新成立的銀行理財子公司在產(chǎn)品線規(guī)劃上普遍將養(yǎng)老產(chǎn)品作為重要布局方向。
原標題：最新！142款養(yǎng)老理財產(chǎn)品分析
來源：普益標準（ID：pystandard）龍燕
一、養(yǎng)老市場與政策分析
（一）養(yǎng)老市場供需矛盾日益激化，銀發(fā)經(jīng)濟潛力巨大
從需求端來看，我國老齡化加深、首批中產(chǎn)階級退休等因素催生養(yǎng)老市場龐大需求。老年人口總量方面，按照聯(lián)合國標準，65歲老人占總?cè)丝诘?%即視該地區(qū)進入老齡化社會。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2019年我國65歲以上人口占比達到12.57%，老齡化程度進一步加深。而根據(jù)中國發(fā)展基金會發(fā)布的《中國發(fā)展報告2020：中國人口老齡化的發(fā)展趨勢和政策》預(yù)測，到2022年左右，我國65歲以上人口將占到總?cè)丝诘?4%，邁入“深度老齡化社會”。老年人口結(jié)構(gòu)方面，我國首批中產(chǎn)階級年齡在50-65歲之間，具有較強的財富存量和消費潛力，即將面臨退休和養(yǎng)老問題，有望將成為養(yǎng)老市場最大的需求來源，造就養(yǎng)老服務(wù)廣闊的市場前景。
圖1：2010-2019年我國老齡人口增長情況
資料來源：國家統(tǒng)計局
從供給端來看，我國養(yǎng)老體系結(jié)構(gòu)失衡，供給不足。目前我國養(yǎng)老體系一共有“三大支柱”，第一支柱為社會基本養(yǎng)老保險，由政府主導(dǎo)，占據(jù)著我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)地位；第二支柱為企業(yè)年金，為企業(yè)及職工自愿建立，規(guī)模較小，覆蓋面狹窄；第三支柱的個人養(yǎng)老金市場，目前尚處于起步階段，發(fā)展較為滯后。參考海外發(fā)達市場，養(yǎng)老體系中的第三支柱占比非常高，因此我國仍處于起步階段的第三支柱未來發(fā)展空間較大，將成為我國養(yǎng)老體系優(yōu)化完善的重要方向。隨著養(yǎng)老市場需求端與供給端矛盾日益激化，可以預(yù)見未來我國銀發(fā)經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿薮?。根?jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2023年我國養(yǎng)老服務(wù)市場規(guī)模將躍升至13萬億元。
（二）養(yǎng)老政策不斷加碼，政策紅利持續(xù)釋放
人口加速老齡化給政府財政帶來了巨大壓力，為解決我們養(yǎng)老體系供需結(jié)構(gòu)失衡等問題，近年來國家層面陸續(xù)出臺相關(guān)政策，積極引導(dǎo)、支持更多社會資本進入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。
2018年3月，證監(jiān)會正式發(fā)布《養(yǎng)老目標證券投資基金指引（試行）》，標志著我國養(yǎng)老基金產(chǎn)品開始進行規(guī)范化的運作階段；2018年4月，財政部等五部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于開展個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點的通知》，開啟了保險型養(yǎng)老產(chǎn)品稅收優(yōu)惠政策試點。
2019年6月，人力資源社會保障部提出為完善多層次的養(yǎng)老保險體系，多類金融產(chǎn)品均可參與養(yǎng)老第三支柱，即符合規(guī)定的銀行理財、商業(yè)養(yǎng)老保險、養(yǎng)老目標基金等金融產(chǎn)品都可以成為養(yǎng)老第三支柱的產(chǎn)品。同時有關(guān)負責(zé)人表示人力資源社會保障部和財政部牽頭，正在會同相關(guān)部門研究制定養(yǎng)老保險第三支柱政策文件。參考國家政策導(dǎo)向和日美養(yǎng)老服務(wù)體系建設(shè)，預(yù)計未來我國養(yǎng)老政策將不斷加碼，政策紅利有望持續(xù)釋放。
二、銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品特征分析
在養(yǎng)老市場需求激增與國家政策引導(dǎo)之下，我國養(yǎng)老體系結(jié)構(gòu)將逐步優(yōu)化，養(yǎng)老第三支柱將迎來較快發(fā)展。在這一過程中，覆蓋面廣、運作穩(wěn)健、客戶信任度高的銀行理財將承擔(dān)著重要角色，成為養(yǎng)老第三支柱的重要組成部分。更多的居民將通過銀行等金融機構(gòu)進行養(yǎng)老資產(chǎn)配置，進而為銀行養(yǎng)老理財業(yè)務(wù)提供更加廣闊的市場。在此背景之下，部分商業(yè)銀行已經(jīng)開始著手布局養(yǎng)老理財業(yè)務(wù)，尤其是隨著2018年以來資管新規(guī)及配套政策陸續(xù)出臺，養(yǎng)老理財也成為銀行機構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要抓手之一。
整體來看，我國銀行養(yǎng)老理財主要是在發(fā)行理財產(chǎn)品時，將理財產(chǎn)品定位為養(yǎng)老理財性質(zhì)，在期限和收益類型上與普通銀行理財有所區(qū)別。據(jù)普益標準統(tǒng)計，2019年共有6家銀行發(fā)行了152款養(yǎng)老型理財產(chǎn)品。2020年以來，養(yǎng)老理財產(chǎn)品發(fā)行有所放量。截止到7月24日，已有16家銀行發(fā)行了142款養(yǎng)老理財產(chǎn)品。通過對今年以來發(fā)行的養(yǎng)老理財產(chǎn)品的分析，總結(jié)得出了銀行養(yǎng)老理財最新的產(chǎn)品特征。
發(fā)行主體方面，理財子公司產(chǎn)品增多。新成立的銀行理財子公司在產(chǎn)品線規(guī)劃上普遍將養(yǎng)老產(chǎn)品作為重要布局方向。今年以來，已有中銀理財、建信理財、光大理財、交銀理財?shù)?家理財子公司推出了養(yǎng)老理財系列產(chǎn)品，理財子公司產(chǎn)品數(shù)量占到了28%。同時還有多家理財子公司均將養(yǎng)老主題產(chǎn)品列為產(chǎn)品體系中，多款產(chǎn)品有待面市。未來，隨著更多理財子公司獲批，理財子公司有望成為我國養(yǎng)老市場重要的參與主體之一。
產(chǎn)品數(shù)量方面，養(yǎng)老理財發(fā)行銀行集中度較高。2020年以來發(fā)行的142款產(chǎn)品中，上海銀行產(chǎn)品數(shù)量最多，發(fā)行了58款，占比高達40.85%。發(fā)行量前五的銀行機構(gòu)產(chǎn)品數(shù)量占比超過八成。
圖2：銀行養(yǎng)老理財發(fā)行主體情況
圖3：銀行養(yǎng)老理財數(shù)量分布
資料來源：普益標準
產(chǎn)品風(fēng)險方面，整體風(fēng)險等級較低。2020年以來，銀行理財子公司及傳統(tǒng)商業(yè)銀行發(fā)行的養(yǎng)老理財產(chǎn)品風(fēng)險等級主要為中等風(fēng)險、中低風(fēng)險和低風(fēng)險等級，其中以低風(fēng)險產(chǎn)品占比最大，為41%?？傮w來看銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品風(fēng)險等級普遍較低。
產(chǎn)品類型方面，多為固定收益類產(chǎn)品。養(yǎng)老理財產(chǎn)品低風(fēng)險特征，決定了其資產(chǎn)配置以風(fēng)險收益特征相對穩(wěn)健的固收資產(chǎn)配置為主，2020年以來銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品絕大部分都為固定收益類產(chǎn)品，占比高達94%，混合類產(chǎn)品僅占6%，且多為理財子公司發(fā)行。
圖4：銀行養(yǎng)老理財風(fēng)險特征
圖5：銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品類型
資料來源：普益標準
運作方式方面，以封閉式為主。2020年以來發(fā)行的銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品，無論是理財子公司還是商業(yè)銀行均是以封閉式運作為主，占比高達77%，且開放式產(chǎn)品中絕大部分為定期開放式。
產(chǎn)品期限方面，運作期限較長。2020年以來發(fā)行的銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品，無論是封閉式還是定期開放式管理運作，產(chǎn)品的期限普遍較長，其中產(chǎn)品期限3-5年的產(chǎn)品占比較高，為24%，且均為凈值型產(chǎn)品。雖然1年及以下期限的產(chǎn)品占到了44%，但其中98%的產(chǎn)品均為預(yù)期收益型產(chǎn)品。未來，隨著資管新規(guī)過渡期結(jié)束后，在禁止期限錯配的監(jiān)管要求下，銀行理財產(chǎn)品期限必然拉長，而養(yǎng)老理財產(chǎn)品主要定位于風(fēng)險偏好較低、對長期投資寬容度將強的老年客戶群體，因而養(yǎng)老理財資金具有先天優(yōu)勢，養(yǎng)老理財產(chǎn)品期限拉長也是大勢所趨。對銀行機構(gòu)來說，這不僅利于打破非標資產(chǎn)期限不匹配的困境，也有助于提升產(chǎn)品收益，成為化解資管新規(guī)整改難題的突破口之一。
圖6：銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品期限特征
圖7：1年期及以下預(yù)期收益型產(chǎn)品占比
資料來源：普益標準
三、銀行養(yǎng)老理財發(fā)展思考
根據(jù)以上對銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品特征的分析，并結(jié)合養(yǎng)老市場供需情況與監(jiān)管導(dǎo)向，未來銀行機構(gòu)需積極布局養(yǎng)老理財業(yè)務(wù)，在產(chǎn)品戰(zhàn)略、產(chǎn)品設(shè)計、產(chǎn)品投向和產(chǎn)品品牌建設(shè)四個方面多管齊下，充分發(fā)揮比較優(yōu)勢，深度參與到我國養(yǎng)老體系優(yōu)化完善進程之中。
產(chǎn)品戰(zhàn)略方面，以長遠的戰(zhàn)略眼光前瞻布局，將養(yǎng)老型產(chǎn)品作為理財業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局方向。在我國老齡化問題日益加深的背景下，養(yǎng)老金融服務(wù)將成為銀行不容忽視的重要戰(zhàn)略方向，而養(yǎng)老理財產(chǎn)品則是銀行發(fā)展養(yǎng)老金融的有效抓手。需要看的是，一方面養(yǎng)老理財產(chǎn)品的投資期限長、注重相對收益的特征可以充分發(fā)揮銀行的傳統(tǒng)優(yōu)勢，同時也有益于優(yōu)化銀行自身的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)；另一方面，隨著《關(guān)于開展個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點的通知》的發(fā)布，居民個人養(yǎng)老金稅優(yōu)政策試點開啟，雖然目前僅在保險領(lǐng)域試點，但未來很有可能會拓展到大資管領(lǐng)域，銀行機構(gòu)渠道優(yōu)勢明顯，有望建立賬戶制接口，前瞻布局的銀行機構(gòu)有望獲得未來更多的長期增量資金。
產(chǎn)品設(shè)計方面，以安全性、保障性為基本原則，創(chuàng)新發(fā)展多樣化的養(yǎng)老資管產(chǎn)品。首先，鑒于養(yǎng)老資金投資期限較長的特點，銀行可以參照公募基金體系的養(yǎng)老目標證券投資基金，創(chuàng)設(shè)一些長久期的封閉式理財產(chǎn)品，既可滿足居民養(yǎng)老投資需求，也可為長期限的較高收益非標資產(chǎn)找到穩(wěn)定的資金來源。其次，做好目標客戶分析，有針對性地開發(fā)產(chǎn)品。一是需細分老年客群，開發(fā)不同風(fēng)險類型的養(yǎng)老理財產(chǎn)品。隨著中老年客戶群體不斷擴大，不同老年客戶受教育程度和養(yǎng)老規(guī)劃有所區(qū)別。因此，銀行機構(gòu)可細化中老年群體的客戶分類，提供個性化養(yǎng)老理財產(chǎn)品。例如根據(jù)老年客戶群體風(fēng)險偏好特征，開發(fā)穩(wěn)健型、平衡型、保守型等不同風(fēng)險目標類型的產(chǎn)品；二是可根據(jù)老年客戶流動性需求特征，設(shè)置個性化的產(chǎn)品設(shè)計安排。例如可開發(fā)不同期限的封閉式或定開式養(yǎng)老產(chǎn)品，特別的可根據(jù)客戶的退休年份，開發(fā)目標日期型養(yǎng)老理財產(chǎn)品；也可提供定期贖回服務(wù)，或存續(xù)期超過一段時間后可向投資者分配部分初始份額等個性化安排，以滿足客戶因病等突發(fā)的資金需求。
產(chǎn)品投向方面，挖掘“固收+”投資策略，培養(yǎng)專業(yè)人才，強化養(yǎng)老金投管能力。目前銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品投向集中固定收益類資產(chǎn)，收益率較同期發(fā)行的普通理財產(chǎn)品并不具有優(yōu)勢，存在同質(zhì)化的問題，這主要是由于銀行缺乏專業(yè)的養(yǎng)老金資產(chǎn)投資管理基礎(chǔ)。國外養(yǎng)老金投資經(jīng)驗表明，權(quán)益類投資品種可以較好地幫助投資者獲得長期的、良好的、風(fēng)險相對可控的投資收益。因此，銀行機構(gòu)可通過豐富“固收+”策略，適當布局權(quán)益類資產(chǎn)，兼顧穩(wěn)健與收益目標，在嚴格控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)養(yǎng)老資金的保值增值。鑒于銀行機構(gòu)投研基礎(chǔ)薄弱，短期內(nèi)可以FOF/MOM形式進行權(quán)益投資布局，以增厚產(chǎn)品收益，提升市場競爭力。
產(chǎn)品品牌建設(shè)方面，發(fā)揮比較優(yōu)勢，重視養(yǎng)老品牌建設(shè)。目前銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品與普通理財產(chǎn)品的區(qū)分度不大，特色不鮮明，導(dǎo)致養(yǎng)老理財產(chǎn)品缺乏市場吸引力。對此，銀行機構(gòu)需著力創(chuàng)立基于商業(yè)銀行信譽的養(yǎng)老服務(wù)品牌，以使第三支柱個人養(yǎng)老金發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行業(yè)發(fā)展紅利，并實現(xiàn)兩者的良性互動和協(xié)同發(fā)展。老年客戶購買養(yǎng)老金融產(chǎn)品注重的是資產(chǎn)的安全性和穩(wěn)定性，因此其往往看重的是金融機構(gòu)的信譽和品牌。我國商業(yè)銀行長期保持穩(wěn)健的發(fā)展策略，在民眾中樹立起了資金實力雄厚、高信用的品牌形象。為此，商業(yè)銀行在發(fā)展養(yǎng)老理財產(chǎn)品時，應(yīng)建立品牌辨識度較高的養(yǎng)老產(chǎn)品體系，針對目標客戶加大養(yǎng)老產(chǎn)品的宣傳推廣力度，切實提升養(yǎng)老產(chǎn)品的市場影響力。
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