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有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年之后，12家超過100億美元估值的獨(dú)角獸中，紅杉捕捉到9家，目前中國(guó)獨(dú)角獸數(shù)量達(dá)到181個(gè)，而紅杉投資的獨(dú)角獸數(shù)量達(dá)到50家，占比近30%。如果按照上市公司市值計(jì)算，目前紅杉中國(guó)投資的上市公司市值超過6200億美元。在中概股電商公司中，紅杉中國(guó)包攬了中國(guó)前三大電商平臺(tái)，阿里巴巴、京東、拼多多，紅杉也是唯一一個(gè)同時(shí)投資了TMDP（今日頭條、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、滴滴、拼多多）的公司。在美團(tuán)-大眾點(diǎn)評(píng)、58同城-趕集、京東-達(dá)達(dá)這些并購(gòu)交易的背后，它也是重要的推動(dòng)者。

“紅杉幾乎把握住了每一次新的風(fēng)口、新的機(jī)會(huì)，做到這一點(diǎn)相當(dāng)難能可貴?！比A興資本創(chuàng)始人包凡說。

“如果問中國(guó)最好的天使投資是誰，可能會(huì)有不同的答案，但是如果問中國(guó)最好的VC是誰，其實(shí)很難有不同的答案?！闭娓窕鹜顿Y總監(jiān)劉元表示。

對(duì)于紅杉中國(guó)今天的成就，沈南鵬功不可沒。身高1.80m的沈南鵬行動(dòng)飛快，工作人員常常跟不上他的腳步，而在過去十三年，沈南鵬的速度也讓同行們望塵莫及。紅杉幾乎在大半個(gè)互聯(lián)網(wǎng)占得先機(jī)。

同行會(huì)在小范圍聚會(huì)中討論沈南鵬在關(guān)注什么，甚至有基金將跟投紅杉的投資項(xiàng)目作為基金策略。沈南鵬成為創(chuàng)業(yè)者們最想從他那里拿到支票的人。外界也都在尋求一個(gè)答案，紅杉中國(guó)是如何成長(zhǎng)的？

找到另外一個(gè)“真愛”

Sequoia，這個(gè)單詞發(fā)音讀起來不那么朗朗上口，為此，當(dāng)初周逵還在百度上特意搜索了下，發(fā)現(xiàn)這家起源于美國(guó)硅谷的公司曾投資了蘋果、思科、微軟等科技巨頭，這激起了他的好奇心。此后，加入紅杉中國(guó)并任基金合伙人的周逵不僅了解了紅杉的“秘密”，還與沈南鵬組成了“雙子星”組合?！耙粋€(gè)海龜，一個(gè)土鱉。”周逵開玩笑稱。

這是紅杉中國(guó)本土化的起點(diǎn)。沈南鵬有意組建一個(gè)本土化的團(tuán)隊(duì)，周逵曾經(jīng)在聯(lián)想創(chuàng)投工作，有本土化經(jīng)驗(yàn)以及技術(shù)背景，這正是沈南鵬所需要的。

從2005年開始，紅杉中國(guó)逐漸走入創(chuàng)業(yè)者、媒體和同行的視野，并開啟了這段不同尋常的探險(xiǎn)之旅。

現(xiàn)在，紅杉中國(guó)已經(jīng)站在中國(guó)創(chuàng)投江湖的中心，這證明沈南鵬十三年前那個(gè)選擇是對(duì)的。

2005年年初，攜程在麗江召開管理層會(huì)議，此時(shí)攜程已上市兩年，業(yè)績(jī)光鮮，公司運(yùn)轉(zhuǎn)順利。當(dāng)時(shí)擔(dān)任攜程CFO的沈南鵬在會(huì)議間隙找到梁建章說，“我現(xiàn)在找到一個(gè)更好的機(jī)會(huì)，要跟你'分手’了。”

“我們?cè)谂畈l(fā)展，還有很多改變整個(gè)行業(yè)的機(jī)會(huì)，怎么你現(xiàn)在就走了呢？”梁建章有些驚訝。梁建章、沈南鵬、季琦、范敏被稱為“攜程四君子”，他們共同創(chuàng)立攜程，用互聯(lián)網(wǎng)的方式改造旅游行業(yè)。

梁建章已經(jīng)記不清當(dāng)時(shí)沈南鵬跟他說了什么，“但是我感覺他已經(jīng)找到另外一個(gè)'真愛’了，有這么好的機(jī)會(huì)他怎么能放棄？”梁建章與沈南鵬共事六年，兩人彼此了解，沈南鵬已下定決心，梁建章便沒有過多勸說。

正如《肖申克的救贖》中那句經(jīng)典臺(tái)詞，“有些鳥是關(guān)不住的，它們的羽毛太鮮亮了?！?/span>那時(shí)的沈南鵬雄心勃勃，他不僅想要作為創(chuàng)業(yè)者參與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，還希望通過投資的方式參與到更多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的變革中。射手座的沈南鵬天生就有著冒險(xiǎn)的基因。

紅杉資本在2004年結(jié)束了那次著名的“中國(guó)行”之后，決定在中國(guó)設(shè)立美國(guó)之外第一個(gè)新的分支機(jī)構(gòu)。機(jī)緣巧合，紅杉資本找到了沈南鵬。

“當(dāng)我們和紅杉美國(guó)合伙人在舊金山見面，紅杉資本兩位執(zhí)行合伙人跟我說，每個(gè)地方只有獨(dú)立決策才能發(fā)揮團(tuán)隊(duì)最大的能力，保證決策準(zhǔn)確性?！奔t杉的運(yùn)營(yíng)具備鮮明的特點(diǎn)，即全球視野和全球資源、本土運(yùn)營(yíng)和本土決策。

沈南鵬用3個(gè)月完成規(guī)模近2億美元?jiǎng)?chuàng)投基金I期的基金募集，這是紅杉中國(guó)的起點(diǎn)，而十三年后的今天，紅杉中國(guó)管理著規(guī)模超過2000億元人民幣的基金。

一般來說，VC、PE的主要流程是“募投管退”，但在當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)尚未出臺(tái)有限合伙企業(yè)法，LP投資人數(shù)量有限，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)退出仍不成熟，募資和退出兩端受阻，因此美元基金實(shí)行的是“兩頭在外”的形式，即募資和上市退出都在境外。在2007年創(chuàng)業(yè)板推出之前，國(guó)內(nèi)VC、PE市場(chǎng)主要以外資投資機(jī)構(gòu)為主。

為了實(shí)現(xiàn)多層次資本市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板在2009年成立。區(qū)別于主板，創(chuàng)業(yè)板在盈利和收入指標(biāo)上更寬松。人民幣基金迎來黃金時(shí)期，僅創(chuàng)業(yè)板成立的一年里，共有269家IPO企業(yè)，其中有PE、VC支持的企業(yè)占54.6%。

紅杉中國(guó)在人民幣基金方面的探索始于2008年。

2008年，紅杉中國(guó)以1022萬美元投資LED生產(chǎn)商乾照光電，持有公司20.56%的股份，2010年乾照光電以中外合資企業(yè)的形式在創(chuàng)業(yè)板上市。這也是紅杉中國(guó)第一個(gè)在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)退出的項(xiàng)目。

但乾照光電只是個(gè)例，更多的創(chuàng)業(yè)公司愿意拿人民幣基金。對(duì)于包括紅杉中國(guó)在內(nèi)的外資投資機(jī)構(gòu)來說，面臨著一些項(xiàng)目沒法投資的尷尬。

“當(dāng)時(shí)外資投資機(jī)構(gòu)一見面就互相問，你有人民幣基金嗎？國(guó)內(nèi)當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板剛開，市盈率很高，大家都想著盡快上市，而有外資成分就會(huì)很麻煩?！北本┑潞懵蓭熓聞?wù)所合伙人郭衛(wèi)峰回憶道。

沈南鵬決定開設(shè)紅杉中國(guó)在美元VC和美元PE以外的第三條產(chǎn)品線，募集人民幣基金。

與美元基金背后成熟的機(jī)構(gòu)投資人比，國(guó)內(nèi)創(chuàng)投市場(chǎng)并未形成成熟穩(wěn)定的LP人群，況且2008年正值全球金融危機(jī)，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來說不是“好兆頭”。該去哪找錢？

2008年，在沈南鵬的帶領(lǐng)下，紅杉中國(guó)完成規(guī)模近9億元的人民幣基金I期募集。“國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資人群體很少，主要是一批民營(yíng)企業(yè)家?！敝苠诱f道。

周逵還記得當(dāng)時(shí)去路演的情形，要說服他們將錢交給機(jī)構(gòu)8~10年時(shí)間，并不容易。他當(dāng)時(shí)跟LP說的最多的一句話是，“新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)空間更大，能創(chuàng)造更大價(jià)值，我們這幫人專業(yè)本分做事情?！?/span>

當(dāng)時(shí)紅杉創(chuàng)投基金I期剛成立三年，雖沒有太多上市退出案例，不過文思創(chuàng)新、大眾點(diǎn)評(píng)已顯現(xiàn)出不錯(cuò)的賬面回報(bào)。

最終不少人被說服，成為紅杉中國(guó)人民幣基金I期的LP。在這期基金中，紅杉投資了光環(huán)新網(wǎng)、掌趣科技、快樂購(gòu)、蒙草抗旱、健帆生物等公司。這為紅杉中國(guó)募資渠道的打通開了好頭。

把握風(fēng)口

沈南鵬曾在公開場(chǎng)合表示，自己是跟著發(fā)展趨勢(shì)走的人。這需要極其敏感的市場(chǎng)嗅覺和行動(dòng)力。

2015年6月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》，提出推動(dòng)在上交所建立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，標(biāo)的之一是在海外上市的中概股。

就在2015年初，暴風(fēng)科技在A股創(chuàng)造的34連板紀(jì)錄，讓投資人看到A股對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)概念的瘋狂和由此帶來的財(cái)富效應(yīng)，不過更多PE、VC投資人都停留在觀察階段。

“當(dāng)其他基金還在觀察這個(gè)機(jī)會(huì)時(shí)，紅杉已經(jīng)實(shí)施中概股回歸?！?/span>紫荊資本董事總經(jīng)理李國(guó)文稱。紫荊資本曾經(jīng)是紅杉資本的人民幣基金LP。

該意見提出不到半個(gè)月，紅杉中國(guó)與華泰旗下華泰瑞聯(lián)合作發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，募資規(guī)模100億元，用于捕捉中概股和紅籌股回歸的投資機(jī)會(huì)。

“我們跟華泰有長(zhǎng)期合作，合作過程中雙方在很多策略上有共識(shí)，取長(zhǎng)補(bǔ)短，協(xié)同努力?！鄙蚰嚣i說。

雖然一年后戰(zhàn)略新興板取消，中概股回A熱潮有所降低，但紅杉把握機(jī)會(huì)的能力和快速的行動(dòng)力仍讓人印象深刻。

而在投資領(lǐng)域，沈南鵬也把握住了過去20年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)最大的機(jī)會(huì)——電商。

來自CNNIC的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2005年中國(guó)上網(wǎng)人群數(shù)量首次超過1億人，而截止到2018年6月30日，中國(guó)上網(wǎng)人數(shù)已經(jīng)超過8.02億。

國(guó)內(nèi)最為活躍的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，非電商莫屬。截止到2018年10月23日，中國(guó)一共誕生了181家獨(dú)角獸，其中電商領(lǐng)域誕生的獨(dú)角獸就達(dá)到20家。在唯品會(huì)、京東、淘寶、拼多多等電商巨頭背后，有一個(gè)共同的股東——紅杉中國(guó)。

實(shí)際上，在紅杉中國(guó)2005年剛成立、電商風(fēng)口還沒有到來之時(shí)，沈南鵬就認(rèn)為消費(fèi)品市場(chǎng)存在最多的投資機(jī)會(huì)。

2010年是國(guó)內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的起點(diǎn)，美團(tuán)也誕生于那一年。僅僅那一年，就有上千家主打團(tuán)購(gòu)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，而美團(tuán)當(dāng)時(shí)獲得紅杉A輪投資時(shí)僅在行業(yè)中排名第五，第一名是拉手網(wǎng)。2018年9月20日，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在港交所上市。

“作為自始至終看好美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，陪伴公司一路成長(zhǎng)的投資人，我們同樣倍感自豪！作為'創(chuàng)業(yè)者背后的創(chuàng)業(yè)者’，能看到自己支持的企業(yè)從破土而出的幼苗長(zhǎng)成偉岸挺拔的參天大樹，我們內(nèi)心充滿喜悅！”沈南鵬在《既往不戀 縱情向前——寫在美團(tuán)點(diǎn)評(píng)上市之際》致賀信中如此寫道。

在接受本刊采訪時(shí)，沈南鵬坦承，“有點(diǎn)像我創(chuàng)業(yè)做攜程一樣。攜程今年19周年，歷歷往事，讓人難忘，因?yàn)槟闵钌顓⑴c了它的成長(zhǎng)。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)也是一樣，盡管我沒有在公司里面做過管理層，但是從一開始就深度參與，這是最大的成就感?！?/span>

周逵回憶稱，紅杉在投資時(shí)并不確定美團(tuán)一定能贏，但“這是一場(chǎng)大仗，我們找一個(gè)好的團(tuán)隊(duì)參戰(zhàn)，要打多長(zhǎng)時(shí)間，我們有大致的感覺”。

在B輪、C輪融資時(shí)，因行業(yè)戰(zhàn)局未明，美團(tuán)也遇到很大困難，甚至在B輪出現(xiàn)領(lǐng)投人飛單的情形。對(duì)于紅杉來說，是否繼續(xù)投資也是艱難的決策。不過最終紅杉選擇了繼續(xù)投資。

除了融資，美團(tuán)在發(fā)展過程中也曾面臨發(fā)展方向的艱難抉擇。

從千團(tuán)大戰(zhàn)中殺出來變成行業(yè)第一名后，美團(tuán)開始考慮是否要進(jìn)入外賣市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)外賣市場(chǎng)已經(jīng)有強(qiáng)大對(duì)手餓了么，如果美團(tuán)做不好，可能還會(huì)失去原來的陣地?！肮竟芾韺釉诳紤]做這件事情，但融資的話，需要攤薄原來股東股份。而且如果這場(chǎng)進(jìn)攻戰(zhàn)役沒打成，原來的業(yè)務(wù)也會(huì)受影響。所以這肯定是一個(gè)不容易做的決策。不過最終董事會(huì)和管理層達(dá)成了一致意見，這場(chǎng)仗必須要打?！鄙蚰嚣i稱。

這場(chǎng)仗打到2015年，美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)選擇在國(guó)慶假期后的第一天宣布合并，組成一家新公司。

華興資本是美團(tuán)點(diǎn)評(píng)合并的見證者和參與者。包凡認(rèn)為，紅杉作為美團(tuán)、點(diǎn)評(píng)雙方重要的股東，在促成這場(chǎng)合并中起到了重要的作用?！澳且荒陣?guó)慶節(jié)期間，我們?cè)谙愀壅労喜ⅲ勁械倪^程沈總?cè)虆⑴c。”包凡回憶，“紅杉能夠站在中立的角度考慮事情，沈總跟大眾點(diǎn)評(píng)創(chuàng)始人張濤講清楚了商業(yè)邏輯，以及合并之后如何融合，打消了張濤的顧慮?！?/span>

不過沈南鵬卻希望外界淡化所謂“推手”的作用?！斑@背后成功的因素在于其在商業(yè)上是符合邏輯的?！鄙蚰嚣i說，“作為一個(gè)高頻交易，外賣這個(gè)市場(chǎng)越來越重要，同時(shí)到店對(duì)外賣有重要的支持。如果不符合商業(yè)邏輯，通過勸說合并都是不成立的?！?/span>

如今外賣市場(chǎng)已經(jīng)是兩分天下，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)占據(jù)第一，收購(gòu)百度外賣之后的餓了么位居第二。

2018年4月2日，阿里巴巴宣布以現(xiàn)金95億元全資收購(gòu)餓了么，這是至今為止互聯(lián)網(wǎng)圈最大的一起現(xiàn)金收購(gòu)。作為餓了么投資方，紅杉在這一交易中也拿到了令人滿意的回報(bào)。

向來低調(diào)的沈南鵬忍不住發(fā)了條微信朋友圈。“好久沒發(fā)朋友圈了，但這個(gè)還是值得mark一下。紅杉中國(guó)歷史上最大的一次被投企業(yè)的并購(gòu)，恭喜校友旭豪和他的團(tuán)隊(duì)，恭喜阿里，恭喜各位餓了么股東，也恭喜紅杉團(tuán)隊(duì)，公司一路走來，實(shí)屬不易。”

除了TMT之外，紅杉中國(guó)在醫(yī)療、消費(fèi)服務(wù)、工業(yè)領(lǐng)域都有密集布局。在最近資本青睞的新能源電動(dòng)車和自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域，紅杉中國(guó)也已經(jīng)參與投資蔚來汽車、零跑汽車、威馬汽車、Pony.ai、PlusAI等相關(guān)項(xiàng)目。

李國(guó)文認(rèn)為，這種集中投資的策略對(duì)于投資人的眼光、天賦有很高要求。“很少人敢這么去做，敢做的這幫人也沒有都做成功，這些人里面沈南鵬是做得最好的。”

生態(tài)建立

Benchmark是美國(guó)知名的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，找項(xiàng)目、決策主要依賴于機(jī)構(gòu)的兩個(gè)合伙人，其他人都服務(wù)于這兩位合伙人。不過這種靠個(gè)人英雄主義的管理方式對(duì)于管理規(guī)模超過2000億元人民幣的紅杉中國(guó)并不適用。沈南鵬試圖在這樣一個(gè)以人為中心的行業(yè)里，建立一個(gè)機(jī)制化的生態(tài)體系，以提高優(yōu)質(zhì)企業(yè)的覆蓋率和投資的成功率。

紅杉資本素來與上下游合作伙伴之間保持緊密聯(lián)系。在紅杉資本的Portfolio中，Airbnb、Dropbox、Stripe是其三大明星項(xiàng)目，目前估值超過550億美元，而這三個(gè)項(xiàng)目均來自于創(chuàng)業(yè)孵化器YC。

而紅杉中國(guó)與真格基金的關(guān)系也類似于此?！拔覀兏娓袷蔷o密合作的戰(zhàn)友?！鄙蚰嚣i說。七年前，紅杉考慮要不要聚焦天使投資，最后決定還是以VC、PE業(yè)務(wù)為主，并跟徐小平合作。

2011年12月，紅杉中國(guó)與真格基金成立“真格二期”天使基金，紅杉中國(guó)是真格基金的LP，而真格作為天使投資機(jī)構(gòu)，和紅杉在多個(gè)項(xiàng)目上有合作。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在真格基金投資的600多家公司中，跟紅杉合作的項(xiàng)目占近10%左右，真格基金投資的獨(dú)角獸公司中，獲得紅杉后續(xù)投資的超過80%，包括VIPKID、依圖科技、找鋼網(wǎng)等。

除了布局天使投資環(huán)節(jié)，紅杉不斷推出新產(chǎn)品——從最初的VC到2007年成立第一只成長(zhǎng)期基金，再到2008年募集完成首個(gè)人民幣基金，開啟雙幣運(yùn)營(yíng)，此后參股二級(jí)市場(chǎng)基金弘尚資產(chǎn)，2018年又和國(guó)風(fēng)投等共同發(fā)起了400億規(guī)模的星界資本母基金。

“紅杉的成長(zhǎng)速度太快了，即使和其他同級(jí)別的投資機(jī)構(gòu)相比也是非?？斓摹！?/span>李國(guó)文感嘆道。劉元?jiǎng)t用“克制激進(jìn)”來形容紅杉的布局速度。

種子基金是紅杉中國(guó)近一年來的新焦點(diǎn)。這意味著紅杉中國(guó)和其合作伙伴已經(jīng)覆蓋種子期、早期、成長(zhǎng)期、成熟期以及二級(jí)市場(chǎng)投資和母基金投資，建立了全產(chǎn)業(yè)鏈投資生態(tài)。

對(duì)于管理規(guī)模已經(jīng)超過2000億元人民幣基金的紅杉中國(guó)來說，做種子基金似乎并不經(jīng)濟(jì)。

“我們確實(shí)達(dá)到相當(dāng)規(guī)模，但最重要的是什么？是我們的早期投資，這個(gè)動(dòng)作不僅僅是中國(guó)在做，我們?nèi)蚨荚谧?，而且全球達(dá)成一個(gè)共識(shí)，紅杉是科技領(lǐng)域早期投資者的代名詞。我們要堅(jiān)持我們的初心?！鄙蚰嚣i如是回應(yīng)。

他所說的初心，“就是喬布斯寫商業(yè)計(jì)劃書時(shí)我們就投了第一筆資金，這是紅杉的立家之本。紅杉資本第一只基金規(guī)模為3000萬美金，不能因?yàn)榻裉熘袊?guó)管理規(guī)模達(dá)到2000億人民幣，就忘記3000萬美金那個(gè)時(shí)代對(duì)早期創(chuàng)業(yè)家的關(guān)注，因?yàn)檫@是紅杉真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力?！?/span>

據(jù)李國(guó)文觀察，與其他管理規(guī)模超過千億元的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)將主要精力放在中后期相比，紅杉在早期投資中仍做得很好?！暗侥壳盀橹辜t杉中國(guó)在A輪投資的錢其實(shí)沒有減少，可能在增加，只是在基金的相對(duì)占比有所下降?！?/span>

沈南鵬喜歡用“產(chǎn)品”來形容紅杉的每一次布局，如產(chǎn)品經(jīng)理一般判斷每個(gè)產(chǎn)品的推出時(shí)間，調(diào)整產(chǎn)品細(xì)節(jié)以適應(yīng)市場(chǎng)需要。“每個(gè)產(chǎn)品線背后都有紅杉的戰(zhàn)略考量。”沈南鵬說。

以種子基金為例，這是基于對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和變化的考慮。紅杉一度聽到外部有一種聲音，說紅杉不做早期。“這個(gè)聲音其實(shí)很怪，回過頭來看美團(tuán)和點(diǎn)評(píng)，第一單全是我們做的，怎么會(huì)說我們不做早期呢？”周逵說。他認(rèn)為這應(yīng)該是競(jìng)爭(zhēng)因素，“那不如我們就旗幟鮮明地說，我們其實(shí)是很積極地做早期投資的”。

此外還有一個(gè)重要原因是，“現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)者成功的道路越來越長(zhǎng)，因?yàn)閷?duì)手越來越大，你服務(wù)一個(gè)環(huán)節(jié)是不夠的，必須要做成長(zhǎng)期?！比绻隽嗽缙?，做成長(zhǎng)期就有一定優(yōu)勢(shì)，“因?yàn)槟阆日J(rèn)識(shí)和了解創(chuàng)業(yè)者，他也更需要你。你跟他進(jìn)一步合作，效率是最高的。否則盡管是很好的公司，陌生人談幾個(gè)月都談不出deal來，風(fēng)險(xiǎn)很大”。

“紅杉的投資人是很難錯(cuò)過deal的，它的品牌很厲害，因此即使是同一個(gè)人到了紅杉平臺(tái)上也更容易看到爆發(fā)的項(xiàng)目?！毙茇堎Y本合伙人毛圣博說道。

讓毛圣博印象深刻的是紅杉合伙人曹曦的變化。曹曦之前在一家機(jī)構(gòu)也看TMT，而到了紅杉，曹曦陸續(xù)投資了斗魚、快手、英雄互娛等。其中斗魚目前估值超過250億元。

在投資領(lǐng)域，沈南鵬借鑒的對(duì)象更多是攜程、騰訊、阿里這樣的互聯(lián)網(wǎng)公司，而非投資機(jī)構(gòu)。

“我感覺騰訊有一個(gè)很好的做法，就是用合作伙伴的幫助，不一定每件事情都自己做，而是把各種優(yōu)秀的資源、人連接起來，共同創(chuàng)造價(jià)值。在我們認(rèn)為是核心能力的地方，我們會(huì)選擇自己做。”沈南鵬說。

2016年，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)由模式創(chuàng)新向技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)變，紅杉也很快調(diào)整了布局“毛細(xì)血管”的方向。

過去幾年里，沈南鵬馬不停蹄地奔走在各種科技類公益活動(dòng)中，和施一公、饒毅、馬化騰、丁健、李彥宏等發(fā)起設(shè)立未來論壇，并設(shè)立“未來科學(xué)大獎(jiǎng)”，以表彰在基礎(chǔ)科學(xué)界做出突出貢獻(xiàn)的科學(xué)家，此后又?jǐn)y手香港科技大學(xué)李澤湘教授、香港大學(xué)陳冠華教授共同建立了HONGKONGX科技創(chuàng)業(yè)平臺(tái)，致力于孵化香港高科技技術(shù)公司。

“當(dāng)進(jìn)入技術(shù)創(chuàng)新的時(shí)候，你得擴(kuò)大你的朋友圈，多認(rèn)識(shí)一些科學(xué)家和教授，這是我們過去幾年明顯的變化?！敝苠又毖?。不僅如此，紅杉最近還辦起了培訓(xùn)班。

幾個(gè)月前，沈南鵬和徐小平、王強(qiáng)發(fā)起創(chuàng)辦一個(gè)針對(duì)高端創(chuàng)業(yè)者的免費(fèi)培訓(xùn)組織，“希望從創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)的角度，在創(chuàng)業(yè)一開始就給予他們更全面的視野，讓他們成長(zhǎng)更快。”真格基金聯(lián)合創(chuàng)始人王強(qiáng)稱。之后“鴕鳥會(huì)”正式成立。

此外值得一提的是，紅杉中國(guó)最近成為線性資本、明勢(shì)資本等機(jī)構(gòu)的LP，這些機(jī)構(gòu)大多數(shù)關(guān)注于天使和早期投資，并以技術(shù)投資為主，和紅杉也有不少合作。

包凡認(rèn)為，國(guó)內(nèi)PE、VC投資機(jī)構(gòu)中能稱為生態(tài)系統(tǒng)的不超過五家，紅杉是其中之一?！吧蚰嚣i把紅杉做成我們這個(gè)行業(yè)最大的生態(tài)體系之一。所以，我覺得今天紅杉的成功不是偶然的，也不是一些個(gè)人的因素，而是建立在這樣一個(gè)龐大的系統(tǒng)和相當(dāng)有影響力的品牌基礎(chǔ)上。從這個(gè)角度來說，我相信他未來還是會(huì)站在這個(gè)行業(yè)的制高點(diǎn)?！卑舱f。

變與不變

1985年，頂著全國(guó)數(shù)學(xué)競(jìng)賽獲獎(jiǎng)的光環(huán)，沈南鵬免試進(jìn)入上海交通大學(xué)教育改革試點(diǎn)班，畢業(yè)之后去美國(guó)哥倫比亞大學(xué)繼續(xù)攻讀數(shù)學(xué)博士。不過剛讀了一年，24歲的他做了個(gè)決定，轉(zhuǎn)專業(yè)，成為耶魯大學(xué)管理學(xué)院的一名學(xué)生。這是沈南鵬首次接觸到商業(yè)世界。

對(duì)于商學(xué)院學(xué)生來說，畢業(yè)后在華爾街找一份工作是多數(shù)人的選擇。但對(duì)于一名亞洲面孔的學(xué)生，那時(shí)候想要在華爾街找到一份不錯(cuò)的工作并不容易。在幾輪面試后，沈南鵬終于在花旗銀行謀得了一份工作，主要負(fù)責(zé)新興產(chǎn)品市場(chǎng)。

在花旗銀行做得順風(fēng)順?biāo)畷r(shí)，一件事情改變了沈南鵬的想法，讓他決心回國(guó)。

1993年11月，深圳證券交易所代表團(tuán)訪問華爾街，深交所總經(jīng)理夏斌和華爾街投行精英們有個(gè)小型聚會(huì)，當(dāng)時(shí)還在花旗銀行的沈南鵬也參加了。當(dāng)夏斌介紹起當(dāng)時(shí)的中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)，沈南鵬感覺到眼前一亮。雖然那時(shí)中國(guó)證券市場(chǎng)還在萌芽階段，深圳證券交易所剛成立兩年，但沈南鵬看到中國(guó)資本市場(chǎng)正在形成氣候。

1994年，沈南鵬辭去花旗銀行的工作，回到香港，加入雷曼兄弟，之后又在德意志銀行擔(dān)任中國(guó)地區(qū)主管，幫助多家國(guó)企完成融資。

不過在包凡看來，沈南鵬身上投行的影子并不多，今天紅杉取得的成績(jī)更多源于他過去的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷。

1999年，沈南鵬、梁建章、季琦三位上海交大校友偶然的一次聚餐，改變了三個(gè)人之后的人生軌跡。當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)浪潮涌動(dòng)，大家談到了新浪、網(wǎng)易、搜狐，想著還有什么產(chǎn)業(yè)能和互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合出火花。沈南鵬提出改造傳統(tǒng)旅游產(chǎn)業(yè)的想法，攜程網(wǎng)隨后誕生。

那年沈南鵬32歲。

攜程是國(guó)內(nèi)OTA行業(yè)的鼻祖，同時(shí)也是目前市場(chǎng)份額第一的公司。當(dāng)時(shí)沈南鵬在公司擔(dān)任總裁兼CFO，負(fù)責(zé)公司財(cái)務(wù)、融資和業(yè)務(wù)拓展等事宜。

在獲得IDG、軟銀集團(tuán)、凱雷的三輪投資后，2003年12月，攜程網(wǎng)在納斯達(dá)克上市。攜程也是第五家在美上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

2003年，攜程在納斯達(dá)克上市，沈南鵬當(dāng)時(shí)擔(dān)任攜程總裁兼CFO。來源：被訪者供圖

2002年，四人又創(chuàng)立如家快捷酒店。2006年如家在納斯達(dá)克上市。這在當(dāng)時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)圈創(chuàng)造了一個(gè)奇跡，三年之內(nèi)送兩家公司在納斯達(dá)克上市。那是“攜程四君子”的榮耀時(shí)刻。

昔日的“攜程四君子”中，目前被貼著“工作狂人”標(biāo)簽的只有沈南鵬。

“他唯一的愛好就是工作?！币晃皇煜ど蚰嚣i的人士稱。一個(gè)創(chuàng)業(yè)者曾在半夜一點(diǎn)給他發(fā)微信，沒想到5分鐘內(nèi)就收到了沈南鵬的回復(fù)。在周逵的印象里，沈南鵬永遠(yuǎn)是第一個(gè)回郵件的人，“這個(gè)不容易”。

“他已經(jīng)非常成功，但依然謙遜和用功。”拼多多創(chuàng)始人黃崢說。

沈南鵬每次見徐小平，都會(huì)問他最近投資了什么項(xiàng)目，當(dāng)徐小平說了幾個(gè)最近投資的不錯(cuò)的公司名字時(shí)，沈南鵬會(huì)立刻掏出手機(jī)記下來，并馬上發(fā)給紅杉的同事讓他們同步跟進(jìn)。

“風(fēng)投界排名第一的人仍然過得像一個(gè)剛剛?cè)胄袃蓚€(gè)月的分析師，見人就問投了什么有意思的項(xiàng)目，然后迅速跟進(jìn)。紅杉成立十三年，他一直保持著異于常人的強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力。”劉元說道。

一天，劉元突然接到沈南鵬電話，希望跟他之前投資的一個(gè)內(nèi)容型項(xiàng)目的創(chuàng)始人吃個(gè)早飯，只是為了更了解創(chuàng)始人并多投幾個(gè)點(diǎn)。

勤奮背后是壓力感?！斑@就是這個(gè)行業(yè)的特點(diǎn)，你一不小心就后退了，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)每個(gè)人都挺聰明的?！敝苠诱f，“所以得勤奮，因?yàn)槟悴磺趭^，沒有什么東西能保護(hù)你的?！?/span>

2015年，58和趕集合并。11月，紅杉舉辦CEO峰會(huì)。楊浩涌覺得公司已經(jīng)合并了，沒有什么可說的，但是在工作人員的力邀下，楊浩涌還是去了。那時(shí)瓜子二手車還沒有從趕集網(wǎng)分拆出來。

紅杉CEO峰會(huì)開了三天，沈南鵬找了楊浩涌好幾次。“他坐在我旁邊跟我說，之前你們做趕集幫我們賺到錢，你再次創(chuàng)業(yè)，我們繼續(xù)給你支持，這是紅杉的傳統(tǒng)?！蹦谴握勗?個(gè)月后，瓜子二手車宣布從趕集網(wǎng)分拆出來。紅杉成為瓜子二手車的A輪領(lǐng)投方。

對(duì)于這種“拼勁”，沈南鵬認(rèn)為除了爭(zhēng)取投資機(jī)會(huì)之外，更為重要的是，在這個(gè)過程中可以和創(chuàng)業(yè)者互相了解?！巴顿Y最重要的是什么，是跟優(yōu)秀的人走在一起。你帶著好奇心去了解那些公司，了解那個(gè)細(xì)分行業(yè)，這也是你了解市場(chǎng)里面正在發(fā)生什么的最好方式?！?/span>

沈南鵬的這種行事風(fēng)格也深深影響了紅杉的投資團(tuán)隊(duì)。紅杉內(nèi)部鼓勵(lì)大家花更多時(shí)間和創(chuàng)業(yè)者交流。

今年7月，創(chuàng)立三年的拼多多在納斯達(dá)克上市，紅杉是其C輪、D輪、Pre-IPO輪的投資者。拼多多的輕模式與京東自建物流的重模式并不完全相同，紅杉卻是唯一一個(gè)投資了兩家企業(yè)的公司。值得一提的是，這兩家公司都是紅杉“差點(diǎn)錯(cuò)過”的公司。

“我們?cè)贐輪的時(shí)候就已經(jīng)和拼多多接觸過，我們認(rèn)為價(jià)格挺貴的。后來拼多多轉(zhuǎn)變了業(yè)務(wù)模式，估值也翻倍，我們?cè)贑輪投了進(jìn)去。”沈南鵬說道。最終拼多多為紅杉帶來了豐厚的賬面回報(bào)。

和許多投資人不同，沈南鵬不吝于在公開場(chǎng)合分享紅杉中國(guó)錯(cuò)過的項(xiàng)目，今日頭條就是其中一例。

2013年，當(dāng)時(shí)擔(dān)任紅杉中國(guó)副總裁的曹毅將今日頭條的案子報(bào)到了投委會(huì)，合伙人們對(duì)于估值有些糾結(jié)，最終沒有投資?！爱?dāng)時(shí)沈南鵬認(rèn)為今日頭條可能是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的另一個(gè)網(wǎng)易新聞、新浪新聞，覺得有天花板，后來沒有想到今日頭條抓住了巨大的流量紅利，通過算法積累了大量用戶，提供了千人千面的服務(wù)?！币晃唤咏t杉的人士透露。

該人士稱，沈南鵬很快意識(shí)到今日頭條的天花板比之前想象的要高，2014年主動(dòng)找到張一鳴想要再投資。張一鳴回復(fù)說，估值5億美元，不還價(jià)。這比上一輪估值漲了十倍。最后沈南鵬沒有猶豫，投資了5000萬美元。目前今日頭條估值超過750億美元，相比紅杉最初投資時(shí)又翻了上百倍。

上述人士認(rèn)為，對(duì)于承認(rèn)錯(cuò)誤這件事情，沈南鵬沒有心理壓力?！吧蚰嚣i沒有心理壓力，紅杉其他人做投資時(shí)也沒有心理壓力，錯(cuò)了就改，這是紅杉區(qū)別于其他機(jī)構(gòu)很大的一個(gè)風(fēng)格?！?/span>

《原則》作者Ray Dalio曾提出一個(gè)認(rèn)知世界的模型，通過不斷糾偏，以不斷提升自我認(rèn)知。作為全球最大對(duì)沖基金創(chuàng)始人，他的這套認(rèn)知方法論倍受投資人追捧，但是真正能夠做到的人很少，因?yàn)楹茈y克服主觀的人性弱點(diǎn)，而沈南鵬是其中的少數(shù)。他就像一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臋C(jī)器人，可以隨時(shí)重寫程序?！爱?dāng)他發(fā)現(xiàn)錯(cuò)了，改代碼挺快的?！敝苠臃Q。

在沈南鵬看來，應(yīng)該把自我糾偏當(dāng)作一種商業(yè)習(xí)慣?！巴顿Y人糾錯(cuò)不僅是在具體項(xiàng)目上，同時(shí)也體現(xiàn)在戰(zhàn)略層面?！?/span>

據(jù)說，在紅杉每年的年終總結(jié)大會(huì)上，沈南鵬并不像其他機(jī)構(gòu)的合伙人一樣會(huì)跟投資人說再接再厲之類的話，而是將年終總結(jié)大會(huì)變成反思會(huì)，一條條分析為什么行業(yè)分析會(huì)出錯(cuò)，為什么會(huì)誤判公司。

回顧此前點(diǎn)點(diǎn)滴滴，沈南鵬坦承，在紅杉中國(guó)剛創(chuàng)立的一兩年里，會(huì)有追求獨(dú)角獸、IPO企業(yè)數(shù)量的心態(tài)。但是到一定階段后就不會(huì)太追求面上的東西和營(yíng)銷的故事，而是著重核心競(jìng)爭(zhēng)力，關(guān)注投資機(jī)構(gòu)是否能對(duì)行業(yè)產(chǎn)生比較好的影響力，更關(guān)注自身隊(duì)伍和文化建設(shè)是否成功。

梁建章最近一次見沈南鵬是在2018年9月舉辦的斯坦福中國(guó)經(jīng)濟(jì)論壇上。梁建章認(rèn)為，這么多年過去，沈南鵬快準(zhǔn)狠的風(fēng)格一直沒變，“他還是那個(gè)當(dāng)年讓我一見如故、感覺'英雄所見略同’的彼此相互吸引的人”。

紅杉中國(guó)大事記

2005 | 紅杉中國(guó)成立，紅杉資本中國(guó)創(chuàng)投基金Ⅰ期募集完成，規(guī)模近2億美元

2008 | 紅杉中國(guó)開始募集人民幣基金Ⅰ期，規(guī)模近9億元，紅杉開始同時(shí)管理雙幣基金

2010 | 紅杉當(dāng)年IPO退出項(xiàng)目達(dá)到9家，沈南鵬登上《福布斯》中國(guó)最佳創(chuàng)投人榜單榜首

2013 | 紅杉資本與原國(guó)投瑞銀總經(jīng)理尚健成立二級(jí)市場(chǎng)基金弘尚資產(chǎn)

2014 | 電商上市元年，紅杉投資的聚美優(yōu)品、阿里巴巴、京東商城在納斯達(dá)克上市

2015 | 中概股回A潮，紅杉中國(guó)與華泰瑞聯(lián)合作發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，積極參與中概股私有化

2018 | 沈南鵬登上《福布斯》全球最佳創(chuàng)投人榜，位列第一名

紅杉中國(guó)成立13年，目前為止基金管理規(guī)模超過2000億元，投資階段覆蓋種子期、早期、成長(zhǎng)期、成熟期，投資獨(dú)角獸公司達(dá)到50家，幾乎壟斷了大半個(gè)互聯(lián)網(wǎng)