??最近一個多月# $浙江美大(SZ002677)$ 回調(diào)有點多，愛美客已經(jīng)到了我的賣出價格。空話不多說，直接進入正題，接著上期的話題今天把浙江美大的三大財務(wù)報表用十八步分析法全部分析一遍，這家公司就分析完了，下次就分享其它公司了。為什么說是被市場先生埋沒的優(yōu)秀公司呢，分析完你就知道了。
第 1 步 準備好浙江美大的年報。
第 2 步 依次分析合并資產(chǎn)負債表、合并利潤表、合并現(xiàn)金流量表。
第 3步 看總資產(chǎn)及總資產(chǎn)增長率判斷公司實力及擴張能力。
總資產(chǎn)增長率（公式：總資產(chǎn)增長率 = （本年總資產(chǎn) - 上年總資產(chǎn)）/ 上年總資產(chǎn)）。標準：大于10%，公司在擴張之中，成長性較好，小于0，公司很可能處于收縮或者衰退之中。
可以看到浙江美大連續(xù)5年，除2018年及2020年以外總資產(chǎn)增長率均大于10%，其中2020年也接近10%就不過多分析了。2018年只有6%得分析一下是什么原因造成的，去年報里面找一下。
可以看到2018年增長下降，是因為110萬臺集成灶項目投入較大所致，導(dǎo)致總資產(chǎn)增長率下降。結(jié)論：浙江美大處于快速擴張之中，成長性較好。
第 4步 看資產(chǎn)負債率，了解公司的償債風(fēng)險。（標準：大于70%，發(fā)生債務(wù)危機的可能性較大，小于40%，基本沒有償債風(fēng)險；大于40%，小于60%償債風(fēng)險較小，但在特殊情況下依然可能發(fā)生償債危機）
可以看到浙江美大資產(chǎn)負債率均小于40%，且長期保持在20%左右。結(jié)論：浙江美大沒有償債風(fēng)險。
第 5 步 看“應(yīng)付預(yù)收”減“應(yīng)收預(yù)付”的差額，了解公司的競爭優(yōu)勢。（標準：應(yīng)付預(yù)收屬于公司的“負債”，占用別人的資金，金額越大，代表公司的競爭力越強，行業(yè)地位越高。應(yīng)收預(yù)付屬于公司的“資產(chǎn)”，資金被別人占用了，金額越小，代表公司的競爭力越強，行業(yè)地位越高。大于0，公司的競爭力較強，具有“兩頭吃”的能力，小于0，被其他公司無償占用資金，公司競爭力相對較弱）。
可以看到浙江美大“應(yīng)付預(yù)收”減“應(yīng)收預(yù)付”的差額均大于0。結(jié)論：公司的競爭力較強，具有“兩頭吃”的能力。
第 6 步 看應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)，了解公司的產(chǎn)品競爭力（標準：比率小于1%，最好的公司，公司產(chǎn)品很暢銷；比率小于3%，優(yōu)秀的公司，公司產(chǎn)品暢銷；比率大于10%，公司的產(chǎn)品比較難銷售；比率大于20%，公司的產(chǎn)品很難銷售）。
可以看到浙江美大應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率均在1%以內(nèi)，其中2020年稍高于1%，但也在1%左右。結(jié)論：浙江美大屬于最優(yōu)秀的公司，產(chǎn)品很暢銷。
第 7 步 看固定資產(chǎn)，了解公司維持競爭力的成本。(標準：比率大于40%，重資產(chǎn)型公司。維持競爭力的成本比較高，風(fēng)險相對較大。比率小于40%，輕資產(chǎn)型公司。保持持續(xù)的競爭力成本相對要低一些）。
可以看到浙江美大整體來說均在40%以內(nèi)，其中2019年稍高，得去年報里找找原因
可以看到2019年固定資產(chǎn)較高是因為110萬臺集成灶項目在建工程修建完成轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)導(dǎo)致。結(jié)論：浙江美大固定資產(chǎn)比率小于40%，屬于輕資產(chǎn)型公司。保持持續(xù)的競爭力成本較低。
第 8 步 看投資類資產(chǎn)，判斷公司的專注度。（標準：比值小于10%，專注于主業(yè)，屬于優(yōu)秀的公司；比值大于10%，不夠?qū)Ｗ⒂谥鳂I(yè)）。
可以看到浙江美大投資類資產(chǎn)比值長期小于10%，其中2017年高于10%，是因為可供出售金融資產(chǎn)增加，也就是說公司把閑錢拿去做了理財導(dǎo)致。結(jié)論：浙江美大專注于主業(yè)，屬于優(yōu)秀的公司。
第 9 步 看存貨、商譽，了解公司未來業(yè)績爆雷的風(fēng)險。（標準：應(yīng)付預(yù)收-應(yīng)收預(yù)付>0且應(yīng)收賬款/資產(chǎn)總計<1%，存貨基本沒有爆雷的風(fēng)險；應(yīng)收賬款/資產(chǎn)總計>5%且存貨/資產(chǎn)總計>15%，存貨爆雷的風(fēng)險比較大。商譽大于10%，商譽有爆雷的風(fēng)險；商譽小于10%，商譽沒有爆雷的風(fēng)險）。
可以看到浙江美大應(yīng)付預(yù)收-應(yīng)收預(yù)付>0且應(yīng)收賬款/資產(chǎn)總計<1%，存貨沒有爆雷的風(fēng)險。浙江美大沒有商譽，所以商譽也沒有爆雷的風(fēng)險。結(jié)論：浙江美大存貨、商譽，均沒有爆雷的風(fēng)險，非常好。
第 10 步 看營業(yè)收入，了解行業(yè)地位及成長性。(標準：大于10%，說明處于成長較快，前景較好的階段。小于10%，說明成長較慢。小于0，說明可能正在處于衰落之中）。
可以看到浙江美大營業(yè)收入長期大于10%，且大于20%，其中2020年收疫情影響就不多說了。結(jié)論：浙江美大成長較快，發(fā)展前景較好，屬于成長期的公司。
第 11 步 看毛利率，了解公司的產(chǎn)品競爭力及風(fēng)險。（標準：大于40%，高毛利率說明公司的產(chǎn)品或服務(wù)的競爭力較強；小于40%，中低毛利率說明公司的產(chǎn)品或服務(wù)的競爭力較差）。
可以看到浙江美大一直維持在50%以上，且變動幅度較小。結(jié)論：浙江美大產(chǎn)品或服務(wù)的競爭力較強。
第 12 步 看期間費用率，了解公司的成本管控能力。（標準：小于40%，成本控制能力好，屬于優(yōu)秀的企業(yè)；大于40%，成本控制能力差）。
賬款看到浙江美大期間費用率均小于40%，其中2019年稍大于40%，但也在40%附近，且2020年呈下降趨勢。結(jié)論：浙江美大成本控制能力好，屬于優(yōu)秀的企業(yè)。
第 13 步 看銷售費用率，了解公司產(chǎn)品的銷售難易度。（標準：小于15%的公司，其產(chǎn)品比較容易銷售，銷售風(fēng)險較?。淮笥?0%的公司，其產(chǎn)品銷售難度大，銷售風(fēng)險也大）。
可以看到浙江美大銷售費用率均小于15%。結(jié)論：浙江美大產(chǎn)品比較容易銷售，銷售風(fēng)險較小。
第 14 步 看主營利潤，了解公司主業(yè)的盈利能力及利潤質(zhì)量。（標準：主營利潤率大于15%，主業(yè)盈利能力強，小于15%，主業(yè)盈利能力弱。主營利潤占營業(yè)利潤的比率大于80%，利潤質(zhì)量高，小于80%，利潤質(zhì)量低）。
可以看到浙江美大主營利潤率均大于15%，且常年超過30%。主營利潤占營業(yè)利潤的比率大于80%，且常年超過90%。結(jié)論：浙江美大主業(yè)盈利能力強，利潤質(zhì)量高。
第 15 步 看凈利潤，了解公司的經(jīng)營成果及含金量。（標準：凈利潤主要看凈利潤含金量，連續(xù)5年的平均凈利潤現(xiàn)金比率大于100%為優(yōu)秀的公司，大于110%為最好的公司）。
可以看到浙江美大連續(xù)5年凈利潤現(xiàn)金含量均大于110%。結(jié)論：浙江美大凈利潤中都是真金白銀，非常優(yōu)秀。
第 16 步 看歸母凈利潤，了解公司的整體盈利能力及持續(xù)性。（標準：主要看兩點，凈資產(chǎn)收益率 ROE 持續(xù)大于20%，最優(yōu)秀的公司；持續(xù)大于15%，優(yōu)秀的公司；小于15%，就不用看了。歸屬于母公司所有者的凈利潤增長率大于10%，說明公司在以較快的速度成長；小于0，很可能意味公司已經(jīng)處于衰落之中。）
可以看到浙江美大凈資產(chǎn)收益率 ROE 持續(xù)大于20%，且一直上升。歸屬于母公司所有者的凈利潤增長率持續(xù)大于10%，且多年大于20%。結(jié)論：浙江美大盈利能力及持續(xù)性較強，成長速度較快。
第 17步 看購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金，了解公司的增長潛力。（標準：3%-60%之間說明公司增長潛力較大并且風(fēng)險相對較??；大于100%或持續(xù)小于3%，前者風(fēng)險較大，后者回報較低）
可以看到浙江美大購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金長期處于3%-60%之間，其中2018年超過60%是因為我們前面提到的110萬臺集成灶項目所致。結(jié)論:浙江美大增長潛力較大并且風(fēng)險較小。
第 18 步 看分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金，了解公司的現(xiàn)金分紅情況。（比率低于20%，公司要么能力有問題，要么品質(zhì)有問題，合理比率為20%到70%，分紅的長期可持續(xù)性較強；比率高于70%，分紅比例很難長期持續(xù)。如果主要是償付利息的金額，那分紅的錢就更少了。
可以看到浙江美大分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金占經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較高，且長期保持在20%-70%之間。結(jié)論：浙江美大分紅較高，非?？陡拧?/p>
總結(jié)：浙江美大目前處于高速成長階段，其中110萬臺集成灶項目高投入也獲得了高的增長，各項指標完美，非常優(yōu)秀。
另外很多人都在問浙江美大什么價格能買，這里我就用企業(yè)估值法來說一說我的看法。企業(yè)估值法需要用到兩個公式：凈利潤*市盈率-=市值，市值/總股本=股價。只需要計算未來三年的股價即可，因為集成灶行業(yè)未來三年的增長期是可以保證的，時間太長誰也不知道會是什么樣沒有太大意義。經(jīng)過上面的分析可以看到浙江美大凈利潤增速均保持在20%以上，假設(shè)未來三年也保持20%的增長率，那么2020年凈利潤為5.44億，2021年凈利潤為5.44+（1x20%）=6.52億，2022年凈利潤為6.52+（1x20%）=7.82億，2023年凈利潤為7.82+（1x20%）=9.38億。目前市盈率為20倍，處于低估區(qū)間，通過上面的分析，個人認為這家公司市盈率給到25-30倍完全合理，但我一直堅持投資三大原則：1.不能100%賺錢的不買，2.能100%賺錢但收益太低的不買，3.能100%賺錢收益也還行但時間拉得太長的不買，所以保守起見還是按25倍市盈率計算，假設(shè)3年后市盈率為25倍。那么9.38x25=234億市值。浙江美大總股本為6.46億，那么234/6.46=36元，3年后的合理股價為36元，如果想3年翻一倍，那么打5折在18元買入即可。另外我投資的要求不高，年華收益率能達到20%左右我就很滿足了，所以我認為22元以下都是好價格。僅供參考！
作者：只拿長線
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來源：雪球
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