CCTC?01
ChatGPT是由OpenAI 團隊研發(fā)創(chuàng)造，OpenAI是由創(chuàng)業(yè)家埃隆·馬斯克、美國創(chuàng)業(yè)孵化器Y Combinator總裁阿爾特曼、全球在線支付平臺PayPal聯(lián)合創(chuàng)始人彼得·蒂爾等人于2015年在舊金山創(chuàng)立的一家非盈利的AI研究公司，擁有多位硅谷重量級人物的資金支持，啟動資金高達10億美金；OpenAI的創(chuàng)立目標(biāo)是與其它機構(gòu)合作進行AI的相關(guān)研究，并開放研究成果以促進AI技術(shù)的發(fā)展。
資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 OpenAI官網(wǎng) 國泰君安證券研究
GPT模型是一種自然語言處理（NLP）模型，使用多層變換器（Transformer）來預(yù)測下一個單詞的概率分布，通過訓(xùn)練在大型文本語料庫上學(xué)習(xí)到的語言模式來生成自然語言文本。從 GPT-1 到 GPT-3 智能化程度不斷提升，ChatGPT 的到來也是 GPT-4 正式推出之前的序章。
根據(jù)UBS發(fā)布的研究報告顯示，ChatGPT在1月份的月活躍用戶數(shù)已達1億，成為史上用戶數(shù)增長最快的消費者應(yīng)用。根據(jù)Similar Web的數(shù)據(jù)，1月份平均每天有超過1300萬名獨立訪問者使用ChatGPT，是去年12月份的兩倍多。
由于ChatGPT包含了更多主題的數(shù)據(jù)，能夠處理更多小眾主題。ChatGPT能力范圍可以覆蓋回答問題、撰寫文章、文本摘要、語言翻譯和生成計算機代碼等任務(wù)。ChatGPT嵌入了人類反饋強化學(xué)習(xí)以及人工監(jiān)督微調(diào)，因而具備了理解上下文、連貫性等諸多先進特征，解鎖了海量應(yīng)用場景。
截止2023年2月15日，iFinD ChatGPT 成分股個數(shù)為12。
資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD
CCTC?02
2022年以來，AIGC（AI 生成內(nèi)容）、ChatGPT的“出圈”顯示出預(yù)訓(xùn)練大模型性能進步迅猛，行業(yè)進入大模型主導(dǎo)的創(chuàng)新周期。
資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 華泰研究
從全流程視角來看，以ChatGPT為代表的的AI大模型產(chǎn)業(yè)企業(yè)，首先自行生產(chǎn)或購入算力基礎(chǔ)設(shè)施等設(shè)備，其次通過自主基礎(chǔ)模型研發(fā)、模型優(yōu)化與改進兩步驟完成模型調(diào)教和軟件優(yōu)化，最終對成品軟件進行出售，通過產(chǎn)品運營和商業(yè)落地，提升專業(yè)用戶生產(chǎn)力。
1）算力基礎(chǔ)設(shè)施：AI云服務(wù)由現(xiàn)有云服務(wù)廠商提供，為AIGC提供算力服務(wù)。大算力芯片的主要玩家為英偉達等海外半導(dǎo)體巨頭，國內(nèi)廠商正在追趕。
2）基礎(chǔ)模型研發(fā)：高成本和高技術(shù)壁壘導(dǎo)致科技巨頭與科研機構(gòu)成為主要玩家。科技巨頭的基礎(chǔ)模型研發(fā)成果可內(nèi)化為公司一系列業(yè)務(wù)提供支持。
3）模型優(yōu)化與改進：對模型進行行業(yè)化改造，提供API或改造后的模型。實際上這一功能由產(chǎn)業(yè)鏈上一環(huán)節(jié)的基礎(chǔ)模型研發(fā)或者下一環(huán)節(jié)的應(yīng)用軟件層承擔(dān)，尚未看到僅從事這一環(huán)節(jié)的公司。
4）應(yīng)用軟件：強調(diào)產(chǎn)品運營和商業(yè)落地能力，類似SaaS公司。這一環(huán)節(jié)在國內(nèi)外已經(jīng)涌現(xiàn)出較多初創(chuàng)公司，其價值在于提升專業(yè)用戶生產(chǎn)力，商業(yè)模式將主要來自于訂閱制收費，因此衡量指標(biāo)與SaaS公司一致，為ARR（年度經(jīng)常性收入）。以中美付費意愿差異導(dǎo)致的SaaS發(fā)展差異為鑒，國內(nèi)的AIGC應(yīng)用軟件層商業(yè)模式能否得到驗證尚需觀察。
利潤影響因素：
軟件成品的價格。價格越高，盈利能力越強
基礎(chǔ)設(shè)施的價格。比如算力支持系統(tǒng)等，直接關(guān)系到盈利水平，這部分屬于可變成本。
廠房設(shè)備折舊、人工費、運營費、運輸費等。這些成本費用相對來說比較剛性。
研發(fā)成本、模型研發(fā)及訓(xùn)練成本。模型在產(chǎn)出前的調(diào)教、訓(xùn)練和反復(fù)測試，與企業(yè)的研發(fā)能力直接相關(guān)。
后續(xù)運營維護費用。這部分成本在成品銷售后影響企業(yè)的經(jīng)營成本。
資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD 華泰研究
1、自然語言技術(shù)處理效能提升：ChatGPT 屬于自然語言處理領(lǐng)域，與早期的自然語言技術(shù)相比，ChatGPT 采用大模型進行訓(xùn)練，并加入人工反饋增強學(xué)習(xí)(RLHF)方法，實現(xiàn)了效果的明顯提升。
2017 年后，應(yīng)用范圍最廣的是BERT 和GPT 模型以及在這些模型基礎(chǔ)上做出的改進模型。隨著人工反饋增強學(xué)習(xí)(RLHF)方法的加入，模型能夠在與人類標(biāo)注者互動時通過人類的反饋進行強化學(xué)習(xí)。人類標(biāo)注者則可對初始模型生成的結(jié)果進行修改、比較和排序，幫助模型進行訓(xùn)練。ChatGPT 在效果上取得重大突破，在語言生成領(lǐng)域形成優(yōu)勢。
2、AI應(yīng)用場景創(chuàng)新：ChatGPT 屬于生成式AI，相比于分析型AI，不局限于已有的內(nèi)容，已在文藝創(chuàng)作，代碼處理，營銷等多個創(chuàng)造性場景內(nèi)得到應(yīng)用。
生成式AI 應(yīng)用于創(chuàng)造性工作。AI 可分為生成式AI 和分析型AI，其中分析型AI（Analytical AI），主要在給定數(shù)據(jù)的情況下，通過分析找出規(guī)律和關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上生成報告或給出建議。比如通過追蹤客戶行為以刻畫用戶畫像，并基于此進行個性化推薦，實現(xiàn)精準(zhǔn)營銷；通過收集城市中傳感器的大量數(shù)據(jù)并分析，預(yù)測天氣及環(huán)境污染情況，從而幫助相關(guān)部門進行政策制定。
不同于分析型AI 局限于分析已有內(nèi)容，生成式AI（Generative AI）可以通過學(xué)習(xí)已有數(shù)據(jù)和信息生成多種形式的新的內(nèi)容，在創(chuàng)造性工作的領(lǐng)域進行應(yīng)用，目前生成式AI 的應(yīng)用主要包括生成文本、圖像、對話、音視頻、代碼、3D 等。
3、商業(yè)化潛力創(chuàng)新：ChatGPT 用戶突增彰顯商業(yè)化潛力，內(nèi)容生成或成ChatGPT 重要應(yīng)用。據(jù)報道，ChatGPT 從 0 到 100 萬用戶數(shù)僅花費 5 天，速度遠超其他平臺。從活躍用戶角度，據(jù)Similarweb，2023 年1 月期間，ChatGPT 平均每天約有1300 萬獨立訪客，超出22 年12月一倍。用戶數(shù)量的快速擴大反映了ChatGPT 具備較強的商業(yè)化潛力。
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行業(yè)主管部門及管理體制
國家發(fā)展和改革委員會及國家工業(yè)和信息化部對該行業(yè)進行宏觀調(diào)控。自律組織為中國軟件行業(yè)協(xié)會、中國人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展聯(lián)盟、中國人工智能學(xué)會。
相關(guān)政策
ChatGPT作為人工智能與機器學(xué)習(xí)領(lǐng)域的重要應(yīng)用，對于實現(xiàn)服務(wù)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，提升業(yè)務(wù)服務(wù)智能化水平具有重要意義。十九大以來，為了促進相關(guān)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，推動布局先進制造業(yè)服務(wù)業(yè)、推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展智能化水平提升，從國家到地方均出臺了一系列扶持政策，為好耶高質(zhì)量發(fā)展提供了良好保障。
資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行
CCTC?03
資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD
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行業(yè)估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P/S市銷率估值法、EV企業(yè)價值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、紅利折現(xiàn)模型、股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型、無杠桿自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型、凈資產(chǎn)價值法、經(jīng)濟增加值折現(xiàn)模型、調(diào)整現(xiàn)值法、NAV凈資產(chǎn)價值估值法、賬面價值法、清算價值法、成本重置法、實物期權(quán)、LTV/CAC（客戶終身價值/客戶獲得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。
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技術(shù)創(chuàng)新
Transformer 架構(gòu)+RLHF，NLP 領(lǐng)域迎來新突破。當(dāng)前Transformer架構(gòu)成為主流，AI及NLP已經(jīng)進入基于Transformer 架構(gòu)的GPT 及BERT影響力將進一步擴大。BERT 模型在結(jié)構(gòu)上是一個多層的雙向 Transformer 的Encoder 模型，GPT 是由12 個Transformer 中的Decoder 模塊經(jīng)修改后組成。
相比來說，BERT 模型的核心優(yōu)勢在于自然語言理解，GPT 模型的核心優(yōu)勢在于自然語言生成。BERT的改進模型有RoBERTa、ALBERT 等，GPT 的改進模型有GPT2、GPT3、ChatGPT 等。隨著人工反饋增強學(xué)習(xí)(RLHF)方法的加入，模型能夠在與人類標(biāo)注者互動時通過人類的反饋進行強化學(xué)習(xí)，推動在語言形成領(lǐng)域形成新優(yōu)勢。
需求拉動
當(dāng)前以ChatGPT技術(shù)為代表的新型AI技術(shù)屬于生成式AI，生成式AI（Generative AI）可以通過學(xué)習(xí)已有數(shù)據(jù)和信息生成多種形式的新的內(nèi)容，在創(chuàng)造性工作的領(lǐng)域進行應(yīng)用，目前生成式AI 的應(yīng)用主要包括生成文本、圖像、對話、音視頻、代碼、3D 等。生成型AI的發(fā)展將帶動下游需求的快速增長，從而拉動行業(yè)發(fā)展。
商業(yè)化發(fā)展迅速
ChatGPT用戶突增彰顯商業(yè)化潛力，ChatGPT從0到100萬用戶數(shù)僅花費5天，速度遠超其他平臺。國內(nèi)外巨頭持續(xù)發(fā)力布局AIGC。AIGC（AIGeneratedContent）指由人工智能生成的內(nèi)容，包括文本、圖像、音頻、3D等多種類型，具有高效及自動化生產(chǎn)的特點。近年來谷歌、亞馬遜、百度等國內(nèi)外巨頭持續(xù)布局AIGC，相關(guān)應(yīng)用的落地迅速推動相關(guān)技術(shù)商業(yè)化運用，拉動行業(yè)發(fā)展。
事件驅(qū)動
資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD
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（1）宏觀經(jīng)濟波動：后疫情時代國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)狀況未知，產(chǎn)業(yè)變革及新技術(shù)的落地節(jié)奏或?qū)⑹艿接绊?，宏觀經(jīng)濟波動還可能對IT 投資產(chǎn)生負(fù)面影響，從而導(dǎo)致整體行業(yè)增長不及預(yù)期。
（2）下游需求增長不及預(yù)期：下游在具體技術(shù)的應(yīng)用及數(shù)字化需求不及預(yù)期，對中上游的拉動作用有限，行業(yè)增長不及預(yù)期。
（3）應(yīng)用中存在的倫理等風(fēng)險：AI技術(shù)的應(yīng)用可能存在對個人隱私的侵犯、對倫理方面的侵犯，如何界定相關(guān)技術(shù)的應(yīng)用范圍、如何制定相關(guān)的隱私保護政策和約束性法律法規(guī)尚處于未知。
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中國企業(yè)主要參與者有阿里巴巴[BABA.N]、百度[BIDU.O]、知乎[ZH.N]、極光[JG.O]等。
1、阿里巴巴[BABA.N]：阿里巴巴集團控股有限公司，也稱為阿里巴巴，是一家專門從事電子商務(wù)、零售、互聯(lián)網(wǎng)和技術(shù)的中國跨國科技公司。該公司于28年1999月1日在浙江杭州成立，通過門戶網(wǎng)站提供消費者對消費者（C2C）、企業(yè)對消費者（B2C）和企業(yè)對企業(yè)（B7B）銷售服務(wù)，以及電子支付服務(wù)、購物搜索引擎和云計算服務(wù)業(yè)務(wù)。它在全球眾多業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有并經(jīng)營著多元化的公司組合。
2、百度[BIDU.O]：百度公司是一家專門從事互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)服務(wù)、產(chǎn)品和人工智能（AI）的中國跨國科技公司，總部位于北京市海淀區(qū)。它是世界上最大的人工智能和互聯(lián)網(wǎng)公司之一。百度擁有全球第二大搜索引擎，在中國搜索引擎市場占有76.05%的市場份額。2007年100月，百度成為第一家被納入納斯達克10指數(shù)的中國公司。百度成為第一家加入美國計算機倫理聯(lián)盟“人工智能伙伴關(guān)系”的中國公司。
3、極光[JG.O]：極光成立于2011年，是中國領(lǐng)先的客戶互動和營銷科技服務(wù)商。成立之初，極光專注于為企業(yè)提供穩(wěn)定高效的消息推送服務(wù)，憑借先發(fā)優(yōu)勢，已經(jīng)成長為市場份額遙遙領(lǐng)先的移動消息推送服務(wù)商。隨著企業(yè)對客戶觸達和營銷增長需求的不斷加強，極光前瞻性地推出了消息云和營銷云等解決方案，幫助企業(yè)實現(xiàn)多渠道的客戶觸達和互動需求，以及人工智能和大數(shù)據(jù)驅(qū)動的營銷科技應(yīng)用，助力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
全球主要非中國企業(yè)有微軟[MSFT.O]、谷歌[GOOG.O]、亞馬遜[AMZN.O]、英偉達[NVDA.O]、META[META.O]、LivePerson[LPSN.O]、BuzzFeed[BZFD.O]等。
1、微軟[MSFT.O]：微軟公司是一家美國跨國技術(shù)公司，生產(chǎn)計算機軟件、消費電子產(chǎn)品、個人計算機和相關(guān)服務(wù)。總部位于華盛頓州雷德蒙德的微軟園區(qū)，微軟最著名的軟件產(chǎn)品是Windows系列操作系統(tǒng)，Microsoft Office套件以及Internet Explorer和Edge網(wǎng)絡(luò)瀏覽器。其旗艦硬件產(chǎn)品是Xbox視頻游戲機和Microsoft Surface觸摸屏個人電腦系列。
2、谷歌[GOOG.O]：谷歌有限責(zé)任公司是一家美國跨國技術(shù)公司，專注于在線廣告、搜索引擎技術(shù)、云計算、計算機軟件、量子計算、 電子商務(wù)、人工智能[9]和消費電子產(chǎn)品。它被稱為“世界上最強大的公司”，由于其在人工智能領(lǐng)域的市場主導(dǎo)地位、數(shù)據(jù)收集和技術(shù)優(yōu)勢，它被稱為世界上最有價值的品牌之一。
3、LivePerson[LPSN.O]：LivePerson是一家開發(fā)對話式商務(wù)和人工智能軟件的全球技術(shù)公司。LivePerson總部位于紐約市，最出名的是Conversational Cloud的開發(fā)商，這是一個允許消費者與品牌進行消息的軟件平臺。
CCTC?04
十四五時期國家政策推動，推動相關(guān)行業(yè)快速發(fā)展。以“十四五”規(guī)劃及《關(guān)于擴大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資培育壯大新增長點增長極的指導(dǎo)意見》為代表的一系列政策文件，大力推動人工智能、機器學(xué)習(xí)等相關(guān)行業(yè)快速發(fā)展，積極推動新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、積極布局未來產(chǎn)業(yè)，成為國家推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵內(nèi)容。
技術(shù)落地，商用化速度加快。ChatGPT 從 0 到 100 萬用戶數(shù)僅花費 5 天，速度遠超其他平臺。從活躍用戶角度，據(jù)Similarweb，2023 年1 月期間，ChatGPT 平均每天約有1300 萬獨立訪客，超出22年12月一倍。國際上大廠商積極落地技術(shù)，2022年11月，亞馬遜宣布與AI制圖平臺StabilityAI合作，成為其首選云合作伙伴，同時為其提供亞馬遜Tradium芯片；2021年4月，華為諾亞方舟實驗室聯(lián)合多部門推出首個2000億參數(shù)中文預(yù)訓(xùn)練模型盤古α；2023年2月，百度官宣類ChatGPT大模型新項目文心一言（英文名ERNIE Bot）。相關(guān)技術(shù)商用化速度加快，推動下游行業(yè)深刻變革。
多領(lǐng)域開花，深度推動行業(yè)變革。以ChatGPT為代表的一系列技術(shù)，在辦公領(lǐng)域、教育領(lǐng)域、機器人領(lǐng)域等重點領(lǐng)域集中發(fā)力，同時協(xié)同推進在醫(yī)療、電商、安防、工業(yè)制造、金融等多領(lǐng)域應(yīng)用，顯著推動行業(yè)發(fā)展智能化、高效化水平提升，推動行業(yè)變革。
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