩年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)。對此，奚君羊表示：“隨著債券投資品種的增加，各種收益率不同的債券風(fēng)險(xiǎn)也是存在著較大差異的，尤其收益率越高就意味著風(fēng)險(xiǎn)也越大，因此一開始設(shè)置一定的投資門檻是需要的，可以起到較好的風(fēng)險(xiǎn)防范。未來，隨著國內(nèi)個(gè)人投資者的逐漸成熟，投資門檻是可以進(jìn)行適度調(diào)整的。”

　　增加銀行中間業(yè)務(wù)收入

　　不過，也有市場分析人士認(rèn)為，合格個(gè)人投資者或難以成為銀行柜臺(tái)市場的投資主力。因此，更值得關(guān)注的，或是企業(yè)在銀行柜臺(tái)業(yè)務(wù)的松綁。

　　《辦法》規(guī)定，國務(wù)院及其金融行政管理部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)；依法在有關(guān)管理部門或者其授權(quán)的行業(yè)自律組織完成登記，所持有或者管理的金融資產(chǎn)凈值不低于1000萬元的投資公司或者其他投資管理機(jī)構(gòu)；上述金融機(jī)構(gòu)、投資公司或者投資管理機(jī)構(gòu)管理的理財(cái)產(chǎn)品、證券投資基金和其他投資性計(jì)劃等，均可進(jìn)入銀行柜臺(tái)市場投資所有品種。

　　之前，非金融類企業(yè)可以通過丙類戶投資銀行間債市，但是門檻比較高，新規(guī)之下，企業(yè)投資者的范圍會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)容。對中小企業(yè)投資者來說，其中投資的一個(gè)要點(diǎn)就是所投資產(chǎn)品的流動(dòng)性要比較高，從而滿足企業(yè)隨時(shí)隨地現(xiàn)金流需要的各種變化。因此，那些能在二級市場進(jìn)行直接交易的債券品種會(huì)比較受到企業(yè)投資者的歡迎，而且相較于股市的波動(dòng)性，債券市場的穩(wěn)定性也相對較高。

　　其實(shí)，隨著未來參與銀行間債券市場投資者的不斷增加，對銀行來說也是一大利好。華泰證券研究所董事總經(jīng)理羅毅認(rèn)為，《辦法》的推出，有利于提升銀行中間業(yè)務(wù)收入，減輕銀行地方政府債券投資壓力。羅毅分析稱，《辦法》將柜臺(tái)業(yè)務(wù)交易品種增加質(zhì)押式回購、買斷式回購，意味著投資者可以通過杠桿獲得更大投資收益，對于中小企業(yè)投資者吸引力較大。而銀行為投資者辦理債券托管與結(jié)算、質(zhì)押登記、代理本息兌付等也能提高中間業(yè)務(wù)收入，同時(shí)為高凈值客戶提供豐富的零售產(chǎn)品線有助于增加客戶黏性。

　　“銀行間債券市場凈價(jià)月成交額由2015年1月的4.1萬億元上升到年末的10.6萬億元。銀行間柜臺(tái)市場的放開預(yù)計(jì)會(huì)帶來交易量的提升?！彼J(rèn)為。事實(shí)上，過去一年，中國債市非常火爆。2015年末我國債券市場全年托管余額為47.9萬億元，其中銀行間債券市場托管余額達(dá)43.9萬億元，已經(jīng)超過了滬深股市流通市值。

　　姚莉表示，增加銀行柜臺(tái)債券交易品種顯然是增加了銀行的業(yè)務(wù)，也意味著銀行收入的增加，因此各家銀行對此都有較高的興趣，只是《辦法》剛剛出臺(tái)不久，很多細(xì)則及具體操作方式等需要慢慢推進(jìn)。

　　活躍中國債市交易

　　其實(shí)，隨著《辦法》的出臺(tái)，不僅投資者主體會(huì)出現(xiàn)不斷增加，發(fā)債的主體也將會(huì)得到極大的擴(kuò)容?！啊掇k法》的出臺(tái)將擴(kuò)大銀行間債券市場的規(guī)模，直接提高直接融資的比重?！鞭删虮硎?。

　　提高直接融資比例， 是國家“十三五”規(guī)劃的重要內(nèi)容，而當(dāng)前的股市行情改革形成掣肘，注冊制不宜操之過急。作為當(dāng)前金融政策的一項(xiàng)主旋律，直接融資迫在眉睫，短期內(nèi)突破點(diǎn)在債券融資、新三板。一方面，新三板持續(xù)大擴(kuò)容，從2014年底的1000多家到2015年底的5000多家，2016年有望達(dá)到上萬家，新三板作為注冊制的練兵場，發(fā)展的廣度和深度都將進(jìn)一步擴(kuò)大。另一方面，債券融資作為直接融資的另一項(xiàng)中流砥柱，政策頻頻，2015年1月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，公司債發(fā)行主體打破限制迎來井噴；2015 年10 月13 日發(fā)改委公布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)企業(yè)債券市場化方向改革有關(guān)工作的意見》，發(fā)改委松綁企業(yè)債發(fā)行，最寬松標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)。

　　“我國的債券市場規(guī)模雖然比較龐大，但是市場交易并不太活躍。而隨著未來交易主體的擴(kuò)大，整個(gè)債券市場將越來越活躍，這勢必將為企業(yè)的融資帶來好處，在一定程度上降低企業(yè)的融資成本。”奚君羊指出。

　　民生證券研究院固定收益組負(fù)責(zé)人李奇霖表示，此次央行擴(kuò)大債市交易主體，有利于降低債市風(fēng)險(xiǎn)，增加債市容量。此前不少金融機(jī)構(gòu)通過回購在債券上加杠桿，由此積累不少風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，此舉也是為地方債置換“鋪路”。

　　“《辦法》將地方政府債新增至柜臺(tái)業(yè)務(wù)債券品種，在潛在地方債供給壓力下，新增債券投資主體，也是考慮到實(shí)現(xiàn)債市供需兩旺的需求?！崩钇媪卣f，財(cái)政部要求三年內(nèi)置換完地方一類存量債務(wù)，今年地方債很可能繼續(xù)擴(kuò)容，預(yù)計(jì)置換規(guī)模可達(dá)5萬億至6萬億元。

　　從《辦法》看，還新增了質(zhì)押式回購、買斷式回購等業(yè)務(wù)品種。此外，《辦法》將金融機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)發(fā)行產(chǎn)品也納入柜臺(tái)債券投資者范疇，和交易所合格投資者形成一致，或?yàn)槲磥韨袌隹缡薪灰滋峁┮欢ǖ闹贫然A(chǔ)。

(責(zé)任編輯：DF150)