近期，新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥生物等科技板塊引領(lǐng)A股熱點(diǎn)，對于偏好指數(shù)基金或行業(yè)ETF的投資者來講，一直在尋找能包攬上述板塊科技龍頭的投資標(biāo)的。在此背景下，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)應(yīng)運(yùn)而生，于2021年6月1日正式發(fā)布，隨后華夏、易方達(dá)、南方、富國等9家基金公司推出了跟蹤指數(shù)的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF產(chǎn)品，已于近日上市交易。
那么，投資者該如何看待科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF的投資價(jià)值呢？
聚焦新興產(chǎn)業(yè)，歷史賺錢效應(yīng)明顯
顧名思義，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)是從科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板選取50只代表性股票組合而成。在行業(yè)篩選上，聚焦新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新材料、生物、新能源汽車、節(jié)能環(huán)保、數(shù)字創(chuàng)意、新能源等新興產(chǎn)業(yè)，按照過去一年日均總市值排名取前50名，并結(jié)合上市時(shí)間、交易活躍度、退市風(fēng)險(xiǎn)等因素做調(diào)整修正。
此外，為提高指數(shù)代表性，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)中單只股票權(quán)重不超過10%，單個(gè)板塊權(quán)重不超過80%，并按季度調(diào)整指數(shù)成分。
以2021年7月2日總市值為權(quán)重，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)成分股的行業(yè)分布結(jié)構(gòu)為：電源設(shè)備占比22.6%、半導(dǎo)體占比14.5%、醫(yī)療器械占比14.5%、生物制品占比12.3%、醫(yī)療服務(wù)占比9.9%、計(jì)算機(jī)應(yīng)用占比7.2%，前六大行業(yè)合計(jì)占比81%。
從板塊題材的角度看，新能源汽車、半導(dǎo)體、醫(yī)藥醫(yī)療三大板塊合計(jì)占比74%，均為當(dāng)前A股熱點(diǎn)。以2019年12月31日為基準(zhǔn)日，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)截止2021年7月2日累積漲幅達(dá)115.87%，年化漲幅69.64%，賺錢效應(yīng)明顯。
就前十五大個(gè)股來看，基本是新能源電池、醫(yī)藥生物、半導(dǎo)體、云服務(wù)、消費(fèi)電子等領(lǐng)域的龍頭，且過去3年和5年均保持了較高的復(fù)合凈利潤增速。
當(dāng)前估值處于高位
看完基本面，還要看當(dāng)前的估值水平。
截止2021年7月2日，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)平均市盈率87.72倍，平均市凈率11.74倍。以過去兩年板塊復(fù)合凈利潤增速49%（剔除負(fù)值樣板）計(jì)算，當(dāng)前PEG為1.79倍，處于較高水平。
由于科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)剛剛發(fā)布，故指數(shù)本身的市盈率分位參考意義不大，考慮到前十五大個(gè)股占到指數(shù)權(quán)重的約65%，具有較好的代表性，不妨重點(diǎn)看一下權(quán)重個(gè)股的估值水平。
以2014年12月31日-2021年7月2日為統(tǒng)計(jì)區(qū)間，前十五大個(gè)股于2021年7月2日的市盈率分位值，中位數(shù)為77.7%（即估值水平高于區(qū)間內(nèi)77.7%的交易日，下同），加權(quán)平均數(shù)為74.3%；市凈率分位值的中位數(shù)是88.9%，加權(quán)平均值為87.9%；市銷率分位值的中位數(shù)是93%，加權(quán)平均值為83%。
可見，無論是哪個(gè)估值指標(biāo)，前十五大個(gè)股的估值分位數(shù)都處于70%以上的高位，當(dāng)前買入缺乏安全邊際。
那是否就意味著科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF就不具備投資價(jià)值呢？如果投資這么簡單就好了。
配置建議
根據(jù)估值分位數(shù)來判斷買入賣出時(shí)機(jī)，這一策略的的邏輯基礎(chǔ)是周期波動。一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的周期波動就像鐘擺運(yùn)動，當(dāng)我們看到指針向左擺動到高位時(shí)，經(jīng)驗(yàn)告訴我們指針接下來會回轉(zhuǎn)右擺，同樣，向右擺動到高位時(shí)，接下來就是向左回轉(zhuǎn)，精準(zhǔn)無差。
拉長時(shí)間看，所有行業(yè)板塊的估值水平都有周期性，這位基于估值分位的投資策略提供了基礎(chǔ)。但不同行業(yè)在不同時(shí)點(diǎn)的周期長度既不相同，更不規(guī)則，借助估值分位數(shù)指導(dǎo)投資時(shí)，必須要具體問題具體分析。
舉例來看，當(dāng)前地產(chǎn)板塊、保險(xiǎn)板塊的估值分位數(shù)均處于低位，但在之前的文章中（《好股票跌出黃金坑，你為何會選擇割肉？》），我們建議投資者可逆勢配置保險(xiǎn)股，對地產(chǎn)股則不妨敬而遠(yuǎn)之。原因在于，保險(xiǎn)行業(yè)的中長期前景依舊值得期待，因短期基本面引發(fā)的下跌，跌出來的是機(jī)會；而地產(chǎn)行業(yè)當(dāng)前的下跌是由中長期因素主導(dǎo)，在行業(yè)前景明朗之前，觀望就是最好的策略。
可見，同樣是估值分位數(shù)處于底部，投資策略卻是不同的。
回到科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF，其核心板塊為新能源電池、半導(dǎo)體、醫(yī)療醫(yī)藥，從基本面的周期來看，這三大產(chǎn)業(yè)當(dāng)前仍處于長期景氣周期的起點(diǎn)階段，未來發(fā)展前景可期。當(dāng)前估值水平的確帶有一定的泡沫成分，一定程度上透支了未來業(yè)績，但鑒于長期發(fā)展空間大，當(dāng)前的估值泡沫可輕易被后續(xù)的業(yè)績增長消化掉。
所以，只要不是著眼于短期一兩年的投資博弈，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF仍然具有較高的中長期配置價(jià)值。具體來看：
已經(jīng)買入并打算中長期持有的，可繼續(xù)持有，并可逢低補(bǔ)倉；
設(shè)置有中長期定投計(jì)劃的，可執(zhí)行定期買入策略，買入后長期持有；
進(jìn)行資產(chǎn)配置，擬持有時(shí)間五年以上的，可將科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF納入配置范圍；
打算炒短線、博弈短期行情走勢的，應(yīng)自求多福，這里給不出投資建議。
在《科創(chuàng)板的牛市來了？》一文中，我們曾如此強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)板的配置價(jià)值：
“歷史上看，每一輪大牛市都存在一條市場主線，這條主線與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)代大背景相契合，最容易形成大多數(shù)人的共識，引發(fā)基本面與市場情緒的共振?！萍歼@條線，與宏觀經(jīng)濟(jì)層面的產(chǎn)業(yè)升級、智能制造等大背景相契合，最易凝聚市場共識。隨著新冠疫苗接種的普及，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步回升，以智能制造為代表的科技板塊有望快速崛起，成為新一輪的牛市旗手?！?/span>
之后，科創(chuàng)板的牛市行情如期而至。對于科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50，這個(gè)結(jié)論同樣適用。
本文由公眾號“蘇寧金融研究院”原創(chuàng)，作者為蘇寧金融研究院副院長薛洪言。
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