股票市場(chǎng)中有一只看不見(jiàn)的手，手上捧著一座美林時(shí)鐘。
它大概率可以預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)上的行業(yè)輪動(dòng)。
美林投資時(shí)鐘理論是金融市場(chǎng)的經(jīng)典理論之一，是一種將資產(chǎn)配置、行業(yè)輪動(dòng)、債券收益率曲線以及經(jīng)濟(jì)周期四個(gè)階段聯(lián)系起來(lái)的方法，是一個(gè)非常實(shí)用的投資工具。
簡(jiǎn)單來(lái)講，美林時(shí)鐘用經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（GDP）和通貨膨脹率（CPI）這兩個(gè)宏觀指標(biāo)的高和低，排列出了四種可能，經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期在這四個(gè)階段中做順時(shí)針輪動(dòng)。
最大的優(yōu)點(diǎn)是非常直觀地向投資者展示了在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段中投資哪種資產(chǎn)標(biāo)的更適合。
美林為了驗(yàn)證這個(gè)理論，用1973年至2004年約三十年左右的美國(guó)經(jīng)濟(jì)和各類(lèi)資產(chǎn)回報(bào)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行了檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)美林投資時(shí)鐘準(zhǔn)確地描述了美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期各階段和各類(lèi)資產(chǎn)配置輪動(dòng)的適配性。
根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方向和通貨膨脹高低，美林時(shí)鐘將經(jīng)濟(jì)周期劃分為四個(gè)階段，衰退、復(fù)蘇、過(guò)熱、滯漲。
1.衰退階段
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，需求回落，大宗商品價(jià)格下跌，通脹壓力降低，貨幣政策開(kāi)始不斷寬松，利率下降，債券收益率下降，債券價(jià)格上升。
資產(chǎn)配置順序：債券->現(xiàn)金->股票->商品。
2.復(fù)蘇階段
寬松政策開(kāi)始見(jiàn)效，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始加速，產(chǎn)能未完全恢復(fù)，通貨膨脹持續(xù)下降，央行的貨幣政策繼續(xù)保持寬松，債券依然取得正收益，比現(xiàn)金要好，但已經(jīng)開(kāi)始跑不贏股票。
資產(chǎn)配置順序建議：股票->債券->現(xiàn)金->商品。
3.過(guò)熱階段
經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出已趕不上需求的增長(zhǎng)，物價(jià)不斷上漲，而企業(yè)的盈利能力又促使企業(yè)加速擴(kuò)張生產(chǎn)，引發(fā)經(jīng)濟(jì)持續(xù)過(guò)熱；央行會(huì)采取加息舉措使得過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)回歸到可持續(xù)增長(zhǎng)路徑，受制于持續(xù)加息帶來(lái)的債券收益率上漲，債券表現(xiàn)較差。
資產(chǎn)配置順序建議：商品->現(xiàn)金->債券->股票。
4.滯漲階段
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯不前，下游需求疲軟，但物價(jià)還在上行，經(jīng)濟(jì)體陷入滯漲，而央行為抑制通脹還在繼續(xù)加息，此時(shí)債券表現(xiàn)較差，股票由于企業(yè)利潤(rùn)糟糕，表現(xiàn)也很差，反之現(xiàn)金收益率有所提升。
資產(chǎn)配置順序建議：現(xiàn)金->商品->債券->股票。
體現(xiàn)在股票板塊輪動(dòng)的基本邏輯循環(huán)如下圖所示：
股市的運(yùn)行相對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期要早。
一般來(lái)說(shuō)，金融股也是熊市的底部，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蕭條低谷時(shí)，為了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，首先就要刺激消費(fèi)，向市場(chǎng)加大貨幣的流動(dòng)量，這樣貨幣政策就會(huì)放松，此時(shí)金融行業(yè)就是關(guān)鍵，政府通過(guò)銀行等金融業(yè)向市場(chǎng)供給資金。
可選消費(fèi)和工業(yè)類(lèi)行業(yè)屬于“前周期”行業(yè)，即在熊市末期就開(kāi)始啟動(dòng)，而在牛市前期表現(xiàn)較好，稱為“前周期”行業(yè)?？蛇x消費(fèi)品不是生活必需品的消費(fèi)，比如旅游、汽車(chē)、電器、家具裝修、服裝等。
隨著貨幣不斷地流入市場(chǎng)，消費(fèi)增加，企業(yè)開(kāi)始提高生產(chǎn)規(guī)模，產(chǎn)能增加，需要大量購(gòu)買(mǎi)生產(chǎn)商品的原材料，這樣就刺激了資源類(lèi)商品價(jià)格上漲和相關(guān)企業(yè)的盈利能力，
當(dāng)相關(guān)行業(yè)開(kāi)足馬力生產(chǎn)，對(duì)能源需求也大大增加，能源行業(yè)一般是牛市中的強(qiáng)勢(shì)行業(yè)，牛市頂峰也就是經(jīng)濟(jì)增速最快點(diǎn)，對(duì)能源需求進(jìn)入最旺盛時(shí)期。
當(dāng)經(jīng)濟(jì)欣欣向榮，整個(gè)社會(huì)“有錢(qián)”的時(shí)候，政府會(huì)將過(guò)剩的流動(dòng)資金往公共事業(yè)方面引導(dǎo)，這樣公共事業(yè)類(lèi)企業(yè)將受益。
隨著產(chǎn)能的釋放，產(chǎn)品開(kāi)始過(guò)剩，庫(kù)存增加，通脹如期而至，控制通脹成為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，因此，利率上升和存款準(zhǔn)備金率等上調(diào)，市場(chǎng)資金流動(dòng)性開(kāi)始收縮，整體經(jīng)濟(jì)開(kāi)始下滑，此時(shí)，受經(jīng)濟(jì)周期影響較小的日用消費(fèi)品行業(yè)相對(duì)凸顯出來(lái)，比如食品、飲料、調(diào)料等，因?yàn)檫@些產(chǎn)品是人們生活的必需品。因此日常消費(fèi)屬于“后周期”行業(yè)，即在牛市后半程表現(xiàn)較好的行業(yè)。
而醫(yī)藥行業(yè)往往在熊市中的表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)，因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)減速和通脹波動(dòng)都不是特別敏感，其具備更強(qiáng)的防御特性。
當(dāng)牛市行將結(jié)束或者是經(jīng)濟(jì)開(kāi)始減速，人民僅傾向于購(gòu)買(mǎi)必要消費(fèi)品，通脹率水平開(kāi)始回落，有可能引發(fā)降息周期的開(kāi)始，金融股屬于穩(wěn)定器。
這個(gè)時(shí)候的CPI基本上已經(jīng)回到正常水平以下，這為宏觀增加貨幣流動(dòng)性提供了基礎(chǔ)，因此，新的一輪刺激經(jīng)濟(jì)的政策開(kāi)始。
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