東南亞金融危機的來龍去脈
早有預(yù)見與兩年前對亞洲經(jīng)濟一片贊揚聲相反，從去年下半年開始，西方輿論對東南亞各國的經(jīng)濟形勢放出各種惋惜和悲觀的評論，有的認為"亞洲經(jīng)濟奇跡逐漸褪色"、"經(jīng)濟形勢令人失望"；有的則說當(dāng)年的"小虎"已成了"病貓"，"亞洲虎失去了鋒利的牙齒"。日本《選擇》月刊認為，美國經(jīng)濟學(xué)家保羅 克魯格曼過去指出的亞洲經(jīng)濟偏重于投入型的做法猶如當(dāng)年蘇聯(lián)的模式，其結(jié)果必然造成資源破壞、經(jīng)濟停滯，這個判斷現(xiàn)在已經(jīng)應(yīng)驗了，亞洲虎真的出了問題。
國際貨幣基金組織去年曾向泰國提出警告，它那蓬勃的經(jīng)濟就快遇到麻煩。
我國著名經(jīng)濟學(xué)家高尚全在今年初就指出，要密切注意國際匯市中游資的動向，提防東南亞貨幣成為這股投機勢力沖擊的目標和獵物。
泰國"虎"病了
泰國的經(jīng)濟曾被稱為東南亞發(fā)展最塊的經(jīng)濟，而現(xiàn)在即使最為樂觀的預(yù)測，都預(yù)言經(jīng)濟恢復(fù)將是很緩慢的。泰國官方預(yù)測，今年的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率將低于6％，而1995年的增長率為8．7％。從今年年初起，就有人預(yù)言泰國貨幣將會貶值，泰國企業(yè)界將有一批公司被淘汰。
全球經(jīng)濟對市場開放的回報是很迅速的，但是對那些準備不充分的市場的懲罰也同樣很迅速。對開放市場半心半意以及監(jiān)察不嚴是泰國發(fā)生金融危機的核心原因，這都是缺乏遠見的政治領(lǐng)導(dǎo)人遺留下來的問題。
泰國去年的出口增長率為零，今年迄今為止經(jīng)濟仍處于呆滯狀態(tài)，經(jīng)濟發(fā)展速度減慢反映出更深一層的問題一一泰國不僅面對新的競爭未能靈敏地作出反應(yīng)，而且未能提供基礎(chǔ)設(shè)施和教育來吸引新的投資。
泰國是怎么陷入這一困境的呢？
新加坡一家地區(qū)經(jīng)濟研究所的負責(zé)人尼爾·薩克爾認為，這都是"荒唐的貨幣"造成的：在90年代中期，正當(dāng)出口開始走下坡路的時候，低息的外國資本涌入泰國，其中大部分是短期資金。
大多數(shù)分析家認為，從某種程度上說，形成這場危機的根源在于泰國對外國資本敞開了大門。
泰國從1992年開始放寬限制，允許國內(nèi)投資者通過曼谷國際銀行獲取低息的外國資金。但是它犯了個錯誤，那就是讓泰國銖的匯率與美元掛鉤。泰國人對貨幣貶值問題根本不關(guān)心，輕率地大量借錢，沒有采取任何預(yù)防風(fēng)險措施。經(jīng)濟學(xué)家斯科特·克里斯坦森說，這個教訓(xùn)是："不能將放開貨幣比值與非自由匯兌控制混在一起。"
流入泰國的美元利率大大低于國內(nèi)銀行提供的美元利率。1992年泰國的外債為200億美元，但到1995年底增加到了750億美元，目前達890億美元（其中約半數(shù)是欠日本銀行）。
就連猜瓦利總理都承認，肆意借貸是產(chǎn)生這場危機的根源。他對記者說："在過去10年中，我們一直在揮霍借來的錢。我們欠了很多債，我們只有精明地、正確地使用這筆錢，才能減少債務(wù)"。
然而，流入泰國的這些資金，只有極少幾個領(lǐng)域能夠讓這些投資產(chǎn)生效益。其結(jié)果是：資產(chǎn)膨脹，尤其是房地產(chǎn)。
與公眾的想法相違背的是，這些資金并沒有完全用于房地產(chǎn)投資。當(dāng)貸款利率陡然下降時，人們對許多收益很差的行業(yè)投入了資金。在泰國證券交易所上市的非金融類股票的收益率從1990年的26．6％下降到1996年的7.7％。這在很大程度上說明，資本投向了貪得無厭的鋼鐵業(yè)和化工業(yè)。
泰國這場危機的結(jié)局將會如何呢？政府面臨貨幣貶值或緊縮經(jīng)濟的選擇，政府選擇了后者，它采取限制貨幣商獲得泰國銖的措施來保持高利率，對貨幣實行有效控制。
由于經(jīng)常項目的國際收支逆差已達6至7億美元，因此這種戰(zhàn)略帶有造成儲備大量減少的風(fēng)險：政府必須保持足夠的支出才能讓銖的下跌速度不超過政府希望的速度。今年3月份的官方數(shù)字表明，外匯儲備比一年前下降了8億美元，現(xiàn)在為373億美元一一這個數(shù)字并沒有反映出據(jù)估計政府為了保護銖在過去幾個星期中支出的20億美元。
泰國公司出現(xiàn)的資本凈流出和股本收益下降問題，進一步加深了人們認為經(jīng)濟狀況不佳的看法，而這種看法反過來又對銖的貶值施加了壓力。但是銖的貶值有可能使許多全部依靠外國低息貸款的公司倒閉。
進一步放松控制可能會進一步增加這個體制的清償能力。許多分析家認為，泰國政府應(yīng)該迅速放寬對外國人在金融和房地產(chǎn)業(yè)中所有權(quán)的限制。
根據(jù)設(shè)想的最佳情況，恢復(fù)出口能力或許會挽救這一切。事實上，出口增長大概是政府唯一能夠?qū)ν庑嫉暮孟ⅰ２贿^，單單是出口增長并不能解決危機。薩克爾說："經(jīng)濟增長的幅度在提高，但是房地產(chǎn)業(yè)留下的后遺癥還會延續(xù)好幾年。"
泰國公司面臨的選擇是技術(shù)升級或是將公司業(yè)務(wù)遷至成本低的國家。泰國迫切需要工程師和經(jīng)營人員，但是它的教育機構(gòu)只能滿足每年對這些人員的需求額的40％。
教育跟不上并不是唯一制約泰國出口的問題。阻礙貿(mào)易發(fā)展的最大障礙之一是泰國海關(guān)。這個機構(gòu)不僅條例過時、手續(xù)繁瑣，而且還有各外國公司深為關(guān)注的腐敗問題。
政治家本身有時也是現(xiàn)代化的障礙之一。泰國與新加坡和馬來西亞不同，它的領(lǐng)導(dǎo)層似乎對未來缺乏遠見。
索羅斯暗地使法
索羅斯和其他一些大投資者悄然地頻繁進出泰銖市場，自今年2月份以來一直對銖發(fā)起進攻。
從4月下旬起，以美國避險基金為主的巨額國際游資就大量拋出泰銖，買入美元。據(jù)說單單索羅斯就持有４０億美元的泰銖淡倉。而泰國中央銀行僅僅在匯率達到一定程度時才進行干預(yù)。這時，泰國貨幣銖的對外價值已從1美元兌換24．5銖迅速下跌到1美元兌換29銖。
直到泰國政府終于屈服，使銖與受美元主宰的貨幣體系脫鉤。這些游資才轉(zhuǎn)而狙擊菲律賓比索和馬來西亞元，將金融動蕩的范圍擴大到整個東南亞。
國際游資是近年來形成的為數(shù)巨大的一股資金力量。據(jù)估計，總額已達１萬億美元以上，其特點是流動性強，善于投機；通過左右外匯、期貨、證券等市場的行情獲利。一般認為，１９９４年底的墨西哥金融危機就主要是國際游資在作怪。當(dāng)時墨西哥比索２０天內(nèi)極不正常地貶值４０％，利率攀升，股市大跌，并波及阿根廷、巴西等拉美國家。
以索羅斯為代表的國際投機者是通過"高賣低買"的手段獲取巨額利潤的。以此次投機為例，他們在東南亞國家大量拋售當(dāng)?shù)刎泿?，迫使?dāng)?shù)刎泿刨H值，然后再將貶值后的當(dāng)?shù)刎泿刨I回。因為東南亞各國的貨幣基本是在當(dāng)?shù)亓魍?，所以國際投機者大都是從當(dāng)?shù)劂y行大量貸出該國貨幣，拋向外匯市場，兌換美元等硬通貨，待該國貨幣貶值后，再以較低的價格購回，除歸還銀行貸款及利息外，還可獲得巨額利潤。以泰國為例，這次危機從２４．４泰銖兌1美元，貶值至３5．６泰銖兌1美元，這之間平空獲得25%的暴利。
當(dāng)然，關(guān)于索羅斯對于這次東南亞金融危機的作用，一直存在著很大的爭議。
美國副國務(wù)卿艾森施塔特針對《南洋商報》記者詢問馬來西亞首相要求美國政府考慮采取適當(dāng)行動，以對付涉嫌在東南亞貨幣市場興風(fēng)作浪的大炒家索羅斯時說：若憑個人的力量，是難以在貨幣市場上取得推波助浪作用的。摩根公司主管亞洲的首席經(jīng)濟學(xué)家埃施魏勒說，投機者們"不是這場游戲中的惡棍"，是泰國政府自討苦吃，泰國政府堅持固定不變的匯兌率時間太久，同時又忽視金融部門的徹底改革。
但東南亞國家和地區(qū)的領(lǐng)導(dǎo)人卻認定是索羅斯等人在暗地使法。馬來西亞首相馬哈迪爾數(shù)次大罵索羅斯，并呼吁本區(qū)域各國聯(lián)手以顛覆罪加以論處。印尼外長阿拉達斯針對美國人的說法辨解道，要談?wù)摿己媒?jīng)濟基礎(chǔ)，東南亞國家中的新加坡、馬來西亞及印尼等，近來年的經(jīng)濟都有優(yōu)越的表現(xiàn)，各方面的基礎(chǔ)也穩(wěn)固，為何會同時面對貨幣被沖擊的問題，若根據(jù)經(jīng)濟因素，東南亞國家的貨幣是不應(yīng)該出現(xiàn)如此不尋常的劇烈波動；實際情況卻相反，不負責(zé)任的投機客沖擊東南亞貨幣，尤其是在東南亞決定讓緬甸正式加盟的時刻發(fā)生，索羅斯對后者是心存敵意的，這之間難道存有很大巧合？
幡然醒悟
面對每況愈下的局面，泰國政府自今年初以來致力進行許多重大的改革，包括泰國總理宣布政府將在新的財務(wù)年度中減少財政支出，擱置多項軍備采購案以及要求金融業(yè)提高資本額，提升金融業(yè)的國際競爭力等。但這些措施似乎并未抓住根本，情況在進一步惡化，。
5月中旬開始出現(xiàn)投資者紛紛拋售泰銖、買進美元的風(fēng)波。為了避免眼看要發(fā)生的貨幣貶值和"消滅"投機者，泰國中央銀行不惜血本，僅在5月份就拋出了約40億美元，以挽救市道，這相當(dāng)于泰國外匯儲備的將近1／9?？蛇@是徒勞的。在曼谷的一家德國銀行的代表說："放開匯率是不可避免的，是早就該發(fā)生的事情"。
到了7月2日，泰國政府終于幡然猛醒：以自身如此不良的經(jīng)濟狀況、如此薄弱的缺乏有效監(jiān)管的金融體系去維持如此高估的匯率，實在是不堪重負，于是只好被迫宣布與美元脫鉤，實行浮動匯率制度，順應(yīng)市場規(guī)律。
金融危機的爆發(fā)
7月2日泰國中央銀行宣布泰銖實行浮動匯率制，取代現(xiàn)行的泰銖對一攬子貨幣的固定匯率制。當(dāng)天泰國銖應(yīng)聲下跌20%。在泰銖大幅貶值的金融恐慌之時，平民百姓為了保值目的，紛紛將銀行存款取出，購買黃金。7月11日，泰銖在菲律賓比索大幅貶值的連鎖反映下，又繼續(xù)下跌。到7月16日新加坡的外匯市場上，泰國銖與美元的比價為：29.85泰銖兌1美元。
泰國黃金在7月2日的那一周暴漲7.2%。曼谷的黃金價格由7月1日的每條（15.2克）4150泰幾天之內(nèi)狂升至4450泰銖。分析家們指出，黃金價格上漲的主要原因是浮動匯率下的泰銖貶值。而國際黃金市場由于澳大利亞7月3日國家銀行宣布大量拋售黃金儲備，跌至12年來的最低點。對泰國百姓來說，國內(nèi)外黃金價格逆向走勢不知是福還是禍。
泰國金融崩潰的導(dǎo)火線是房地產(chǎn)業(yè)的投機。5月中旬，在房地產(chǎn)業(yè)投資了大量資金的金融機構(gòu)就發(fā)現(xiàn)，他們的利潤要比預(yù)期的下降。據(jù)法國《解放報》的統(tǒng)計，泰國的金融機構(gòu)近幾年在房地產(chǎn)業(yè)的投資已達2300億法郎，無力償還的貸款總額達700億法郎。在近60萬平方米的辦公樓中有近一半無人問津。 那些在房地產(chǎn)業(yè)投資的國內(nèi)外投資商們，無法按時收回他們的資金，從國際金融市場中借來的資金也因此無法如期歸還。他們緊張而僥幸的心情一直保持到泰銖的危機爆發(fā)。
泰國金融危機的爆發(fā)給那些依賴外國資金進行生產(chǎn)并用泰銖償還外債的泰國企業(yè)帶來的，是一個晴天劈靂。
金融危機的蔓延
泰國金融危機象瘟疫一樣傳染到世界各國，特別是東南亞國家和地區(qū)以及南美國家。
泰國金融危機首先對菲律賓、印度尼西亞、緬甸及馬來西亞的貨幣市場產(chǎn)生了巨大的沖擊。
菲律賓比索在投機商的壓力下頻頻退低，于7月11日，菲律賓央行宣布允許比索在更大的范圍內(nèi)與美元兌換，事實上同泰國一樣開始實行浮動匯率。當(dāng)天比索暴跌至29.45比索兌1美元，跌幅達11.5%，創(chuàng)4年來的最高跌幅。一星期后，比索的下跌幅度依然在11%的水平上。
在7月11日的同一天，緬甸緬元也受到打擊，從160緬元兌1美元下降到240緬元兌1美元。
7月11日受泰國金融危機的影響，馬來西亞貨幣零吉當(dāng)天以2.5047兌1美元收市。7月14日零吉以2.5350兌1美元收市。在此期間，馬來西亞中央銀行對外匯市場進行了干預(yù)。馬來西來亞代總理易卜拉欣和財政部長安瓦爾表示馬來西亞將決心維護零吉的穩(wěn)定。馬來西亞中央銀行也于11日決定將銀行利率從前一天的9%上調(diào)至50%，以抑制猖厥的市場投機，阻止零吉的進一步貶值。以上這一系列措施都是為了維護零吉2.550兌1美元的心理關(guān)口。
7月14日，印度尼西亞當(dāng)局宣布，放棄維持其貨幣與美元之間比價的努力，今后，盾與美元的比價將由市場來決定。印度尼西亞為了支持盾已經(jīng)動用了大量外匯儲備。在聽任比價波動的決定發(fā)布后，盾對美元的比價立即從2680盾兌換1美元躍至2800盾兌換1美元，而在泰國銖貶值之前，這一比價為2450：1。這就是說，從7月2日以來，印度尼西亞的盾大約貶值了14％。
在7月21日到25日的一周里，泰國的金融危機進一步動蕩。泰國央行入市干預(yù)，卻毫無用處。到周末，泰銖已跌至今年的最低點32.7泰銖兌1美元的歷史位，跌幅達21.5%
在同一周，馬來西亞的零吉也下跌到1美元兌2.6530零吉，為馬來西來38個月來的最低匯率。
新加坡元亦隨之下跌而至于1美元兌1.47元，為32個月的歷史低位。
稍后一些時侯，香港的外匯市場受到?jīng)_擊。一些大投機商開始大手買進港幣期貨以期出現(xiàn)拋空現(xiàn)貨港幣的機會。香港貨幣當(dāng)局采取措施，大力干預(yù)市場，在外匯市場大量拋售美元，以7.71%的利率水平賣出1月期港幣期貨。這一利率水平高出6.56%的市場水平。將港幣基本維持在7.74的水平上。然而群魔環(huán)伺，兇吉難卜。
這場金融危機又沖擊了巴西證券市場。拉美最大的股票交易所——圣保羅股票交易所的指數(shù)下跌了15%，這相當(dāng)于道·瓊斯工業(yè)股票指數(shù)下降1200點。阿根廷《號角報》7月22日說，東南亞金融危機在這壁發(fā)生，而在遙遠的太平洋的另一頭——西半球立即產(chǎn)生了反響：拉美的巴西和阿根廷感到了地震，股市普遍下跌，巴西貨幣雷亞爾也受到貶值的威脅。
波蘭貨幣茲羅提也受這場金融危機的沖擊，緊接著金融危機又襲擊了臺灣省、南韓和希臘。
當(dāng)這場風(fēng)暴在國際貨幣基金組織和東南亞地區(qū)各國政府積極干預(yù)和援助下稍稍喘定，一些國家和地區(qū)以及一些輿論亦認為風(fēng)暴最危險、最困難的時期已過，8月下旬，狂風(fēng)驟雨又突然再度襲來。
一些國家和地區(qū)的貨幣再次急挫：馬來西亞貨幣零吉的比價在8月25日到8月29日一周內(nèi)下降了5%，下跌到歷史最低點：2.932零吉兌1美元；泰國銖、印尼盾和菲律賓比索以及通常堅挺的新加坡元都在零吉之后相繼下跌；泰國銖再創(chuàng)新低，報34.15銖兌1美元；印尼盾最低時降至3070盾兌1美元；菲律賓比索下降到了創(chuàng)記錄的水平，為30.45比索兌1美元；新加坡元降為1.5185新加坡元兌1美元。
受貨幣匯率下跌風(fēng)暴的影響，東南亞股市更是狂瀉不止：菲律賓股市跌幅驚人，8月28日一日創(chuàng)下10年來的最大單日跌幅：9.28%，差點2000點不保；印尼股市飛流直下，一舉跌破500點大關(guān)，8月29日報收493 .96點，當(dāng)日創(chuàng)下歷史最大單日跌幅：6.86%；泰國股市和馬來西亞股市也均創(chuàng)下新低，8月29日分別報收502.23點和804.40點；香港股市8月28日、29日連續(xù)兩日暴跌，累計跌幅達1397 點。
頓時，一種無休無止、無邊無際風(fēng)暴的陰影再次籠罩在人們的心頭。
改旗易幟
尾隨泰國實行浮動匯率之后，一貫主張應(yīng)嚴格控制本國外匯制度的菲律賓馬來西亞和印度尼西亞也紛紛"改旗易幟"，決定放寬本國匯率管制，將傳統(tǒng)的固定匯率制度，或變?yōu)楦訁R率制，或放寬了本國貨幣的交易范圍。這一舉措表明東南亞國家和地區(qū)已經(jīng)逐漸對原來的固定匯率制失去信心。
美林公司新加坡分公司一名高級經(jīng)濟學(xué)家指出，匯率自由化是發(fā)展趨勢，因為加強國家整體經(jīng)濟的發(fā)展要比靠地方保護來維護貨幣穩(wěn)定更切合實際。泰國、菲律賓等國放寬匯率管制將有助于東南亞各國沖破教條主義的限制，將本國貨幣推向國際市場。
美林公司所作的是一種理論的，樂觀的推測。而這些改旗易幟國家政府的當(dāng)事人，對于前面的路，心中不能說都很有底。因為正是固定匯率制帶來了東南亞這十多年來的高速發(fā)展和繁榮昌盛，放棄它而采用浮動匯率，福兮禍兮，難以逆料。
日本試圖撲滅這場大火。
在泰國金融危機暴發(fā)時，日本這一亞洲經(jīng)濟實力最強的國家，企圖平息這場危害亞洲經(jīng)濟發(fā)展的災(zāi)難。日本當(dāng)局決定立即提供10億美元的資金以維持泰國銖的穩(wěn)定。東京稱此舉的目的是為了防止再度出現(xiàn)1994年墨西哥金融危機那樣的大災(zāi)難。
在泰國之后，日本幾乎對于受金融危機波及的國家都送去了10億美金。
《日本經(jīng)濟新聞》7月19日報道說，泰國財政部長赴日本訪問，以謀求日本方面向泰國提供資金援助以幫助它渡過這個金融困難時期。日泰財長對幫助泰國渡過這個危機提出了一攬子計劃，其主要措施為三個：第一個措施是日泰聯(lián)合行動買進泰銖，以干預(yù)泰銖的進一步下跌。第二個措施是日本銀行繼續(xù)向泰國中央銀行提供貸款，日本將向泰國發(fā)放400億美元的貸款。第三個措施是通過國際貨幣基金組織和日本輸出入銀行等金融組織提供金融援助。日本勸說亞洲開發(fā)銀行參與這一行動。在日本的影響下，香港和新加坡以及中國也參與了此次拯救行動。
如此關(guān)切！但日本為什么要這樣做？
這些年來，東南亞國家和地區(qū)正在慢慢進入日本的軌道，它們同日本的貿(mào)易日益增加。日本與美國和許多亞洲國家之間出現(xiàn)了大量貿(mào)易順差，雖然隨著時間的推移亞洲的這種不平衡現(xiàn)象會漸漸減少。日本很可能將增加在亞洲的投資和擴大對這個地區(qū)的出口，而減少對美國市場的依賴。今后，日本也許用它與亞洲之間的貿(mào)易逆差來抵消它與美國之間的貿(mào)易順差。泰國、菲律賓、印度尼西亞，可能還有馬來西亞的貨幣貶值必將影響到日本的地區(qū)戰(zhàn)略。這也許是一種解釋。
而美國《華爾街日報》指出，在泰國大多數(shù)冒有風(fēng)險的投資商們并不是把他們的存款投入新興市場公共基金的那些美國人（比如向墨西哥投資的那些人），而是日本銀行。依賴出口的日本（比美國依賴出口的程度要大得多）對讓較小的亞洲國家通過貨幣貶值獲得具有競爭力的貿(mào)易優(yōu)勢地位感到不安。
有人認為，也存在著這樣一種可能性，即日本人愿意給泰國及東南亞人錢而寧可維持現(xiàn)狀，不愿他們進行必要的政策改革。
列入國際貨幣基金組織的救援名單
東南亞國家金融危機的蔓延已引起了國際社會的高度重視。國際貨幣基金組織很快派出專家組到泰國進行考察，了解泰國金融危機的真實情況。并首次利用"緊急籌款機制"向菲律賓提供10億美元的貸款，以幫助減輕菲律賓比索所承受的貶值壓力。
在這之前，國際貨幣基金組織向泰國的貸款為零，而這一次泰國打算充分利用國際貨幣基金組織的短期臨時貸款安排，籌措必要的儲備金以確局勢穩(wěn)定。國際貨幣基金組織亦不斷提高救援金額，到本書截稿時為止，金額數(shù)已達到172億美元。這是國際貨幣基金組織和以美國為首的援助國自1995年為墨西哥融資將近400億美元以來，對單一國家所提供的最龐大貸款計劃（美國這回未承諾援助，但它將通過參與該基金組織的職務(wù)來支持這個拯救計劃），其中，除了貨幣基金組織和日本各承諾貸款40億美元外，澳洲、馬來西亞、新加坡和香港也各承諾貸款10億美元，韓國和印尼將各提供5億美元貸款，中國同亞洲發(fā)展銀行和世界銀行可能提供總共30億美元的貸款。
泰國向世界銀行申請的貸款額亦達到1500億美元。
這樣一來，泰國從具有雄心壯志的亞洲虎之一淪落到國際貨幣基金組織需要救援的名單中。
然而國際金融組織的一些分析人員指出，此舉未必能從根本上解決泰國及東南亞國家的經(jīng)濟缺陷。因為東南亞國家正是在長期依賴外國資本發(fā)展本國經(jīng)濟的同時，又沒有及時提高本國產(chǎn)品的競爭力，使貿(mào)易逆差巨大，導(dǎo)致金融危機的。
采取挽救措施
這場貨幣危機直接是由投機浪潮引起的，所以東南亞各國的政府反應(yīng)和所采取的應(yīng)急性挽救措施明確指向了投機活動。
作為打擊投機活動的措施之一，是嚴肅市場交易規(guī)則。菲律賓中央銀行于７月２２日宣布，停止美元期貨交易３個月。菲律賓還將商業(yè)銀行原獲準持有相當(dāng)于資金總額二成的外匯減為一成，并宣布凡違反規(guī)定的銀行將被責(zé)令停業(yè)整頓。馬來西亞為了打擊貨幣投機大戶，規(guī)定從８月４日起，本國銀行同每一個外國客戶進行的馬貨幣林吉特的掉期交易最高額為２００萬美元，超過限額的銀行必須暫停與有關(guān)外國客戶的同類交易，直至符合規(guī)定為止。
東南亞國家采取的第二個重要措施，是整頓金融體系，建立銀行風(fēng)險防范機制，避免金融業(yè)出現(xiàn)新的問題而影響經(jīng)濟發(fā)展。泰國政府于８月５日宣布，它將關(guān)閉４２家有問題的金融公司，并建立銀行儲備金保險項目。前幾年，泰國、菲律賓和馬來西亞等國房地產(chǎn)業(yè)盲目發(fā)展，供過于求，呆帳嚴重，給金融業(yè)帶來了巨大風(fēng)險。根據(jù)這一教訓(xùn)，東南亞國家目前都明確規(guī)定，銀行給某一行業(yè)的貸款不能超過貸款總額的２０％。泰國、菲律賓等國家開始改革國內(nèi)的金融體制以適應(yīng)新的金融形勢。韓國也開始了金融監(jiān)管制度的改革。
東南亞國家采取的第三個主要措施是努力保持物價穩(wěn)定。在菲律賓，石油等能源產(chǎn)品依賴進口，比索貶值之后，能源產(chǎn)品價格的提高促使其它產(chǎn)品價格上升。為了減輕貨幣貶值對人民生活的影響，菲律賓政府從７月底開始，恢復(fù)了國家物價監(jiān)督委員會，督導(dǎo)全國各地消費品價格，處理哄抬物價的不法商人。其他國家也針對本國實際，采取了穩(wěn)定物價的措施。
在這場危機中，投機商之所以連連得手，一個重要的原因是東南亞國家的外匯儲備普遍不足，使中央銀行干預(yù)市場的行動難以奏效。對此，馬來西亞、菲律賓、泰國、新加坡和印度尼西亞等國于７月２５日簽署了一項協(xié)議，將８月初到期的通貨交換條約延長一年，以聯(lián)合打擊貨幣投機活動。根據(jù)協(xié)議，任何簽約國遇到國際收支周轉(zhuǎn)緊急需要時，其他國家將提供短期流動性資金予以援助。
鑒于金融危機的爆發(fā)與蔓延同大多數(shù)東南亞國家近年來經(jīng)濟增長速度減緩，出口商品的競爭力下降的現(xiàn)實情況密切相關(guān)，這些國家開始把考慮重點放在實行更為有效的吸引外資的能力，提高本國產(chǎn)品的出口競爭能力的措施上。他們利用這次貨幣貶值的機會，大力促進產(chǎn)品出口。泰國投資委員會在7月9日發(fā)表的聲明說，將進一步采取措施以提高本國經(jīng)濟的出口能力和發(fā)揮該國的人力優(yōu)勢。泰國、菲律賓、馬來西亞和印尼等國采取各種措施，對出口型企業(yè)進行扶持，鼓勵增加出口商品生產(chǎn)。泰國中央銀行建立了２００億泰銖的基金，為全國主要的出口型企業(yè)提供低息貸款。目前已有１３個大企業(yè)申請了這類貸款。泰國投資委員會最近還對珠寶業(yè)等創(chuàng)匯企業(yè)提供優(yōu)惠條件，并首次允許外國人在珠寶業(yè)方面建立獨資企業(yè)。
脆弱和多變的市場
二個多月來，東南亞國家和地區(qū)的匯市股市翻云覆雨，起起落落，這場風(fēng)波何時了結(jié)，很少有人能夠說得清楚。到現(xiàn)在為止，貨幣市場和股市的回穩(wěn)、騰升至少有三次了，但接下來的是更深的跌落和更大的震蕩?？峙略谝粋€較長時間里，我們對于暫時的回穩(wěn)和沒有把握的飚升，都應(yīng)該保持一種冷靜的態(tài)度。因為這是一個脆弱多變的市場。
8月21日，即東南亞市場第二次回穩(wěn)后，新加坡研究公司標準與普爾一名分析員，在其操盤戰(zhàn)術(shù)性文章中表現(xiàn)出了這種態(tài)度：
投機熱錢昨日暫停攻擊東南亞貨幣，促使本區(qū)域貨幣回穩(wěn)，這可能是暴風(fēng)雨前夕的寧靜。東南亞貨幣的回穩(wěn)將為時短暫，一旦新因素涌現(xiàn)，貨幣市場可能掀起另一場"狂風(fēng)暴雨"。現(xiàn)階段，零吉只是鞏固美元也出現(xiàn)一些套利活動；馬幣兌美元匯率昨日回穩(wěn)，最低曾做2.7832，過后在2.7710左右水平徘徊，閉市報2.7665/95，不過，馬幣在倫敦市場開市再跌，兌美元匯率跌至2.7832，惟在早市曾做至2.7680水平。交易商認為，如果零吉未再揚升，則料將在2.75至2.80水平鞏固。看樣子，貨幣市場昨日的回穩(wěn)只是暴風(fēng)雨前的平靜，目前斷定美元兌本區(qū)域貨幣匯率已經(jīng)見頂仍言之過早，許多護盤基金只是先套利，以在月杪時結(jié)帳。印尼盾和泰銖昨日也同樣回穩(wěn)，分別在岸外市場以2.864和32.675水平交易。港元在現(xiàn)貨市場也持穩(wěn)，兌美元匯率報7.74水平。交易商指出，由于本區(qū)域的貨幣不穩(wěn)定局勢料將持續(xù)，因此香港的銀行同業(yè)拆息率料將繼續(xù)保持水平。惟香港金融管理局仍沒有進場干預(yù)的跡象，顯示該局有信心可贏得銀行界的支持。另一方面，菲律賓中央銀行昨日宣布凍結(jié)隔夜借貸，以抑制比索貶值所掀起的通脹壓力。接近菲央行的消息指出，凍結(jié)隔夜借貸的行動將是暫時性的，惟目前仍不知將為時多久。菲央行以18%隔夜利率，每日借貸比索給銀行。交易商指出，這可能是菲央行調(diào)高銀行的法定儲備金的前奏，以減少市場上的貨幣流通量。這是央行控制通脹率的其中一項可行方法菲比索兌美元匯率昨日以29.98開市，并在29.98至30.15之間窄幅波動，平均報30.024。銀行界擔(dān)憂，如果比索繼續(xù)貶值，菲央行將調(diào)高利率抑制通脹?！?/span> 9月4日，印尼政府采取10點改革配套，其股市當(dāng)天就開始從21個月以來的新低點強力回彈，并在三天內(nèi)成功取回115點或24％的失地。馬來西亞股市也在首相馬哈迪爾突然宣布撤消對100指定股的限制和延遲發(fā)展大型項目后，取得自1994年以來單獨一個交易日里的最大漲幅（90.47點）。本區(qū)域其他股市如新加坡、馬尼拉和曼谷，也同樣取得強勁的表現(xiàn)。不過，許多分析員和基金經(jīng)理在受訪時仍然持著謹慎的態(tài)度。野村研究中心的區(qū)域策略師朗特里說，我們認為持有現(xiàn)金還是比較安全，我不認為最壞的情形已過去。即使貨幣投機分子最后終于離開東南亞區(qū)域的貨幣市場，讓近兩個多月來飽受狙擊的東南亞貨幣恢復(fù)平穩(wěn)，本區(qū)域好些國家的國際收支經(jīng)常項目仍然會繼續(xù)出現(xiàn)赤字至少到明年，因此問題還是存在的。BT基金管理公司的副總裁福斯特也認為，由于市場太過不明朗，太過變幻莫測，要有一套前后一致的投資策略幾乎是不可能的。"在這樣的市場，像我們這種選擇公司股票的人只好回去，我們最基本的投資原則，也就是看基本因素"。
根據(jù)海外傳媒引用的全球１４名外匯專家的預(yù)測，東南亞地區(qū)一些國家貨幣在本年底前仍會進一步走軟，其中泰銖到近年年底對美元的比價可能還會下降５．５％，菲律賓比索可能再跌２．３％，馬元跌１％，印尼盾跌１．３％。這就是說，東南亞國家的貨幣仍會時起時伏地動蕩，總的走勢可能趨軟。
對于東南亞發(fā)生的這場金融風(fēng)波來說，真正平息下來，還須假以時日，尚需要解決更深層次的東西。而這些東西我們至今還沒有完全認識到。
東南亞金融危機對東亞奇跡的挑戰(zhàn)
東亞經(jīng)濟的高速增長被世界譽為"東亞奇跡"。在高速增長的同時，也積累了大量的問題。這次東南亞金融危機是東亞經(jīng)濟近年來高速增長時積累起來的一系列問題的一個爆發(fā)。因此，從這個意義上說，東南亞金融危機對東亞經(jīng)濟的發(fā)展道路提出了挑戰(zhàn)。
事實上，近年來東亞經(jīng)濟的增長幅度明顯地放慢了。從1995年起，中國香港和臺灣省經(jīng)濟相繼步入了調(diào)整時期，GDP的增長速度大為減緩。從可預(yù)見的時期內(nèi)，臺港經(jīng)濟在1997年并無強勁回升。
南韓的經(jīng)濟在經(jīng)歷了94年和95年兩年的高速增長后，由于出口支持乏力，設(shè)備投資不足，今年的增長幅度要大大放緩，預(yù)計要在1997年后才能有明顯的復(fù)蘇。
日本的經(jīng)濟受大量的金融呆帳制約，而且近來被野村和山一等公司的金融丑聞鬧得沸沸揚揚。因此日本經(jīng)濟即使在"泡沫經(jīng)濟"崩潰后零增長了幾年，今年的經(jīng)濟也只能見到復(fù)蘇的跡象，不可能有強勁的反彈。
泰國的經(jīng)濟增長與東亞其他國家的經(jīng)濟一樣，從1994年起就出現(xiàn)后勁乏力的跡象。泰國國內(nèi)的私人消費按現(xiàn)價計算1996年比1995年增長了13.4%，貨物和勞務(wù)的進口同比增長了14.0%，但是貨物和勞務(wù)的出口卻只增長了9.2%。因此，泰國的出口商品的國際競爭力和勞務(wù)的輸出正在下降。1994年泰國的經(jīng)常項目的收支就出現(xiàn)赤字。1995年泰國的外貿(mào)平衡出現(xiàn)100.7億美元的赤字，1996年為139.2億美元的赤字，增長38.2%。
現(xiàn)在泰國的經(jīng)濟增長速度比預(yù)期的5-6%低4個百分點，只能達到1-2%。經(jīng)濟增長速度減緩了，氣球被吹破了。企業(yè)的資金大量被套死在土地上和閑置賣不出去的商品房上。銀行收不回貸款，外資對泰國金融的信心產(chǎn)生了懷疑。國際金融市場的投機商于是興風(fēng)作浪，購買美元，拋售泰銖。泰國的經(jīng)濟和金融形勢就這樣一日之間大廈將傾，垮將下來。
亞洲金融市場專家指出，大力發(fā)展直接融資市場如股票市場和債券市場，對東南亞國家的金融形勢來說是有利的。因為這樣可以減輕東南亞國家對外資的過分依賴，同時也可以提高國內(nèi)儲蓄的利用效率。東南亞國家對外國資本的長期過分依賴是這次金融危機發(fā)生的根本原因。
大多數(shù)東南亞國家的貨幣都是以各種方式釘住美元，泰國也不例外。但是泰國長期以來的國際收支不平衡，使得泰銖很難保持與美元的比率。東南亞國家要么提高本國利率以吸引外國資本來彌補國際收支赤字，要么任其本國貨幣貶值。
主動讓本國貨幣貶值、降低國內(nèi)利率以提高本國產(chǎn)品的國際競爭力是一個成功的辦法。韓國、印尼和菲律賓這樣做了，他們成功了。他們的經(jīng)濟得以重新活躍起來，而泰國不這樣做則吃了苦頭。
東南亞及東亞未來走什么樣的路，肯定需要重新檢討。
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