一、 棉花和棉紗期貨的標(biāo)的
棉花：顏色31；長度28；馬值B1，B2；斷強S2，整齊度U2，軋工質(zhì)量P2，異纖1包或無。從CF1711合約開始，棉花交割基準(zhǔn)地為新疆，取消新疆棉的產(chǎn)地升水，改為內(nèi)陸棉產(chǎn)地貼水200元/噸。
棉紗：18.5TEX（32支）普梳棉本色筒子單紗（環(huán)錠紡，質(zhì)量符合國標(biāo)），20KG異纖少于80處。棉紗交割基準(zhǔn)地為河南，山東、江蘇，浙江產(chǎn)地升水380元/噸，實際浙江和最遠(yuǎn)的河南的產(chǎn)地間的運輸費用一般不超過200元/噸。
二、 棉花和棉紗的關(guān)系
紡織廠生產(chǎn)32指普梳紗的配棉按照要求是1.13噸，實際生產(chǎn)過程當(dāng)中一般是1.05-1.08噸棉花生產(chǎn)1噸棉紗，按照浙江某紡織廠（20萬噸規(guī)模），生產(chǎn)成本5800元/噸。
2014年3月份之前，因為中國棉花的收儲政策，看上去C32-棉花的價差低于5000元，這個加工費造成沒有配額的中小型紡織廠的大量關(guān)閉，而能夠生存下來的紡織廠，因為有進(jìn)口棉配額的原因，加上拍儲時得到不同比例的進(jìn)口配額，實際的用棉成本是低于國內(nèi)棉花價格的。
因此，我們參照2014年3月份以后的國內(nèi)棉花現(xiàn)貨和棉紗的價差關(guān)系。為了便于在交易中棉花和棉紗數(shù)量的匹配便利，我們將兩者的價差優(yōu)化成1：1的關(guān)系，直接采取1噸C32棉紗-1噸3128棉花。2014年3月以后，這個價差的低位在6700元/噸，高位超過8500元。2014年，國內(nèi)棉花從收儲向直補過渡，棉花市場氛圍極度悲觀，中小紡廠關(guān)閉已經(jīng)告一段落，因此棉花價格的下跌給予紡織廠的高利潤，短期因為紗的有效產(chǎn)能沒能快速釋放，因此維持了大約6個月的高利潤階段。而2015年春節(jié)后，相對穩(wěn)定的C32紗和棉花的價差主要在6600-8000的區(qū)間，中位數(shù)7300元/噸。
三、 棉花和棉紗期貨盤面和現(xiàn)貨關(guān)系
（一）CF1711及以后合約鄭棉和內(nèi)陸棉花的價格關(guān)系
1、2015年以后，從我們接觸的現(xiàn)貨企業(yè)的倉單升貼水統(tǒng)計情況看，標(biāo)準(zhǔn)級附近的棉花隱含了約500元/噸的新疆棉平均倉單升水；2017年11月合約及以后，新疆棉的200元產(chǎn)地升水取消；那么隱含的質(zhì)量升水約300元/噸。
2、盤面基準(zhǔn)交割地改為新疆，這里隱含了疆棉到內(nèi)陸的實際運輸費用變化（運輸費用-500元的運補，采收季500元/噸，其他時間200元/噸）。
四、C32棉紗和棉花的價差
因此，我們按照內(nèi)陸的棉花現(xiàn)貨價倒推，CF1711以后的合約的棉花的價格平均要比內(nèi)陸現(xiàn)貨價低500元/噸左右，因此，我們在內(nèi)陸C32支棉紗-鄭棉的價差中，價差區(qū)域從6600—8000上調(diào)至7100-8500元/噸，中位數(shù)7800元/噸。而在9-12月的采收季，價差區(qū)域在7400-8800元/噸，中位數(shù)8100元/噸。
五、 棉紗期貨上市初期的套利策略
由于新年度全球除中國外棉花供過于求，目前棉紗庫存18天左右，三年同期高位，行業(yè)布的庫存接近一個月，歷史高位，基本面偏空，因此，建議棉紗期貨上市初期做擇機(jī)做空策略。
CY1801基準(zhǔn)價23000元/噸，CF1801合約8月16日收盤15145元/噸，價差7855元/噸，價差在中位數(shù)附近。由于整體基本面是由于下游需求傳導(dǎo)不暢造成的逐步往上游擠壓利潤，因此套利策略上選擇套利采取買1手棉花空1手棉紗策略。
風(fēng)險點：棉紗交割庫容限制，持倉過大，容易出現(xiàn)擠倉。
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