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——期權(quán)期貨及其他（十二）

文/陳思進(jìn)

　　之前接連介紹了期貨和掉期交易（SWAP），下面介紹一下比股市還大好幾倍的交易市場(chǎng)——外匯貨幣市場(chǎng)，它是期貨與SWAP這兩種最為活躍的衍生工具的最大平臺(tái)，也是金融大鱷們的最?lèi)?ài)。說(shuō)它好似原始森林中最為殘酷的搏殺，是一點(diǎn)都不為過(guò)的。

　　外匯市場(chǎng)（The foreign exchange market），是一個(gè)分散于全球的場(chǎng)外貨幣交易金融市場(chǎng)，每天全球外匯的交易總量，有數(shù)萬(wàn)億美元之多。在世界各地的金融中心，全天候都交易著各種不同類(lèi)型的貨幣。外匯市場(chǎng)參與者包括商業(yè)公司、中央銀行、投資銀行、對(duì)沖基金、散戶(hù)、貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)、發(fā)鈔銀行、跨國(guó)組織以及各國(guó)政府。外匯市場(chǎng)決定了不同貨幣的相對(duì)值。

　　說(shuō)起外匯交易的初衷，主要是協(xié)助國(guó)際貿(mào)易和投資，使企業(yè)能夠以一種貨幣轉(zhuǎn)換成另一種貨幣。例如，它允許美國(guó)企業(yè)以支付英鎊來(lái)進(jìn)口貨物，即使企業(yè)的收入以美元計(jì)算?，F(xiàn)代外匯市場(chǎng)形成于20世紀(jì)70年代，是布雷頓森林體系之下各國(guó)的匯率制度，逐步由固定匯率轉(zhuǎn)變成浮動(dòng)匯率而產(chǎn)生的。一筆典型的外匯交易，就是一方購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的一種貨幣，去支付另一種等量的貨幣。而外匯市場(chǎng)的獨(dú)一無(wú)二是因?yàn)椋?nbsp;

　　●其巨大的交易量導(dǎo)致了高流動(dòng)性；

　　●其分散的地理位置；

　　●它連續(xù)運(yùn)行24小時(shí)，除了周末（星期六），交易時(shí)間從周日格林尼治標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間20點(diǎn)15分起，至星期五格林尼治標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間22:00止；

　　●無(wú)數(shù)的因素影響著匯率的變化；

　　●相對(duì)的低利潤(rùn)率收益相比其他市場(chǎng)的固定收益；

　　●極高杠桿的運(yùn)用提高了收益率和賠損率。

　　因此，盡管有央行的貨幣干預(yù)，外匯市場(chǎng)依然被稱(chēng)為：最理想的“完全自由競(jìng)爭(zhēng)”的市場(chǎng)。據(jù)國(guó)際清算銀行統(tǒng)計(jì)，截至2010年4月，全球每天外匯市場(chǎng)的成交額，平均為3.98萬(wàn)億美元，相比2007年4月的3.21萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)了約20%。

　　在每天3.98萬(wàn)億美元的交易中，其中現(xiàn)貨交易（現(xiàn)貨交易是一個(gè)為期兩天的傳遞交易，除美元、加元、土耳其里拉、歐元和盧布的交割日為一天；相對(duì)于三個(gè)月的期貨合約，現(xiàn)貨交易是最短時(shí)間里的兩種貨幣之間的“直接交易”，涉及的是現(xiàn)金而不是合同；利息不包括在商定的交易中）為1.49萬(wàn)億美元，掉期交易為1.965萬(wàn)億美元，期貨交易為5750億美元，以及其他外匯衍生產(chǎn)品交易。由此可見(jiàn)，在外匯市場(chǎng)中，掉期交易加期貨（共2.54萬(wàn)億美元）占據(jù)了近64%！

　　所以，外匯市場(chǎng)可以說(shuō)是投機(jī)客的天堂，它有利于套利——投機(jī)者可以借入低收益貨幣和貸款來(lái)“投資”（做空或做多）高收益的貨幣，其結(jié)果可能導(dǎo)致一些國(guó)家喪失競(jìng)爭(zhēng)力，甚至干預(yù)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策，完全不像債券或股票，被認(rèn)為通過(guò)融資可以為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出積極的貢獻(xiàn)，而貨幣投機(jī)簡(jiǎn)直就是賭博。大型對(duì)沖基金和資本充足的“倉(cāng)位交易”，是外匯交易的職業(yè)炒家。比如1992年，貨幣投機(jī)炒家迫使瑞典中央銀行提高利率，維持了數(shù)天500%的年利率，然后貶值克朗。再比如1997年，在馬來(lái)西亞前總理馬哈蒂爾度假期間，索羅斯連同其他投機(jī)炒家，對(duì)馬來(lái)西亞貨幣進(jìn)行了攻擊性的投機(jī)，致使馬來(lái)西亞林吉特（Ringgit），在兩個(gè)月內(nèi)貶值15%。馬哈蒂爾接受采訪時(shí)異常氣憤地說(shuō)：“索羅斯攻擊林吉特，目的是懲罰馬來(lái)西亞支持緬甸的軍政府執(zhí)政，使馬來(lái)西亞經(jīng)濟(jì)遭遇了數(shù)十億美元的掃蕩，付出了高昂的代價(jià)。”

　　大型對(duì)沖基金及資金充足的“倉(cāng)位交易”之威力，由此便可見(jiàn)一斑。而個(gè)人投資者在外匯市場(chǎng)中，充其量只是“噪音交易者”，可謂風(fēng)險(xiǎn)大而威力有限，賠起錢(qián)來(lái)，幾百萬(wàn)、幾千萬(wàn)可以瞬間蒸發(fā)掉。

　　我浙江的一個(gè)朋友，前些年一直做外貿(mào)生意。隨著人民幣升值等因素，利潤(rùn)越來(lái)越薄，稍有不慎還會(huì)虧錢(qián)。于是，去年年初，他一咬牙將公司關(guān)閉，手中的貨全部變現(xiàn)，凈得1000多萬(wàn)。按說(shuō)這筆錢(qián)在國(guó)內(nèi)存?zhèn)€定期或買(mǎi)個(gè)國(guó)債，可以旱澇保收，每年幾十萬(wàn)的利息，大可過(guò)上悠哉“游”哉（四處游玩）的生活。

　　然而，生意人總想著 “以錢(qián)生錢(qián)”，每年3%到5%的固定回報(bào)不過(guò)癮。于是向周?chē)H友打聽(tīng)有什么其他發(fā)財(cái)捷徑。他一個(gè)香港老同學(xué)勸他做金融，而且最好做外匯，“因?yàn)槿蜃畲蟮耐顿Y與交易是外匯，它透明度高，波動(dòng)頻繁，且成本低，是最理想的投資工具，成就了世界頂尖級(jí)的金融人物，喬治·索羅斯就是外匯投資的領(lǐng)頭人”。經(jīng)不住誘惑，他委托那位老同學(xué)在香港開(kāi)了個(gè)賬戶(hù)，拿出100萬(wàn)炒外匯。

　　畢竟在生意場(chǎng)上打拼多年，他還是有點(diǎn)警覺(jué)的，在出手之前還詢(xún)問(wèn)我的意見(jiàn)。而其實(shí)呢，他主意已定，問(wèn)旁人也只不過(guò)是想得到背書(shū)而已，不管如何，他都會(huì)去做的。

　　結(jié)果，小試牛刀，一周賺了50萬(wàn)，大喜！香港老同學(xué)叫他“乘勝追擊”再加碼，他一下子追加500萬(wàn)。但一個(gè)月后他告訴我，他投入的600萬(wàn)，加上贏的50萬(wàn)全部輸?shù)酶筛蓛魞舨徽f(shuō)，又賠進(jìn)去100萬(wàn)，后悔莫及！

　　由于外匯市場(chǎng)的特殊性，散戶(hù)幾百萬(wàn)、幾千萬(wàn)的“小錢(qián)”，經(jīng)不住外匯市場(chǎng)的一個(gè)小小的浪花，瞬間便會(huì)不見(jiàn)了蹤影。

   “期權(quán)期貨及其他”系列寫(xiě)到這兒告一段落。下面將接著介紹華爾街的貓膩兒。