華南理工大學(xué)MBA，從事IT和金融行業(yè)多年，曾任職香港美域數(shù)碼、香港現(xiàn)化等知名企業(yè)的廣州區(qū)負(fù)責(zé)人，2010年創(chuàng)辦廣州市康騰投資管理有限公司，現(xiàn)任公司總經(jīng)理。目前公司旗下程序化高頻交易產(chǎn)品“春雷54號(hào)”在華潤(rùn)信托“春雷計(jì)劃”比賽中排名第一。
在股票和期貨市場(chǎng)，有這樣的一群神秘人物。他們不太關(guān)心交易標(biāo)的的基本面，也不太關(guān)心交易標(biāo)的的新聞，甚至連研報(bào)也很少閱讀。他們交易的主要依據(jù)是交易標(biāo)的的價(jià)格變動(dòng)。他們是資本市場(chǎng)上最快的玩家，在千分之一秒之間就可以對(duì)市場(chǎng)的趨勢(shì)做出判斷，第一時(shí)間做出交易；他們是資本市場(chǎng)上最遵守紀(jì)律的選手，進(jìn)退騰挪，嚴(yán)格有序；他們雖然大多數(shù)是單槍匹馬作戰(zhàn)，但是背后卻有著先進(jìn)的計(jì)算機(jī)技術(shù)和海量的計(jì)算能力進(jìn)行輔助；他們雖然少見于公眾視野，但是卻能夠每年創(chuàng)造兩位數(shù)以上甚至翻倍的收益；他們雖然身負(fù)“交易員”之名，但是自稱是挖掘金融寶藏的“礦工”，而正式的名稱是“程序化交易員”。
隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的成熟和開放，國(guó)外流行的程序化交易已經(jīng)開始在股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)上初露頭角。究竟程序化交易會(huì)為國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)帶來怎樣的變化？目前國(guó)內(nèi)的程序化交易面臨怎樣的機(jī)遇和困難？今日我們邀請(qǐng)廣州康騰資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理鄧文杰，為各位讀者介紹程序化交易的方方面面。
程序化交易不等于量化交易
《投資快報(bào)》：對(duì)于程序化交易，普通人的第一個(gè)反應(yīng)就是量化交易。這兩者之間有何區(qū)別？
鄧文杰：量化交易和程序化交易屬于兩個(gè)不同概念。量化交易是建立在一系列的數(shù)學(xué)運(yùn)算和模型計(jì)算的基礎(chǔ)上，對(duì)交易標(biāo)的的未來價(jià)格趨勢(shì)做出預(yù)測(cè)后，再進(jìn)行交易；而程序化交易則是一種通過事前安排的程序，來實(shí)現(xiàn)非人工的自動(dòng)化交易。
說到量化交易，其實(shí)像MACD、KDJ這種指標(biāo)也算是量化交易的一種。另外市面上很多軟件也自帶了一些量化計(jì)算后的買賣點(diǎn)標(biāo)示，只不過這些軟件最后的下單交易都要經(jīng)過人手操作。當(dāng)然，很多程序化交易也采用量化交易的指標(biāo)作為買賣信號(hào)。所以在很大程度上，量化交易和程序化交易的內(nèi)在邏輯是一致的。兩者就如同作家和寫手的區(qū)別，他們都可以寫出漂亮的文章，說不上誰好誰差。但是程序化交易的最大特點(diǎn)之一，就是不需要人工下單，而是由計(jì)算機(jī)程序來實(shí)現(xiàn)自動(dòng)買賣控制。
程序化交易比人手操作有天然優(yōu)勢(shì)
《投資快報(bào)》：剛才鄧總說到，程序化交易不需要人工下單，那么相對(duì)于普通的人手操作有何優(yōu)勢(shì)？
鄧文杰：程序化交易的一個(gè)好處就是速度，一個(gè)人同時(shí)看幾只股票估計(jì)就已經(jīng)累得不行了，中間最起碼都有好幾次吃飯上廁所的空隙。更何況當(dāng)操盤手發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)之后，要按鍵買入賣出，最快操作一次可能都需要1-2秒。而計(jì)算機(jī)可以同時(shí)監(jiān)測(cè)幾千只股票，從信號(hào)發(fā)出到電腦下單交易可能只需要幾毫秒時(shí)間(1毫秒=千分之一秒)。在瞬息萬變的交易市場(chǎng)里面，這種速度決定了當(dāng)交易機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)候，程序化交易一定是會(huì)搶在手動(dòng)交易之前的。
另一方面，程序化交易的最大特點(diǎn)是克服了人手交易的不確定性。人手交易的最大障礙是什么？是其內(nèi)心的思想波動(dòng)。因?yàn)槿说拇竽X每時(shí)每刻都在涌現(xiàn)出不同的想法。這些想法有可能會(huì)對(duì)交易思路造成干擾。明明有的時(shí)候按規(guī)則要止損了，但是有可能就因?yàn)榻灰讍T心里面的一絲猶豫，而導(dǎo)致錯(cuò)過了最好的平倉(cāng)時(shí)機(jī)，令到虧損擴(kuò)大。又或者有只股票處在上升回調(diào)期，明明是可以堅(jiān)定持股的，就因?yàn)槿诵缘呢澸A怕輸，想著落袋為安而早早出局，錯(cuò)失了后面的拉升良機(jī)。一個(gè)好的交易員，他在做交易的時(shí)候一定是盡可能地排除其他雜念，專心交易，嚴(yán)格遵守投資紀(jì)律。普通人要做到這一點(diǎn)千難萬難，即便是做到了，能長(zhǎng)年累月地保持這種狀態(tài)也不容易。而程序化交易則完全可以實(shí)現(xiàn)這種穩(wěn)定性，電腦本身沒有感情，而且可以7日*24小時(shí)不間斷地連續(xù)工作，嚴(yán)格按照程序設(shè)定來進(jìn)行交易。
《投資快報(bào)》：但是電腦的程序也是人編的，這里面也會(huì)受到一定的主觀影響。
鄧文杰：對(duì)。所以說程序化交易，并不是完全脫離了人的因素。程序員本身也有一個(gè)主觀的影響在里面。究竟這個(gè)交易算法好不好？這段時(shí)間的虧損是正常的市場(chǎng)波動(dòng)，還是本身的程序出現(xiàn)了問題？要不要堅(jiān)持這個(gè)交易策略？這都是考驗(yàn)程序員的判斷能力，就跟考驗(yàn)操盤手的臨機(jī)判斷是一樣的。不過程序化交易的一個(gè)最大好處就在于，可以很方便地進(jìn)行歷史交易回測(cè)，把你的想法放到歷史數(shù)據(jù)中檢驗(yàn)，來驗(yàn)證算法是否正確。有了歷史數(shù)據(jù)做后盾，程序員自然堅(jiān)持起來也更有底氣了。
程序化將會(huì)是未來中國(guó)投資市場(chǎng)的主流
《投資快報(bào)》：程序化交易在海外的發(fā)展情況如何？引入程序化交易，對(duì)A股市場(chǎng)有什么影響呢？
鄧文杰：在海外市場(chǎng)，特別是歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，程序化交易已經(jīng)基本占據(jù)了投資市場(chǎng)的主流。目前有統(tǒng)計(jì)，美國(guó)股票市場(chǎng)有超過六成的交易量是電腦自動(dòng)下單買賣的。這反映了一個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)：計(jì)算機(jī)程序化交易相對(duì)于普通散戶的主觀交易，就好像機(jī)關(guān)槍之于大刀長(zhǎng)矛。這兩者的競(jìng)爭(zhēng)力完全不在一個(gè)等級(jí)上。而程序化交易的推廣本身，就是散戶逐漸被邊緣化、被消滅的過程。
現(xiàn)在美國(guó)的交易市場(chǎng)里面的玩家，要么就是掌握先進(jìn)計(jì)算機(jī)技術(shù)的程序化交易機(jī)構(gòu)，要么就是掌握資金和信息優(yōu)勢(shì)的大型投資機(jī)構(gòu)，個(gè)人散戶十分少見。普通的美國(guó)人家庭要投資股市，一般都是通過購(gòu)買共同基金或者對(duì)沖基金來實(shí)現(xiàn)獲利。中國(guó)股市和期貨市場(chǎng)由于歷史原因，到目前為止散戶的投資比例仍然較高。一旦程序化交易大量被引入中國(guó)股市和期市，相信不用幾年時(shí)間，它將會(huì)深刻改變整個(gè)中國(guó)資本交易市場(chǎng)的規(guī)則，并且會(huì)占據(jù)主流地位。而目前占市場(chǎng)相當(dāng)大比例的散戶，將不可避免地被淘汰，發(fā)生在美國(guó)和歐洲市場(chǎng)的一幕將會(huì)重演。
散戶根據(jù)基本面炒股容易吃虧
《投資快報(bào)》：鄧總您剛才也提到，程序化交易、量化交易的背后主要是根據(jù)投資標(biāo)的的價(jià)格波動(dòng)而不是基本面因素。但是目前在A股市場(chǎng)，基本面研究方法仍然是主流機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)。技術(shù)面分析更多地被看作是一種輔助。你怎么看待這種情況呢？
鄧文杰：其實(shí)技術(shù)面和基本面交易的優(yōu)劣，一直是資本市場(chǎng)的爭(zhēng)論對(duì)象。但是我認(rèn)為在國(guó)內(nèi)資本交易市場(chǎng)，一般投資者選擇基本面交易是比較吃虧的。首先，上市公司的交易價(jià)格信息每天都有，而基本面信息披露則是一個(gè)季度一次。除了時(shí)間上的差異之外，現(xiàn)有的上市公司信息披露規(guī)則無法涵蓋公司的所有情況，而且一般人對(duì)于信息披露的理解和消化都需要一定時(shí)間，往往知道的也只是真正信息的冰山一角，相對(duì)于公司內(nèi)部人員和莊家來說，散戶天然處于信息劣勢(shì)。很多時(shí)候等到利好公布出來的時(shí)候，往往有關(guān)資金早就已經(jīng)潛伏進(jìn)去，就等散戶幫忙抬轎，所以我們看到中國(guó)股市的特色往往就是“利好出盡是利空”。散戶要想通過基本面分析來炒股賺錢，在中國(guó)是比較困難的。
另一方面，一般人選擇技術(shù)面交易也存在困難，因?yàn)槿绻凑占夹g(shù)面交易，就要嚴(yán)格執(zhí)行交易紀(jì)律，該買的時(shí)候就得買，該賣的時(shí)候毫不含糊地賣。而且是要長(zhǎng)期堅(jiān)持，始終如一。但是現(xiàn)實(shí)操作中，一般投資者往往是貪贏怕輸。就拿這段時(shí)間的調(diào)整來看，很多人天天在猜底，一反彈就殺進(jìn)去，結(jié)果是一買就套，套了又不止損，最后就越虧越多。
《投資快報(bào)》：那散戶如果要做好交易，鄧總有什么建議呢？
鄧文杰：散戶要做好交易，一是要嚴(yán)守交易紀(jì)律，二是要長(zhǎng)期堅(jiān)持，三是盡量控制交易風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)上杰出的交易大師，都是經(jīng)歷了幾十年的艱苦鍛煉，才能做到心無雜念、專心致志的境界。
國(guó)內(nèi)程序化交易如雨后春筍
《投資快報(bào)》：最近幾年，國(guó)內(nèi)很多券商也開始發(fā)行一些程序化交易的產(chǎn)品。請(qǐng)問鄧總對(duì)國(guó)內(nèi)程序化交易的發(fā)展有何展望？目前國(guó)內(nèi)程序化交易發(fā)展的最大困難在哪里？
鄧文杰：剛才說過，程序化交易已經(jīng)在國(guó)外有很長(zhǎng)的歷史。股票交易市場(chǎng)的本質(zhì)是零和博弈，當(dāng)市場(chǎng)上大部分玩家都使用相似策略的時(shí)候，這個(gè)市場(chǎng)是很難賺錢的。特別是前段時(shí)間美國(guó)股市時(shí)不時(shí)會(huì)發(fā)生的“閃電崩盤”現(xiàn)象，就是因?yàn)槟硞€(gè)偶然的市場(chǎng)波動(dòng)現(xiàn)象，比如交易員不小心下錯(cuò)了一筆單，導(dǎo)致一個(gè)股票下跌破位，然后這個(gè)股票波動(dòng)被眾多趨勢(shì)策略的程序化交易程序所捕捉、放大、擴(kuò)散，最終導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)的崩潰。這個(gè)時(shí)候，程序化交易就從賺錢利器變成了財(cái)富毀滅武器。
近年來，國(guó)外的一些華爾街基金經(jīng)理開始關(guān)注中國(guó)的股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)，開始將海外的一些程序化交易策略引入國(guó)內(nèi)。國(guó)內(nèi)也有一些私募開始研發(fā)程序化交易產(chǎn)品，并且還獲得了不錯(cuò)的成績(jī)。另外，有些人可能會(huì)以為程序化交易只能適用于T+0的期貨市場(chǎng)，實(shí)際上針對(duì)T+1的股票市場(chǎng)，一樣可以通過程序化交易來實(shí)現(xiàn)盈利。應(yīng)該說，未來的數(shù)年程序化交易必然會(huì)迎來一個(gè)較大的發(fā)展潮流。整個(gè)行業(yè)正如雨后春筍般蓬勃發(fā)展。
但是至今為止，國(guó)內(nèi)還沒有出現(xiàn)像公募基金那樣的大型程序化交易機(jī)構(gòu)，主要的原因有兩個(gè)：一是程序化交易的高頻交易特性，決定了它的交易本身就會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生嚴(yán)重的沖擊，因此程序化交易基金盡管盈利豐厚，卻難以做大。即便是世界聞名的程序化交易機(jī)構(gòu)——文藝復(fù)興公司，它旗下最著名的大獎(jiǎng)?wù)禄鹳Y產(chǎn)規(guī)模也只有70億美金，與其他動(dòng)輒幾千億幾萬億美金的基金相比算是非?！靶湔洹?；另一個(gè)方面，程序化交易在中國(guó)還是一個(gè)比較新鮮的事物。大多數(shù)公司的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易記錄可能只有2-3年的時(shí)間，對(duì)于投資者而言缺乏說服力。隨著時(shí)間的推移，當(dāng)我們的程序化交易基金建立起長(zhǎng)期、可靠的盈利記錄的時(shí)候，我相信投資者會(huì)逐漸完成從陌生到熟悉，從逃避到追捧的一個(gè)過程。
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