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DCF估值法答疑

2022.01.18

昨天的小文章《DCF估值法掃盲》收到了一些業(yè)內(nèi)專家的認(rèn)可和提點(diǎn)，再次感謝各位大佬！

不過還有更多的粉絲表示看不太懂，咋辦呢？今天做個(gè)簡單答疑吧，盡量用實(shí)例和大白話。

比如很多人問，折現(xiàn)系數(shù)到底什么鬼？為啥現(xiàn)金流累加前，要先乘一個(gè)折現(xiàn)系數(shù)？

這么說吧，因?yàn)檫@些現(xiàn)金流發(fā)生在不同的年份里，不同時(shí)空里的錢，怎能簡單相加呢？

試想一下，假如你現(xiàn)在存了筆定期，把錢留到一年以后的未來再用，是不是起碼能獲得一筆利息？

那么反過來，未來的錢穿越回現(xiàn)在，是不是該扣掉點(diǎn)利息打個(gè)折呢？那不就是乘以一個(gè)折現(xiàn)系數(shù)嗎？

當(dāng)然我們是在研究股票估值，由于承擔(dān)了股市高波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者肯定會(huì)要求一個(gè)更高的“利息”，這也就是前文中提到的要求回報(bào)率了。

所以折現(xiàn)系數(shù)的作用，就是把所有未來的現(xiàn)金流，統(tǒng)統(tǒng)穿越回現(xiàn)在，如此才能愉快的做加法計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)值。

更多的疑問，聚集在前文的結(jié)論二里，為啥降息更利好現(xiàn)金流后置的小市值成長股？

可能寥寥三兩句數(shù)學(xué)原理，講得還是太抽象，那就用具體數(shù)字來舉個(gè)實(shí)例吧。

為了便于計(jì)算，就舉個(gè)5年例子，假設(shè)某成長股和某價(jià)值股未來5年預(yù)期現(xiàn)金流如下：

可以看到，成長股呈現(xiàn)典型的大現(xiàn)金流后置特點(diǎn)。

然后由于降息，要求回報(bào)率也從11%降到了10%，折現(xiàn)系數(shù)計(jì)算如下：

先看看成長股的內(nèi)在價(jià)值變化：

再看看價(jià)值股的內(nèi)在價(jià)值變化：

數(shù)據(jù)證明，降息之后，成長股比價(jià)值股的內(nèi)在價(jià)值提升率更高！

有人不服，說兩者差異微小，才區(qū)區(qū)0.5%而已！

但是別忘了同志們，為了舉例方便，只設(shè)了n=5，一家上市公司哪可能只存續(xù)5年？

如果把年數(shù)n放大到10年，甚至20年的話，那差距可就不是一點(diǎn)點(diǎn)嘍~

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